天神娱乐：关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书之独立财务顾问报告（修订稿）

大连天神娱乐股份有限公司

发行股份及支付现金购买资产并募集配套

资金报告书

之

独立财务顾问报告

（修订稿）

独立财务顾问

签署日期：二〇一六年六月

独立财务顾问报告

声明与承诺

2016 年 6 月 1 日，天神娱乐与王玉辉、丁杰、彭小澎、陈嘉、林莹、徐沃坎、

张飞雄、周茂嫒、邵泽、德清时义投资合伙企业（有限合伙）、德清初动投资合

伙企业（有限合伙）、光大资本投资有限公司、中国文化产业投资基金（有限合

伙）及北京嘉合万兴投资管理中心（有限合伙）签署了《发行股份及支付现金购

买资产协议》。

2016 年 6 月 1 日，天神娱乐与王倩、王一飞、罗平、陈纪宁、牛林生、陶瑞

娣、刘涛、丁宝权、周永红、北京智合联投资咨询有限公司、深圳市同威成长创

业投资合伙企业（有限合伙）、深圳市同威创业投资有限公司、合肥同安创业投

资基金行（有限合伙）十三位合润传媒股东签署了《发行股份及支付现金购买资

产协议》，与浙江华策影视股份有限公司签署了《发行股份购买资产协议》。

根据上述协议，天神娱乐拟通过发行股份及支付现金方式收购幻想悦游

93.5417%的股权、合润传媒 96.36%的股权，并募集配套资金。光大证券股份有

限公司和中信建投证券股份有限公司接受天神娱乐的委托，担任本次交易的独立

财务顾问。本独立财务顾问依据《公司法》、《证券法》、《重组办法》、《关于规范

上市公司重大资产重组若干问题的规定》、《公开发行证券的公司信息披露规则第

26 号——上市公司重大资产重组申请文件》、《深圳证券交易所股票上市规则》等

法律、法规的有关规定，按照证券行业公认的业务标准、道德规范和诚实信用、

勤勉尽责精神，经审慎尽职调查后出具本独立财务顾问报告，供天神娱乐全体股

东及有关方面参考。

一、本独立财务顾问作出如下声明

（一）本独立财务顾问报告依据的文件、材料由本次交易各方提供。有关资

料提供方已对本独立财务顾问保证：其为出具本独立财务顾问报告提供的所有文

件和材料均真实、准确、完整，并对提供材料的真实性、准确性、完整性负责；

（二）本独立财务顾问已对出具独立财务顾问报告所依据的事实进行尽职调

查，有充分理由确信本独立财务顾问报告发表的意见与上市公司和交易对方披露

的内容不存在实质性差异；

（三）本独立财务顾问对出具意见至关重要而又无法取得独立证据支持或需

2-1-1-1

独立财务顾问报告

要法律、审计等专业知识来识别的事实，主要依据有关政府部门、律师事务所、

会计师事务所及其他有关单位出具的意见、说明及其他文件作出判断；

（四）本独立财务顾问未委托和授权其他任何机构和个人提供未在本独立财

务顾问报告中列载的信息和对本独立财务顾问报告做任何解释或者说明；

（五）本独立财务顾问提请投资者注意，本独立财务顾问报告旨在对本次交

易行为做出客观、公正的评价，不构成对天神娱乐股票的任何投资建议，对投资

者依据本独立财务顾问报告做出的任何投资决策产生的风险，本独立财务顾问不

承担任何责任；

（六）本独立财务顾问特别提请广大投资者认真阅读天神娱乐董事会发布的

关于本次交易的公告以及相关的审计报告、评估报告等有关资料。

二、本独立财务顾问特作如下承诺

（一）已按照规定履行尽职调查义务，有充分理由确信所发表的专业意见与

上市公司和交易对方披露的文件内容不存在实质性差异；

（二）已对上市公司和交易对方披露的文件进行充分核查，确信披露文件的

内容与格式符合要求；

（三）有充分理由确信上市公司委托财务顾问出具意见的重大资产重组方案

符合法律、法规和中国证监会及证券交易所的相关规定，所披露的信息真实、准

确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；

（四）有关本次重大资产重组事项的专业意见已提交本独立财务顾问内核机

构审查，内核机构同意出具此专业意见；

（五）在与上市公司接触后至担任独立财务顾问期间，已采取严格的保密措

施，严格执行风险控制和内部隔离制度，不存在内幕交易、操纵市场和证券欺诈

问题。

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独立财务顾问报告

目 录

声明与承诺 ....................................................................................................................................... 1

一、本独立财务顾问作出如下声明 ........................................................................................ 1

二、本独立财务顾问特作如下承诺 ........................................................................................ 2

目 录 ............................................................................................................................................... 3

释 义 ............................................................................................................................................... 6

重大事项提示 ................................................................................................................................. 13

一、本次交易方案概述.......................................................................................................... 13

二、本次交易的评估和作价情况 .......................................................................................... 15

三、业绩承诺方对关于交易标的业绩承诺及补偿、奖励 .................................................. 15

四、本次交易不构成关联交易.............................................................................................. 16

五、本次交易构成重大资产重组 .......................................................................................... 17

六、本次交易不构成借壳上市.............................................................................................. 17

七、本次重组对上市公司股权结构及主要财务指标的影响 .............................................. 17

八、本次交易仍需获得相关机构的批准或核准 .................................................................. 19

九、本次重组相关方作出的重要承诺 .................................................................................. 19

十、本次重组对中小投资者权益保护的安排 ...................................................................... 33

十一、独立财务顾问保荐资格.............................................................................................. 37

十二、本次交易设置业绩奖励的原因、依据及合规性，相关会计处理及对公司可能造

成的影响 ................................................................................................................................. 37

十三、本次交易方案的调整情况及独立财务顾问核查意见 .............................................. 39

特别风险提示 ................................................................................................................................. 44

一、与本次交易有关的风险.................................................................................................. 44

二、交易标的的经营风险...................................................................................................... 48

第一节 交易概述 ......................................................................................................................... 57

一、本次交易的背景和目的.................................................................................................. 57

二、本次交易的决策过程和批准情况 .................................................................................. 62

三、本次交易具体方案.......................................................................................................... 64

四、本次重组对上市公司的影响 .......................................................................................... 65

五、本次交易不构成关联交易，也不会导致上市公司实际控制权变更，不构成借壳上

市 ............................................................................................................................................. 66

第二节 上市公司基本情况.......................................................................................................... 67

一、上市公司概况.................................................................................................................. 67

二、公司历史沿革.................................................................................................................. 67

三、上市公司控股股东及实际控制人概况 .......................................................................... 69

四、控股股东及实际控制人变更情况 .................................................................................. 70

五、公司前十大股东情况...................................................................................................... 70

六、公司最近三年重大资产重组情况 .................................................................................. 71

七、公司主营业务情况及主要财务指标 .............................................................................. 72

第三节 本次交易对方的基本情况.............................................................................................. 75

一、本次交易对方总体情况.................................................................................................. 75

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独立财务顾问报告

二、本次交易对方详细情况——幻想悦游全体股东........................................................... 76

三、本次交易对方详细情况——合润传媒全体股东......................................................... 103

四、德清时义和德清初动大部分合伙人实缴出资为 0 的原因 ........................................ 134

五、本次交易的交易对方中有限合伙企业的全部合伙人情况 ........................................ 135

六、本次交易的交易对方穿透计算后的合计人数符合发行对象数量原则上不超过 200 名

等相关规定 ........................................................................................................................... 142

第四节 交易标的基本情况—幻想悦游 .................................................................................... 144

一、本次交易标的资产的基本情况 .................................................................................... 144

二、幻想悦游的资产权属情况............................................................................................ 164

三、幻想悦游的主营业务情况............................................................................................ 165

四、交易标的主要财务数据................................................................................................ 223

第五节 交易标的基本情况—合润传媒 .................................................................................... 227

一、合润传媒基本情况........................................................................................................ 227

二、合润传媒的组织结构.................................................................................................... 248

三、合润传媒的资产权属情况............................................................................................ 248

四、合润传媒主营业务情况................................................................................................ 249

五、合润传媒主要财务数据................................................................................................ 288

六、合润传媒涉及的未决诉讼情况 .................................................................................... 289

第六节 发行股份情况................................................................................................................ 291

一、本次交易方案概况........................................................................................................ 291

二、本次交易发行股份的具体情况 .................................................................................... 293

三、募集配套资金的用途.................................................................................................... 298

四、募集配套资金的必要性................................................................................................ 299

五、募集配套资金的使用和管理 ........................................................................................ 300

第七节 本次交易相关协议的主要内容 .................................................................................... 307

一、上市公司与幻想悦游股东签署的《发行股份及支付现金购买资产协议》 ............ 307

二、上市公司与十三位合润传媒股东签署的《发行股份及支付现金购买资产协议》 316

三、上市公司与华策影视签署的《发行股份购买资产协议》 ........................................ 325

四、交易标的业绩承诺的合理性 ........................................................................................ 326

五、相关交易对方完成业绩补偿承诺的履约能力，以及当触发补偿义务时，为确保交

易对方履行业绩补偿协议所采取的保障措施 .................................................................... 334

六、以举例方式说明当幻想悦游、合润传媒未完成业绩承诺时，业绩承诺期内各承诺

方应补偿的金额及对应的补偿方式 .................................................................................... 336

七、对相关交易对方作出的业绩承诺安排是否能充分保障上市公司及其他投资者利益

的说明 ................................................................................................................................... 341

八、幻想悦游业绩承诺方承诺业绩补偿方式的合理性，以及当业绩承诺方与上市公司

就补偿方式出现分歧时的解决办法 .................................................................................... 345

九、此次重组后上市公司保证标的公司管理团队和核心技术人员稳定性的措施 ........ 346

第八节 同业竞争与关联交易.................................................................................................... 349

一、同业竞争 ....................................................................................................................... 349

二、关联交易 ....................................................................................................................... 351

第九节 独立财务顾问意见........................................................................................................ 363

一、基本假设 ....................................................................................................................... 363

二、本次交易符合《重组管理办法》第十一条的规定 .................................................... 363

2-1-1-4

独立财务顾问报告

三、本次交易符合《重组办法》第四十三条要求的规定 ................................................ 367

四、本次交易符合《重组办法》第四十四条及其适用意见要求的说明 ........................ 370

五、上市公司不存在《上市公司证券发行管理办法》第三十九条规定的不得非公开发行

股票的情形 ........................................................................................................................... 370

六、关于《〈上市公司重大资产重组管理办法〉第三条有关拟购买资产存在资金占用问

题的适用意见——证券期货法律适用意见第 10 号》规定的“上市公司重组时，拟购买资

产存在被其股东及其关联方、资产所有人及其关联方非经营性资金占用的情形” ...... 371

第十节 光大证券内核程序及内核意见 .................................................................................... 373

一、光大证券内核程序........................................................................................................ 373

二、内核小组意见................................................................................................................ 373

第十一节 中信建投证券内核程序及内核意见 ........................................................................ 374

一、中信建投证券内核程序................................................................................................ 374

二、内核小组意见................................................................................................................ 374

第十二节 备查文件 ................................................................................................................... 376

一、备查文件 ....................................................................................................................... 376

二、备查地点 ....................................................................................................................... 376

2-1-1-5

独立财务顾问报告

释 义

本报告书中，除非另有说明，下列词语具有下述含义：

一、一般名词释义

天神娱乐、科冕木业、

大连天神娱乐股份有限公司（原名：大连科冕木业股份有限公

上市公司、股份公司、 指

司），在深交所中小板上市，股票代码：002354

本公司

天神娱乐以发行股份及支付现金购买资产方式收购幻想悦游

本次交易、本次重组、

指 93.5417%股权和合润传媒96.36%股权，同时向特定投资者非公

本次重大资产重组

开发行募集配套资金

拟购买资产 指 幻想悦游93.5417%股权、合润传媒96.36%股权

标的公司、交易标的 指 幻想悦游、合润传媒

天神互动 指 北京天神互动科技有限公司，上市公司的全资子公司

幻想悦游 指 北京幻想悦游网络科技有限公司

文投基金 指 中国文化产业投资基金（有限合伙）

光大资本 指 光大资本投资有限公司

嘉合万兴 指 北京嘉合万兴投资管理中心（有限合伙）

德清时义 指 德清时义投资合伙企业（有限合伙）

德清初动 指 德清初动信息科技合伙企业（有限合伙）

北京初聚 指 北京初聚科技有限公司，幻想悦游全资子公司

Bidstalk Limited 指 Bidstalk Limited，幻想悦游间接持有其 100%股权

Fantasy Network Limited 是一家注册成立于香港的公司，幻想

Fantasy Network 指

悦游持有其 100%股权

Oasis Games Limited，中文名称：香港绿洲游戏网络科技有限

Oasis Games 指

公司。幻想悦游间接持有其 100%股权

初科技、 Chu Technology Limited，中文名：初科技有限公司。幻想悦游

指

Chu Technology 间接持有其 100%股权

Sanqi Network Limited，王玉辉控制的注册在英属维京群岛的离

Sanqi Network 指

岸公司

Oasis Games UK Limited，Oasis Games Limited 在英国设立的全

Oasis Games UK 指

资子公司

Oasis Sanqi Network Technology Limited，Oasis Games Limited

Oasis Sanqi 指

设立在英属维京群岛的全资子公司

厦门六次方 指 厦门六次方信息技术有限公司

2-1-1-6

独立财务顾问报告

萌果科技 指 北京萌果科技有限公司

任游时空 指 北京任游时空网络游戏科技有限公司

洪渊网络 指 上海洪渊网络科技有限公司

上海创幻 指 上海创幻网络科技有限公司

进取号 指 北京进取号网络科技有限公司

光大富尊 指 光大富尊投资有限公司

第七大道 指 深圳第七大道科技有限公司

Clifree Technology 指 Clifree Technology Limited

上海江游 指 上海江游信息科技有限公司

欢乐互娱 指 欢乐互娱（上海）科技股份有限公司

上海游娱 指 上海游娱信息技术有限公司

上海锐战 指 上海锐战网络科技有限公司

华清飞扬 指 北京华清飞扬网络股份有限公司

Hoolai Game 指 Hoolai Game Limited

互爱互动 指 互爱互动（北京）科技有限公司

深圳为爱普 指 深圳市为爱普信息技术有限公司，天神娱乐子公司

雷尚科技 指 雷尚（北京）科技有限公司，天神娱乐子公司

RayJoy Holdings Limited，，系一家注册于塞舌尔的离岸公司，

RayJoy Holdings 指

雷尚科技持有其 100%股权

妙趣横生 指 北京妙趣横生网络科技有限公司，天神娱乐子公司

上海麦橙 指 上海麦橙网络科技有限公司，天神娱乐子公司

Avazu 指 Avazu Inc. 天神娱乐子公司

合润传媒 指 北京合润德堂文化传媒股份有限公司

合润有限 指 北京合润德堂传媒广告有限公司，合润传媒前身

华策影视 指 浙江华策影视股份有限公司

朗脉投资 指 上海朗脉投资有限公司

泛明广告 指 上海泛明广告有限公司

新视野 指 合润新视野国际传媒广告（北京）有限公司

合润指点 指 北京合润指点文化传媒有限公司

同威合润 指 石河子同威合润文创产业股权投资有限公司

2-1-1-7

独立财务顾问报告

合动力（天津） 指 合动力广告传媒（天津）有限责任公司

合动力（北京） 指 北京合动力广告传媒有限公司

智合联 指 北京智合联投资咨询有限公司

同威投资 指 深圳市同威创业投资有限公司

同威成长 指 深圳市同威成长创业投资合伙企业（有限合伙）

同安创投 指 合肥同安创业投资基金行（有限合伙）

交易对方 指 合润传媒王倩、王一飞等股东及幻想悦游王玉辉等股东

王玉辉、丁杰、陈嘉、林莹、徐沃坎、张飞雄、德清时义、德

幻想悦游业绩承诺方 指

清初动

合润传媒业绩承诺方 指 王倩、王一飞、罗平、陈纪宁、牛林生、智合联

业绩承诺方 指 合润传媒业绩承诺方及幻想悦游业绩承诺方

2016年6月1日，天神娱乐与幻想悦游交易对方签订的《发行股

《幻想悦游收购协议》 指

份及支付现金购买资产协议》

2016年6月1日，天神娱乐与合润传媒十三位股东《发行股份及

《合润传媒收购协议》 指 支付现金购买资产协议》及与华策影视签订的《发行股份购买

资产协议》

《收购协议》 指 《幻想悦游收购协议》、《合润传媒收购协议》

本报告书、《交易报告 《大连天神娱乐股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并

指

书》、《重组报告书》 募集配套资金报告书》

《大连天神娱乐股份有限公司发行股份及支付现金购买资产项

幻想悦游《评估报告》 指 目所涉及的北京幻想悦游网络科技有限公司股东全部权益价值

评估报告》

《大连天神娱乐股份有限公司发行股份及支付现金购买资产项

合润传媒《评估报告》 指 目所涉及的北京合润德堂文化传媒股份有限公司股东全部权益

价值评估报告》

定价基准日 指 天神娱乐董事会审议通过本报告书相关决议公告之日

审计评估基准日 指 2015年12月31日

经具备证券从业资格、并经上市公司认可的会计师事务所依据

幻想悦游扣非净利润 指 中国现行企业会计准则确认的公司合并口径扣除非经常性损益

后归属于母公司股东的净利润

经具备证券从业资格、并经上市公司认可的会计师事务所依据

合润传媒扣非净利润 指 中国现行企业会计准则确认的公司合并口径扣除非经常性损益

后归属于母公司股东的净利润

交割日 指 本次交易对方将标的资产过户至天神娱乐名下之日

过渡期 指 审计评估基准日至交割日的期限

2-1-1-8

独立财务顾问报告

《公司法》 指 《中华人民共和国公司法》

《证券法》 指 《中华人民共和国证券法》

《著作权法》 指 《中华人民共和国著作权法》

《重组办法》 指 《上市公司重大资产重组管理办法》（2014年10月23日修订）

《证监会公告【2008】14号——关于规范上市公司重大资产重

《重组规定》 指

组若干问题的规定》

《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上

《格式准则26号》 指

市公司重大资产重组申请文件》（2014年修订）

《财务顾问办法》 指 《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》

《上市规则》 指 《深圳证券交易所股票上市规则》

《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的

《暂行规定》 指

暂行规定》

证监会、中国证监会 指 中国证券监督管理委员会

证券交易所、深交所 指 深圳证券交易所

结算公司 指 中国证券登记结算有限公司深圳分公司

发改委 指 中华人民共和国国家发展和改革委员会

商务部 指 中华人民共和国商务部

外汇管理局 指 中华人民共和国国家外汇管理局

独立财务顾问 指 光大证券、中信建投

光大证券 指 光大证券股份有限公司

中信建投 指 中信建投证券股份有限公司

德恒律师、律师 指 北京德恒律师事务所

兴华会计师、会计师 指 北京兴华会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构、国融兴华 指 北京国融兴华资产评估有限责任公司

