23国际P1 : 深圳国际控股有限公司2024年跟踪评级报告

 

原标题:23国际P1 : 深圳国际控股有限公司2024年跟踪评级报告

深圳国际控股有限公司
2024年跟踪评级报告

项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
深圳国际控股有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定
21国际 P1 AAA/稳定 AAA/稳定
22国际 P1 AAA/稳定 AAA/稳定
2024/06/03
23国际 P1 AAA/稳定 AAA/稳定
23国际 P3 AAA/稳定 AAA/稳定
23国际 P7 AAA/稳定 AAA/稳定
跟踪期内，深圳国际控股有限公司（以下简称“公司”）仍主要从事物流、收费公路、港口及大环保业务。公司评级观点
依法建立了完善的法人治理结构，内部管理体系健全。跟踪期内，公司主要管理团队稳定，主要管理制度连续，管理
运作正常。公司经营和投资的收费公路车流量、路费收入均同比增长，路产单公里收益保持高水平，路产质量高。环
保业务聚焦清洁能源发电和固废资源化处理，并将有机垃圾处理作为固废资源化处理下着重发展的细分领域。物流节
点布局建设持续推进，物流园收入维持稳定，成熟物流园区的综合出租率较高。南京西坝码头稳定经营，内河码头持
续布局。公司资产仍主要为土地及楼宇、风电设备、收费公路经营权和于联营及合营公司之权益。受物流园转型升级
板块中颐城栖湾里项目完工交付、预售款结转收入影响，收入大幅增长，整体盈利能力强，长期偿债指标表现强。公
司融资渠道畅通，债务负担适中，其中短期债务占比较大，存在一定短期偿债压力，债务结构有待优化。

个体调整：无。

外部支持调整：无。

未来，随着公司物流节点布局建设持续推进、物流园转型升级释放资产价值、参股及控股路产持续经营、大环保评级展望
业务持续发展和港口码头持续布局，公司将保持稳定发展。

可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。

可能引致评级下调的敏感性因素：发生重大资产或股权划转、对重要职能板块子公司失去管控能力；融资渠道受阻，偿债能力大幅下降。

优势
? 物流板块全国网络布局日益完善。截至 2023年末，公司在全国近 40个物流节点城市实现物流业务布局，管理及经营共有 37个物流项
目，运营面积约 476万平方米，成熟物流园区的综合出租率约 90%。

? 路产质量高。跟踪期内，公司经营和投资的收费公路车流量、路费收入均同比增长，路产单公里收益保持高水平，路产质量高。

? 大环保业务发展迅速。跟踪期内，公司大环保业务聚焦清洁能源发电和固废资源化处理，并将有机垃圾处理作为固废资源化处理下着
重发展的细分领域。公司投资和经营的风力发电项目均为建成并网项目，所在地风资源较为丰富，电力消纳较有保障；存量有机垃圾
处理项目陆续转入商业运营，有机垃圾处理量进一步提升。

关注
? 资金支出压力较大。2024年，公司计划资本开支约 94亿元（约 104亿港元），其中物流园项目约 31亿元、平湖南项目约 17亿元、收
费公路和大环保业务约 36亿元。随着公司业务持续推进，未来仍有较大资金支出压力。

? 债务结构有待优化。截至 2023年末，公司全部债务 563.51亿港元，其中短期债务占 47.99%，短期债务占比较大，债务结构有待优化。



本次评级使用的评级方法、模型


本次评级使用的评级方法、模型

评价结果 A   风险因素 经营环境   评价要素 宏观和区域风险  
　   　   行业风险  
　   自身竞争力   基础素质  
　   　   企业管理  
　   　   经营分析  
F2   现金流   资产质量  
　   　   盈利能力  
　   　   现金流量  
　   资本结构   　  
　   偿债能力   　  
　   　   　  
　   　   　  
　   　   　  
　   　   　  
　   　   　  
F共 6个等级，各级因子评价划 级因子评价划分为 7档，1档最 合并口径 2022年 108.30 1334.95 551.99 294.24 254.17 548.40 155.29 19.36 73.23 101.34 26.70 3.51 58.65 49.84 62.73 20.86 0.57 3.76 7.49   　   　  
公司本部口径 2022年 315.67 134.77 173.72 7.04 57.31 56.31 162.40   　   　  


跟踪评级债项概况

发行规模 40.00亿元 10.00亿元 15.00亿元 16.00亿元 19.00亿元   债券余额 40.00亿元 10.00亿元 15.00亿元 16.00亿元 19.00亿元   到期兑付日 2027/10/29 2028/01/10 2029/07/13 2028/07/26 2028/09/21  
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券 资料来源：联合资信整理
评级历史

债项评级结果   主体评级结果   评级时间 2023/09/11 2023/07/19 2023/07/06 2023/05/19 2021/12/28 2021/10/20   项目小组 霍正泽 徐汇丰 霍正泽 徐汇丰 霍正泽 徐汇丰 霍正泽 徐汇丰 崔 莹 赵晓敏 崔莹 赵晓敏   评级方法/模型 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 一般工商企业信用评级方法（V3.0.201907） 一般工商企业主体信用评级模型（打分卡）（V3.0.201907） 一般工商企业信用评级方法（V3.0.201907） 一般工商企业主体信用评级模型（打分卡）（V3.0.201907）  
AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定   AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
　   　   　   　   　  
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
资料来源：联合资信整理
评级项目组


一、跟踪评级原因
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于深圳国际控股有限公司（以下简称“公司”）及其
相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

二、企业基本情况
公司在百慕大注册成立，于香港联合交易所（股票代码：0152.HK）上市。截至 2023年末，公司法定股本为 30.00亿股，已发行股份
为 23.93亿 H股，公司控股股东深圳市投资控股有限公司（以下简称“深投控”）为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称
“深圳市国资委”）全资附属企业，持有公司 44.255%股份（直接持有公司 0.015%的股份、通过全资子公司 Ultrarich International Limited
持有公司 44.24%的股份），公司实际控制人为深圳市国资委。

公司主要从事物流、收费公路、港口及大环保业务。

截至 2023年末，公司本部设 5个专业委员会（执行委员会、可持续发展委员会、审核委员会、薪酬与考核委员会和提名委员会），设
财务部、战略部、投资部和企业管理部等职能部门；公司重要子公司深圳高速公路集团股份有限公司（股票代码：00548.HK、600548.SH，
以下简称“深高速”）主营业务为收费公路及大环保业务的投资、建设和经营管理；公司员工总数 8653人。

