行业特性：
游戏行业的商业模式以娱乐消遣为基础，以客户诉求为目的的盈利方式，简单说就是流量价值变现。天然优点是娱乐方便，虚拟空间更容易排解个人情绪，具有一定的弱瘾性。
游戏的行业空间，永续性极强。老一辈大多不玩游戏，但新年轻一代大多都玩游戏消遣，未来更多的年轻人加入，虽然人口红利没了，但渗透率依然有足够的发展空间，行业前景明朗。
最大的缺点在于竞争格局，本身游戏性没有品牌效应，玩家以自身需求为目的，属于百家齐放类型，碍于这个特性，长时间的企业流量竞争造成了上流渠道的绝对话语权。好在企业是to c模式，同行间由于产业特性，并不会出现价格竞争。
去年游戏板块的大跌的主要原因，三七因为是买量模式的质疑，其实这更是对竞争格局状况的担忧，更主要的一个原因是行业因为疫情的宅经济造成了一个周期性的顶峰，估值下降其实是情理之中。
行业的估值，第一特点需要消除周期带来的不确定性，尤其是游戏企业，由于上一年的业绩处于周期性顶峰，不能被作为参考标的，预估下一年的业绩相对误差会较大，常理以下一年的业绩做参考更为合适。
了解了行业的特性，才能对其价值有轮廓印象，游戏行业除了相对一般的竞争格局，其他方面都是不错的，尤其行业空间依然还有不错的发展空间，其永续性的想象空间足够长。
好的商业模式，优秀的发展空间，平庸的竞争格局，看起来还算是一门不错的生意，落实到企业，有竞争优势的公司更值得关注，比如腾讯。
护城河：
游戏企业在首次引擎的运用、物理效果技术的开发，都会留下基础框架，方便后续作品的制作时嵌入，也方便后续对框架进行更新及打磨。抛开游戏的内容及玩法，游戏的画质及动态的场景表现，公司的迭代产品都不会弱与上代，其原因就是框架及物理技术带来的技术沉淀。
技术的沉淀及对后续产品的赋能是游戏公司对未来产品的基础保障，技术的累积是公司长期研发产生的。也是公司最宝贵的隐形资产。
这也是三七之前一直被诟病换皮游戏公司，产品质量差的主要原因，网易出品一直是精细化的标杆，完美的游戏精细度也远远优秀于三七。
当然游戏最重要的还是其玩法，但不否认画质及动态表现是吸引玩家的第一印象，正如漂亮的姑娘，更容易吸引别人的眼球，虽然我们还不知道她的灵魂是否有趣，但不尝试谁又知道呢。
竞争格局的改善：
之前说了，竞争格局是游戏板块最大的缺陷，这也是它估值不能拔高的重要因素。玩家对游戏产生的愉悦和带来的满足感也会随着时间推移而变得更为挑剔，未来玩家对于游戏精品化的要求不断提高，常规游戏的耐受性也会变得更低，游戏因为较高的画面及动态质量，和常规游戏因耐受性问题而对游戏开发时间需求缩短。
未来游戏行业因产品动态表现及时间成本问题，进入壁垒变会逐渐变高，利于头部的大型游戏公司，小型工作室和小企业的生存空间会慢慢变窄，高壁垒的行业出清期后必然会改善企业之间的竞争局面，届时渠道的话语权也会随之降低。
游戏企业的重点：
游戏公司属于轻资产模式，更应该注重公司的经营壁垒及运营效率。
1.） 比如电竞行业的壁垒很高，地位一般不易被撼动，王者荣耀就是典型的例子，额外还有比赛、版权、流量、直播等优势。
2.） 游戏公司的相关收入主要来源于IP授权、产品研发、产品运营、推广渠道，一般企业主要收入为研发和运营，这两方面主要依靠的是人，这也体现出游戏公司核心员工的重要性，人员的权重比较高，以下对比企业员工效率产生的效益情况。
三七互娱2020年员工薪酬总额约 12.88亿，员工总数 4062人，营收 144亿，净利润 27.61亿。员工人均产生营收 355万，员工人均产生净利润 68万。
完美世界2020年员工薪酬总额约 20.49亿，员工总数 5665人，营收 102.25亿，净利润 15.49亿。员工人均产生营收 180.5万，员工人均产生净利润 27.3万。其中影视收入仅 9.6亿，纯在拖累企业的可能性。
吉比特2020年员工薪酬总额约 5.93亿，员工总数 751人，营收 27.42亿，净利润 10.46亿。员工人均产生营收 365.1万，员工人均产生净利润 139.3万。
企业战略：
了解企业的基本面之外，我们更应该聚焦企业的战略动向。合理的战略布局是企业发展过程的重要部分，是未来企业能够持续盈利的保障。
吉比特的战略是“精品化”、“差异化”。完美世界和三七互娱的战略基本一样，都是“精品化”、“多元化”、“全球化”。
精品化是趋势，好的画面及动态表现是吸引玩家的首要因素。习惯了精致的画面，就容易放弃粗糙的画面。
差异化一般是避开竞争热门类型，往往差异化容易限制企业发展路径。吉比特的差异化主要在玩法的新颖和美术风格上，以创新性为主，有时反而会出其不意，取得意想不到的效果，它的上限极高，缺点是确定性比较差，一款产品可能会很火，也可能毫无作为。
多元化是品类的扩张，在更多的游戏类型中取得成绩，即能增厚盈利能力，更增强了确定性。以前大多都围绕MMORPG，因为该类目玩家多，收益高。后续卡牌，女性玩家游戏，SLG策略类等等，涉及越多越广，成功的越多，未来确定性也就越高。
全球化因为玩家地区不同，文化不同，喜好区别，需要用不同的游戏对不同的区域做不同的运营。需要长期跟踪企业游戏的表现情况。越多地区获得更多类型游戏的成功肯定收益也越高。
战略是发展的前提，个人更看好三七和完美的战略。如果有能改善甚至改变竞争格局的战略，那肯定是首选。确定其战略后重要的是看推进程度。
精品化：完美的精品化毋庸置疑，一直是行业的领先者，《幻塔》更让完美又增进一步。三七凭借《魂师对决》确定了其精品化推进的成功。
多元化：三七以MMO、SLG、卡牌、SIM、消除类等多种类型。完美以MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、等多种类型。目前两者表现均尚可，个人认为合格。
全球化：三七以《Puzzle & Survival》《叫我大掌柜》《Survival at Gunpoint》在多地区发展快速，表现优秀，2021H1海外业务收入 20.45 亿元（同比增长111.0%），营收占比达 27.1%，取得了非常大的成功。完美以亏损 2.7亿失败告终。
战略的推进情况是否符合预期是影响其确定性的重要因素。