报告期、最近两年 指 2014年、2015年

A股 指 境内上市人民币普通股

元 指 人民币元

二、专业名词或术语释义

由苹果公司为其 iOS 操作系统产品建立的应用程序在线发布

AppStore 指 平台，软件使用者可以在该平台免费或付费下载iOS版本软件，

并通过该平台充值、使用下载的软件

由谷歌公司为 Android 操作系统产品建立的应用程序在线发

GooglePlay 指

布平台，软件使用者可以在该平台免费或付费下载Android 版

2-1-1-9

独立财务顾问报告

本软件，并通过该平台充值、使用下载的软件

用于为特定的软件包、软件框架、硬件平台、操作系统等建立

SDK 指

应用软件的开发工具的集合

App 指 应用软件，本报告书特指移动终端应用软件

指游戏研发商或代理商与运营商合作运营一款游戏产品的商业

联合运营 指

模式，其本质是利用彼此的资源互补

游戏中非实物道具的全称，以电磁记录的方式存在于网络游戏

程序运行的服务器内，由游戏经营单位进行自主命名，可实现

游戏程序设定的某项既定功能或体现游戏某项程序运行的特定

虚拟道具 指

结果，并在游戏程序内以文字或图形化等数字商品形式表现的

一种电子服务凭证。所有游戏中的道具都是虚拟的，只能存在

游戏中，没有实际形体

由网络游戏经营单位发行，存在于游戏的虚拟世界里，本身是

游戏程序的一项数据。游戏玩家使用游戏内钻石在游戏中产生

钻石 指

买卖行为，买卖对象一般为武器、装备、宝物、宠物、材料、

药水等

角色扮演类游戏；游戏类型的一种，在游戏中，玩家负责扮演

RPG 指

虚构的角色在游戏世界中活动

大型多人在线动作角色扮演游戏；是网络游戏的一种，玩家需

MMOARPG 指

要扮演一个虚构角色，并控制该角色的活动

注册用户 指 填写了资料并获得游戏账号的用户

活跃用户 指 某一期间内登录次数大于或等于2次的用户数量

付费用户 指 购买了游戏时间或游戏道具的网络游戏用户

ARPPU 指 平均每付费用户收入，可通过总收入/付费用户计算得出

充值消费比 指 玩家在游戏内总消费额/游戏内总充值额

互联网数据中心；为互联网内容提供商（ICP）、企业、媒体和

IDC服务商 指 各类网站提供大规模、高质量、安全可靠的专业化服务器托管、

空间租用、网络批发等业务

3G 指 第三代移动通信技术

4G 指 第四代移动通信技术

Cost Per Mille意为每千次展示成本，按展示次数计量广告效果

CPM 指

计费标准

Cost Per Click，意为每点击成本，按点击次数计量广告效果计

CPC 指

费标准

Cost Per Acquisition，意为按效果付费，按实际广告效果计费标

CPA 指

准

针对每次展示进行实时竞价的推广交换市场，能帮助广告主广

Ad Exchange 指 告代理商、DSP 和第三方技术提供商通过实时竞价的方式购买

众多互联网站点的广告资源

2-1-1-10

独立财务顾问报告

Demand Side Platform需求方平台，为广告主提供跨平台、跨媒

DSP 指 介的广告程序化购买平台。其作用为提升媒体流量的利用效率，

匹配目标用户群并精准投放广告，同时降低广告主投放成本

Supply Side Platform供应方平台，是一个媒体服务平台，可智

能的管理媒体广告位库存，优化广告的投放，帮助网络媒体实

SSP 指

现其广告资源优化，提高其广告资源价值，达到帮助媒体提高

收益的目的

Data Management Platform，数据管理平台。把分散的第一方、

第三方数据进行整合纳入统一的技术平台，并对这些数据进行

DMP 指

标准化、规范化、标签化管理，为DSP、SSP 等提供数据支持，

能使DSP、SSP 获得更好的投放效果

Alchemy系统 指 北京初聚自主研发的移动广告流量智能采买、变现平台

通过数字平台，自动地执行广告媒体购买、投放和优化，与之

程序化购买 指

相对的是传统的人力购买的方式

Real Time Bidding，是一种利用第三方技术在数以百万计的媒

体资源上针对每一个用户展示行为进行评估以及出价的竞价技

RTB 指

术。与大量购买投放频次不同，实时竞价规避了无效的受众到

达，只针对有意义的用户进行购买

CTR 指 Click Trough Rate； 点击到达率：从展示到点击的成功率

CVR 指 Conversion Rate；转化率：点击到转化的成功率

PMP 指 私有程序化广告交易市场

PDB 指 Private Direct Buy私有直接购买

PD 指 Preferred Deal优先交易

PA 指 Private Auction私有拍卖

在精准人群定位的基础上，利用各种移动智能终端，将广告信

移动精准广告 指 息推送到比较准确的目标受众群体中，从而既节省推广成本，

又能起到最大化的营销效果

网站、App或移动网页被浏览用户访问的量，通常以用户访问

流量 指

量或页面访问量衡量

从海量数据中发掘隐藏的特殊关联性的过程，涉及统计、搜索、

数据挖掘 指 机器学习、专家系统、模式识别等多种技术或系统，在移动精

准广告中有重要应用

搜索广告 指 用户使用搜索引擎搜索关键字产生的结果中展现的广告

展示类广告指通过图形、视频等直接展示型的广告，包括品牌

展示广告 指

图形广告、富媒体广告和视频贴片广告等形式

原生广告是从网站和App用户体验出发而设计的广告模式，由

原生广告 指

广告内容所驱动，并整合了网站和App本身的可视化设计

以文化内容为载体，以冠名、特约、互动、内容穿插等差异化

品牌内容整合营销 指

整体服务方案，提供契合客户诉求的个性化品牌传播服务

2-1-1-11

独立财务顾问报告

内容、文化内容 指 电影、电视剧及电视栏目等文化产品

硬广 指 指节目之间或节目中的贴片广告

注：本报告书除特别说明外所有数值均保留 2 位小数，若出现总数与各分项数值之和尾

数不符的情况，均为四舍五入原因造成。

2-1-1-12

独立财务顾问报告

重大事项提示

一、本次交易方案概述

（一）发行股份及支付现金购买资产

上市公司拟通过发行股份及支付现金方式收购幻想悦游93.5417%的股权、合

润传媒96.36%的股权，发行股份价格为70.63元，不低于首次董事会决议公告日（定

价基准日）前20个交易日公司股票交易均价的90%。上述两个交易标的的交易价

格、现金对价和股份对价如下表所示：

单位：万元

项目 交易价格 现金对价 股份对价 发行股份数量（股）

幻想悦游

367,618.88 184,109.42 183,509.46 25,981,801

93.5417%股权

合润传媒

74,200.00 35,875.04 38,324.96 5,426,159

96.36%股权

合计 441,818.88 219,984.46 221,834.42 31,407,960

本次交易完成后，幻想悦游、合润传媒将成为上市公司的控股子公司。

（二）发行股份募集配套资金

上市公司拟通过询价方式向符合条件的不超过 10 名特定投资者非公开发行

股份募集配套资金，募集资金总额 221,800.00 万元，不超过拟购买资产交易价格

的 100%。发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价（78.47

元/股）的 90%，即 70.63 元/股，最终发行价格将通过询价方式确定。公司拟向

不超过 10 名特定投资者非公开发行的股份合计不超过约 31,403,086 股。在该范

围内，最终发行数量将由董事会根据股东大会的授权，与本次交易的独立财务顾

问（保荐机构）协商确定。

本次募集的配套资金将用于支付本次交易现金对价、交易费用。实际配套募

集资金与拟募集资金上限缺口部分，由公司自筹资金解决。

2-1-1-13

独立财务顾问报告

本次发行股份及支付现金购买资产不以募集配套资金的成功实施为前提，最

终募集配套资金成功与否不影响本次发行股份及支付现金购买资产的实施。

（三）发行价格调整机制

1、因上市公司分红派息、送股、转增等行为导致的除权除息事项的价格调

整机制

本次发行定价基准日至发行日期间，如上市公司实施派息、送股、资本公积

金转增股本等除息、除权事项，将按照中国证监会及深交所的相关规则对上述发

行价格作相应调整。

2、发行股份购买资产的发行价格调整机制

上市公司审议本次交易的股东大会（即 2016 年第 6 次临时股东大会）决议

公告日至中国证监会核准本次交易前，满足下列情形的，上市公司董事会有权在

股东大会审议通过本次交易后召开会议审议是否对发行价格进行调整：

（1）中小板指数（399005.SZ）在任一交易日前的连续 20 个交易日中至少

有 10 个交易日的收盘点数相比上市公司因本次交易首次停牌日（即 2016 年 2 月

3 日）前一交易日收盘点数（即 6,391.59 点）跌幅超过 20%。

（2）证监会软件信息技术指数（883169）在任一交易日前的连续 20 个交易

日中有至少有 10 个交易日的收盘点数相比上市公司因本次交易首次停牌日（即

2016 年 2 月 3 日）前一个交易日的收盘点数（即 8,026.71 点）跌幅超过 20%。

（3）在上述（1）或（2）两项条件中任意一项获得满足的交易日当日，且

天神娱乐股票收盘价低于天神娱乐因本次交易首次停牌日前一交易日即 2016 年

2 月 2 日收盘价的 10%。

当调价基准日出现时，上市公司将在调价基准日出现后 7 个工作日内召开董

事会会议审议决定是否按照价格调整方案对本次交易的发行价格进行调整。

董事会决定对发行价格进行调整的，调整后的发行价格为不低于本次董事会

决议公告日前 20 个交易日公司股票交易均价的 90%。

发行价格调整后，标的资产的定价不变，发行股份数量根据调整后的发行价

格进行相应调整，即发行的股份数量=（本次交易总对价－现金对价）÷调整后的

2-1-1-14

独立财务顾问报告

每股发行价格。

在调价基准日至发行日期间，上市公司如有派息、送股、资本公积金转增股

本等除权、除息事项，将按照深交所的相关规则对调整后的发行价格、发行数量

再作出相应调整。

3、发行股份募集配套资金的发行底价调整机制

在上市公司审议本次交易的股东大会决议公告日至中国证监会上市公司并

购重组委员会审核本次交易前，公司董事会可根据公司股票二级市场价格走势，

并经合法程序召开董事会会议（决议公告日为调价基准日），对募集配套资金的

发行底价进行一次调整，调整后的发行底价为基准日前20个交易日公司股票交易

均价的90%。

二、本次交易的评估和作价情况

根据国融兴华出具的《评估报告》，评估人员使用收益法、市场法或收益法、

资产基础法两种方法对标的资产进行评估，最终均以收益法评估结果得出本次交

易标的最终评估结论。

截至评估基准日 2015 年 12 月 31 日，幻想悦游经审计的账面净资产为

74,045.78 万元；采用收益法评估的幻想悦游全部股权价值为 393,004.22 万元，增

值额为 318,958.43 万元，增值率为 430.76%。本次交易参考评估结果，经各方友

好协商，幻想悦游 93.5417%股权交易价格为 367,618.88 万元。

截至评估基准日 2015 年 12 月 31 日，合润传媒经审计的账面净资产为

18,139.71 万元，其中归属于母公司的所有者权益 18,118.57 万元；采用收益法评

估的合润传媒股东全部权益价值的评估结果为 77,010.00 万元 ，评估增值

58,891.43 万元，增值率为 325.03%。经各方友好协商，合润传媒 96.36%股权的

交易价格为 74,200.00 万元。

三、业绩承诺方对关于交易标的业绩承诺及补偿、奖励

（一）幻想悦游业绩承诺方的业绩承诺、补偿及奖励

王玉辉、丁杰、陈嘉、林莹、徐沃坎、张飞雄、德清时义、德清初动共同承

2-1-1-15

独立财务顾问报告

诺幻想悦游 2016 年、2017 年及 2018 年经审计的扣除非经常性损益后的净利润不

低于 26,900 万元、34,970 万元、43,712.50 万元，三年累计不少于 105,582.50 万

元。如幻想悦游在承诺期限内未能实现业绩承诺的，则业绩承诺各方应在承诺期

内向上市公司以股份或现金方式支付补偿。如果目标公司业绩承诺期实际实现的

净利润总和高于承诺净利润的总和，超出部分的 50%（但不超过 50,000 万）作为

本次超额业绩奖励向本次交易的业绩承诺方进行支付。

幻想悦游在承诺年度实际利润未达到当年度承诺净利润的，幻想悦游业绩承

诺方将按照《幻想悦游收购协议》的约定向上市公司进行补偿，具体补偿办法详

见本报告书“第八节 本次交易相关协议的主要内容”之“一、上市公司与幻想悦游

股东签署的《发行股份及支付现金购买资产协议》”。

（二）合润传媒业绩承诺方的业绩承诺、补偿及奖励

王倩、王一飞、罗平、陈纪宁、牛林生、智合联共同承诺合润传媒 2016 年、

2017 年及 2018 年经审计的扣除非经常性损益后的净利润不低于 5,500 万元、6,875

万元和 8,594 万元。如合润传媒在承诺期限内未能实现业绩承诺的，则合润传媒

业绩承诺方应向上市公司予以补偿。如业绩承诺期间最后一个会计年度专项审计

报告出具后，合润传媒业绩承诺期实际实现的净利润总和高于承诺净利润的总

和，则超额部分的 50%（税前）作为超额业绩奖励，由合润传媒以现金方式向届

时仍在合润传媒任职的现有管理层股东或管理层股东确认的核心员工支付，具体

奖励方案由合润传媒董事会审议确认。上述奖励计入合润传媒当期费用，相关的

纳税义务由实际受益人自行承担。

合润传媒在承诺年度实际利润未达到当年度承诺净利润的，合润传媒业绩承

诺方将按照《合润传媒收购协议》的约定向上市公司进行补偿，具体补偿办法详

见本报告书“第八节 本次交易相关协议的主要内容”之“二、上市公司与十三位合

润传媒股东签署的《发行股份及支付现金购买资产协议》”。

四、本次交易不构成关联交易

根据深交所上市规则的相关规定，本次交易的交易标的、交易对方与上市公

司均不存在关联关系，本次交易不构成关联交易。

2-1-1-16

独立财务顾问报告

五、本次交易构成重大资产重组

根据上市公司、交易标的经审计的2015年度财务数据以及交易作价情况，相

关财务比例计算如下：

2015 年度财务数据 天神娱乐 幻想悦游 合润传媒 标的公司合计 占比

资产总额 730,584.49 367,618.88 74,200.00 441,818.88 60.47%

资产净额 497,354.57 367,618.88 74,200.00 441,818.88 88.83%

收入总额 94,084.76 36,213.91 32,200.13 68,414.04 72.72%

注：资产总额、资产净额的指标是以上述指标与交易金额孰高确定的。

根据《重组管理办法》第十二条的规定，本次交易构成中国证监会规定的上

市公司重大资产重组行为。

本次交易完成后，上市公司控股股东和实际控制人仍为朱晔、石波涛，本次

交易不会导致实际控制人发生变更。

六、本次交易不构成借壳上市

本次交易完成后，上市公司控股股东和实际控制人仍为朱晔、石波涛，本次

交易不会导致实际控制人发生变更。本次交易不构成借壳上市。

七、本次重组对上市公司股权结构及主要财务指标的影响

（一）本次重组对上市公司股权结构的影响

上市公司目前的总股本为292,086,511股，按照本次交易方案，预计公司本次

将发行普通股31,407,960股用于购买资产，发行不超过36,245,221股用于配套募集

资金。本次发行股份购买资产并配套募集资金前后本公司的股权结构变化如下表

所示：

交易前 交易后

股东名称 持股数量 持股 持股数量 持股

（股） 比例 （股） 比例

朱晔 46,644,273 15.97% 46,644,273 12.97%

为新有限公司 36,544,766 12.51% 36,544,766 10.16%

石波涛 30,525,153 10.45% 30,525,153 8.49%

上海集观投资中心（有限合伙） 23,489,554 8.04% 23,489,554 6.53%

北京光线传媒股份有限公司 15,954,766 5.46% 15,954,766 4.44%

2-1-1-17

独立财务顾问报告

刘恒立 6,963,186 2.38% 6,963,186 1.94%

北京华晔宝春投资管理中心（有限合

6,471,435 2.22% 6,471,435 1.80%

伙）

石宇 6,186,748 2.12% 6,186,748 1.72%

王萌 6,116,459 2.09% 6,116,459 1.70%

左力志 5,714,549 1.96% 5,714,549 1.59%

其他公众股东 107,475,622 36.80% 107,475,622 29.88%

王玉辉 13,960,702 3.88%

陈嘉 1,142,616 0.32%

林莹 816,155 0.23%

徐沃坎 652,924 0.18%

张飞雄 489,693 0.14%

德清时义 3,406,446 0.95%

彭小澎 1,223,276 0.34%

文投基金 424,757 0.12%

丁杰 2,803,352 0.78%

德清初动 1,061,880 0.30%

王倩 1,528,027 0.42%

王一飞 541,150 0.15%

陶瑞娣 484,306 0.13%

刘涛 203,675 0.06%

华策影视 2,180,376 0.61%

同威投资 189,909 0.05%

北京智合联 157,298 0.04%

丁宝权 94,979 0.03%

罗平 20,104 0.01%

陈纪宁 14,830 0.00%

牛林生 11,505 0.00%

配套募集资金投资人 36,245,221 10.08%

合计： 292,086,511 100.00% 359,739,692 100.00%

注：上述股权结构变化未考虑发行价格调整机制的影响。

（二）本次重组对上市公司主要财务指标的影响

单位：万元

项目 交易前 交易后 增幅

资产总计 730,584.49 1,201,787.37 64.50%

负债合计 233,680.25 257,601.72 10.24%

所有者权益合计 496,904.24 944,185.65 90.01%

营业收入 94,084.76 162,498.80 72.72%

营业利润 36,692.87 48,309.57 31.66%

利润总额 36,093.56 47,744.95 32.28%

2-1-1-18

独立财务顾问报告

归属于母公司所有者的净利润 36,210.31 46,500.34 28.42%

资产负债率 31.99% 21.43% -32.99%

流动比率 1.44 1.62 12.83%

速动比率 1.44 1.59 10.53%

每股收益 1.59 1.60 0.63%

本次交易完成后，上市公司总资产规模、净资产规模、收入规模、净利润水

平均有一定幅度的增加。

八、本次交易仍需获得相关机构的批准或核准

本次交易已经上市公司第三届董事会第二十七、二十八次会议审议通过，并

经上市公司2016年第六次临时股东大会批准。

本次交易仍需履行以下程序：（1）中国证监会核准；（2）中国相关商务部

门的核准；（3）其他可能涉及的批准。

本次交易能否获得相关有权部门的批准、核准、备案，以及最终取得上述批

准、核准或备案的时间存在不确定性，特此提请广大投资者注意投资风险。

九、本次重组相关方作出的重要承诺

本次重组相关方作出的重要承诺如下：

序号 承诺人 承诺内容

一、关于材料真实、完整、准确的承诺

本公司及董事会全体成员保证本报告书及其摘要内容的真实、准确

和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和

1 本公司及董事会

连带的法律责任。公司负责人和主管会计工作的负责人、会计机构

负责人保证本报告书及其摘要中财务会计资料真实、完整。

保证为本次重组所提供的有关信息均为真实、准确和完整的，不存

在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；同时承诺向参与本次重组

的各中介机构所提供的资料均为真实、准确、完整的原始书面资料

或副本资料，资料副本或复印件与其原始资料或原件一致，所有文

件的签名、印章均是真实的，并对所提供信息的真实性、准确性和

完整性承担个别和连带的法律责任。

2 交易对方

如本次交易所提供或披露的信息涉嫌虚假记载、误导性陈述或者重

大遗漏，被司法机关立案侦查或者被中国证监会立案调查的，在形

成调查结论以前，本人（本企业）将不转让在该上市公司拥有权益

的股份，并于收到立案稽查通知的两个交易日内将暂停转让的书面

申请和股票账户提交上市公司董事会，由上市公司董事会代本人（本

企业）向证券交易所和登记结算公司申请锁定；如本人（本企业）

2-1-1-19

独立财务顾问报告

未能在两个交易日内提交锁定申请，本人（本企业）授权上市公司

董事会核实后直接向证券交易所和登记结算公司报送本人或本公司

（本企业）的身份信息和账户信息并申请锁定；上市公司董事会未

向证券交易所和登记结算公司报送本人（本企业）的身份信息和账

户信息的，本人（本企业）授权证券交易所和登记结算公司直接锁

定相关股份。如调查结论发现存在违法违规情节，本人（本企业）

承诺锁定股份自愿用于相关投资者赔偿安排。

二、交易对方的业绩及补偿承诺

王玉辉、丁杰、 幻想悦游 2016 年、2017 年及 2018 年经审计的扣除非经常性损益后

陈嘉、林莹、张 的净利润不低于 26,900 万元、34,970 万元、43,712.5 万元，三年累

3 飞雄、徐沃坎、 计不少于 105,582.5 万元。幻想悦游在承诺年度实际利润未达到当年

德清时义、德清 度承诺净利润的，幻想悦游业绩承诺方将按照《幻想悦游收购协议》

初动 的约定向上市公司进行补偿。

合润传媒 2016 年、2017 年及 2018 年经审计的扣除非经常性损益后

王倩、王一飞、

的净利润不低于 5,500 万元、6,875 万元和 8,594 万元。合润传媒在

4 罗平、陈济宁、

承诺年度实际利润未达到当年度承诺净利润的，合润传媒业绩承诺

牛林生、智合联

方将按照《合润传媒收购协议》的约定向上市公司进行补偿。

三、股份锁定的承诺

股份自上市之日起满 12 个月，可转让或上市交易（即“解锁”）的公

司股份不超过各自本次认购的全部股份的 46%。如按照业绩承诺应

补偿股份的，则解锁股份须扣除该部分应补偿股份，即：解锁股份

数=本次认购的全部股份数×46%-当年应补偿股份数；股份自登记至

其名下之日起满 24 个月，可转让或上市交易（即“解锁”）的公司股

王玉辉、陈嘉、

份不超过本次各自认购的全部股份的 82%。如按照业绩承诺应补偿

林莹、张飞雄、

5 股份的，则解锁股份须扣除该部分应补偿股份，即：解锁股份数=