截至 2023年末，公司总资产 1304.95亿港元，总负债 755.19亿港元，总权益 549.76亿港元，其中公司普通股权持有人应占有权益
315.82亿港元。2023年，公司实现收入 205.24亿港元，年度纯利 29.05亿港元。

公司注册地址：Clarendon House，2 Church Street，Hamilton HM11，Bermuda；法定代表人：李海涛。

三、债券概况及募集资金使用情况

一、跟踪评级原因
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于深圳国际控股有限公司（以下简称“公司”）及其
相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

二、企业基本情况
公司在百慕大注册成立，于香港联合交易所（股票代码：0152.HK）上市。截至 2023年末，公司法定股本为 30.00亿股，已发行股份
为 23.93亿 H股，公司控股股东深圳市投资控股有限公司（以下简称“深投控”）为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称
“深圳市国资委”）全资附属企业，持有公司 44.255%股份（直接持有公司 0.015%的股份、通过全资子公司 Ultrarich International Limited
持有公司 44.24%的股份），公司实际控制人为深圳市国资委。

公司主要从事物流、收费公路、港口及大环保业务。

截至 2023年末，公司本部设 5个专业委员会（执行委员会、可持续发展委员会、审核委员会、薪酬与考核委员会和提名委员会），设
财务部、战略部、投资部和企业管理部等职能部门；公司重要子公司深圳高速公路集团股份有限公司（股票代码：00548.HK、600548.SH，
以下简称“深高速”）主营业务为收费公路及大环保业务的投资、建设和经营管理；公司员工总数 8653人。

截至 2023年末，公司总资产 1304.95亿港元，总负债 755.19亿港元，总权益 549.76亿港元，其中公司普通股权持有人应占有权益
315.82亿港元。2023年，公司实现收入 205.24亿港元，年度纯利 29.05亿港元。

公司注册地址：Clarendon House，2 Church Street，Hamilton HM11，Bermuda；法定代表人：李海涛。

三、债券概况及募集资金使用情况

发行金额（亿元） 40.00 10.00 15.00 16.00 19.00   债券余额（亿元） 40.00 10.00 15.00 16.00 19.00   起息日 2021/10/29 2022/01/10 2023/07/13 2023/07/26 2023/09/21   期限 6（3+3）年 6（3+3）年 6（3+3）年 5（3+2）年 5（3+2）年  
资料来源：联合资信根据 Wind和公司年报整理
四、宏观经济和政策环境分析
2023年，世界经济低迷，地缘政治冲突复杂多变，各地区各部门稳中求进，着力扩大内需。2023年，中国宏观政策稳中求进，加强
逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，采用结构性工具针对性降息，降低实体经济融资成本，突出稳健、精准。针对价格走弱和化
债工作，财政政策更加积极有效，发行特别国债和特殊再融资债券，支持经济跨周期发展。宏观政策着力加快现代化产业体系建设，聚焦
促进民营经济发展壮大、深化资本市场改革、加快数字要素基础设施建设。为应对房地产供求新局面，优化房地产调控政策、加强房地产
行业的流动性支持。

2023年，中国经济回升向好。初步核算，全年 GDP按不变价格计算，比上年增长 5.2%。分季度看，一季度同比增长 4.5%、二季度增
长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023年社融规模与名义经济增长基本匹配，信贷结构不断优化，但是居民
融资需求总体仍偏弱。银行间市场流动性整体偏紧，实体经济融资成本逐步下降。

2024年是实施“十四五”规划的关键一年，有利条件强于不利因素，中国经济长期向好的基本趋势没有改变。消费有望保持韧性，在
房地产投资有望企稳大背景下固定资产投资增速可能回升，出口受海外进入降息周期拉动有较大可能实现以美元计价的正增长。2024年，
稳健的货币政策强调灵活适度、精准有效，预计中央财政将采取积极措施应对周期因素，赤字率或将保持在 3.5%左右。总体看，中国 2024

五、行业环境分析
1 物流行业分析
物流行业是国民经济中重要的服务行业。虽然近年来制造业供应链经受多重挑战，但在人工智能、大数据、数字孪生、物联网等技术
驱动下，供应链物流企业迎来数字化、智能化转型机遇。国内物流市场规模庞大且高度分散，企业整合与拓展空间大，盈利思路有待拓展。

长期看，中国物流行业将保持平稳发展。

物流行业是国民经济中重要的服务行业，随着我国经济的快速发展和居民消费水平的不断升级，我国物流行业规模不断增长，特别是
在电子商务迅猛发展的推动下，仓储物流行业和干线运输行业都获得了较为迅速的增长。

行业挑战方面，近年来制造业供应链经受多重挑战。从国际看，全球供应链受到地缘政治冲突、贸易限制与保护、商品产销周期错配
等风险的影响，全球经济滞胀预期上升和外需放缓，外贸压力持续加大。从国内看，经济面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预
期偏弱、风险隐患仍然较多的四重压力，导致制造业投资增速放缓，制造企业经营困难，减缓了制造业生产性物流行业快速发展的趋势。

行业政策和机遇方面，在人工智能、大数据、数字孪生、物联网等技术驱动下，供应链物流企业迎来数字化、智能化转型机遇。国务
院先后发布《“十四五”智能制造发展规划》《关于加快建设全国统一大市场的意见》《“十四五”现代物流发展规划》等行业政策，提出
“大力发展智慧物流”“打造智慧供应链体系”，要求强化物流行业科技赋能，加快物流数字化、智能化转型，促进物流业与制造业深度融
合，培育一批具有国际竞争力的现代物流企业，提升一体化供应链综合服务能力。2024年中央财经委员会第四次会议强调，降低全社会物
流成本是提高经济运行效率的重要举措，明确提出优化运输结构，深化综合交通运输体系改革，完善现代商贸流通体系，鼓励发展物流新
模式，建设高效物流市场，物流行业依然面临较好的发展机遇。

行业内竞争方面，我国物流行业竞争激烈、市场高度分散，除快递业的集中度相对较高外，其他多个细分领域（包括零担快运、冷链、
综合物流、跨境物流等）行业集中度仍然较低。快递业的“马太效应”延续，强者恒强，根据国家邮政局发布数据，2023年快递与包裹服
务品牌集中度指数 CR8为 84%。整体物流市场仍较分散，但亦呈现出日益集中的趋势，根据中国物流与采购联合会发布的 2023年度中国
物流企业 50强，其总业务收入占物流业总收入比重达 18%，较上年提升 3个百分点。随着普洛斯等国际巨头的不断扩张和以菜鸟为代表
的新进入者的快速布局，新增的市场供应量导致部分地区的仓库面临租金价格滞涨和出租率下滑的双重压力，尚需一定的时间消化。