徐沃坎、德清时

本次认购的全部股份数×82%-截至当期累计应补偿股份数；股份自

义、彭小澎

登记至王玉辉等交易对方名下之日起满 36 个月，可转让或上市交易

（即“解锁”）的公司股份不超过各自本次认购的全部股份的 100%。

如按照业绩承诺应补偿股份的，则解锁股份须扣除该部分应补偿股

份，即：解锁股份数=本次认购的全部股份数×100%-截至当期累计

应补偿股份数。

股份自上市之日起满 36 个月，可转让或上市交易（即“解锁”）的公

司股份不超过各自本次认购的全部股份的 100%。如按照业绩承诺应

6 丁杰、德清初动

补偿股份的，则解锁股份须扣除该部分应补偿股份，即：解锁股份

数=本次认购的全部股份数×100%-截至当期累计应补偿股份数。

7 文投基金 本合伙企业获得的标的股份自股份上市之日起 12 个月内不得转让。

2-1-1-20

独立财务顾问报告

本人（本公司）获得的标的股份自该等股份上市之日起十二个月内

不得转让；本人（本公司）获得的标的股份自该等股份上市之日起

满十二个月时，可转让或上市交易（即“解锁”）的公司股份不超过

各自本次认购的全部股份的 40%。如按照业绩承诺应补偿股份的，

则解锁股份须扣除该部分应补偿股份，即：解锁股份数=本次认购的

全部股份数×40%-当年应补偿股份数；本人（本公司）获得的标的

股份自该等股份上市之日起满二十四个月时，可转让或上市交易（即

“解锁”）的公司股份不超过本次各自认购的全部股份的 70%。如按

王倩、王一飞、

照业绩承诺应补偿股份的，则解锁股份须扣除该部分应补偿股份，

8 罗平、陈纪宁、

即：解锁股份数=本次认购的全部股份数×70%-截至当期累计应补偿

牛林生、智合联

股份数；本人（本公司）获得的标的股份自该等股份上市之日起满

三十六个月时，可转让或上市交易（即“解锁”）的公司股份不超过

本次各自认购的全部股份的 100%。如按照业绩承诺应补偿股份的，

则解锁股份须扣除该部分应补偿股份，即：解锁股份数=本次认购的

全部股份数×100%-截至当期累计应补偿股份数。若本人（本公司）

违反上述承诺，将承担由此造成的一切经济、法律责任。锁定期届

满后，标的股份转让按照中国证券监督管理委员会以及深圳证券交

易所相关规定执行。

本人（本公司）获得的标的股份自该等股份上市之日起十二个月内

不得以任何形式转让；本人（本公司）获得的标的股份自该等股份

上市之日起满十二个月时，可以转让总标的股份的 100%；本次发行

陶瑞娣、刘涛、

结束后，本人（本公司）由于天神娱乐送红股、转增股本等原因增

9 丁宝权、同威投

持的股份，亦应遵守上述锁定期的约定；若本人（本公司）违反上

资、华策影视

述承诺，将承担由此造成的一切经济、法律责任。锁定期届满后，

标的股份转让按照中国证券监督管理委员会以及深圳证券交易所相

关规定执行。

四、关于主体资格的承诺

1. 本人知悉并同意幻想悦游本次重组事宜；

2. 本人具有完全民事行为能力签订并履行与本次重组有关的一切

协议/声明/其他文件，并且与本次重组有关的一切协议/声明/其他文

件一经签订即构成对本人本身有效的、有法律约束力的、并可执行

王玉辉、丁杰、

的义务；

陈嘉、林莹、张

3. 本人签订并履行与本次重组有关的一切协议/声明/其他文件不会

10 飞雄、徐沃坎、

构成本人违反本人作为一方或对本人有约束力的任何章程性文件、

彭小澎、邵泽、

已经签订的协议/协议及获得的许可，也不会导致本人违反或需要获

周茂嫒

得法院、政府部门、监管机构发出的判决、裁定、命令或同意；

4. 本人作为幻想悦游的股东，根据《公司法》和公司章程的规定享

有股东权利、履行股东义务，除此之外，本人不享有其他任何对本

次重组造成不利影响的权利。

1. 本公司知悉幻想悦游本次重组事宜，并且本公司内部有权机构已

经按照《公司法》及其他相关法律、法规、公司章程及相关投资决

11 光大资本 策的管理制度的规定作出同意本公司参与幻想悦游本次重组的决

议；

2. 本公司是根据中国法律合法成立并有效存续的法人，有权签订并

2-1-1-21

独立财务顾问报告

履行与本次重组有关的一切协议/声明/其他文件；本公司内部有权机

构对于本公司签署的与本次重组有关的一切协议/声明/其他文件均

予以批准；并且与本次重组有关的一切协议/声明/其他文件一经签订

即构成对本公司本身有效的、有法律约束力的、并可执行的义务；

3. 本公司签订并履行与本次重组有关的一切协议/声明/其他文件不

会构成本公司违反本公司作为一方或对本公司有约束力的任何章程

性文件、已经签订的协议/协议及获得的许可，也不会导致本公司违

反或需要获得法院、政府部门、监管机构发出的判决、裁定、命令

或同意；

4. 本公司作为幻想悦游的股东，根据《公司法》和公司章程的规定

享有股东权利、履行股东义务，除此之外，本公司不享有其他任何

对本次重组造成不利影响的权利。

1. 本企业知悉幻想悦游本次重组事宜，并且本企业内部有权机构已

经按照《合伙企业法》及其他相关法律、法规、合伙人协议及相关

投资决策的管理制度的规定作出同意本企业参与幻想悦游本次重组

的决议；

2. 本企业是根据中国法律合法成立并有效存续的合伙企业，有权签

订并履行与本次重组有关的一切协议/声明/其他文件；本企业内部有

权机构对于本企业签署的与本次重组有关的一切协议/声明/其他文

件均予以批准；并且与本次重组有关的一切协议/声明/其他文件一经

德清时义、德清

签订即构成对本企业本身有效的、有法律约束力的、并可执行的义

12 初动、嘉合万兴、

务；

文投基金

3. 本企业签订并履行与本次重组有关的一切协议/声明/其他文件不

会构成本企业违反本企业作为一方或对本企业有约束力的任何章程

性文件、已经签订的协议/协议及获得的许可，也不会导致本企业违

反或需要获得法院、政府部门、监管机构发出的判决、裁定、命令

或同意；

4. 本企业作为幻想悦游的股东，根据《公司法》和公司章程的规定

享有股东权利、履行股东义务，除此之外，本企业不享有其他任何

对本次重组造成不利影响的权利。

1. 本人知悉并同意合润传媒本次重组事宜；

2. 本人具有完全民事行为能力签订并履行与本次重组有关的一切

协议/声明/其他文件，并且与本次重组有关的一切协议/声明/其他文

件一经签订即构成对本人本身有效的、有法律约束力的、并可执行

王倩、王一飞、

的义务；

陶瑞娣、刘涛、

3. 本人签订并履行与本次重组有关的一切协议/声明/其他文件不会

13 丁宝权、周永红、

构成本人违反本人作为一方或对本人有约束力的任何章程性文件、

罗平、陈纪宁、

已经签订的协议/协议及获得的许可，也不会导致本人违反或需要获

牛林生

得法院、政府部门、监管机构发出的判决、裁定、命令或同意；

4. 本人作为合润传媒的股东，根据《公司法》和公司章程的规定享

有股东权利、履行股东义务，除此之外，本人不享有其他任何对本

次重组造成不利影响的权利。

2-1-1-22

独立财务顾问报告

1. 本企业/公司知悉合润传媒本次重组事宜，并且本企业/公司内部

有权机构已经按照《合伙企业法》/《公司法》及其他相关法律、法

规、合伙人协议/董事会决议及相关投资决策的管理制度的规定作出

同意本企业/公司参与合润传媒本次重组的决议；

2. 本企业/公司是根据中国法律合法成立并有效存续的合伙企业/公

司，有权签订并履行与本次重组有关的一切协议/声明/其他文件；本

企业/公司内部有权机构对于本企业签署的与本次重组有关的一切

华策影视、智合 协议/声明/其他文件均予以批准；并且与本次重组有关的一切协议/

联、同威投资、 声明/其他文件一经签订即构成对本企业/公司本身有效的、有法律约

14

同威成长、同安 束力的、并可执行的义务；

创投 3. 本企业/公司签订并履行与本次重组有关的一切协议/声明/其他文

件不会构成本企业/公司违反本企业/公司作为一方或对本企业/公司

有约束力的任何章程性文件、已经签订的协议及获得的许可，也不

会导致本企业违反或需要获得法院、政府部门、监管机构发出的判

决、裁定、命令或同意；

4. 本企业/公司作为合润传媒的股东，根据《公司法》和公司章程的

规定享有股东权利、履行股东义务，除此之外，本企业/公司不享有

其他任何对本次重组造成不利影响的权利。

五、交易对方最近五年内关于行政处罚、刑事处罚等的承诺

本人自 2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：

1、受过与证券市场相关的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济

王玉辉、丁杰、 纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，或未按期偿还大额债务；

陈嘉、林莹、张 2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦

15 飞雄、徐沃坎、 查；

彭小澎、邵泽、 3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所

周茂嫒 纪律处分；

4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的其他

重大违法行为。

本公司自 2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：

1、受过与证券市场相关的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济

纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，或未按期偿还大额债务；

2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦

16 光大资本 查；

3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所

纪律处分；

4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的其他

重大违法行为。

本合伙企业自 2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：

1、受过与证券市场相关的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济

德清时义、德清 纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，或未按期偿还大额债务；

17 初动、嘉合万兴、 2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦

文投基金 查；

3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所

纪律处分；

2-1-1-23

独立财务顾问报告

4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的其他

重大违法行为。

本人自 2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：

1、受过与证券市场相关的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济

王倩、王一飞、 纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，或未按期偿还大额债务；

陶瑞娣、刘涛、 2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦

18 丁宝权、周永红、 查；

罗平、陈纪宁、 3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所

牛林生 纪律处分；

4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的其他

重大违法行为。

本公司/本人自 2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情

形：

1、受过与证券市场相关的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济

华策影视、智合 纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，或未按期偿还大额债务；

联、同威投资、 2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦

19

同威成长、同安 查；

创投 3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所

纪律处分；

4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的其他

重大违法行为。

六、交易对方关于交易标的权属清晰的承诺

一、除本人持有的幻想悦游股权已被质押给光大富尊投资有限公司

外，本人持有的股权未设有其他质押或其他任何第三方权益，亦未

被司法机关查封或冻结。在本次重组获得中国证监会审批通过后，

本人承诺将解除上述质押，基于该等股权依法行使股东权利不存在

法律障碍。

二、截至本声明与承诺出具之日，本人不存在持有幻想悦游前五名

供应商和前五名客户权益的情形。

三、截至本声明与承诺出具之日，本人投入幻想悦游的资金、资产

均为本人自有的资金、资产，本人将该等资金、资产投入幻想悦游

20 王玉辉 并持有幻想悦游股份之行为不违反相关法律规定。

四、截至本声明与承诺出具之日，本人所持幻想悦游股份均是本人

真实出资形成，不存在委托持股、信托持股及其他利益安排的情形。

五、本人确认，本声明与承诺所载的每一项承诺均为可独立执行之

承诺，其中任何一项声明或承诺若被视为无效或终止将不影响其他

各项承诺的有效性。

六、上述各项声明与承诺持续有效且不可被撤销或变更。

七、本人承诺以上关于本人的信息及声明是真实、准确和完整的，

不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏；如若违反本承诺，本人

将承担一切经济、法律责任。

2-1-1-24

独立财务顾问报告

一、截至本《股东声明与承诺》（以下简称“本声明与承诺”）出

具之日，本人所持幻想悦游的股份不存在权属争议，不存在被质押、

冻结或其他权利行使受到限制的情形，基于该等股份依法行使股东

权利没有任何法律障碍。

二、截至本声明与承诺出具之日，本人不存在持有幻想悦游前五名

供应商和前五名客户权益的情形。

三、截至本声明与承诺出具之日，本人投入幻想悦游的资金、资产

丁杰、陈嘉、林 均为本人自有的资金、资产，本人将该等资金、资产投入幻想悦游

莹、张飞雄、徐 并持有幻想悦游股份之行为不违反相关法律规定。

21

沃坎、彭小澎、 四、截至本声明与承诺出具之日，本人所持幻想悦游股份均是本人

邵泽、周茂嫒 真实出资形成，不存在委托持股、信托持股及其他利益安排的情形。

五、本人确认，本声明与承诺所载的每一项承诺均为可独立执行之

承诺，其中任何一项声明或承诺若被视为无效或终止将不影响其他

各项承诺的有效性。

六、上述各项声明与承诺持续有效且不可被撤销或变更。

七、本人承诺以上关于本人的信息及声明是真实、准确和完整的，

不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏；如若违反本承诺，本人

将承担一切经济、法律责任。

一、截至本《股东声明与承诺》（以下简称“本声明与承诺”）出

具之日，本企业/公司所持幻想悦游的股份不存在权属争议，不存在

被质押、冻结或其他权利行使受到限制的情形，基于该等股份依法

行使股东权利没有任何法律障碍；

二、截至本声明与承诺出具之日，本企业/公司不存在持有幻想悦游

前五名供应商和前五名客户权益的情形；

三、截至本声明与承诺出具之日，本企业/公司投入幻想悦游的资金、

资产均为本企业/公司自有的资金、资产，本企业/公司将该等资金、

德清时义、德清 资产投入幻想悦游并持有幻想悦游股份之行为不违反相关法律规

初动、光大资本、 定。

22

嘉合万兴、文投 四、截至本声明与承诺出具之日，本企业/公司所持幻想悦游股份均

基金 是本企业真实出资形成，不存在委托持股、信托持股及其他利益安

排的情形。

五、本企业/公司确认，本声明与承诺所载的每一项承诺均为可独立

执行之承诺，其中任何一项声明或承诺若被视为无效或终止将不影

响其他各项承诺的有效性。

六、上述各项声明与承诺持续有效且不可被撤销或变更。

七、本企业/公司承诺以上关于本企业/公司的信息及声明是真实、准

确和完整的，不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏；如若违反

本承诺，本企业/公司将承担一切经济、法律责任。

一、截至本《股东声明与承诺》（以下简称“本声明与承诺”）出具

王倩、王一飞、

之日，本人所持合润传媒的股份不存在权属争议，不存在被质押、

陶瑞娣、刘涛、

冻结或其他权利行使受到限制的情形，基于该等股份依法行使股东

23 丁宝权、周永红、

权利没有任何法律障碍。

罗平、陈纪宁、

二、截至本声明与承诺出具之日，本人不存在持有合润传媒前五名

牛林生

供应商和前五名客户权益的情形。

2-1-1-25

独立财务顾问报告

三、截至本声明与承诺出具之日，本人投入合润传媒的资金、资产

均为本人自有的资金、资产，本人将该等资金、资产投入合润传媒

并持有合润传媒股份之行为不违反相关法律规定。

四、截至本声明与承诺出具之日，本人所持合润传媒股份均是本人

真实出资形成，不存在委托持股、信托持股及其他利益安排的情形。

五、本人确认，本声明与承诺所载的每一项承诺均为可独立执行之

承诺，其中任何一项声明或承诺若被视为无效或终止将不影响其他

各项承诺的有效性。

六、上述各项声明与承诺持续有效且不可被撤销或变更。

七、本人承诺以上关于本人的信息及声明是真实、准确和完整的，

不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏；如若违反本承诺，本人

将承担一切经济、法律责任。

一、截至本《股东声明与承诺》（以下简称“本声明与承诺”）出具

之日，本公司所持合润传媒的股份不存在权属争议，不存在被质押、

冻结或其他权利行使受到限制的情形，基于该等股份依法行使股东

权利没有任何法律障碍。

二、截至本声明与承诺出具之日，本公司不存在持有合润传媒前五

名供应商和前五名客户权益的情形。

三、截至本声明与承诺出具之日，本公司投入合润传媒的资金、资

产均为本公司自有的资金、资产，本公司将该等资金、资产投入合

智合联、同威投

润传媒并持有合润传媒股份之行为不违反相关法律规定。

资、

24 四、截至本声明与承诺出具之日，本公司所持合润传媒股份均是本

同威成长、同安

公司真实出资形成，不存在委托持股、信托持股及其他利益安排的

创投

情形。

五、本公司确认，本声明与承诺所载的每一项承诺均为可独立执行

之承诺，其中任何一项声明或承诺若被视为无效或终止将不影响其

他各项承诺的有效性。

六、上述各项声明与承诺持续有效且不可被撤销或变更。

七、本公司承诺以上关于本公司的信息及声明是真实、准确和完整

的，不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏；如若违反本承诺，

本公司将承担一切经济、法律责任。

一、截至本《股东声明与承诺》（以下简称“本声明与承诺”）出具

之日，本公司所持合润传媒的股权不存在权属争议，不存在被质押、

冻结或其他权利行使受到限制的情形，基于该等股权依法行使股东

权利没有任何法律障碍。

二、截至本声明与承诺出具之日，本公司投入合润传媒的资金、资

产均为本公司自有的资金、资产，本公司将该等资金、资产投入合

25 华策影视 润传媒并持有合润传媒股权之行为不违反相关法律规定。

三、截至本声明与承诺出具之日，本公司所持合润传媒股权均是本

公司真实出资形成，不存在委托持股、信托持股及其他利益安排的

情形。

四、本公司确认，本声明与承诺所载的每一项承诺均为可独立执行

之承诺，其中任何一项声明或承诺若被视为无效或终止将不影响其

他各项承诺的有效性。

2-1-1-26

独立财务顾问报告

五、上述各项声明与承诺持续有效且不可被撤销或变更。

六、本公司承诺以上关于本公司的信息及声明是真实、准确和完整

的，不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏；如若违反本承诺，

本公司将承担一切经济、法律责任。

七、关于竞业禁止的承诺

一、为保证幻想悦游持续发展和持续竞争优势，本人承诺自本次交

易完成之日起至少在幻想悦游全职工作不少于 5 年，并与幻想悦游

签订不少于 5 年的劳动合同及保密和竞业禁止协议，该协议内容包

括：（i）未经幻想悦游董事会的书面批准，幻想悦游核心团队成员

不得同时在幻想悦游以外的其他任何经济组织中担任任何经营性职

务（已向投资人披露并经投资人同意的除外），也不得参与任何可

能与幻想悦游的利益相竞争或以其他形式与幻想悦游的利益相冲突

王玉辉、丁杰、

的经济活动；(ii) 本次投资完成后三年内，幻想悦游的管理层及核

陈嘉、林莹、张

心团队不得投资和从事与幻想悦游类似的相关业务，应在本次投资

飞雄、徐沃坎、

26 完成前退出任何与幻想悦游相竞争的业务或将其出售给幻想悦游。

蔡博智、罗懿、

二、本人承诺自幻想悦游离职后十二个月内，不在天神娱乐及其关

曹威、潘登、付

联公司以外，投资幻想悦游及其下属企业相同或类似的经营业务或

华锋、谢江涛

通过直接、间接控制的公司、企业或其他经营实体，或通过其他任

何方式（包括但不限于独资、合资、合作经营或者承包、租赁经营、

委托管理、通过第三方经营、担任顾问等）从事该等业务；不在与

幻想悦游及其下属企业存在相同或类似的经营业务的单位任职或者

担任任何形式的顾问；不以幻想悦游及其下属企业以外的名义为幻

想悦游及其下属企业现有及潜在客户提供幻想悦游及其下属企业提

供的相关业务服务。

一、为保证合润传媒及其下属子公司持续发展和持续竞争优势，本

人承诺自本次交易完成之日起至少在合润传媒或其下属子公司任职

60 个月，且在任职期间内未经天神娱乐同意不得单方解除与合润传

媒或其子公司签署的劳动合同；不在天神娱乐及其关联公司、合润

传媒及其子公司以外的任何经济组织中任职或者担任任何形式的顾

问；也不投资或从事与天神娱乐及其关联公司、合润传媒及其子公

司相同或类似的业务，或通过直接或间接控制的公司、企业或其他

王倩、王一飞、 经营实体（包括本人全资、控股公司及本人具有实际控制权的公司、

罗平、陈纪宁、 企业或其他经营实体，下同），或通过其他任何方式（包括但不限