盈利模式方面，物流行业的主要收入来源一是库房、货场租金；二是办公楼租金、配套设施租金、管理费和物业管理费；三是增值服
务费、设备租金等；四是土地升值后出租或出售、税收优惠以及国家拨款获得的收益等。传统的基于出租、租赁的园区盈利模式在中国还
占据主导地位。但根据国内外运营良好的物流行业经验来看，传统盈利模式已经逐渐被服务收入替代，特别是基于信息、咨询的增值服务。

中国的物流业务经营者有待进一步拓展思路，转变传统盈利模式。

整体看，随着经济发展对物流仓储、运输等需求的进一步加大，中国物流行业将保持平稳发展。

2 收费公路行业分析
高速公路作为重要的交通基础设施，对于促进商品流通、提高城市化水平、带动区域经济发展具有重要作用。公路运输运行状况与 GDP
增速、行业供需等因素高度相关。2022年以来，受外部环境影响，公路旅客运输量和货物运输量均有所下降，但公路运输仍为交通运输体
系中的主导运输方式；随着经济的逐步复苏，2023年以来公路运输指标逐步向好。作为重资产行业，近年来高速公路建设投资规模持续增
长，但存在回收周期长、收支缺口巨大等问题。为落实交通强国建设总体要求，国家相关部门颁布一系列政策，以支持公路交通领域投资，
并为收费公路存量债务接续和化解存量债务风险提供相应保障。长期来看，随着外部环境的好转，以及国家高速路网的不断完善，高速公
路行业仍有较大投资空间，行业发展前景良好。完整版详见《2023年收费公路行业分析》。

六、跟踪期主要变化
（一）基础素质
跟踪期内，公司控股股东和实际控制人未发生变动。企业规模和竞争力方面，公司业务涵盖物流、收费公路、港口及大环保业务，物
流板块全国网络布局日益完善，收费公路路产质量高，大环保业务发展迅速，内河码头持续布局，公司整体实力强。社会责任方面，公司

（二）管理水平
公司依法建立了完善的法人治理结构，内部管理体系健全。跟踪期内，公司主要管理团队稳定，主要管理制度连续，管理运作正常。

2024年 1月，公司 1位非执行董事辞任，同年 3月，公司 1位独立非执行董事获委任。此后，公司董事会成员 8位，其中 4位执行董
事，4位独立非执行董事。

（三）经营方面
1 业务经营分析
跟踪期内，公司收入和毛利率均有所增长，其中经营和投资的收费公路车流量、路费收入均同比增长，路产质量高，路产单公里收益
保持高水平；环保业务发展迅速，聚焦清洁能源发电和固废资源化处理，并将有机垃圾处理作为固废资源化处理下着重发展的细分领域；
物流园收入维持稳定，成熟物流园区的综合出租率较高，随着物流节点布局建设持续推进，资金支出压力较大；受颐城栖湾里项目完工交
付、预售款结转收入影响，物流园转型升级收入大幅增长；南京西坝码头稳定经营，内河码头持续布局。

图表 2 ? 2022－2023年公司营业总收入及毛利率情况

2022年   　   　   　   　  
收入（亿港元） 107.74   占比（%） 69.38   毛利率（%） 31.82 17.46 27.42   收入（亿港元） 103.25   占比（%） 50.31  
57.23 10.21   36.85 6.57   　   　   　  
　   　   　   59.71 5.66   29.09 2.76  
14.44 20.20   9.30 13.01   　   　   　  
　   　   　   14.96 17.98   7.29 8.76  
5.67 47.55   3.65 30.62   　   　   　  
　   　   　   4.95 101.99   2.41 49.69  
15.73 3.90   10.13 2.51   　   　   　  
　   　   　   15.73 3.19   7.66 1.55  
27.62 0.30 155.29   17.78 0.19 100.00   　   　   　  
　   　   　   28.05 55.02 205.24   13.67 26.81 100.00  
资料来源：联合资信根据公司年报整理
（1）收费公路和大环保业务
跟踪期内，公司收费公路运营和大环保业务运营主体仍为深高速。

① 收费公路业务
截至 2023年末，深高速控股及参股的高速公路项目共 16个，所投资或经营的高速公路里程数按权益比例折算约 660公里，全部为经
营性高速公路。深高速经营和投资的高速公路主要分布在深圳市和广东省其他地区，还通过股权并购向湖南省和江苏省拓展。从收益看，
2023年深高速控股路产单公里收益为 1038.17万元（2022年为 993.82万元），路产质量高。

图表 3 ? 截至 2023年末深高速控股及参股高速公路收费公里情况

收费项目   权益比例 （%）   持股情况   位置   收费里程 （公里）   车道数量 （条）   状况  
1 梅观高速 100.00 控股 深圳 5.40 8 营运 2027.03
2 100.00 23.70 6 2027.03
机荷东段 控股 深圳 营运
3 机荷西段 100.00 控股 深圳 21.80 6 营运 2027.03
4 水官高速 50.00 控股 深圳 20.00 10 营运 2027.03

图表 5 ? 2023年末深高速控股及参股高速公路收费公里情况
序号 路桥项目 日均通行费收入（千元） 日均通行费同比变动（%） 日均混合车流量（千量次） 日均混合车流量同比变动（%）
1 梅观高速 427.4 14.5 164 19.1
2 机荷东段 1861.0 7.4 318 12.5
3 机荷西段 1498.1 16.7 218 16.5
4 水官高速 1741.9 11.3 269 13.3
5 水官延长段 214.3 13.2 64 17.4
6 沿江项目 1724.1 30.8 189 34.1
7 外环项目 3270.4 25.0 307 26.9
8 龙大高速 426.6 18.2 165 18.4
9 阳茂高速 2063.9 22.7 55 24.5
10 广州西二环 1365.6 23.1 91 25.1
11 清连高速 1862.0 10.4 51 15.3
12 西线高速 3572.2 24.8 270 21.6
13 广深高速 7923.8 28.1 632 19.9
14 1183.6 11.7 61 10.4
益常高速
15 长沙环路 730.4 12.2 96 16.6
16 南京三桥 1509.7 20.8 39 34.9

为不含税收入；2．日均混 免收的50.00%通行费将 报 保业务 环保业务聚焦清洁 公司深圳高速环境 、生产和销售风力 高速将商誉全额计 速投资的风电场的 的一位股东外，其 公司持有南京风 年末，深高速投 丰富，电力消纳较 风力发电收入同比 亿元，截至 2023 控股比例 100% 100% 100% 100% 20%   合车流量数据不包含在实 深圳市政府于次年的3月一 能源发电和固废资 有限公司（以下简 电机组，以及风 减值准备后进一 维服务，同时配 他股东（业绩承诺 98.04%股权，深 和经营的风力发 保障。2023年， 有所减少，毛利率 末累计尚未收到 图表 6 ? 收入合并比例 100% 100% 100% 100% --   节假日免费方案期间通行 次性补偿支付，补偿收入 化处理，并将有 “环境公司”）20 发电项目的投资 计提减值准备、 深高速开展风电 ）已按并购协议 速将加大对南京风 项目累计装机容量 深高速共实现风力 持较高水平。电 电费补贴为 12.70 2023年深高速风 装机容量 （兆瓦 MW） 247.50 299.00 32.00 49.50 99.40   免费车流量；3．沿江项目自2021年1月1日至2 当期确认为通行费收入，计入“应收账款”。 垃圾处理作为固废资源化处理下 19年收购南京风电科技有限公司 营。随后几年，因南京风电未完 提存货跌价准备。2023年，南京 光伏项目的市场开拓，实现收入 对赌补偿条款将南京风电 47.04 电的业务转型，加快资产盘活和 按权益比例折算为 648兆瓦，相 电收入 6.52亿元（2022年为 6. 补贴方面，2023年，深高速控 亿元，体现在深高速“长期应收 发电项目主要营运数据 上网电量（亿瓦时 GWH）   　   　  
　   　   　   2022年 747.97 734.71 79.48 104.98 216.77   2023年 783.24 651.20 83.24 121.10 222.62   2022年 2.54 3.45 0.42 0.51 1.06  
注：上网电量为按电网结算周期核算的数据，风力发电业务收入中包含按上网电量计算的电价补贴收入 资料来源：深高速年报
2023年，深高速拓展光伏发电领域。深高速自主申报的河北平山县 60MW光伏项目和 70MW光伏项目已分别纳入了当地保障性项目和

截至 2023年末，深高速有机垃圾设计处理规模超过 6900吨/日，经营模式主要为 BOT等特许经营方式，为政府客户提供有机固废和
生活垃圾（包括餐饮垃圾、厨余垃圾、园林垃圾等）无害化处理，并将处理后的资源化产品销售给下游客户。随着餐饮消费市场回暖，餐
厨垃圾量同比上升，以及深高速在建有机垃圾处理项目的推进和完工项目陆续转入商业运营，2023年，深高速实现餐厨垃圾处理项目建
造、运营和设备销售收入共 7.16亿元（2022年为 5.55亿元）。但受油脂销售价格大幅下降、部分项目垃圾收运量不足导致达产率较低、项
目前期成本费用偏高等因素综合影响，业务毛利率有所下滑。

其中，深高速子公司深高蓝德环保科技集团股份有限公司（以下简称“蓝德环保”）主要为客户提供市政有机垃圾处理的系统性综合
解决方案，主营业务包括有机垃圾处理项目的投资运营、环保工程 EPC以及设备制造销售等。截至 2023年末，蓝德环保拥有有机垃圾处
理项目 20个，厨余垃圾设计处理量超过 4800吨/天。环境公司子公司深圳市利赛环保科技有限公司（以下简称“利赛环保”）拥有深圳市
城市生物质垃圾处置工程 BOT项目（“生物质项目”）的特许经营权，特许经营服务区域为深圳市龙华区。2023年，利赛环保生产线技术
改造基本完成，餐厨垃圾处理能力提升至 650吨/日，新增油脂处理能力 30吨/日，餐厨垃圾收运量提升至 600吨/日以上，基本实现满产
运营。环境公司邵阳餐厨垃圾收运处置特许经营项目（以下简称“邵阳项目”）位于湖南省邵阳市大祥区，项目设计处理规模为 200吨/日，
特许经营期限为 30年，项目于 2023年 2月进入试运营。

图表 7 ? 2023年深高速有机垃圾处理项目主要营运数据
有机垃圾处理量（万吨） 运营收入（亿元）

　   　   2022年 84.4 15.8 --   2023年 109.06 29.23 3.71   2022年 3.90 0.83 --  
注：1．利赛环保项目于2022年4月20日完成股权转让，上表有机垃圾处理量数据为全年数据，运营收入数据为其纳入深高速合并范围后数据；2．上表中运营收入包括按垃圾处理量计算的预计补
贴收入。

资料来源：深高速年报
③ 委托管理及其他基础设施开发
深高速依托在公路建设和运营相关领域积累的专业技能和经验，持续开展或参与公路等基础设施项目的建设和运维管理业务，同时拓展
与公路主业联动的土地综合开发、高速公路沿线土地规划调整带来的城市更新等业务。2023年，深高速委托建设与管理服务收入 5.09亿元
（2022年为 8.88亿元），收入有所减少主要系龙里河大桥项目、比孟安置小区项目接近完工，确认的委托建设与管理收入同比减少所致。

图表 8 ? 截至 2023年深高速项目建设情况

建设模式 代建 代建 代建 代建 代建+自建 自建 自建 --   资金筹措方案 委托方出资 委托方出资 深高速出资 深高速出资 委托方出资 深高速自筹 深高速自筹 深高速出资 深圳市财务委员拨付 --   总投资金额（亿元） 14.74 107.40 9.67 9.41 151.02 65.00 84.47 10.00 51.90 503.61  
资料来源：公开资料
深汕环境园项目，全称为深汕生态环境科技产业园基础设施及配套项目，由深圳市人民政府投资，深高速负责全过程代建管理业务，
预计 2025年完成全部建设内容。深高速可按一定比例获得代建基本管理服务费，约为 2.27亿元。截至 2023年末，深汕环境园项目园区配
套市政道路工程累计完成 92.16%的形象进度，其中隧道等关键工程均已贯通，园区公共配套先行项目及垃圾中转站工程均已获得立项批
复，正在推进前期工作。

外环项目（外环高速公路深圳段）全长约 77公里，分三期建设，其中，一期和二期由深高速本部、深高速全资子公司深圳市外环高
速公路投资有限公司（以下简称“外环公司”）及深圳市特区建设发展集团有限公司（股东为深圳市国资委，以下简称“特建发”）共建，