27 牛林生、周欣、 于独资、合资、合作经营或者承包、租赁经营、委托管理、通过第

毛丽萍、常明、 三方经营、担任顾问等，下同）从事该等业务；也不参与任何可能

王珺 与合润传媒或其子公司的利益相竞争或以其他形式与合润传媒或其

子公司司的利益相冲突的经济活动。

二、本人承诺自合润传媒或其子公司离职 36 个月内，不在天神娱乐

及其关联公司以外，投资或从事与天神娱乐及其关联公司、合润传

媒及其子公司相同或类似的经营业务；或通过直接、间接控制的公

司、企业或其他经营实体，或通过其他任何方式从事该等业务；不

在与天神娱乐及其关联公司、合润传媒及其子公司存在相同或类似

的经营业务的单位任职或者担任任何形式的顾问；不以合润传媒或

2-1-1-27

独立财务顾问报告

其子公司的名义为合润传媒或其子公司现有及潜在客户提供合润传

媒或其子公司提供的相关业务服务。

三、本人承诺严守天神娱乐及其关联公司、合润传媒及其子公司商

业秘密，不以任何形式泄露本人所知悉或掌握的前述公司的商业秘

密。

本人确认本承诺函所载的每一项承诺均为可独立执行之承诺，任何

一项承诺若被视为无效或终止将不影响其他各项承诺的有效性。

八、关于避免同业竞争的承诺

本人确认及保证不存在与大连天神娱乐股份有限公司以及北京幻想

悦游网络科技有限公司直接或间接的同业竞争的情况。

自本承诺函签署之日起，本人承诺：

不直接或间接从事或发展或投资与大连天神娱乐股份有限公司以及

北京幻想悦游网络科技有限公司经营范围相同或相类似的业务或项

目，也不为本人或代表任何第三方成立、发展、参与、协助任何法

人或其他经济组织与大连天神娱乐股份有限公司以及北京幻想悦游

网络科技有限公司进行直接或间接的竞争；

本人将不在中国境内及境外直接或间接研发、运营、发行、代理大

连天神娱乐集团股份有限公司以及北京幻想悦游网络科技有限公司

已经研发、运营、发行、代理的游戏项目或产品（包括但不限于已

经投入科研经费研制或已经处于试运营阶段的游戏项目或产品）；

28 王玉辉

不利用本人对大连天神娱乐股份有限公司以及北京幻想悦游网络科

技有限公司的了解及获取的信息从事、直接或间接参与与大连天神

娱乐股份有限公司以及北京幻想悦游网络科技有限公司相竞争的活

动，并承诺不直接或间接进行或参与任何损害或可能损害大连天神

娱乐股份有限公司以及北京幻想悦游网络科技有限公司利益的其他

竞争行为。该等竞争包括但不限于：直接或间接从大连天神娱乐股

份有限公司以及北京幻想悦游网络科技有限公司招聘专业技术人

员、销售人员、高级管理人员；不正当地利用大连天神娱乐股份有

限公司以及北京幻想悦游网络科技有限公司的商标、专利、计算机

软件著作权等无形资产；在广告、宣传上贬损大连天神娱乐股份有

限公司以及北京幻想悦游网络科技有限公司的产品形象与企业形象

等。

1、本人未投资于任何与上市公司存在相同或类似业务的公司、企业

或其他经营实体，未经营也没有为他人经营与上市公司相同或类似

的业务；

29 王倩、王一飞 2、在本人持有上市公司股票期间及在合润传媒任职期满后 36 个月

内，本人或本人控股或实际控制的公司、企业或其他经营实体不会

经营任何与合润传媒、上市公司及其下属公司经营的业务构成竞争

或可能构成竞争的业务，亦不会投资任何与合润传媒、上市公司及

2-1-1-28

独立财务顾问报告

其下属公司经营的业务构成竞争或可能构成竞争的其他企业；

3、在本人持有上市公司股票期间及其在合润传媒任职期满后 36 个

月内，如上市公司认为本人或本人控股或实际控制的公司、企业或

其他经营实体从事了对上市公司的业务构成竞争的业务，本人将及

时转让或者终止、或促成本人控股或实际控制的公司、企业或其他

经营实体转让或终止该等业务。若上市公司提出受让请求，本人将

无条件按公允价格和法定程序将该等业务优先转让、或促成本人控

股或实际控制的公司、企业或其他经营实体将该等业务优先转让给

上市公司。

4、在本人持有上市公司股票期间及其在合润传媒任职期满后 36 个

月内，如果本人或本人控股或实际控制的公司、企业或其他经营实

体将来可能获得任何与上市公司产生直接或者间接竞争的业务机

会，本人将立即通知上市公司并尽力促成该等业务机会按照上市公

司能够接受的合理条款和条件首先提供给上市公司。

5、如因本人或本人控股或实际控制的公司、企业或其他经营实体违

反本承诺而导致上市公司遭受损失、损害和开支，将由本人予以全

额赔偿。

九、关于关联关系的承诺

本人及与本人关系密切家庭成员不直接或间接持有天神娱乐 5%以

王玉辉、丁杰、 上的股权；

陈嘉、林莹、张 本人及与本人关系密切家庭成员不在天神娱乐担任董事、监事或高

30 飞雄、徐沃坎、 级管理人员；

彭小澎、周茂嫒、 本人及与本人关系密切家庭成员不在直接或者间接控制天神娱乐的

邵泽 单位担任董事、监事或高级管理人员；在本承诺作出之日前 12 个月

内，不存在上述关联关系。

截至本承诺函出具日，本公司与上市公司之间不存在下列关系：

一、本公司直接或者间接地控制上市公司；

二、本公司受直接或者间接地控制上市公司的法人或其他组织所控

制；

三、本公司受上市公司的关联自然人直接或者间接控制，或者该等

自然人在本公司处担任董事、高级管理人员；

四、本公司与持有上市公司 5%以上股份或与其他持有上市公司 5%

以上股份的法人或组织形成一致行动关系。

31 光大资本

截至本承诺函出具日，本公司的董事、监事及高级管理人员与上市

公司之间不存在下列关系：

一、本公司高管及与其本人关系密切的家庭成员不直接或间接持有

上市公司 5%以上的股权；

二、本公司高管及与其本人关系密切的家庭成员不在上市公司担任

董事、监事或高级管理人员；

三、本公司高管及与其本人关系密切家庭成员不在直接或者间接控

制上市公司的单位担任董事、监事或高级管理人员；

2-1-1-29

独立财务顾问报告

截至本承诺函出具日，本合伙企业与上市公司之间不存在下列关系：

一、本合伙企业直接或者间接地控制上市公司；

二、本合伙企业受直接或者间接地控制上市公司的法人或其他组织

控制；

三、本合伙企业受上市公司的关联自然人直接或者间接控制，或者

该等自然人在本合伙企业处担任董事、高级管理人员；

四、本合伙企业与持有上市公司 5%以上股份或与其他持有上市公司

德清时义、德清

5%以上股份的法人或组织形成一致行动关系。

32 初动、嘉合万兴、

截至本承诺函出具日，本合伙企业的执行事务合伙人与上市公司之

文投基金

间不存在下列关系：

一、执行合伙人及与其本人关系密切家庭成员不直接或间接持有上

市公司 5%以上的股权；

二、执行合伙人及与其本人关系密切家庭成员不在上市公司担任董

事、监事或高级管理人员；

三、执行合伙人及与其本人关系密切家庭成员不在直接或者间接控

制上市公司的单位担任董事、监事或高级管理人员；

1、本人及与本人关系密切家庭成员不直接或间接持有天神娱乐 5%

以上的股权；2、本人及与本人关系密切家庭成员不在天神娱乐担任

王倩、王一飞、

董事、监事或高级管理人员；3、本人及与本人关系密切家庭成员不

陶瑞娣、刘涛、

在直接或者间接控制天神娱乐的单位担任董事、监事或高级管理人

33 丁宝权、周永红、

员；4、在本承诺作出之日前 12 个月内，不存在上述关联关系；与

罗平、陈纪宁、

本人关系密切家庭成员包括：配偶、父母、配偶的父母、兄弟姐妹

牛林生

及其配偶、年满 18 周岁的子女及其配偶、配偶的兄弟姐妹和子女配

偶的父母。

截至本承诺函出具日，本公司/企业与大连天神娱乐股份有限公司

（以下简称“上市公司”）之间不存在下列关系：

1. 本公司/企业直接或者间接地控制上市公司；

2. 本公司/企业受直接或者间接地控制上市公司的法人或其他组

织控制；

3. 本公司/企业受上市公司的关联自然人直接或者间接控制，或者

该等自然人在本公司/企业担任董事、高级管理人员；

4. 本公司/企业与持有上市公司 5%以上股份或与其他持有上市公

华策影视、智合 司 5%以上股份的法人或组织形成一致行动关系。

联、同威投资、 截至本承诺函出具日，本公司的董事、监事及高级管理人员（以下

34

同威成长、同安 简称“该等人员”）与上市公司之间不存在下列关系：

创投 1. 该等人员及与其本人关系密切的家庭成员直接或间接持有上市

公司 5%以上的股份；

2. 该等人员及与其本人关系密切的家庭成员在上市公司担任董

事、监事或高级管理人员；

3. 该等人员与其本人关系密切的家庭成员在直接或者间接控制上

市公司的单位担任董事、监事或高级管理人员。

与本人关系密切家庭成员包括：配偶、父母、配偶的父母、兄弟姐

妹及其配偶、年满 18 周岁的子女及其配偶、配偶的兄弟姐妹和子女

配偶的父母。

2-1-1-30

独立财务顾问报告

在本承诺作出之日前 12 个月内，均不存在上述关联关系。

十、关于交易标的非经营资金占用的承诺

本人/本单位及关联方将不发生占用幻想悦游资金的行为，包括但不

限于如下行为：

1、本人/本单位及本人/本单位的关联方不得要求幻想悦游垫支工资、

福利、保险、广告等期间费用，也不得互相代为承担成本和其他支

出；

2、本人/本单位及本人/本单位的关联方不会要求且不会促使幻想悦

游通过下列方式将资金直接或间接地提供给本人/本单位及本人/本

单位的关联方使用：

(1) 有偿或无偿地拆借资金给本人/本单位及本人/本单位的关联方

35 王玉辉 使用；

(2) 通过银行或非银行金融机构向本人/本单位及本人/本单位的关

联方提供委托贷款；

(3) 委托本人/本单位及本人/本单位的关联方进行投资活动；

(4) 为本人/本单位及本人/本单位的关联方开具没有真实交易背景

的商业/银行承兑汇票；

(5) 代本人/本单位及本人/本单位的关联方偿还债务。

3、对于本承诺函签署之日前已经发生的非经营性资金占用，本人及

本人的关联方已经予以归还。截至本承诺函签署之日，本人及本人

的关联方与幻想悦游之间不存在任何形式的非经营性资金占用。

本人/本单位及关联方将不发生占用幻想悦游资金的行为，包括但不

限于如下行为：

1、本人/本单位及本人/本单位的关联方不得要求幻想悦游垫支工资、

福利、保险、广告等期间费用，也不得互相代为承担成本和其他支

出；

2、本人/本单位及本人/本单位的关联方不会要求且不会促使幻想悦

丁杰、陈嘉、林 游通过下列方式将资金直接或间接地提供给本人/本单位及本人/本

莹、张飞雄、徐 单位的关联方使用：

沃坎、德清时义、 (1) 有偿或无偿地拆借资金给本人/本单位及本人/本单位的关联方

36

德清初动、光大 使用；

资本、嘉合万兴、 (2) 通过银行或非银行金融机构向本人/本单位及本人/本单位的关

文投基金 联方提供委托贷款；

(3) 委托本人/本单位及本人/本单位的关联方进行投资活动；

(4) 为本人/本单位及本人/本单位的关联方开具没有真实交易背景

的商业/银行承兑汇票；

(5) 代本人/本单位及本人/本单位的关联方偿还债务。

3、截至本承诺函签署之日，本人/本单位及本人/本单位的关联方与

幻想悦游之间不存在任何形式的非经营性资金占用。

2-1-1-31

独立财务顾问报告

本人自本承诺函签署之日起，本人及关联方将不发生占用北京合润

德堂文化传媒股份有限公司（以下简称“合润传媒”）的资金的行为，

包括但不限于如下行为：

1、本人及本人的关联方不得要求合润传媒垫支工资、福利、保险、

广告等期间费用，也不得互相代为承担成本和其他支出；

王倩、王一飞、

2、本人及本人的关联方不会要求且不会促使合润传媒通过下列方式

陶瑞娣、刘涛、

将资金直接或间接地提供给本人及本人的关联方使用：

37 丁宝权、周永红、

(1) 有偿或无偿地拆借资金给本人及本人的关联方使用；(2) 通过银

罗平、陈纪宁、

行或非银行金融机构向本人及本人的关联方提供委托贷款； (3)

牛林生

委托本人及本人的关联方进行投资活动；(4) 为本人及本人的关联

方开具没有真实交易背景的商业/银行承兑汇票；(5) 代本人及本人

的关联方偿还债务。

3、截至本承诺函签署之日，本人及本企业的关联方与合润传媒之间

不存在任何形式的非经营性资金占用。

自本承诺函签署之日起，本企业及关联方将不发生占用北京合润德

堂文化传媒股份有限公司（以下简称“合润传媒”）的资金的行为，

包括但不限于如下行为：

1、本企业及本企业的关联方不得要求合润传媒垫支工资、福利、保

险、广告等期间费用，也不得互相代为承担成本和其他支出；

华策影视、智合 2、本企业及本企业的关联方不会要求且不会促使合润传媒通过下列

联、同威投资、 方式将资金直接或间接地提供给本企业及本企业的关联方使用：

38

同威成长、同安 (1) 有偿或无偿地拆借资金给本企业及本企业的关联方使用；(2) 通

创投 过银行或非银行金融机构向本企业及本企业的关联方提供委托贷

款；(3) 委托本企业及本企业的关联方进行投资活动；(4) 为本企业

及本企业的关联方开具没有真实交易背景的商业/银行承兑汇票；(5)

代本企业及本企业的关联方偿还债务。

3、截至本承诺函签署之日，本企业及本企业的关联方与合润传媒之

间不存在任何形式的非经营性资金占用

十一、关于交易标的担保的承诺

王玉辉、丁杰、

幻想悦游不存在对外担保及为关联方提供担保的情形；如在本次重

陈嘉、林莹、张

大资产重组完成前，幻想悦游对外签署任何担保合同或对外提供担

39 飞雄、徐沃坎、

保，在任何时间内给幻想悦游造成的所有损失，由承诺人承担连带

德清时义、德清

赔偿责任。

初动

截至本承诺函出具日，合润传媒不存在对外担保及为关联方提供担

保的情形；如在本次重大资产重组完成前，合润传媒对外签署任何

王倩、王一飞、 担保合同或对外提供担保，在任何时间内给合润传媒造成的所有损

40 罗平、陈纪宁、 失，由本人（本公司）承担连带赔偿责任。

牛林生、智合联 本人（本公司）郑重声明，上述承诺是真实、准确和完整的，保证

不存在任何虚假记载、误导性陈述或者遗漏。本人（本公司）完全

知悉作出虚假承诺和保证可能导致的法律后果。

十二、关于诚信情况的承诺函

王玉辉、丁杰、 截至本《关于诚信情况的承诺》出具日，本人/本公司/本合伙企业及

41

陈嘉、林莹、张 主要管理人员不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证

2-1-1-32

独立财务顾问报告

飞雄、徐沃坎、 监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

德清时义、德清

初动、光大资本、

嘉合万兴、文投

基金、彭小澎、

周茂嫒、邵泽

王倩、王一飞、

陶瑞娣、刘涛、

丁宝权、周永红、

截至本《关于诚信情况的承诺》出具日，本人不存在未按期偿还大

罗平、陈纪宁、

42 额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券

牛林生、华策影

交易所纪律处分的情况。

视、智合联、同

威投资、同威成

长、同安创投

十、本次重组对中小投资者权益保护的安排

为保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，本次交易过程中主要采取了下

述安排和措施：

（一）严格履行上市公司信息披露的义务

本公司严格按照《上市公司信息披露管理办法》、《关于规范上市公司信息

披露及相关各方行为的通知》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《关于规

范上市公司重大资产重组若干问题的规定》等相关法律、法规的要求对本次交易

方案采取严格的保密措施，切实履行信息披露义务，公平地向所有投资者披露可

能对上市公司股票交易价格产生较大影响的重大事件。本报告书披露后，公司将

继续严格按照相关法律法规的要求，及时、准确地披露公司本次交易的进展情况。

（二）严格履行相关程序

本公司在本次交易过程中严格按照相关规定履行法定程序进行表决和披露。

本次交易事项在提交董事会会议审议前，已经独立董事事前认可。本次交易标的

已由具有证券业务资格的会计师事务所进行审计，并由具有证券业务资格的评估

机构进行评估，确保拟收购资产的定价公允、公平、合理。上市公司编制的《重

组报告书》已提交董事会讨论。独立董事对本次交易的公允性发表独立意见，独

立财务顾问和德恒律师对本次交易出具独立财务顾问报告和法律意见书。

2-1-1-33

独立财务顾问报告

（三）网络投票安排

本公司董事会将在召开审议本次交易方案的股东大会前发布提示性公告，提

醒全体股东参加审议本次交易方案的临时股东大会。公司将严格按照《关于加强

社会公众股股东权益保护的若干规定》等有关规定，在表决本次交易方案的股东

大会中，采用现场投票和网络投票相结合的表决方式，充分保护中小股东行使投

票权的权益，同时除上市公司的董事、监事、高级管理人员、单独或者合计持有

上市公司5%以上股份的股东以外，上市公司将对其他股东的投票情况单独统计并

予以披露。

（四）交易对方对交易标的运营情况的承诺

本次交易的交易对方对交易标的未来期间的盈利情况进行承诺，承诺期内，

若交易标的实际盈利情况未能达到利润承诺水平，将由利润承诺方向上市公司进

行补偿。上述利润承诺及补偿情况请详见本报告书“第八节 本次交易相关协议的

主要内容”。

上述对赌事项的安排为保护上市公司利益及保护中小股东利益提供了较强

的保障。

（五）其他保护投资者权益的措施

根据上市公司与交易对方签署的《收购协议》，交易标的的核心人员对未来

期间的任职情况和竞业禁止情况作出了承诺，上述核心人员的稳定性将有助于交

易标的未来的良好发展，有利于保护上市公司利益及投资者的合法权益。

（六）本次重组摊薄即期回报情况及其相关填补措施

1、本次重大资产重组对公司每股收益的影响

（1）基本假设

以下假设仅为测算本次交易对公司主要财务指标的影响，不代表对公司 2016

年经营情况及趋势的判断，亦不构成盈利预测。

①假设宏观经济环境、公司所处行业情况没有发生重大不利变化；

2-1-1-34

独立财务顾问报告

②假设本次交易发行股份数量为 31,407,960 股，募集配套资金发行股份数量

为 31,403,086 股；

③假设上市公司 2016 年实现的归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的

净利润与 2015 年持平；

④假设标的公司能够实现 2016 年承诺净利润；

⑤未考虑非经常性损益等因素对公司财务状况的影响；

⑥未考虑本次募集配套资金到位后，对公司生产经营、财务状况等的影响；

⑦假设本次重大资产重组于 2016 年完成，该完成时间仅为估计，实际完成

时间以经中国证监会核准且完成工商变更登记的时间为准。

（2）对每股收益的影响

根据兴华会计师出具的【2016】京会兴专字第 14010080 号《备考审计报告》，

本次交易前，公司 2015 年度的基本每股收益为 1.59 元，交易完成后，基本每股

收益是 1.60 元。本次交易不存在摊薄 2015 年度的每股收益的情况，具体如下：

单位：元

2015.12.31/ 2015.12.31/

项目

2015 年实现数 2015 年备考数

基本每股收益 1.59 1.57

本次交易有利于增厚上市公司的每股收益，提升上市公司的股东回报。

2、填补回报并增强上市公司持续回报能力的具体措施

为避免后续标的公司业绩实现情况不佳导致未能实现业绩承诺而摊薄上市

公司每股收益的情形，公司拟采取以下具体措施，以降低本次交易可能摊 薄公司

即期回报的影响：

（1）通过整合标的形成协同效应，提高公司市场竞争力和持续盈利能力

本次交易通过对标的公司有效整合，形成协同效应，提升公司持续盈利能力。

通过本次交易，天神娱乐与标的公司幻想悦游、合润传媒将实现业务上的优势互

补，达到共赢的效果。一方面，天神娱乐借助幻想悦游在海外游戏发行的经验及

资源拓展其游戏发行业务，进一步扩大其海外市场，完善游戏产业链的布局；另

一方面，天神娱乐借助合润传媒在品牌内容整合营销方面的经验和资源，能获取

2-1-1-35

独立财务顾问报告

各类影视剧、文化作品的 IP 内容并扩宽公司营业范围，有利于形成“影游互动”

的双重驱动，增强公司持续经营能力。通过本次交易注入盈利状况良好的优质资

产，将改善上市公司盈利状况，维护上市公司全体股东的利益。

（2）深耕主营业务，加强经营管理和内部控制，提升经营效率和盈利能力

公司上市后实现了快速发展，过去几年的经营积累和技术储备为公司未来的

发展奠定了良好的基础。公司将努力提高资金的使用效率，完善并强化投资决策

程序，设计更合理的资金使用方案，合理运用各种融资工具和渠道，控制资金成

本，提升资金使用效率，节省公司的各项费用支出，全面有效地控制公司经营和

管控风险。

（3）保证持续稳定的利润分配制度，强化投资者回报机制

《大连天神娱乐股份有限公司章程》中关于利润分配政策尤其是现金分红的

具体条件、比例、分配形式和股票股利分配条件的规定，符合《中国证监会关于

进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》、《中国证监会关于进一步推进新

股发行体制改革的意见》、《上市公司监管指引第 3 号—上市公司现金分红》以及

《上市公司章程指引》的要求。

根据公司于 2015 年 12 月修订的《大连天神娱乐股份有限公司章程》，公司

实行持续、稳定的利润分配政策，公司利润分配应重视对投资者的合理投资回报，

并兼顾公司的可持续发展。公司在当年盈利的条件下，每年度至少分红一次。其

中，只要公司具备现金分红的条件，应当采用现金分红进行利润分配。公司每年

以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的 20%，最近三年以现金

方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 60%。

通过采取上述措施，公司将努力实现资产规模和盈利水平的不断增加，提升

股东回报能力。本次发行完成后，公司资产负债率及财务风险将进一步降低，公

司财务结构将更加稳健合理，经营抗风险能力将进一步加强。此外，净资产的充

实将为公司使用多种手段撬动更多资源创造条件，公司能够利用这些资源进一步

做大做强主营业务，为股东特别是中小股东带来持续回报。

3、公司董事、高管关于填补被摊薄即期回报的承诺

为切实优化投资回报，维护投资者特别是中小投资者的合法权益，公司董事、

2-1-1-36

独立财务顾问报告

高级管理人员签署了《填补被摊薄即期回报承诺函》，公司董事、高级管理人员

承诺：

“（1）、不无偿或以不公平条件向其他单位或者个人输送利益，也不采用其

他方式损害公司利益；

（2）、约束个人的职务消费行为；

（3）、不动用公司资产从事与其履行职责无关的投资、消费活动；

（4）、由董事会或薪酬委员会制定的薪酬制度与公司填补回报措施的执行

情况相挂钩；

（5）、若公司公布股权激励方案，承诺拟公布的公司股权激励的行权条件

与公司填补回报措施的执行情况相挂钩。”

公司实际控制人（公司第一大股东）对公司填补回报措施能够得到切实履行

做出如下承诺：

“ （1）、本人承诺不越权干预公司经营管理活动；

（2）、本人承诺不侵占公司利益。”

十一、独立财务顾问保荐资格

公司聘请光大证券及中信建投担任本次交易的独立财务顾问。光大证券及中

信建投经中国证监会批准依法设立，具有保荐人资格。

十二、本次交易设置业绩奖励的原因、依据及合规性，相关

会计处理及对公司可能造成的影响

根据上市公司与本次交易对方签署的《发行股份及支付现金购买资产协议》

的约定，如果目标公司业绩承诺期实际实现的净利润总和高于承诺净利润的总

和，则超额部分的 50%（税前）作为超额业绩奖励，由标的公司以现金方式向届

时仍在标的公司任职的、标的公司现有管理层股东或管理层股东确认的核心员工

支付，具体奖励方案由标的公司董事会审议确认。上述奖励计入标的公司当期费

用，相关的纳税义务由实际受益人自行承担。

上述奖励对价在标的公司承诺期最后一年《专项审核报告》披露后根据承诺

期实现的净利润实际情况结算，由标的公司在前述报告披露后 2 个月内一次性以

2-1-1-37

独立财务顾问报告

现金支付（届时考虑标的公司现金流情况，若标的公司现金流不足，则可协商分

期支付）。奖励对价的计算方式：

奖励金额=（业绩承诺期实际实现的扣非净利润总和-累计承诺扣非净利润总

和）×50%，

对幻想悦游的交易对方业绩奖励金额不超过 5 亿元（税前），对合润传媒的

交易对方业绩奖励金额不超过 1 亿元（税前）。

本次交易中设置业绩奖励的原因为上市公司为避免标的公司业绩承诺方实

现盈利承诺后，缺乏动力进一步发展业务，故上市公司希望借由设置业绩奖励条

款，在业绩补偿承诺之外，对目标公司管理层形成更好的正向激励作用，双方形

成深入的利益绑定关系，以促使标的公司管理层具备动力持续拓展业务，实现更

好的业绩，形成上市公司与标的公司管理层股东双赢的局面，以进一步提升本次

重大资产重组整合绩效。

《发行股份及支付现金购买资产协议》是本次交易双方在充分考虑上市公司

及中小投资者利益保护，以及标的公司经营情况的背景下，经过多次磋商、博弈

谈判而达成的一致意见，符合自愿、公平原则，体现了市场化产业并购中交易双

方权利义务对等的特征。

设置业绩奖励主要依据为上市公司及交易对方的商务谈判结果以及双方签

订的《发行股份及支付现金购买资产协议》的约定。超额业绩奖励的结算依据为

上市公司会计师出具的关于承诺利润实现情况的《专项审核报告》。

《发行股份及支付现金购买资产协议》中的超额业绩奖励条款系交易各方真

实的意思表达，不违反相关法律法规的规定。超额业绩奖励条款有利于保护交易

各方的合法权益，不存在侵害上市公司及其股东、债权人和其他不特定第三方利

益的行为。

本次交易中，超额业绩奖励金额分别不超过人民币 5 亿元和人民币 1 亿元，

未超过本次标的公司幻想悦游和合润传媒交易总价的 20%，符合证监会《关于并

购重组业绩奖励有关问题与解答》的相关规定。

本次交易方案已经由公司董事会、监事会审议通过，并且独立董事发表了事

2-1-1-38

独立财务顾问报告

前认可意见和独立意见。上市公司的决策程序符合相关规定。

在会计处理方式上，根据《2013 年上市公司年报会计监管报告》，在判断时，

上市公司应考虑其支付给这些个人的款项是针对其股东身份、为了取得其持有的

被收购企业权益而支付的合并成本，还是针对其高管身份、为了获取这些个人在

未来期间的服务而支付的职工薪酬。上市公司应结合相关安排的性质、安排的目

的，确定支付的款项并据此进行相应的会计处理。

由于本次超额业绩奖励系向幻想悦游及合润传媒届时仍然留任的管理层股

东及管理层股东指定的核心员工进行支付，因此，该业绩奖励在发生时将被确认

为职工薪酬，直接计入管理费用。

根据超额业绩奖励安排，在计提业绩奖励款的会计期间内将增加标的公司的

相应成本费用，进而将对上市公司合并报表净利润产生一定影响。但上述业绩奖

励金额是在完成既定承诺业绩的基础上对超额净利润的分配约定，这将有助于激

励标的公司进一步扩大业务规模及提升盈利能力，因此不会对标的公司正常生产

经营造成不利影响，也不会对上市公司未来经营造成重大不利影响。

十三、本次交易方案的调整情况及独立财务顾问核查意见

在上市公司2016年第六次临时股东大会批准本次交易相关议案以后，根据股

东大会的授权，上市公司于2016年6月22日举行了第三届董事会第二十八次会议，

对本次交易方案进行了调整，相关调整情况如下：

（一）原交易方案

上市公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，购买王玉辉、丁杰、彭

小澎、陈嘉、林莹、徐沃坎、张飞雄、周茂嫒、邵泽、德清时义投资合伙企业（有

限合伙）、德清初动信息科技合伙企业（有限合伙）、光大资本投资有限公司、

中国文化产业投资基金（有限合伙）及北京嘉合万兴投资管理中心（有限合伙）

等14名股东持有的幻想悦游93.5417%的股份；购买王倩、王一飞、罗平、陈纪宁、

牛林生、陶瑞娣、刘涛、丁宝权、周永红、北京智合联投资咨询有限公司、深圳

市同威成长创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳市同威创业投资有限公司、合

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独立财务顾问报告

肥同安创业投资基金行（有限合伙）、浙江华策影视股份有限公司等14名股东持

有的合润传媒96.36%的股份。发行股份价格为70.63元，不低于首次董事会决议公

告日（定价基准日）前20个交易日公司股票交易的均价的90%。本次发行股份及

支付现金购买资产的交易总对价为441,818.88万元，发行股份购买资产发行股份

数量为31,407,960股。

同时，天神娱乐拟通过询价方式向符合条件的不超过10特定投资者非公开发

行股份募集配套资金，募集资金总额256,000.00万元，不超过拟购买资产交易价

格的100%。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价（78.47

元/股）的90%，即70.63元/股，最终发行价格将通过询价方式确定。公司拟向不

超过10名特定投资者非公开发行的股份合计不超过约36,245,221股。

配套募集资金主要用于下列用途：

序号 项目名称 拟使用金额（万元）

1 支付本次交易现金对价、交易费用 226,500.00

2 影视剧投资制作项目 29,500.00

合计 256,000.00

（二）调整情况

天神娱乐第三届董事会第二十八次会议根据股东大会的授权，对本次重大资

产重组方案作出如下调整：

1、本次发行股份及支付现金购买资产方案不进行调整

本次发行股份及支付现金的交易对方、交易标的、交易对价、发行股份价格、

发行股份数量、锁定期以及现金对价支付金额、分期支付方式等均不发生变化。

发行股份及支付现金购买资产部分的方案不进行调整。

2、取消募投项目中的影视剧制作项目，调减配套募集资金并相应调整配套

募集资金发行股份数量

取消原方案中配套募集资金投资项目之“影视剧投资制作项目”。本次配套

募集资金仅用于支付本次交易的现金对价及交易费用。配套募集资金金额调减为

221,800.00万元，配套募集资金发行股份的发行方式仍然为询价发行，配套募集

资金发行股份数量调整为不超过31,403,086股，配套募集资金发行股份定价方式

不变。

2-1-1-40

独立财务顾问报告

（三）本次重大资产重组配套募集资金的调减不构成交易方案重

大调整

《上市公司重大资产重组管理办法》第二十八条规定：“股东大会作出重大

资产重组的决议后，上市公司拟对交易对象、交易标的、交易价格等作出变更，

构成对原交易方案重大调整的，应当在董事会表决通过后重新提交股东大会审

议，并及时公告相关文件。”

《上市公司监管法律法规常见问题与解答修订汇编》规定：“调减或取消配

套募集资金不构成重组方案的重大调整。重组委会议可以审议通过申请人的重组

方案，但要求申请人调减或取消配套募集资金。”

天神娱乐本次重大资产重组的交易对象、交易标的、交易价格等均未发生变

化，仅对配套募集资金及相应的配套募集资金发行股份数量进行调减，因此不构

成交易方案的重大调整

（四）本次调减配套募集资金金额、调整募集资金用途的决策程

序符合有关规定

根据天神娱乐2016年第六次临时股东大会决议，天神娱乐股东大会已授权天

神娱乐董事会全权办理与本次重大资产重组一切有关事宜，包括但不限于下列事

项：

1、根据法律、法规等其他规范性文件的规定及股东大会决议，制定、实施

本次交易的具体方案，包括但不限于根据具体情况确定或调整相关出售、购买资

产价格、发行时机、发行数量、发行价格、股份转让等事项；

2、根据中国证监会的批准情况和市场情况，按照股东大会审议通过的方案，

全权负责办理和决定本次交易的具体相关事宜等；

3、应审批部门的要求或根据监管部门出台的新的相关法规对本次交易进行

相应调整，批准、签署有关审计报告、评估报告、盈利预测等一切与本次交易有

关的协议和文件的修改；

4、修改、补充、签署、递交、呈报、执行与本次公司重大资产重组有关的

一切协议和文件，并办理与本次重大资产重组相关的申报事项；

2-1-1-41

独立财务顾问报告

5、在股东大会决议有效期内，若监管部门政策要求或市场条件发生变化，

授权董事会根据证券监管部门新的政策规定和证券市场的实际情况，在股东大会

决议范围内对本次交易的具体方案作出相应调整；

6、本次重大资产重组完成后，相应修改公司经营范围及股本等相关公司章

程条款，办理相关工商变更登记的相关事宜，包括签署相关法律文件；

7、聘请本次重大资产重组的独立财务顾问、律师事务所、会计师事务所和

评估事务所等中介机构；

8、本次重大资产重组完成后，办理本次发行股份购买资产所发行的股票在

证券登记结算机构登记和在深圳证券交易所上市事宜；

9、按照相关法律、行政法规及规范性文件的规定，依据发行对象申购报价

的情况，按照价格优先的原则合理确定募集配套资金的发行对象、发行价格和发

行股数。

10、在法律、法规、部门规章和其他规范性文件及《公司章程》允许范围内，

授权董事会办理与本次资产重组有关的其他事宜。

据此，就本次调减配套募集资金金额、调整募集资金用途事项，天神娱乐董

事会已取得天神娱乐股东大会的全权授权。因此，天神娱乐董事会可以依据股东

大会的授权，审议通过上述调减配套募集资金金额、调整募集资金用途事项，不

需重新提交公司股东大会审议。

（五）调减后的配套募集资金金额符合有关规定

根据中国证监会于2016年6月17日发布的《关于上市公司发行股份购买资产

同时募集配套资金的相关问题与解答》，“《

第十四条、第四十四条的适用意见——证券期货法律适用意见第12号》规定‘上

市公司发行股份购买资产同时募集的部分配套资金，所配套资金比例不超过拟购

买资产交易价格100%的，一并由并购重组审核委员会予以审核’。 其中，‘拟

购买资产交易价格’指本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格，但不包

括交易对方在本次交易停牌前六个月内及停牌期间以现金增资入股标的资产部

分对应的交易价格。”

上市公司对募集配套资金金额进行调整后的募集配套资金金额为

2-1-1-42

独立财务顾问报告

2,218,000,000.00元，不超过本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格的

100%（不包括交易对方在本次交易停牌前六个月内及停牌期间以现金增资入股标

的资产部分对应的交易价格）。上述配套募集资金金额符合《关于上市公司发行

股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》的规定。

（六） 调整后的募集资金用途符合有关规定

根据中国证监会于2016年6月17日发布的《关于上市公司发行股份购买资产

同时募集配套资金的相关问题与解答》，“考虑到募集资金的配套性，所募资金

仅可用于：支付本次并购交易中的现金对价；支付本次并购交易税费、人员安置

费用等并购整合费用；投入标的资产在建项目建设。募集配套资金不能用于补充

上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。”