测算委托管理费。外环高速一期（约 50.74公里）于 2020年末通车运营，二期（约 9.35公里）于 2022年初通车运营。2023年 7月，董事
会批准深高速投资约 84.47亿元建设外环高速三期（约 16.8公里）。截至 2023年末，深高速已完成外环高速三期多个合同段的施工、监理
招标，部分合同段已开工建设。

沿江项目分两期建设，沿江一期为沿江高速主线，已于 2013年 12月运营；沿江二期于 2015年 12月开工建设，包括深中通道深圳侧
接线和国际会展中心（沙井）互通立交两部分，其中国际会展中心互通立交已于 2019年完工通车，深中通道深圳侧接线全长约 5.7公里，
设有机场互通和鹤洲互通两座互通立交，总体呈东西走向，起于机荷高速黄鹤收费站，终于深中通道东人工岛，建成后将联通沿江高速一
期、机荷高速、广深高速、深中通道及宝安国际机场。截至 2023年末，沿江二期项目累计完成工程进度约 91%。

2023年，深高速确认特许经营安排下的建造服务收入 13.47亿元（2022年为 12.56亿元），2023年确认收入的项目为餐厨垃圾处理、
沿江二期、机荷改扩建及光明环境园等项目，因项目工程量高于上年，按进度确认的建造服务收入同比上升。该业务的会计处理方式暂不
产生毛利润，因此毛利率持续为 0。

深高速子公司深圳高速运营发展有限公司主要开展公路运营、养护管理等业务，其子公司具有公路工程施工总承包一级资质。跟踪期
内，公司继续履行南光高速、盐排高速、盐坝高速和龙大高速深圳段综合管养项目合同（合同 3年期，累计金额约 2.9亿元），续签盐坝高
速坝光收费站物业运营维护管理委托协议（合同一年期，金额 0.18亿元），中标深圳市交通局秀峰、塘背、横岗收费站运营管理项目（第
一期合同期限 1年），再次中标新一期龙岗区道路设施日常养护项目两个标段（招标期限 3年，合同一年一签，预计 3年总金额 5.07亿
元），此外，2023年，深高速市场化运营新承接养护类项目 57个，合计金额约 3300万元。

（2）物流业务
①物流园（含综合物流港）业务
公司物流园业务模式为公司自建或收购物流中心，为客户提供物流中心仓库（包括出口监管仓库、进口保税仓库、危险品仓库和普通
仓库）租赁、货物装卸及空箱堆存等服务，以及跨境接驳、代理报关、报检等一系列增值服务。“深国际城市综合物流港”项目以城际货运
物流中心为核心，同时具备仓储中心、分拨转运中心、城市配送中心、电商中心、交易展示中心及物流信息中心等功能，并提供商业及金
融增值服务，在物流基础设施的基础上构建物流信息化平台。

公司持续推进物流项目覆盖全国的网络布局，聚焦粤港澳大湾区，把握长三角、京津冀等经济发达地区核心节点城市的布局机会。截
至 2023年末，公司在全国近 40个物流节点城市实现物流业务布局，管理及经营共有 37个物流项目（其中大湾区 6个、其他地区 31个），
拥有及规划的土地面积合计超千万平方米，其中已获取经营权的土地面积约 908万平方米（其中大湾区约 260万平方米），运营面积约 476
万平方米，成熟物流园区的综合出租率约 90%。

2023年，公司物流园（含综合物流港）收入为 15.73亿港元，尽管公司物流项目持续建设投运、综合出租率维持高水平，但全球经济
恢复缓慢、需求疲软，中国进出口贸易面临较大下行压力，物流市场需求持续低迷及行业竞争激烈等因素仍对公司造成一定影响。

截至 2023年末，公司主要在建物流项目有深圳坪山、深圳盐田、佛山南海和佛山顺德等项目，拟建项目有深圳宝安、佛山高明和肇
庆高要等项目。2024年，公司计划资本开支约 94亿元（约 104亿港元），其中物流园项目约 31亿元、平湖南项目约 17亿元。随着公司物
流节点布局建设，公司未来仍有较大资金支出压力。

同时，公司积极探索物流港资产证券化路径，实施“投、建、融、管”闭环发展商业模式，通过发行物流产业基金，缩短项目回报周
期，降低资产负债率，提前兑换物流港累积的资产增值收益。一方面，公司拟以成熟物流港项目（首批发行拟以位于杭州和贵州的成熟物
流港项目）作为底层资产的申报发行基础设施公募 REITs，实现资产证券化。公司已完成向中国证监会和深圳证券交易所提交有关公募基
金注册及上市申请材料，将根据市场行情及监管审批进度安排上市发行。另一方面，公司拟设立新的物流地产私募基金，盘活集团内优质
物流资产。公司于 2021年与中信证券股份有限公司旗下的金石投资有限公司共同发起设立了深石（深圳）智慧物流基础设施私募基金合
伙企业（有限合伙），以该基金作为主体，通过公开竞价方式收购公司位于南昌、合肥和杭州的物流港项目。公司仍为上述三个项目提供
运营维持等专业服务且将继续收取服务费用。公司正在筹备新一期私募基金，继续推进产业与资本结合。

②物流服务
2023年，公司为规避风险、提升盈利能力，继续主动对物流服务业务进行结构性调整，退出毛利率较低、风险较高的供应链业务，导
致其收入规模和毛利率水平较上年有所下降。

智冷业务

股权投资方面，2020年，公司对行业领先的智慧仓系统集成企业湖北普罗格科技股份有限公司（以下简称“普罗格”）进行战略投
资。跟踪期内，公司已与普罗格共同完成了石家庄正定项目部分仓库的智慧化改造，其中医药智慧仓已实现全天候温湿度可视化控制。2021
年，公司参股成为国内通信物流市场占有率排名第一的中国通信服务股份有限公司旗下中通服供应链股份有限公司（以下简称“中通服”）
第三大股东，中通服为中国通信行业唯一一家 5A级综合型物流企业。跟踪期内，公司与中通服继续协同对接物流仓储网络，将在信息通
信、数据中心等新兴产业领域拓展高端物流增值服务。2021年，公司出资约 15.65亿元持有中国国际货运航空股份有限公司（以下简称
“国货航”）10%的股权，成为国货航战略股东。跟踪期内，公司与国货航继续深化合作，推动深圳、北京等地项目落地，打造集航空物
流、高标仓储、冷链物流等于一体的综合型物流体系。2023年，公司与冷链物流头部企业深圳万纬供应链服务有限公司合资成立冷链运营
公司，加快推进冷链业务发展。

海运集装箱物流综合信息服务
公司持续发展海运集装箱物流综合信息服务业务，公司子公司已成功打造华南地区最大的集装箱运输 SAAS公共服务平台，完成了出
口退税协同服务产品“关票税融（1.0版本）”的上线工作，为深圳市外贸企业提供便捷高效的进出口线上通关服务。

铁路综合物流枢纽
公司平湖南项目为全国首批 23个国家级物流枢纽项目之一，平湖南项目在铁路线上加盖多层物流仓储设施，充分利用铁路货场空间
向上拓展，上盖开发现代物流设施，实现铁路用地的复合开发及“铁路运输+现代物流”的融合发展。2020年，公司与中国外运股份有限
公司合资成立中外运深圳国际物流有限公司，合资公司负责运营深圳中欧班列、中老班列，主营国际货运代理、铁路国际班列运营等业务。

各班列以平湖南项目作为始发场站，有利于带动平湖南项目的货运量，提升仓库的使用效率。

③物流园转型升级业务
公司物流园转型升级业务主要为前海项目和梅林关项目，跟踪期内持续开发华南物流园转型和坪山东智慧物流港项目。2023年，公司
物流园转型升级业务收入大幅增长，主要系颐城栖湾里项目完工交付确认收入约 55亿港元所致。

前海项目
公司就西部物流园拥有的 5宗土地，获取了前海地区价值约 83.73亿元的土地使用权的补偿，且置换了前海项目土地面积 12万平方
米。前海项目总建筑面积约 39万平方米，共分三期开发。首期项目总建筑面积约 11万平方米，其中住宅项目颐湾府已于 2021年 6月完
成交付，已确认税前收益 7.24亿元；办公项目颐都大厦由公司自持用于出租，截至 2023年末企业入驻率约 90%；商业项目“前海·印里”

截至 2023年末整体出租率约 80%。前海二期项目计容建筑面积共约 11万平方米，分两部分开发，其中公司独立开发运营的颐城栖湾里已
于 2023年 12月竣工交付，已确认税前收益约 26.35亿元；另一部分为公司和深圳市万科发展有限公司（以下简称“深圳万科”）合作开
发的颐城瑧湾悦项目，截至 2023年末，项目一期已全部售罄，项目二期去化率约 96%。前海三期项目计容建筑面积共约 17.2万平方米，
分两部分开发，其中公司独立持有办公建筑面积约 7.9万平方米、商业建筑面积约 1.2万平方米和社康服务中心建筑面积 0.1万平方米，
尚未开始建设，由于地块处于保税港区内，正在与相关部门协商土地置换及开发事宜；公司和深圳万科合作开发部分在预售过程中。

2022年，公司引入深圳万科为深国际前海商业发展（深圳）有限公司（以下简称“前海商业公司”）战略投资者，前海商业公司负责
一期中的前海·印里项目、以及二期和三期中公司与深圳万科合作的项目。深圳万科增资前海商业公司事项完成后，公司于前海商业公司的
股权摊薄至 50%，公司获得税前收益约 24.87亿元。

梅林关项目
梅林关项目位于公司华通源物流中心原址，已升级转型为计容建筑面积约 48.6万平方米的综合开发项目。梅林关项目由深圳市深国
际联合置地有限公司（以下简称“联合置地”）负责。公司原直接持有联合置地 35.7%股权、通过深高速持有联合置地 34.3%股权（合计
70.00%），2021年 12月，公司以 27.88亿元转让对价向深圳万科出售公司直接持有的 35.7%联合置地股权，减持后，联合置地成为公司的
联营公司。

梅林关项目分三期进行建设。截至 2023年末，项目一期和风轩、二期和雅轩和三期和颂轩的住宅已全部销售完毕；和颂轩还设有约
19万平方米的办公、商业及商务公寓综合建筑，其中商务公寓去化率约为 41%，商业以自持运营为主，少量对外销售，办公尚未对外销
售。

华南物流园转型项目
公司华南物流园地处深圳中轴、核心节点，占地面积约 58万平方米，是公司在深圳最大的传统仓储物流园。根据龙华区政府公布的

人工智能、5G技术、工业互联网、软件信息业等四大数字产业，重点引进主导产业，主要用于出租；该项目分为一组团和二组团开发建
设，其中一组团已投入运营，截至 2023年末出租率约 70%，二组团已于 2023年末完成竣工备案，预计于 2024年投入运营。

坪山东智慧物流港项目
坪山东项目占地面积约 26.7万平方米，现主要用于沃尔玛深圳物流配送中心，公司拟推动该项目转型升级，建设产业园区，打造仓储
上楼+工业上楼项目。

（3）港口业务
公司南京西坝码头位于南京江北新区新材料产业园区内，主要承接港口散货业务，可实现卸船、装船、过驳、装汽车、装火车作业的
五大功能，主要经营煤炭和石油焦的装卸、中转、堆存业务，并开展供应链管理服务业务，开发了动力煤终端客户。2023年，南京西坝码
头停泊船舶 461艘海轮，完成吞吐量约 3578万吨，火车发运量约 427万吨，业务量持续居沿江 11个同类码头首位。

公司靖江港项目为公司与靖江市政府合作投资项目，公司持股 70%，项目位于靖江市经济开发区，设计年吞吐量 4500万吨，打造为
绿色、智慧、高效和安全于一体的海江联运枢纽港以及能源储备集散中心和综合交易中心。靖江港项目已于 2023年 12月正式开港运营。

公司 2023年对沈丘港项目进行增资，持股比例由 40%增加至 52%。沈丘港项目位于河南省周口市沈丘县沙颖河畔，是中原出海新通
道上的重要水运节点。项目分三期建设，预计全部投产后每年可增加港口产能 3000万吨。2023年 3月，沈丘港一期 4个通用泊位投产运
营，设计年通过能力 440万吨，2023年完成吞吐量 196万吨。

公司对江西丰城港项目持股 20%，丰城港项目是辐射赣江沿线的重要配送节点，主要服务于当地若干大型发电厂。2023年 7月，江
西丰城项目一期 6个通用泊位投产运营，设计年吞吐能力 600万吨。

随着沈丘港、丰城港、靖江港等项目正式投产运营，公司全面构建起以南京西坝码头为枢纽港，以靖江港、沈丘港、丰城港为重要配
送节点的港口网络布局，港口版块核心竞争力进一步增强。