本次募集的配套资金将用于支付本次交易现金对价、交易费用，上述配套募

集资金用途符合《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题

与解答》的规定。

独立财务顾问意见：

独立财务顾问核查后认为，天神娱乐本次调减配套募集资金金额、调整募集

资金用途不构成重组方案的重大调整，本次调减配套募集资金金额、调整募集资

金用途的决策程序及调减后配套募集资金金额、调整后的募集资金用途符合《证

券法》、《重组管理办法》、《发行管理办法》、《实施细则》、《上市公司监

管法律法规常见问题与解答修订汇编》、《关于上市公司发行股份购买资产同时

募集配套资金的相关问题与解答》的相关规定。

2-1-1-43

独立财务顾问报告

特别风险提示

投资者在评价公司本次重大资产重组交易时，除本报告书提供的其他各项资

料外，还应特别认真的考虑下述各项风险因素。

一、与本次交易有关的风险

（一）本次交易可能被取消的风险

1、剔除大盘因素和同行业板块因素影响，本公司股票价格在股价敏感重大

信息公布前 20 个交易日内未发生异常波动。本次交易的内幕信息知情人对本公

司股票停牌前 6 个月内买卖股票的情况进行了自查并出具了自查报告，但本次交

易仍存在因可能涉嫌内幕交易而被暂停、中止或取消的风险；

2、本次交易尚需多项条件满足后方可实施，包括但不限于商务部门、证监

会等部门的核准或备案，本次交易仍存在因交易审批而被暂停、中止或取消的风

险；

3、拟购买资产运营数据大幅下降或业绩大幅下滑可能造成的本次交易被取

消的风险；

4、其他原因可能导致本次交易被暂停、中止或取消风险。

（二）交易标的评估增值较大的风险

根据国融兴华的评估结果，采用收益法评估的幻想悦游的 100%股权价值为

393,004.22 万元，增值额为 318,958.43 万元，增值率为 430.76%；经收益法评估，

合润传媒的股东全部权益价值的评估结果为 77,010.00 万元 ，评估增值 58,891.43

万元，增值率为 325.03%。

本次交易的标的资产的评估值相较于对应的净资产增值较高，主要是由于目

标公司属于“轻资产”行业，企业盈收对“资产”的依赖性相对较小；且标的资产所

处行业发展前景较好，契合产业政策导向，综合竞争力强，发展前景广阔。因此，

评估方法主要采用基于未来盈利预测的收益法，盈利预测是基于历史经营情况和

行业发展速度等综合考量进行谨慎预测，但仍存在由于市场增速放缓、产业政策

2-1-1-44

独立财务顾问报告

波动、行业竞争加剧等变化使得未来实际盈利未达预测而导致交易标的的实际价

值低于目前评估结果的风险。

本次交易标的资产的估值较账面净资产增值较高，特提醒投资者关注本次交

易定价估值较账面净资产增值较高的风险。

（三）配套融资实施风险

本次交易中公司拟向特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额

221,800 万元，用于支付本次交易现金对价、交易费用。

本次募集配套资金与发行股份购买资产并不互为前提，受股票市场波动及投

资者预期的影响，或市场环境变化可能引起本次募集配套资金金额不足乃至募集

失败。若本次募集配套资金金额不足乃至募集失败，则上市公司将以自筹资金或

采用银行贷款等债务性融资方式解决公司自身的流动资金需求及项目投资需求，

将会对上市公司营运资金造成一定的压力，给公司带来一定的财务风险和融资风

险。

（四）交易标的业绩承诺无法实现的风险

本次对交易标的的评估主要依赖于收益法的评估结果，即对交易标的未来各

年的净利润、现金流净额进行预测，从而得到截至评估基准日的评估结果。交易

标的所处的品牌内容整合营销行业、网络游戏行业和互联网广告行业发展较快，

市场规模快速扩张，交易标的在行业内具有较强的实力，未来发展前景可期。相

关交易对方对交易标的的未来业绩进行了承诺，若交易标的的业绩承诺无法实

现，业绩承诺方将向上市公司进行业绩补偿。但若届时行业发展放缓或企业经营

状况发生较大改变，交易标的可能发生业绩承诺无法实现的风险。

（五）业绩补偿承诺实施的违约风险

根据《发行股份及支付现金购买资产协议》，公司本次交易对价的支付进程

较快。在业绩补偿期的后期，若交易标的无法实现其承诺业绩，将可能出现公司

未解锁的对价合计低于交易对方应补偿金额之情形。上述情况出现后，某一交易

对方存在拒绝依照《发行股份及支付现金购买资产协议》的约定履行业绩补偿承

2-1-1-45

独立财务顾问报告

诺的可能性。因此，本次交易存在业绩补偿承诺实施违约的风险。

（六）收购整合导致的上市公司经营管理风险

本次交易完成后幻想悦游和合润传媒将成为上市公司的控股子公司。从公司

经营和资源整合的角度，上市公司将对幻想悦游、合润传媒的公司治理结构、人

力资源管理、财务管理、客户管理、业务流程管理以及业务拓展等方面进行一定

的融合；为保持标的公司原有的竞争优势，同时保证上市公司对标的公司的控制

力，上市公司会最大程度保持标的公司的自主经营权，不会对其组织架构和人员

安排进行重大调整。尽管如此，交易完成后的整合过程中仍可能会对本公司和幻

想悦游、合润传媒的正常业务发展产生不利影响，也可能对公司董事会、经营班

子的经营策略、人才战略、公司文化以及公司战略构成挑战，从而对公司和股东

造成损失。交易完成后，公司未来业务的发展具有不确定性，若不能对标的公司

实施有效整合利用，则将不能发挥标的公司对上市公司的协同效应，从而导致投

资价值丧失，可能给公司和股东造成损失。

（七）商誉金额较大导致未来可能由于计提减值影响经营业绩的

风险

根据《企业会计准则》，购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨

认净资产公允价值份额的差额，应当确认为商誉。该等商誉不作摊销处理，但需

要在未来每年会计年末进行减值测试。

2015 年 11 月，上市公司收购的 4 家公司完成交割，截至 2015 年末，上市公

司已有商誉 366,446.67 万元。本次交易完成后，预计公司将会继续确认商誉

412,199.38 万元，上市公司商誉规模将进一步扩大。

根据本公司2015年年报，本公司2015年末商誉金额为366,446.67万元，主要

系因2015年本公司收购深圳为爱普形成商誉49,303.73万元，收购妙趣横生形成商

誉50,364.66万元，收购雷尚科技形成商誉78,262.32万元，收购Avazu Inc和麦橙科

技形成商誉188,515.95万元。根据《备考审计报告》本次收购完成后，还将新增

41.22亿元商誉。

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独立财务顾问报告

本公司下属子公司2015年度经营状况良好，商誉已经北京国融兴华资产评估

有限责任公司进行减值测试，并出具国融兴华评报字[2016]第100016-1号、国融

兴华评报字[2016]第100016-2号、国融兴华评报字[2016]第100016-3号、国融兴华

评报字[2016]第100016-4号、国融兴华评报字[2016]第100016-5号评估报告，子公

司商誉均未发生减值。

根据《企业会计准则第8号——资产减值》第二十三条规定，企业合并所形

成的商誉，至少应当在每年年度终了进行减值测试之规定。如果未来期间标的公

司经营所处的经济、技术或者法律等环境以及所处的市场发生重大变化从而对企

业产生不利影响，或经济绩效已经低于或者将低于预期等情况，导致包含分摊商

誉的标的公司资产组合的公允价值净额和资产组合预计未来现金流量的现值低

于账面价值的，应当在当期确认商誉减值损失.。因合并商誉对天神娱乐财务报表

的重要性，若存在减值迹象并计提商誉减值损失，则可能对其该期经营业绩造成

不利影响。

（八）本次交易涉及完成超额业绩奖励安排可能影响上市公司业

绩及现金流的风险

根据上市公司与各交易标的的交易对方签署的《发行股份及支付现金购买资

产协议》中的相应安排，如标的公司实现超额业绩，将按照超额部分的50%（税

前）作为超额业绩奖励，由标的公司以现金方式向届时仍在标的公司任职的、标

的公司现有管理层股东或管理层股东确认的核心员工支付。上述奖励金额将一次

性计入标的公司当期费用，可能影响当期上市公司的业绩。

根据交易双方签署的《发行股份及支付现金购买资产协议》约定，若发生超

额业绩奖励的情况，将在承诺期最后一个年度的《专项审核报告》公开披露后 2

个月内由上市公司一次性以现金向相关方支付。因此，因实现超额业绩而增加的

现金对价支付可能导致公司较大金额的现金流出，若届时公司现金不是非常充

裕，则将加大公司现金流出的压力，给公司的正常生产经营带来一定不利影响。

为应对将来超额业绩奖励实际发生时，一次性金额较大的现金流出对上市公司营

运资金周转的影响，上市公司将根据承诺期内标的公司经营业绩的实现情况，在

对超额业绩完成情况进行合理预计的基础上对营运资金的使用计划提前做出安

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独立财务顾问报告

排，以减轻对上市公司资金周转的不利影响。

二、交易标的的经营风险

（一）幻想悦游的经营风险

1、游戏行业增速放缓的风险

近年来，随着全世界范围内互联网及移动互联网行业的高速发展，互联网渗

透率逐年提高，个人电脑、智能手机不断普及、功能日渐强大，人们娱乐消费理

念逐步转变，网络游戏行业得到了快速发展。但是，网络游戏行业的增长速度仍

然受到一系列不确定因素的影响，这些因素包括但不限于：个人电脑、移动手机、

互联网基础设施、移动通信设施等在中国和海外市场的普及程度，网络游戏目标

市场容量、游戏玩家的支付能力、当地经济发展状况、产业政策的支持力度等，

以上各项指标的增长速度放缓可能影响网络游戏行业的增长速度。

幻想悦游作为专注于网络游戏海外发行与运营的企业，若未来支撑行业高速

发展的因素发生不利变化，网络游戏行业的整体增长速度放缓，则存在影响其未

来经营成果的风险。

2、游戏海外发行行业竞争加剧的风险

随着国内游戏行业竞争加剧，国产游戏海外发行的需求越来越强，参与游戏

发行的企业越来越多，竞争者数量不可避免的增多。虽然幻想悦游较早涉足游戏

发行和运营，具有丰富的经验及先发优势，并利用较强的本地化发行运营能力和

精细化的游戏运营来降低市场竞争风险，但是随着游戏市场规模的快速增长、游

戏产品的更新换代、用户习惯的不断变化，以及竞争对手对海外市场的不断渗透，

如果幻想悦游发行的游戏产品不能适应市场需求变化，不能强化自身核心优势，

拓展市场份额，则将面临来自市场的激烈竞争，可能会对幻想悦游的经营业绩产

生不利影响。

3、海外游戏行业监管政策变化的风险

幻想悦游依靠强大的发行和运营团队优势、对海外市场的深刻理解以及优秀

的市场推广能力，其所代理运营的游戏产品吸引了众多境外游戏玩家。报告期内

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独立财务顾问报告

幻想悦游所有游戏收入均来自境外。

幻想悦游未来将业务拓展至全球其他国家，由于各个国家或地区的政策、法

律、税务等存在差异，尽管幻想悦游设有专职人员对游戏产品进行合规性审核，

游戏内容的合规风险通常可得到较好控制，但由于游戏中玩法设计可能变化多

样，如果对当地的法律法规了解不全面，在运营过程中对监管法规的理解出现偏

差，可能会面临境外经营活动无法满足当地监管要求的情况，从而可能会使公司

遭受损失。

4、对游戏研发商依赖的风险

幻想悦游目前运营的游戏主要通过向游戏研发商支付授权金，以取得在某一

特定区域或者特定渠道的独家代理授权。授权运营模式是有强大发行能力的游戏

运营平台或发行厂商与游戏研发商实现优势互补，互惠共赢的有效方法，也是当

前网络游戏产品的常见的运营方式。

但是，由于幻想悦游自身并不从事游戏研发业务，不具备游戏产品研发能力，

其依赖于游戏研发商向其提供优质的产品，方可发挥其本身具备的海外发行平台

的优势。如果幻想悦游与游戏研发商之间的合作关系出现恶化，导致不能持续的

取得优秀的国产游戏产品海外发行及运营授权，在其现有授权运营产品到达其生

命周期末期后，其运营产品的流水可能出现较为大幅的下降，并对幻想悦游的经

营业绩产生不利影响。

5、少数重点游戏产品依赖的风险

报告期内，幻想悦游海外游戏发行业务的收入主要来源于深圳第七大道科技

有限公司研发的核心游戏产品《神曲》。2014年及2015年，《神曲》占幻想悦游

游戏业务收入的比例分别为95.65%和90.05%，为幻想悦游的经营和发展做出了巨

大的贡献。但是，随着移动互联网的兴起带来的移动网络游戏的爆发，以及游戏

生命周期的固有限制，单一的网页游戏产品将无法支撑幻想悦游未来长期持续的

盈利水平。为应对这一局面，幻想悦游自2014年起即大力布局移动网络游戏的发

行及运营业务，储备优秀的移动网络游戏产品，优化其收入结构。2016年，幻想

悦游将上线《火影忍者》、《战舰帝国》、《开炮吧坦克》等多款重量级精品游

戏，充分发挥平台的优势，进一步优化产品结构，降低对单一产品的依赖。

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独立财务顾问报告

尽管幻想悦游凭借自身强大的发行及运营能力，良好的市场口碑，独特的细

分市场壁垒以及与游戏研发商良好的合作关系，能够持续取得新游戏产品的代理

授权。但以游戏的运营周期来看，未来幻想悦游的运营收入及盈利水平仍然可能

出现依赖主要少数游戏的情况。这些产品运营状况的变化将直接对幻想悦游的经

营业绩产生较大影响。

6、互联网系统安全性的风险

幻想悦游提供网络游戏服务需通过互联网才能实现，相关运营需要优质和稳

定的网络，这与公司游戏服务器的稳定性、软硬件效率以及互联网服务安全性密

切相关，再加上互联网的公开性，其客观上存在网络设施故障、软硬件漏洞及黑

客攻击等导致公司软硬件系统损毁、运营服务终端和用户数据丢失的风险，进而

降低用户的体验。如果幻想悦游不能及时发现并阻止这种外部侵袭，可能会对幻

想悦游的游戏运营造成负面影响。

虽然幻想悦游对信息安全制定并实施了一系列有效措施，但无法完全避免上

述风险。此外，如果幻想悦游的服务器所在地区发生地震、洪水、火灾、战争或

其他难以预料及防范的自然灾害或人为灾害，幻想悦游所提供的运营服务将受到

一定程度的影响。

7、移动精准广告业务算法依赖的风险

幻想悦游从事的互联网广告投放业务，属于移动互联网广告行业，是技术密

集型行业。公司自行设计并研发了与移动广告投放相关的DSP平台、流量采买平

台以及DMP数据管理平台，自主研发的超维平面拟合预估算法、用户标签算法、

人群精准定位算法等技术极大程度地提升了公司移动广告的投放效果，进而直接

影响到公司的盈利能力。但是，如果未来竞争对手依靠研发掌握了更为先进的算

法，或者移动终端用户的行为习惯发生了重大变化导致算法失效，甚至算法泄露，

公司如不能及时实现算法的升级，或开发出满足市场需求的新算法，公司将面临

投放效果衰退、客户流失并进而盈利能力下降的风险，从而给公司经营带来不利

影响。公司面临一定的算法依赖风险。

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独立财务顾问报告

8、移动精准广告业务客户流失的风险

稳健的客户合作关系，持续获得优质客户资源的能力是幻想悦游移动精准广

告业务持续发展的重要保障。依靠良好的投放转化效果，幻想悦游与境外诸多优

质客户缔结了稳定的合作关系，公司与北美市场知名广告代理机构建立了广泛的

合作关系，并为多家知名APP，如Lyft、Twitter、Yelp执行了投放方案。同时，

通过本次交易，公司未来将受益于与上市公司的协同效应，进一步获得游戏类广

告主的青睐。但未来幻想悦游仍有可能因判断失误或其他市场因素影响无法保持

与优质客户的稳定合作，导致核心客户流失，从而对幻想悦游的广告业务产生一

定程度的不利影响。

9、移动精准广告行业监管政策变化的风险

移动精准广告行业属于广告服务业和移动互联网服务行业的交叉行业，在境

内的主管部门是工信部、国家工商总局、文化部、互联网络信息中心等。自诞生

以来行业整体处于高速发展、不断创新的态势，全行业统一、规范的标准仍在逐

步制定和完善当中。随着相关监管部门对移动精准广告行业持续增强的监管力

度，移动精准广告行业的监管标准可能会有所提高，若幻想悦游在未来不能达到

新政策的要求，则将对其广告业务的持续经营产生不利影响。

10、技术和数据泄露风险

幻想悦游的移动精准广告业务相关的算法和技术平台系自主开发设计，关键

技术由相对独立的核心技术研发团队掌握，是其核心竞争力的关键构成要素。公

司已设立技术保密制度防止可能出现的技术泄密，但采取的保密措施并不能彻底

消除本公司所面临的技术泄密风险。并且在新技术开发过程中，客观上也存在因

核心技术人才流失而造成的技术泄密风险。未来公司若发生技术泄密，将影响公

司的竞争力。

移动精准广告的海量数据积累是公司优化算法、提升广告投放效果、提高客

户服务质量从而提升核心竞争力的基础。公司审慎设立并严格执行相关的数据保

密制度，但采取的保密措施并不能彻底消除公司所面临的数据泄露风险，若公司

发生数据泄露，将影响公司稳定经营。

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独立财务顾问报告

11、知识产权相关的风险

移动精准广告行业属于技术密集型行业，业务经营中所涉及的广告、互联网

及其他领域的专利技术、非专利技术、软件著作权等知识产权数量较多、范围较

广。幻想悦游所拥有的知识产权是其核心竞争力的重要体现。

尽管幻想悦游一贯遵守知识产权相关的法律法规，注意保护自身的知识产

权，但如果幻想悦游遭遇与知识产权相关的诉讼、纠纷或索赔，或者幻想悦游自

身知识产权受到不法侵害，可能会影响其市场声誉，并对业务经营产生负面影响。

12、汇率波动风险

幻想悦游的业务收入来自于境外，与境外支付渠道的结算货币绝大部分是美

元货币，支付账期一般为一到两个月，期间应收账款中的外币资产会面临一定的

汇率风险，如果未来我国汇率政策发生重大变化或者未来人民币的汇率出现大幅

波动，幻想悦游可能面临一定的汇率波动风险。

13、无法持续享受税收优惠的风险

报告期内，幻想悦游依据中国大陆及香港地区相关政策享受了所得税减免、

增值税减免。尽管随着幻想悦游经营业绩的提升，税收优惠对当期利润的影响程

度呈下降趋势，且幻想悦游的经营业绩不依赖于税收优惠，但税收优惠仍然对其

经营业绩构成一定影响。如果中国大陆及香港地区关于税收及税收优惠的法规发

生变化，幻想悦游可能无法在未来年度继续享受税收优惠，将对其经营业绩产生

一定的不利影响。

14、游戏延迟上线风险

网络游戏行业具有产品更新换代快、用户偏好转换快等特点。若出现幻想悦

游对游戏投放周期的管理不够精准，导致其未能及时并持续推出符合市场期待的

新款游戏产品，亦或致其未能对正在运营维护的主打游戏产品进行升级改良以保

持其对玩家的持续吸引力，均会对幻想悦游的经营业绩产生负面影响，从而对幻

想悦游的利润产生不利影响。

尽管幻想悦游拥有丰富的网络游戏行业发行及运营经验和完善的运维体系，

能够为产品按时发行和运营的有效规划提供保障，但单款游戏产品的发行或运营

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独立财务顾问报告

管理节奏仍存在偏离规划的可能性。若幻想悦游未能按计划以适当的节奏上线游

戏产品，则可能对其盈利水平产生不利影响。

（二）合润传媒的经营风险

1、行业发展增速放缓的风险

近年来随着人们消费能力的增强、品牌商对品牌宣传需求的多样化及对内容

整合营销的认可度不断提高，品牌内容整合营销市场规模不断扩大，新的商业模

式不断出现，品牌内容整合营销行业快速发展的市场基础已基本确立，行业进入

了高速增长的阶段。

合润传媒作为行业中的领先企业，行业的快速发展为企业的成长提供了坚实

的保障。若未来支撑行业高速发展的因素发生不利变化，品牌内容整合营销行业

的整体增长速度放缓，则存在影响其未来经营成果的风险。

2、市场竞争加剧的风险

目前，广告主对内容整合营销的需求较为旺盛，市场规模快速扩张，具备良

好的盈利空间。但随着市场的盈利空间被逐步打开，市场潜能的进一步被释放，

更多的主体将会试图进入到这一领域之中，届时市场的竞争状况有可能更加激

烈。

虽然合润传媒目前仍保持着行业中较大的领先优势，但合润传媒在未来的经

营中，如未能保持或进一步提高自身的市场份额，可能致使其在激烈的市场竞争

中出现市场份额下滑的情况，将会对合润传媒的发展空间产生不利影响。

3、文化内容产品可能不符合现行监管法规的风险

文化内容产品作为整合营销的宣传载体，对合润传媒的业务开展有决定性的

影响。电影、电视剧等文化内容产品，从制作机构的经营资质到题材立项、内容

审查到发行许可等都受到国家相关部门的监管，因未能把握好政策导向，或因影

视剧相关人员的个人行为，违反了行业政策或相关监管规定而使得文化内容产品

无法播出的情况时有发生，并间接影响到品牌内容整合营销业务的开展。虽然公

司已经通过严格的控制体系有效防范了上述风险，但未来仍存在因严格的行业监

管和政策导向，导致因文化内容产品不能按照预期播出而给合润传媒带来间接影

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独立财务顾问报告

响与损失的风险。

合润传媒之品牌内容整合营销业务的收入有赖于进行内容营销或广告植入

的影视剧、电视栏目等内容产品的正常播出。如因为政策原因、市场原因或其他

不可控因素，导致公司所选择之内容产品无法正常播出或植入效果未达预期，虽

公司可通过变更内容产品或变更协议等方式规避原项目的损失，但可能因为时间

滞后而造成业绩预测不能如期实现。

4、无法持续获得优势内容资源的风险

持续获取优质文化内容产品是合润传媒品牌内容整合营销业务的重要保障，

也是公司目前的核心竞争力之一。虽然公司在内容资源的获取上具备丰富经验，

并拥有行业领先的资源整合平台与资源获取能力，但未来仍然存在因判断失误或

其他未知因素而无法持续获得市场上优质内容资源，从而对合润传媒运营产生不

利影响的风险。

5、客户预算受到经济周期波动影响的风险

合润传媒的主要客户为各大品牌商，其广告预算投入往往与经济周期具有较

大的相关性，企业品牌传播预算投入随着我国经济周期发生波动，进而影响到合

润传媒的经营业绩。虽然合润传媒已经具备了分散化的客户行业结构，对经济周

期波动有一定抵御能力，但仍不能完全排除经济周期影响带来的风险。

6、影视剧投资制作项目适销性的风险

影视剧产品是合润传媒现有品牌内容营销的主要载体，在大力发展传统业务

的同时，合润传媒拟采用“以商代投”的方式进行影视剧投资制作项目，增强资

源粘性的同时，拓展标的公司盈利渠道。影视剧作为一种大众文化消费，与日常

的物质消费不同，没有一般物质产品的有形判断标准，对作品的好坏判断主要基

于消费者的主观体验和独立判断，而且消费者的主观体验和判断标准会随社会文

化环境变化而变化，并具备很强的一次性特征。这种变化和特征不仅要求影视产

品必须吻合广大消费者的主观喜好，而且在吻合的基础上必须不断创新，以引领

文化潮流，吸引广大消费者。影视剧的创作者对消费大众的主观喜好和判断标准

的认知也是一种主观判断，只有创作者取得与多数消费者一致的主观判断，影视

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独立财务顾问报告

剧才能获得广大消费者喜爱，才能取得良好的票房或收视率，形成巨大的市场需

求。

因此存在因受到题材选择不当、推出时机不佳甚至主创人员受到社会舆论谴

责等因素影响时，公司参与投资制作的影视剧产品的票房或收视率受到打击，收

益无法达到预期或者造成亏损的风险。

7、无法继续享受税收优惠的风险

报告期内，合润传媒依据国家相关政策享受了所得税减免、增值税减免。尽