（4）其他投资业务
截至 2023年末，公司拥有深圳航空有限责任公司 49.00%股权（剩余 51.00%股权由中国国际航空公司持有，以下简称“深圳航空”）。

2023年，深圳航空运输旅客 3322万人次，旅客运输量 519.39亿客公里，分别同比增长 127%和 132%；深圳航空收入 299.88亿元，同比
增长 139%。虽然航空市场需求复苏，但深圳航空仍面临多重经营压力，包括飞机运力与航材供应的不确定性、航油成本持续高企、机场
收费标准的提高、汇率及利率波动，以及旅客出行意愿及模式的调整使市场格局相对发生变化，竞争形式更加激烈。2023年，深圳航空净
亏损 17.35亿元（2022年为净亏损 111.29亿元）。根据权益法，公司应占联营公司深圳航空之累计亏损份额已超过公司在深圳航空的权益，
2023年公司将不再确认深圳航空的进一步亏损。

2 未来发展
未来，公司将继续跟随国家发展战略，把握产业发展机遇，致力于成为交通物流领域有特色的一流产业集团。

公司将继续跟随国家发展战略，把握产业发展机遇，坚持“稳中求进、提质增效”主基调。对于不确定的事项继续求“稳”；对于确定
的事项继续求“进”，做好“三稳十进”：具体包括在投资节奏、资金、安全形势方面“求稳”；在综合改革、管理提升、招商运营、工程建
设、队伍建设、市值管理、降本增效、闭环发展等方面“求进”。依托城市配套基础设施开发运营方面的传统优势，围绕物流、港口、收费
公路、大环保四大核心业务，持续提高经营效益，改善盈利水平，朝着将公司打造为交通物流领域有特色的一流产业集团前行。

（四）财务方面
德勤·关黄陈方会计师行对公司 2023年财务报表进行了审计，审计结论为标准无保留意见。公司编制的财务报表符合香港财务报告
准则、公司条例、证券上市规则等要求。2023年，除首次生效的会计政策外，公司会计政策未发生变更。关键会计估计及判断为根据过往
经验及对未来事件的合理预测等因素持续进行评估。2023年，公司合并范围变动不大。整体看，财务数据可比性强。

1 主要财务数据变化
跟踪期内，公司资产仍主要为土地及楼宇、风电设备、收费公路经营权和于联营及合营公司之权益。总权益中其它储备及保
留盈余和非控制性权益占比较高，权益稳定性仍一般。公司债务负担适中，其中短期债务占比较大，债务结构有待优化。受物流

图表 9 ? 公司主要资产情况

2022年末   　   　  
金额（亿港元）   占比（%）   金额（亿港元）  
304.77   22.83   204.44  
108.30   8.11   75.98  
1030.18   77.17   1100.51  
178.74   13.39   197.81  
102.26   7.66   150.81  
299.41   22.43   292.80  
175.42   13.14   174.94  
109.48   8.20   108.70  
75.39   5.65   78.72  
1334.95   100.00   1304.95  
资料来源：联合资信根据公司财务数据整理
截至 2023年末，公司资产总额较上年末小幅下降。资产结构仍以非流动资产为主。公司流动资产大幅下降，其中现金及现金等价物
减少 32.32亿港元，主要系支付投资及收购项目所致；业务及其他应收款减少 25.02亿港元，主要系对联营公司应收款下降所致；其他财
务资产减少 17.68亿港元，主要系结构性存款减少所致；受限制银行存款减少 17.16亿港元，主要为受限制项目资金。公司现金及现金等
价物为未受限的库存现金及银行存款，主要币种为人民币。物业、厂房及设备较上年末增长主要系在建工程中价值 26.98亿港元的土地及
楼宇转入所致，构成上主要为土地及楼宇（占 66.35%）和港口装卸设备及设施、风电设备（占 24.51%）。投资物业主要为经营租赁租出的
物业及仓库，较上年末增长主要系购入 40.31亿港元物业所致，构成上投资物业占 66.27%、在建投资物业占 33.73%。无形资产主要为收
费公路经营权（占 82.31%）和餐厨垃圾处理项目的特许经营权。于联营公司之权益主要为对前海商业公司（持股 50%）、重庆德润环境有
限公司（持股 20%）和国货航（持股 10%）的投入。于合营公司之权益主要为对广深高速和西线高速项目公司的投入。其他非流动资产主
要为预期于超过一年后收回的合同资产、应收电力补贴款、应收融资租赁款和拆迁补偿等。

受限资产方面，截至 2023年末，公司受限资产 230.55亿港元，在总资产中占比为 17.67%。

图表 10 ? 截至 2023年公司受限资产情况

 
资料来源：公司年报 截至 2023年末，公司总权益 549.76亿港元，其中股本及股本溢价、其它储备及保留盈余和非控制性权益分别占 24.12%、33.33%和 42.55%，其它储备及保留盈余和非控制性权益占比较高，权益稳定性一般。 图表 11 ? 截至 2023年末公司负债构成 图表 12 ? 公司有息债务情况
截至 2023年末，公司负债总额 755.19亿港元，主要为有息债务。截至 2023年末，公司全部债务 563.51亿港元，包括长短期贷款
553.39亿港元和租赁负债 10.12亿港元，较上年末增长 2.75%，债务指标较上年末变动不大，债务负担适中。长短期贷款中，从融资渠道
看，公司银行及其他贷款占 59.99%、债券融资占 40.01%；从币种看，人民币占 73.23%、港币占 22.52%、美元占 4.24%；从到期分布看，
于一年内到期的部分占 49%、于 2~5年到期的部分占 41%、于 5年以上到期的部分占 10%，短期债务占比较大，债务结构有待优化。

2023年，公司收入同比增长 32.16%，主要系物流园转型升级业务中前海住宅项目颐城栖湾里项目于当年竣工交付，确认收入约 55亿
港元所致。公司 2022年其他收益为处置前海商业股权的收益，2023年无此类事项发生。2023年，公司不再确认深圳航空的进一步亏损，
应占联营公司盈利由负转正。整体看，公司盈利能力强。

图表 13 ?公司盈利能力情况（单位：亿港元） 图表 14 ? 公司现金流量情况
2022年 155.29 113.83 39.99 1.48 11.24 -16.47 25.69 19.36 26.70 3.32 3.51资料来源：联合资信根据公司财务数据整理
资料来源：联合资信根据公司财务数据整理
公司颐城栖湾里项目于 2022年预售使得公司当年营运产生的现金和净现金规模较大，2023年前述指标有所回落，营运产生的现金仍
保持净流入。2023年公司投资活动所用的现金仍为净流出，主要为综合物流港、高速公路等长期资产的投入以及对外股权投资的支出。

2023年公司融资产生/（所用）的现金为净流出，主要为公司融资及债务到期偿还款项。

2 偿债指标变化
公司短期偿债指标表现一般，长期偿债指标表现强，融资渠道畅通，或有负债风险可控。

图表 15 ? 公司偿债指标

指标 流动比率（%） 速动比率（%） 现金类资产/短期债务（倍） EBITDA（亿港元） 全部债务/EBITDA（倍） EBITDA/利息支出（倍）   2022年（末） 62.73 49.77 0.57 73.23 3.76 7.49  
资料来源：联合资信根据公司财务数据整理
从偿债指标看，公司流动资产和速动资产对流动负债保障程度较弱，现金类资产对短期债务保障程度较弱，公司短期偿债指标表现较
弱；公司 EBITDA对利息支出的保障能力强，公司长期偿债指标表现强。

截至 2023年末，公司未使用银行融资金额 917.07亿港元，间接融资渠道畅通。同时，公司在香港联合交易所上市，可申请股票增发，
具备直接融资渠道。

截至 2023年末，公司为房产项目的合格按揭贷款客户提供阶段性的连带责任担保，担保金额 22.91亿港元；深高速若干工程履约等保
函处于生效状态，担保金额约 1.32亿元。整体看，公司或有负债风险可控。


与蓝德环保原股东方因股权对赌业绩补偿事项涉诉 1.30亿元，案件正在仲裁中；除上述事项外，深高速作为被告的未决诉讼、仲裁案件标
的金额合计约 1.28亿元。

3 公司本部主要变化情况
公司业务主要由子公司运营，资产和债务主要集中在子公司，公司本部债务负担适中，对子公司管控力度很强。

公司主要业务由附属公司深高速、各物流港运营公司及港口运营公司等负责。截至 2023年末，公司本部资产、总权益和全部债务占
合并口径比重分别为 23.24%、25.59%和 27.59%，2023年公司本部年度纯利占合并口径比重为 50.76%，占比较低。2023年，公司本部资
产负债率和全部债务资本化比率分别为 53.60%和 52.50%，公司本部债务负担适中。跟踪期内，公司持续加强对子公司的内部管理，公司
本部对子公司管控力度很强。

（五）ESG方面
公司注重安全生产与环保投入，积极履行作为上市公司的社会责任，治理结构和内控制度完善。整体来看，目前公司 ESG表
现较好，对其持续经营无负面影响。

环境方面，公司建立了环境保护相关机制，规范了各经营环节的工作流程、操作规范等内容，严格控制能源消耗，强化节能减排的管
理和控制措施。2023年，公司南京西坝港获得 ISO14001环境管理体系认证，公司使用可再生能源 820382千瓦时，在多地园区投入超 130
座新能源汽车充电桩，预计每年有效减少二氧化碳排放量超 1100吨。

社会责任方面，公司秉持尊重和保护员工权益的原则，为员工提供平等的机会和发展空间。2023年，公司未涉及重大劳动争议事件、
未收到有关人权问题的投诉，安全生产培训覆盖率 100%，员工培训覆盖率 100%，人均受训时长 16.31小时。产品质量方面，公司部分项
目已获得 ISO9001外部审核认证。2023年，公司对客户信息及隐私保护的遵循情况良好，未发生泄露客户信息事件，未发生市场营销违
规事件，客户满意度 95.89分。2023年，公司供应商廉洁协议签署率 100%。2023年，深圳中欧班列涉及“一带一路”沿线 41个国家，累
计总货值超 17亿美元。公司积极响应国家乡村振兴战略，对口帮扶广东省河源市东源县上莞镇，公司以产业帮扶为抓手，通过惠民设施
建设、爱心助农等方式，助力当地社区经济发展。公司 2023年公益总支出 31.16万元。

公司遵守香港联交所《主板上市规则》中《环境、社会及管制报告指引》规定、并参考《联合国可持续发展目标企业行动指南》履行
披露责任，ESG信息披露质量高。公司建立了三层 ESG管制架构，董事会负责制定相关决策、可持续发展委员会负责相关管理工作、ESG
工作小组负责落实执行各项决策，同时设置了 ESG风险管理和内部监督机制，ESG风险管理体系完善。2023年，公司获得“粤港澳大湾
区高质量发展标杆企业”“企业绿色发展创新成果一等奖”等奖项，入选“服务湾区发展”十佳案例，在国资国企社会责任先锋 100指数
位列 13，是《国资国企社会责任蓝皮书（2023）》优秀案例。

七、跟踪评级结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持“21国
际 P1”“22国际 P1”“23国际 P1”“23国际 P3”和“23国际 P7”的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。

附件 1-1 公司股权结构图（截至 2023年末） 资料来源：公司年报 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2023年末） 资料来源：公司官网
附件 1-3 公司重要子公司情况（截至 2023年末）
附件 1-1 公司股权结构图（截至 2023年末） 资料来源：公司年报 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2023年末） 资料来源：公司官网
附件 1-3 公司重要子公司情况（截至 2023年末）

 
资料来源：联合资信根据公司年报整理


附件 2 主要财务数据及指标（公司合并口径）

附件 2 主要财务数据及指标（公司合并口径）
财务数据
108.30 66.62 62.95 178.74 299.41 109.48 75.39 1334.95 132.18 180.30 551.99 294.24 254.17 548.40 155.29 113.83 39.99 19.36 73.23 116.76 101.34 -78.36 -4.45财务指标
2.39 1.44 0.12 75.19 26.70 3.32 3.51 31.53 49.84 58.65 62.73 49.77 20.86 0.57 3.76 7.49注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；2．因公司本部数据披露有限，本报告未单独展示公司本部主要财务数据及指标
资料来源：联合资信根据公司财务数据整理

附件 3 主要财务指标的计算公式

 
增长指标

 
 
 
 
经营效率指标

 
 
 
 
盈利指标

 
 
 
债务结构指标

 
 
 
 
长期偿债能力指标

 
 
短期偿债能力指标

 
 
 
 
注：现金类资产=现金及现金等价物+原到期日超过三个月的银行定期存款+受限制银行存款+流动资产中的其他财务资产
短期债务=流动负债中贷款+流动负债中租赁负债
长期债务=非流动负债中贷款+非流动负债中租赁负债
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=除税前盈利+折旧加摊销+费用化利息支出
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出


附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC级（含）
以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用
等级评级对象违约的可能。

具体等级设置和含义如下表。


 
 
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。

附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。

（未完）