管随着合润传媒经营业绩的提升，税收优惠对当期利润的影响程度呈下降趋势，

且合润传媒的经营业绩不依赖于税收优惠，但税收优惠仍然对其经营业绩构成一

定影响。如果国家关于税收优惠的法规发生变化，合润传媒可能无法在未来年度

继续享受税收优惠，将对其经营业绩产生一定的不利影响。

（三）其他风险

1、核心人员流失的风险

幻想悦游的游戏业务专注于海外市场的发行与运营，拥有稳定、高素质的游

戏运营人才队伍是幻想悦游持续保持市场地位优势的重要保障，其移动精准广告

业务是一项系统性工作，从算法开发、资源获取、程序设计、跟踪优化等方面都

需要高水平的专业人才。如果幻想悦游不能有效保持并根据环境变化而不断完善

核心技术人员的激励机制，将会影响到核心人员积极性、创造性的发挥，甚至造

成核心人员的流失。

文化内容产品具有较高的原创性，稳定、高素质且具备复合背景的策划团队

是合润传媒领先优势的重要保障。随着新的整合营销模式不断出现，多媒体及互

联网技术应用的进一步渗透，保证和提升公司核心团队的业务技术能力显得尤为

重要。

根据幻想悦游及合润传媒交易对方出具的相关承诺，本次交易完成后，为最

大限度降低核心人员流失的风险，保证核心人员稳定性的相关措施包括交易结构

设置、任职期限安排、在职期间和离职后的竞业禁止，但在完成业绩承诺和任职

期限承诺后，相关管理人员仍存在离职的可能，将可能对幻想悦游及合润传媒的

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独立财务顾问报告

经营造成不利影响。

2、股价波动风险

股票市场的投资收益与投资风险并存。股票价格的波动不仅受公司盈利水平

和发展前景的影响，而且受国家宏观经济政策的调整、金融政策的调控、股票市

场的投机行为、投资者的心理预期等诸多因素的影响。公司本次交易相关的内外

部审批工作尚需要一定的时间方能完成，在此期间股票市场价格可能出现波动，

从而给投资者带来一定的风险。

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独立财务顾问报告

第一节 交易概述

一、本次交易的背景和目的

（一）本次交易的背景

1、移动网络游戏产业发展迅速，海外游戏市场前景广阔

根据《2015年中国游戏产业报告》，2015全年中国游戏（包括客户端游戏、

网页游戏、社交游戏、移动游戏、单机游戏、电视游戏等）市场实际销售收入达

到1407亿元人民币，同比增长22.0%。其中网页游戏市场实际销售收入达到219.6

亿元人民币，同比增长8.3％；中国移动游戏市场实际销售收入达到514.6亿元人

民币，同比增长87.2％。

随着智能终端的普及、3G/4G用户规模的持续增长、新产品类型的推动和游

戏品质的逐年提升、资本市场加大支持等因素，将不断推动中国网络游戏市场规

模的扩大。

在海外方面，根据Newzoo发布的《2015全球游戏市场报告》，北美地区整体

市场规模达到238亿美元，同比增长3%。欧洲、中东和非洲市场规模达到205亿美

元，同比增长5%。拉丁美洲市场规模达到了40亿美元，同比增长18%。

目前各主要新兴国家的国民收入稳步提升，网民数量、游戏用户数量逐年增

长，对游戏的消费意愿和购买力也较强，且最近几年新兴市场基础技术和硬件得

到了快速发展，特别是移动通讯技术的较大提升，给国内游戏开发商带来巨大机

会。2015年，中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入达到53.1亿美元，同

比增长72.4％。国产自主研发游戏海外市场高速增长，海外市场开拓前景非常广

阔。

2、移动互联网快速发展，互联网广告行业未来发展潜力巨大

移动互联网快速发展，在国内，根据CNNIC发布的数据，截至2015年12月，

我国网民规模达6.88亿，全年共计新增网民3951万人。全国手机网民规模达6.20

亿，较2014年底增加6,303万人；网民中使用手机上网人群的占比由2014年85.8%

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独立财务顾问报告

提升至90.1%。

在海外，根据Marinsoftware发布的《2015年全球移动广告报告》数据显示，

2015年全球智能手机的使用量20.4亿台，约1/4的人拥有并使用智能手机，并且这

一数字将保持每年约10%的增长。

互联网广告服务主要受互联网技术、广告行业以及传媒行业的发展影响，随

着互联网技术的不断进步、网络消费特别是电子商务行业的普及和网络游戏等行

业的发展，互联网广告行业容量将迅速扩大，行业发展已进入高速增长阶段。

根据Marinsoftware的数据，在移动互联网广告支出金额方面，2014年全年，

美国的广告主支出达到189.11亿美元，到2016预计年将支出402.41亿美元，相比

2014年增长一倍以上。中国市场将会出现更大规模的增长，2014年底，中国的移

动广告支出为75.37亿美元，预计到2018年，移动广告支出将为406亿美元，保持

年均50%以上的复合增长率。随着互联网广告的范围拓展、程度深化和技术优化，

互联网广告将进一步替代传统广告方式，其潜在市场空间还将继续加大。随着按

效果付费的CPA、按点击付费的CPC和按千次展示付费的CPM的结算方式和传导

链条在行业中成为主流，互联网广告精准投放将成为行业发展的主要方向，而拥

有核心算法优势的企业将凭借更高的广告效果转化率在整个产业链中享受更好

的收益。

3、广告主客户需求变化推动传统广告行业升级，品牌内容整合营销服务发

展潜力巨大

随着信息化时代到来，广告主客户的需求由通过大量媒体投放获得消费者认

知变化为追求消费者对品牌的认同。同时在范围经济和规模效应下倾向于覆盖面

更广、协调效应更高的整合营销服务，广告主客户对营销服务的要求在不断提高，

对营销服务商的服务范围和服务水平亦提出了更高的要求。广告主客户对营销诉

求的需求变化有利于促进营销服务商提升服务能力，拓展服务范围。

在此种市场环境下，具备新型业态的品牌内容整合营销服务异军突起，在传

统广告行业增长停滞的情况下保持了快速增长。品牌内容整合营销注重“内容”属

性，强调内容创制服务与营销服务的结合，基于多媒体渠道与互联网传播途径，

通过多元化的结合手段将品牌元素与文化内容产品结合，通过内容呈现品牌诉求

或产品元素，强调受众的“主动性”和“粉丝化”，与传媒的网络化趋势相契合。同

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独立财务顾问报告

时，与影视行业的紧密结合及影视市场的高速增长也为品牌内容整合营销服务带

来了强劲的增长动力。2014年，我国品牌内容整合营销市场规模约1.66亿美元，

行业增速约27.50%，仍处于高速增长时期。

在完成了互联网广告行业的布局之后，上市公司又通过本次收购布局内容整

合营销领域，符合整个广告行业的发展趋势。

4、政策支持企业通过并购迅速做大做强

2010年9月，国务院颁布《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，提出要

进一步推进资本市场企业并购重组的市场化改革，包括健全市场化定价机制，完

善相关规章及配套政策，支持企业利用资本市场开展兼并重组，促进行业整合和

产业升级；2011年12月，中国证监会明确表示，监管部门将从六方面加强推进公

司治理监管，其中包括进一步推进并购重组；2014年3月7日，国务院印发《关于

进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，兼并重组是企业加强资源整合、实

现快速发展、提高竞争力的有效措施，是化解产能严重过剩矛盾、调整优化产业

结构、提高发展质量效益的重要途径。《意见》提出取消、下放部分审批事项、

简化审批程序、优化信贷融资服务、完善有利于并购重组的财税、土地、职工安

置政策等多项有力措施，大力支持企业通过并购迅速做大做强。

（二）本次交易的目的

1、通过资本市场获取优质资产，打造“影游一体”的泛娱乐行业聚合平台

天神娱乐是国内领先的互联网页游及手游研发商，其旗下运营的《傲剑》、

《飞升》、《苍穹变》等多款系列产品在国内市场取得巨大成功后已迅速推向海

外市场并形成良好口碑，在移动网游领域的布局也取得了初步的成功，推出了包

括《全民破坏神》、《苍穹变》手游版在内的有显著市场影响力的作品，在国内

游戏市场中取得了优势地位。

在保持自身的核心竞争能力的同时，天神娱乐非常重视通过资本市场的外延

式并购进行扩张，以进一步加强自身的竞争力。2015年，天神娱乐通过发行股份

及支付现金的方式先后并购了深圳为爱普、雷尚科技、妙趣横生、Avazu Inc.等

四家公司，并通过并购基金收购儒意欣欣影业49%的股权。天神娱乐在坚持将网

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独立财务顾问报告

络游戏研发作为其核心业务的同时，其业务版图已经逐步延伸进入游戏发行、互

联网广告、影视娱乐内容制作等多个领域，其“影游一体”的泛娱乐行业聚合平台

的业务架构已经初步具备雏形。

本次交易，天神娱乐将收购幻想悦游及合润传媒控股股权。幻想悦游是一家

以网络游戏海外发行及移动精准广告为主业的公司。自成立以来，幻想悦游专注

于中东、南美、欧洲地区的市场，以差异化为路径，在海外游戏发行领域成绩斐

然，截止2015年12月31日，幻想悦游代理了总计35款国产网页游戏及移动网络游

戏，将其本地化为12种语言版本并面向全球40多个国家和地区发行并提供运营服

务。2015年11月，幻想悦游通过收购北京初聚进入移动精准广告领域。北京初聚

掌握了先进的深度学习算法，面向北美市场为客户提供精准的移动互联网广告营

销服务，其客户多为游戏、电商、及移动互联网应用软件类的知名广告主。幻想

悦游能够为上市公司提供面向海外市场强大的游戏发行和运营平台，加上旗下北

京初聚以互联网精准营销提供的助力，将使上市公司旗下的游戏产品能够更好的

实现“走出去”的战略。

合润传媒主要从事内容整合营销服务。自成立以来，合润传媒依托于好莱坞

和国内影视剧、互联网视听内容等影视文化作品，构建了国内品牌内容创制服务

大平台，是国内品牌内容整合营销行业综合实力最强的公司之一。合润传媒在品

牌植入市场内容资源覆盖方面居于行业领先地位，服务超过200个客户，每年在

20余部电影、200余部电视剧、80集微电影及（品牌内容剧）、2部自制剧中为品

牌定制或融入品牌内容娱乐营销元素。合润传媒将可以帮助天神娱乐在影视领域

独辟蹊径，通过内容整合营销，为游戏产品提供新的营销手段，同时也为现有的

影视剧资源提供新的变现方式，也有助于上市公司未来切入更多的优质影视内

容。

本次并购完成后，天神娱乐的业务版图将更加完整，各业务板块之间将产生

充分的协同和支撑作用。本次并购的两大标的可以同时对上市公司的网络游戏、

广告传媒板块与影视内容三大板块同时进行多重补强，打造“影视+游戏+广告”的

泛娱乐产业聚合平台，形成游戏内容与影视内容互为转化，品牌内容整合营销与

数字营销渠道多维度推广，内容生产与改编能力、媒体植入能力、互联网技术能

力同步增强的企业生态，完成内容生产能力、渠道铺设能力及变现能力兼备的产

2-1-1-60

独立财务顾问报告

业链闭环，最终将上市公司打造为具备完整产业生态的平台型娱乐集团。

2、打通海外发行渠道，进军优质市场

近年来，中国网络游戏行业一直保持高速增长，特别是移动互联网游戏增幅

明显。但是，游戏行业的人口红利已趋于饱和，随着用户基数的增加，市场整体

用户规模增长率将逐年放缓，也导致国内游戏市场的竞争日趋激烈。游戏数量不

断增加，渠道集中化，2014年中国游戏产品数量同比增长超过66.4%。2015年中

国游戏产品数量同比增长超过26.8%。游戏研发投入不断加大，精品化趋势明显。

随着通讯基础技术和硬件的快速发展，全球其他主要市场的发展也相当迅

速。根据Newzoo的数据，2015年北美地区游戏市场规模增长3%，达到238亿美元；

欧洲、中东和非洲市场规模达到205亿美元，同比增长5%；拉丁美洲同比去年增

长18%，市场规模也达到了40亿美元。同时，相比较国内用户而言，海外用户的

ARPU值相对较高，用户生命周期相对更长，是国内游戏厂商希望得到的优质用

户。

幻想悦游专注于中东、南美、欧洲地区的游戏发行，在上述地区建立了完善

的发行渠道，并具备面向全球市场进行营销推广的能力。而其旗下北京初聚则主

要面向北美市场为提供精准移动互联网广告营销服务。上市公司本次并购，将获

取幻想悦游这一优质海外发行平台，打开核心研发商的自研游戏进入重点海外市

场的大门，获取优质用户和市场，并进一步促进上市公司的长远发展。

3、实现广告板块的业务延伸，整合客户资源，发挥协同效应

广告行业正与互联网等新兴行业产生互动，从而实现广告行业的媒体渠道的

拓宽。同时，信息时代的来临，使得广告服务商对数据流的把握能力成为了决定

其未来发展的重要因素。

上市公司目前已经通过收购Avazu Inc.初步实现了在互联网广告领域的布

局，本次收购将进一步增强公司在广告业务领域的实力。幻想悦游旗下北京初聚

掌握了先进的深度学习算法，以此为核心，北京初聚具备优秀的互联网精准营销

能力，并能够实现按广告效果付费的盈利模式。Avazu Inc.与北京初聚均属于新

兴互联网广告领域的优秀代表。

合润传媒则拥有国内广告行业首个在线内容资源整合平台，且客户服务体系

2-1-1-61

独立财务顾问报告

实现了线上化运作，具有较强的技术实力，经过多年发展，合润传媒积累了大量

的客户资源，客户遍及各大行业，且不乏部分行业的龙头企业。本次交易完成后，

可以通过上市公司平台对旗下广告业务企业的客户资源进行整合，充分发挥协同

效应，实现交叉营销和更大范围的客户覆盖，并可以尝试充分挖掘传统广告客户

的互联网营销需求，形成有效合力，提升上市公司的客户行业结构，为客户和自

身产品提供更完善的一站式营销服务。

北京初聚、Avazu Inc.强大的数字化营销能力结合合润传媒优质的内容整合

能力和行业客户资源，将为公司其他业务板块提供强有力的支持，为公司游戏业

务的营销推广提供更加针对性的助力。游戏产品与影视文化产品均为娱乐领域的

核心消费点，借由广告版块的品牌内容整合和营销能力，天神娱乐的游戏产品将

与文化娱乐内容产品实现深度融合，公司业务的“泛娱乐”协同有望进一步加强。

4、进一步提升上市公司的盈利能力和抗风险能力

根据相关利润方的利润承诺，幻想悦游和合润传媒2016至2018年预计实现净

利润合计达到32,400万元、41,845万元、52,306.5万元。因此，本次交易完成后，

上市公司盈利能力将进一步提升，财务稳健性加强，抗风险能力显著提高。

通过本次交易，上市公司将保持持续健康发展的良性轨道，有利于保护全体

股东特别是中小股东的利益，实现上市公司、股东、债权人、企业职工等利益相

关方共赢的局面。

二、本次交易的决策过程和批准情况

（一）上市公司的决策过程

2016年2月3日，上市公司拟筹划重大事项向深交所申请股票临时停牌。

2016年3月2日，上市公司与交易对方达成合作意向，以重大资产重组事项向

深交所申请股票继续停牌。

2016年4月15日，上市公司第三届董事会第二十三次会议审议通过《关于公

司股票延期复牌的议案》，上市公司股票继续停牌。

2016年4月28日，上市公司2016年第三次临时股东大会审议通过上述议案。

2016年6月1日，上市公司召开公司第三届董事会第二十七次会议，审议通过

2-1-1-62

独立财务顾问报告

了关于本次交易的《重组报告书》；同日，上市公司与交易对方签署了附条件生

效的《重组协议》。

2016年6月21日，上市公司召开公司2016年第六次临时股东大会，审议批准

了本次交易相关议案。

同日，上市公司召开第三届董事会第二十八次会议，根据股东大会的授权，

对本次交易募集配套资金的金额及募集配套资金发行股份的数量进行了调整。

（二）交易对方的决策过程

本次交易对方德清时义、德清初动、光大资本、嘉合万兴、文投基金、华策

影视、同威成长、同威投资、智合联、同安创投均已履行内部决策程序，同意了

本次交易相关事宜。

（三）标的公司的决策过程

幻想悦游已召开股东会，全体股东一致同意王玉辉、丁杰、彭小澎、陈嘉、

林莹、徐沃坎、张飞雄、周茂嫒、邵泽、德清时义、文投基金、光大资本、嘉合

万兴、德清初动将其分别持有幻想悦游的股权全部转让给上市公司，并同意分别

放弃本次转让中对其他股东转让的股权享有的优先购买权。

合润传媒已召开股东大会，全体股东一致同意王倩、王一飞、陶瑞娣、刘涛、

丁宝权、周永红、罗平、陈纪宁、牛林生、华策影视、同威成长、同威投资、智

合联、同安创投将其分别持有合润传媒的全部或部分股权转让给上市公司。

（四）本次交易尚需取得的审批

本次交易已经公司第三届董事会第二十七、二十八次会议审议通过，并经上

市公司2016年第六次临时股东大会批准，但仍需履行以下程序：（1）中国证监

会核准；（2）中国相关商务部门的核准；（3）其他可能涉及的批准。

本次交易能否获得相关有权部门的批准、核准、备案，以及最终取得上述批

准、核准或备案的时间存在不确定性，特此提请广大投资者注意投资风险。

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独立财务顾问报告

三、本次交易具体方案

（一）发行股份及支付现金购买资产

上市公司拟通过发行股份及支付现金方式收购幻想悦游93.5417%的股权、合

润传媒96.36%的股权，发行股份价格为70.63元，不低于首次董事会决议公告日（定

价基准日）前20个交易日公司股票交易的均价的90%。上述两个交易标的的交易

价格、现金对价和股份对价如下表所示：

单位：万元

发行股份数量

项目 交易价格 现金对价 股份对价

（股）

幻想悦游

367,618.88 184,109.42 183,509.46 25,981,801

93.5417%股权

合润传媒

74,200.00 35,875.04 38,324.96 5,426,159

96.36%股权

合计 441,818.88 219,984.46 221,834.42 31,407,960

本次交易完成后，幻想悦游、合润传媒将成为上市公司的控股子公司。

（二）发行股份募集配套资金

上市公司拟通过询价方式向符合条件的不超过 10 特定投资者非公开发行股

份募集配套资金，募集资金总额 221,800 万元，不超过拟购买资产交易价格的

100%。发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价（78.47 元/

股）的 90%，即 70.63 元/股，最终发行价格将通过询价方式确定。公司拟向不超

过 10 名特定投资者非公开发行的股份合计不超过约 31,403,086 股。在该范围内，

最终发行数量将由董事会根据股东大会的授权，与本次交易的独立财务顾问（保

荐机构）协商确定。

本次募集的配套资金将用于支付本次交易现金对价、交易费用。实际配套募

集资金与拟募集资金上限缺口部分，由公司自筹资金解决。

本次发行股份及支付现金购买资产不以募集配套资金的成功实施为前提，最

终募集配套资金成功与否不影响本次发行股份及支付现金购买资产的实施。

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独立财务顾问报告

四、本次重组对上市公司的影响

（一）对上市公司股权结构的影响

上市公司目前的总股本为292,086,511股，按照本次交易方案，预计公司本次

将发行普通股31,407,960股用于购买资产，发行不超过31,403,086股用于配套募集

资金。本次发行股份购买资产并配套募集资金前后本公司的股权结构变化如下表

所示：

交易前 交易后

股东名称 持股比 持股数量

持股数量（股） 持股比例

例 （股）

朱晔 46,644,273 15.97% 46,644,273 13.14%

为新有限公司 36,544,766 12.51% 36,544,766 10.30%

石波涛 30,525,153 10.45% 30,525,153 8.60%

上海集观投资中心（有限合伙） 23,489,554 8.04% 23,489,554 6.62%

北京光线传媒股份有限公司 15,954,766 5.46% 15,954,766 4.50%

刘恒立 6,963,186 2.38% 6,963,186 1.96%

北京华晔宝春投资管理中心（有限

6,471,435 2.22% 6,471,435 1.82%

合伙）

石宇 6,186,748 2.12% 6,186,748 1.74%

王萌 6,116,459 2.09% 6,116,459 1.72%

左力志 5,714,549 1.96% 5,714,549 1.61%

其他公众股东 107,475,622 36.80% 107,475,622 30.28%

王玉辉 13,960,702 3.93%

陈嘉 1,142,616 0.32%

林莹 816,155 0.23%

徐沃坎 652,924 0.18%

张飞雄 489,693 0.14%

德清时义 3,406,446 0.96%

彭小澎 1,223,276 0.34%

文化产业基金 424,757 0.12%

丁杰 2,803,352 0.79%

德清初动 1,061,880 0.30%

王倩 1,528,027 0.43%

王一飞 541,150 0.15%

陶瑞娣 484,306 0.14%

刘涛 203,675 0.06%

华策影视 2,180,376 0.61%

同威创业投资 189,909 0.05%

2-1-1-65

独立财务顾问报告

北京智合联 157,298 0.04%

丁宝权 94,979 0.03%

罗平 20,104 0.01%

陈纪宁 14,830 0.00%

牛林生 11,505 0.00%

配套募集资金投资人 31,403,086 8.85%

合计： 292,086,511 100.00% 354,897,557 100.00%

注：上述股权结构变化未考虑发行价格调整机制的影响，配套募集资金发行股份的数量根据发行底价

测算。

（二）本次重组对上市公司主要财务指标的影响

单位：万元

项目 交易前 交易后 增幅

资产总计 730,584.49 1,201,787.37 64.50%

负债合计 233,680.25 257,601.72 10.24%

所有者权益合计 496,904.24 944,185.65 90.01%

营业收入 94,084.76 162,498.80 72.72%

营业利润 36,692.87 48,309.57 31.66%

利润总额 36,093.56 47,744.95 32.28%

归属于母公司所有者的净利润 36,210.31 46,500.34 28.42%

资产负债率 31.99% 21.43% -33.01%

流动比率 1.44 1.62 12.50%

速动比率 1.44 1.59 10.42%

每股收益 1.59 1.60 0.63%

本次交易完成后，上市公司总资产规模、净资产规模、收入规模、净利润水

平均有一定幅度的增加。

五、本次交易不构成关联交易，也不会导致上市公司实际控

制权变更，不构成借壳上市

根据深交所上市规则的相关规定，本次交易的交易标的、交易对方与上市公

司均不存在关联关系，本次交易不构成关联交易。

本次交易完成后，上市公司控股股东和实际控制人仍为朱晔、石波涛，本次

交易不会导致实际控制人发生变更，不构成借壳上市。

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独立财务顾问报告

第二节 上市公司基本情况

一、上市公司概况

公司名称 大连天神娱乐股份有限公司

英文名称 Dalian Zeus Entertainment Co.,Ltd.

公司简称 天神娱乐

证券代码 002354

法定代表人 朱晔

注册资本 29,208.6511 万元

成立日期 2007 年 6 月 5 日

注册地址 辽宁省大连市中山区致富街 31 号 905 单元

办公地址 北京市东城区白桥大街 15 号 6 层

统一社会信用代码 91210200751573467T

邮政编码 100062

联系电话 010－87926860

传 真 010－87926860

公司类型 股份有限公司（台港澳与境内合资、上市）

主营业务 网页网游和移动网游的研发和发行

二、公司历史沿革

（一）股份公司设立

公司是由大连科冕木业有限公司依法整体变更而来的股份有限公司，于2007

年6月5日在大连市工商行政管理局正式办理工商登记变更手续，并领取了注册号

为“企股辽大总字第015775号”的企业法人营业执照。

2007年5月9日，经中华人民共和国商务部“商资批（2007）854号”文批准，

大连科冕木业有限公司由中外合资有限公司整体变更为外商投资股份有限公司，

公司名称变更为“大连科冕木业股份有限公司”。以大连科冕木业有限公司2006年

12月31日净资产和各股东出资比例，按1：1折为股份公司股本，变更后注册资本

7,000万元，总股本7,000万股，每股面值为1.00元，股份性质为人民币普通股。

公司设立时股本结构如下表所示：

序号 发起人 持股数量（万股） 持股比例%

1 SUPERWIDE 公司 5,300 75.72

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独立财务顾问报告

2 大连法臻国贸贸易有限公司 600 8.57

3 敦化市东易投资有限公司 600 8.57

4 北京平安大通清洗有限公司 250 3.57

5 深圳市君恒投资有限公司 250 3.57

合计 7,000 100.00

（二）股份公司设立之后股权变动情况

2008年10月，同一实际控制人所属的SUPERWIDE公司与为新公司签署股权

转让协议，SUPERWIDE公司将其持有的公司全部股权转让给为新公司，转让对

价为1美元。2008年11月4日，大连市对外贸易经济合作局以“大外经贸发（2008）

520号”文批准了该股权转让事项。由于SUPERWIDE公司和为新公司的实际控制

人均为魏平女士，所以上述股权转让后，公司实际控制人仍为魏平女士。2008年

11月6日，公司完成工商变更登记。

经中国证券监督管理委员会《关于核准大连科冕木业股份有限公司首次公开

发行股票的批复》（证监许可【2010】62号）核准，2010年，公司首次向社会公

众发行人民币普通股（A股）2,350万股（每股面值1元），发行价每股12.33元。

本次发行共计募集资金净额为26,407.46万元，其中增加股本2,350万元，增加资本

公积24,057.46万元。至此，公司股本增加至9,350万元。2010年2月9日，公司股票

在深圳证券交易所上市交易。

2014年2月17日，公司发布《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易

报告书》，公司拟通过资产置换及发行12,942.87万股收购天神互动100%股权。2014

年7月29日，公司收到中国证监会《关于核准大连科冕木业股份有限公司重大资

产重组及向朱晔等发行股份购买资产的批复》（证监许可【2014】758 号）及《关

于核准朱晔、石波涛及一致行动人公告大连科冕木业股份有限公司收购报告书并

豁免其要约收购义务的批复》（证监许可【2014】759 号），截至本报告书签署

日，上述重组事项已完成，公司实际控制人变更为朱晔、石波涛。

2015年3月24日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金

暨关联交易报告书》，公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购雷尚科技、妙

趣横生、Avazu Inc.三家公司100%股权。2015年10月9日，公司收到中国证监会《关

于核准大连天神娱乐股份有限公司向左力志等发行股份购买资产并募集配套资

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独立财务顾问报告

金的批复》（证监许可【2015】2220号），同意天神娱乐向14名交易对方发行

51,910,595 股购买资产，并向6家投资者发行11,747,209股募集配套资金。大连市

对外贸易经济合作局于2015年11月19日出具《关于大连天神娱乐股份有限公司增

资扩股的批复》（大外经贸批[2015]34号），同意天神娱乐增加注册资本63,657,804

元人民币，增资后注册资本由原来的222,928,707元人民币变更为286,586,511元人

民币。2015年12月17日，本次增资完成了工商变更登记手续。

2015年11月21日，天神娱乐发布《大连天神娱乐股份有限公司限制性股票激

励计划（草案）》，向激励对象定向发行550万股限制性股票。2015年12月8日，

天神娱乐召开2015年第六次临时股东大会，会议审议通过了与本次交易有关的议

案。2015年12月14日，天神娱乐完成了《大连天神娱乐股份有限公司限制性股票

激励计划（草案）》所涉限制性股票授予登记工作，公司向激励对象定向增发的

股份自2016年1月4日上市交易。根据北京兴华会计师事务所（特殊普通合伙）于

2015 年 12 月 22 日出具的《验资报告》（[2015]京会兴验字第 14010163 号，

截至截至 2015年12月 22 日，天神娱乐累计股本金额为人民币 292,086,511.00

元。大连市对外贸易经济合作局于2015年12月17日出具《关于大连天神娱乐股份

有限公司增资扩股的批复》（大外经贸批[2015]67号），同意天神娱乐增加注册

资本5,500,000元人民币，增资后注册资本由原来的286,586,511元人民币变更为

292,086,511元人民币。2016年2月5日，本次增资完成了工商变更登记手续。

三、上市公司控股股东及实际控制人概况

朱晔直接持有上市公司 15.97%股份，通过华晔宝春间接控制上市公司 2.22%

股份，石波涛直接持有上市公司 10.45%股份。朱晔和石波涛先生作为原天神互动

的主要股东，于 2013 年 10 月签订了《一致行动协议》。朱晔和石波涛合计控制

上市公司 28.64%股份，共同控制上市公司，为上市公司的控股股东和实际控制人。

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独立财务顾问报告

华晔宝春

朱晔 石波涛

大连天神娱乐股份有限公司

朱晔先生，1977年1月出生，中国国籍，曾任天神互动执行董事、董事长兼

总经理，现任本公司董事长兼总经理、天神互动董事长、华晔宝春执行事务合伙

人、精灵在线董事、诺迩游董事、广州天牛董事。

石波涛先生，1978 年6月出生，中国国籍，曾任天神互动执行董事、副总经

理、董事，现任本公司董事兼副总经理、天神互动总经理。

四、控股股东及实际控制人变更情况

2014 年 2 月 17 日，公司发布《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联

交易报告书》，公司拟通过资产置换及发行 12,942.87 万股收购天神互动 100%股

权。2014 年 7 月 29 日，公司收到中国证券会《关于核准大连科冕木业股份有

限公司重大资产重组及向朱晔等发行股份购买资产的批复》（证监许可【2014】

758 号）及《关于核准朱晔、石波涛及一致行动人公告大连科冕木业股份有限公

司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》（证监许可【2014】759 号），截

至本报告书签署日，上述重组事项已完成。本次重组构成借壳上市，重组完成后，

上市公司的股本增加至 22,292.87 万股，控股股东由为新公司变更为朱晔、石波

涛，实际控制人由魏平女士变更为朱晔、石波涛。

五、公司前十大股东情况

截至2015年12月31号，公司前10大股东情况如下：

序号 股东名称 持股数量（股） 持股比例（%）

1 朱晔 46,644,273 15.97

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独立财务顾问报告

2 为新有限公司 36,544,766 12.51

3 石波涛 30,525,153 10.45

4 上海集观投资中心（有限合伙） 23,489,554 8.04

5 北京光线传媒股份有限公司 15,954,766 5.46

6 刘恒立 6,963,186 2.38

7 北京华晔宝春投资管理中心（有限合伙） 6,471,435 2.22

8 石宇 6,186,748 2.12

9 王萌 6,116,459 2.09

10 左力志 5,714,549 1.96

六、公司最近三年重大资产重组情况

2014年2月17日，公司发布《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易

报告书》，公司拟通过资产置换及发行12,942.87万股收购天神互动100%股权。本

次交易构成重大资产重组，构成关联交易，同时构成借壳上市。

2014年7月29日，公司收到中国证券会《关于核准大连科冕木业股份有限公

司重大资产重组及向朱晔等发行股份购买资产的批复》（证监许可【2014】758 号）

及《关于核准朱晔、石波涛及一致行动人公告大连科冕木业股份有限公司收购报

告书并豁免其要约收购义务的批复》（证监许可【2014】759 号），截至本报告

书签署日，上述重组事项已完成。本次重组构成借壳上市，重组完成后，上市公

司的股本增加至22,292.87万股，控股股东由为新公司变更为朱晔、石波涛，实际

控制人由魏平女士变更为朱晔、石波涛。

2015年1月4日，公司发布《大连科冕木业股份有限公司重大资产购买报告

书》，公司全资子公司天神互动以现金方式收购深圳为爱普100%股权，本次交易

构成重大资产重组。截至本报告书签署日，上述重组事项已完成，天神互动已持

有深圳为爱普100%股权。

2015年3月24日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金

暨关联交易报告书》，公司通过发行股份及支付现金的方式收购妙趣横生95%的

股权、雷尚科技100%的股权、Avazu Inc.和上海麦橙100%股权，交易完成后，妙

趣横生成为上市公司直接持有和通过其全资子公司天神互动间接持有的全资子

公司，雷尚科技、Avazu Inc.和上海麦橙成为上市公司的全资子公司。2015年10

月9日，公司收到中国证监会《关于核准大连天神娱乐股份有限公司向左力志等

发行股份购买资产并募集配套资金的批复》（证监许可〔2015〕2220号）。截至

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独立财务顾问报告

本报告书签署日，上述重组事项已完成。公司向交易对手方购买资产发行股份共

计5,191.06万股，向合格投资者配套募集资金发行股份共计1,174.72万股。

七、公司主营业务情况及主要财务指标

（一）公司主营业务发展情况

2014 年上市公司收购天神互动 100%股权以前，上市公司主营中高档实木复

合地板的研发、设计、生产和销售，主要产品为三层实木复合地板和多层实木复

合地板。海外经济萧条致使公司出口收入停滞不前，人民币升值及原材料、劳动

力成本的提高削弱了公司出口的盈利能力。国内经济增速放缓，房地产市场遭到

政策的大力调控，行业竞争不断加剧挤压公司国内市场利润空间。公司面临较大

经营压力。2013 年归属于上市公司股东的净利润大幅下降，为 1,107.55 万元，较

2012 年减少 48.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为

-473.89 万元，较 2012 年减少 140.90%，公司经营面临较大困难。

公司于 2014 年实施了重大资产重组，将原有盈利能力较弱、未来发展前景

不明的实木复合地板的研发、设计、生产和销售业务置出，同时置入天神互动主

营的网页网游和移动网游的研发和发行业务。

天神互动拥有一支富有创造力的研发团队，一贯秉承市场为导向和可持续发

展的原则进行产品规划，产品定位精准，是中国最具实力的网络游戏研发商之一。

自借壳上市以来，天神娱乐不断在游戏产品研发、管理、发行方面保持自身的优

势，精耕细作。同时通过外延式战略，并购了雷尚科技和妙趣横生两家移动游戏

研发公司，进一步提升和扩大游戏产品的核心竞争力优势。并通过并购为爱普和

Avazu Inc.，加强了公司在游戏行业上下游的竞争力，加深了公司在互联网领域

的战略布局。

报告期内，在网络游戏研发方面，公司全资子公司天神互动研发的《傲剑 2》、

《苍穹变》页游及手游、《全民破坏神》等产品在网页游戏和移动游戏领域先后

发力，其中，公司的明星级产品《苍穹变》页游作为腾讯开放平台 3D 微端网页

游戏的标杆，《苍穹变》手游自上线以来也一直保持各项数据均为 S 级产品的优

异成绩。公司并购标的之一雷尚科技的标志性产品《坦克风云》截止本报告期末，

单月收入仍维持在超过 4,000 万人民币水平。而另一并购标的妙趣横生一直专注

2-1-1-72

独立财务顾问报告

重度移动游戏产品研发，其产品《黎明之光》、《神之刃》、《十万个冷笑话》都是

3D MMORPG 手游类产品的精品之作，其 2015 年研发上市的产品《十万个冷笑

话》取得了国内 2.4 亿人民币流水的成绩。在国内发行之外，公司的游戏产品《苍

穹变》、《全民破坏神》、《坦克风云》等已在韩国、东南亚、俄罗斯以及欧美国家

占有一定市场，并处于逐渐全球化发行的进度中。

在移动分发平台方面，爱思助手在保持国内业务稳定增长的同时，已推出海

外版本。目前，其平台的月活跃用户量已超过了 1,600 万，日分发量达到 400 万

以上，并保持稳定增长，爱思助手在国内第三方 iOS 分发平台中稳居前列，在移

动互联网行业处于举足轻重的位置，影响力也与日俱增。

在互联网广告业务方面，根据第三方移动广告监测和分析机构 AppsFlyer 的

全球移动广告媒体资源实力排行榜 MWC 特别版中显示，Avazu Inc.凭借其在

Android 平台巨大的规模，获得了综合排名第二的名次，仅次于 Facebook，这也

是亚太公司第一次进入全球前三的排名。

在影视娱乐内容和 IP 领域，公司于 2015 年 9 月通过成立并购基金收购著名

影视剧制作公司儒意影业 49%股份，加强了公司对产业上游内容和 IP 产出的渗

透。儒意影业参与过《老男孩》、《致我们终将逝去的青春》、《琅琊榜》、《芈月传》

等著名影视剧作品的投资与策划出品，未来也将贡献《夏有乔木 雅望天堂》、《致

青春 2》等更多的精品影视剧作品和 IP。

自借壳上市以来，公司已从单一的互联网游戏研发商，整合成为拥有内容产

出、用户分发平台及渠道、拥有海外推广平台及流量的以互联网游戏研发为核心

业务的复合型集团公司。

2014 年和 2015 年，天神娱乐实现营业收入 47,554.12 万元、94,084.76 万元，

实现归属于母公司股东的净利润 23,174.25 万元、36,210.31 万元，业务发展良好,

业绩稳步增长。

（二）公司最近两年主要财务指标

单位：万元

利润表项目 2015 年 2014 年

营业收入 94,084.76 47,554.12

营业利润 36,692.87 25,552.89

2-1-1-73

独立财务顾问报告

利润总额 36,093.56 25,553.07

净利润 35,642.30 23,404.49

归属母公司股东的净利润 36,210.31 23,174.25

扣非后归属母公司股东的净利润 36,445.23 19,101.00

每股收益(基本) 1.59 1.52

扣非后每股收益(基本) 1.60 1.25

加权平均净资产收益率(%) 32.13 56.99

资产负债表项目 2015 年 12 月 31 日 2014 年 12 月 31 日

资产总计 730,584.49 74,416.17

负债合计 233,680.25 8,114.49

股东权益 496,904.24 66,301.68

归属母公司股东的权益 497,354.57 66,210.65

资产负债率(%) 31.99 10.90

每股净资产 17.03 2.97

2-1-1-74

独立财务顾问报告

第三节 本次交易对方的基本情况

一、本次交易对方总体情况

（一）本次交易的交易对方

本次发行股份及支付现金购买资产的交易对方为幻想悦游股东王玉辉、丁

杰、彭小澎、陈嘉、林莹、徐沃坎、张飞雄、周茂嫒、邵泽、德清时义投资合伙

企业（有限合伙）、德清初动信息科技合伙企业（有限合伙）、光大资本投资有

限公司、中国文化产业投资基金（有限合伙）及北京嘉合万兴投资管理中心（有

限合伙）；合润传媒股东王倩、王一飞、罗平、陈纪宁、牛林生、陶瑞娣、刘涛、

丁宝权、周永红、北京智合联投资咨询有限公司、深圳市同威成长创业投资合伙

企业（有限合伙）、深圳市同威创业投资有限公司、合肥同安创业投资基金行（有

限合伙）、浙江华策影视股份有限公司。

（二）交易对方与上市公司的关联关系情况

本次交易前，本次交易的交易对方均为独立于上市公司的非关联方，与上市

公司不存在关联关系。

（三）交易对方向上市公司推荐董事及高级管理人员情况

本次重组的交易对方不存在向上市公司推荐董事或高级管理人员的情况。

（四）交易对方与其他相关方的关联关系情况

本次重组的交易对方之间不存在其他关联关系。

2-1-1-75

独立财务顾问报告

二、本次交易对方详细情况——幻想悦游全体股东

（一）王玉辉

1、基本情况

姓名 王玉辉

曾用名 无

性别 男

国籍 中国

身份证号码 23060219800201****

住所 黑龙江省大庆市萨尔图区西宾路奔二小区####

通讯地址 北京市东城区朝阳门北大街 6 号 B 座 12 层

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

是否具有产权关

任职单位 起止时间 职务

系

北京幻想悦游网络科技有限公司 2011.11-至今 董事长、CEO 是

Oasis Games Limited 2011.11-至今 董事 间接持有

Oasis Games UK Limited 2013.10-2016.3 董事 间接持有

Oasis Sanqi 2014.5-至今 董事 间接持有

Best Sunshine Network LTD 2014.7.4-至今 董事 是

Brotsoft Technology Co.LTD 2012.12-至今 董事 是

Full Virtue Network Co.LTD 2014.7-至今 董事 是

Sanqi Network Limited 2013.5-至今 董事 是

广州掌淘广告有限公司 2014.9-至今 监事 否

3、控制其他核心企业和关联企业的基本情况

序

公司名称 注册资本 持股比例 主要业务范围

号

1 北京任游光年移动科技有限公司 4 万元 7% 手游研发

2 北京裂变科技有限公司 1000 万元 10% 视频直播

3 北京进取号网络科技有限公司 318.21 万元 20% 游戏直播

4 北京创奇梦动科技有限公司 100 万元 90% 手游研发

5 北京芯翔致远科技有限公司 100 万元 83% 互联网工具产品

6 Brotsoft Technology Co.LTD 1 万港币 100% 互联网工具产品

2-1-1-76

独立财务顾问报告

7 Best Sunshine Network LTD 1 万港币 90% 未实际开展业务

8 Full Virtue Network LTD 1 万港币 90% 未实际开展业务

9 Sanqi Network 5 万美元 81% 未实际开展业务

海外游戏、互联网相

10 Navigation Network Co. Limited 1 万港币 100%

关业务

注：Navigation Network Co. Limited 是一家设立于香港的公司；王玉辉持有 Navigation

Network 的 100%股权已于 2016 年 3 月 16 日转予何龙海。

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，王玉辉特出具以下承诺与声明：本人最

近五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者

涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

5、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，王玉辉特出具以下承诺与声明：本人最

近五年内不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管

措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（二）丁杰

1、基本情况

姓名 丁杰

曾用名 无

性别 女

国籍 中国

身份证号码 41020319581025****

住所 河南省开封市鼓楼区包公西湖南街 39 号院

通讯地址 北京市东城区朝阳门北大街 6 号 B 座 12 层

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

丁杰于 2004-2013 年任职于中国银行业监督管理委员会开封分局，并于 2013

年退休。

2-1-1-77

独立财务顾问报告

3、控制的其他核心企业和关联企业的基本情况

序号 公司名称 注册资本 持股比例 主要业务范围

1 德清初动 50 万 48% 未实际开展业务

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，丁杰特出具以下承诺与声明：本人最近

五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者涉

及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

5、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，丁杰特出具以下承诺与声明：本人最近

五年内不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措

施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（三）彭小澎

1、基本情况

姓名 彭小澎

曾用名 无

性别 男

国籍 中国

身份证号码 42010619760316****

住所 广东省深圳市罗湖区宝安北路人才市场大厦

通讯地址 北京市东城区朝阳门北大街 6 号 B 座 12 层

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否具有产权关系

上海臻龙在田实业有限公司 2015.2-至今 执行董事兼总经理 是

玉林巨丰投资咨询有限公司 2008.10-至今 执行董事 是

广州食全信息技术有限公司 2015.5-至今 总经理 是

2-1-1-78

独立财务顾问报告

3、控制的核心企业和关联企业的基本情况

序号 公司名称 注册资本 持股比例 主要业务范围

1 上海臻龙在田事业有限公司 100 万元 90% 农业

2 玉林巨丰投资咨询有限公司 3 万元 50% 投资咨询

3 广州食全信息技术有限公司 200 万元 30% 农业

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，彭小澎特出具以下承诺与声明：本人最

近五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者

涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

5、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，彭小澎特出具以下承诺与声明：本人最

近五年内不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管

措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（四）陈嘉

1、基本情况

姓名 陈嘉

曾用名 无

性别 男

国籍 中国

身份证号码 62050219821224****

住所 甘肃省天水市秦州区洪山路 98 号

通讯地址 北京市东城区朝阳门北大街 6 号 B 座 12 层

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否具有产权关系

2-1-1-79

独立财务顾问报告

北京幻想悦游网络科技有限公司 2011.11-至今 运营总监 是

Oasis Games Limited 2011.11-至今 董事 间接持有

北京创奇梦动科技有限公司 2014.9-2015.12 监事 否

北京芯翔致远科技有限公司 2014.9-2015.12 监事 否

3、控制的其他核心企业和关联企业的基本情况

序号 公司名称 注册资本 持股比例 主要业务范围

1 Sanqi Network 5 万美元 7% 未实际开展业务

2 德清时义 1,000 万 55% 未实际开展业务

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，陈嘉特出具以下承诺与声明：本人最近

五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者涉

及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

5、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，陈嘉特出具以下承诺与声明：本人最近

五年内不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措

施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（五）林莹

1、基本情况

姓名 林莹

曾用名 无

性别 女

国籍 中国

身份证号码 35052119811203****

住所 福建省厦门市思明区厦禾路 879 号

通讯地址 北京市东城区朝阳门北大街 6 号 B 座 12 层

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2-1-1-80

独立财务顾问报告

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否具有产权关系

北京幻想悦游网络科技有限公司 2012.6-至今 营销总监 是

北京创奇梦动科技有限公司 2014.9-2015.12 经理 否

北京芯翔致远科技有限公司 2014.9-2015.12 经理 否

3、控制的其他核心企业和关联企业的基本情况

序号 公司名称 注册资本 持股比例 主要业务范围

1 Sanqi Network 5 万美元 5% 未实际开展业务

2 德清时义 1,000 万 15% 未实际开展业务

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，林莹特出具以下承诺与声明：本人最近

五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者涉

及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

5、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，林莹特出具以下承诺与声明：本人最近

五年内不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措

施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（六）徐沃坎

1、基本情况

姓名 徐沃坎

曾用名 无

性别 男

国籍 中国

身份证号码 11010819830730****

住所 北京市朝阳区南十里居 15 号

通讯地址 北京市东城区朝阳门北大街 6 号 B 座 12 层

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2-1-1-81

独立财务顾问报告

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否有产权关系

北京幻想悦游网络科技有限公司 2011.11-至今 土耳其项目负责人 是

3、控制的其他核心企业和关联企业的基本情况

序号 公司名称 注册资本 持股比例 主要业务范围

1 Sanqi Network 5 万美元 4% 未实际开展业务

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，徐沃坎特出具以下承诺与声明：本人最

近五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者

涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

5、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，徐沃坎特出具以下承诺与声明：本人最

近五年内不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管

措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（七）张飞雄

1、基本情况

姓名 张飞雄

曾用名 无

性别 男

国籍 中国

身份证号码 42012419820828****

住所 武汉市新洲区龙王咀农场

通讯地址 北京市东城区朝阳门北大街 6 号 B 座 12 层

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2-1-1-82

独立财务顾问报告

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否具有产权关系

北京幻想悦游网络科技有限公司 2011.11-至今 技术总监 是

3、控制的其他核心企业和关联企业的基本情况

序号 公司名称 注册资本 持股比例 主要业务范围

1 Sanqi Network 5 万美元 3% 未实际开展业务

2 德清时义 1,000 万 5% 未实际开展业务

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，张飞雄特出具以下承诺与声明：本人最

近五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者

涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

5、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，张飞雄特出具以下承诺与声明：本人最

近五年内不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管

措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（八）周茂嫒

1、基本情况

姓名 周茂嫒

曾用名 无

性别 女

国籍 中国

身份证号码 37063419841122****

住所 山东省长岛县南长山镇乐园村

通讯地址 北京市东城区朝阳门北大街 6 号 B 座 12 层

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2-1-1-83

独立财务顾问报告

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否具有产权关系

上海遨乐网络科技有限公司 2010.1-2014.12 客户经理 否

3、控制的其他核心企业和关联企业的基本情况

序号 公司名称 注册资本 持股比例 主要业务范围

1 上海新数网络科技股份有限公司 658.4362 万 16.52% 互联网广告

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，周茂嫒特出具以下承诺与声明：本人最

近五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者

涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

5、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，周茂嫒特出具以下承诺与声明：本人最

近五年内不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管

措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（九）邵泽

1、基本情况

姓名 邵泽

曾用名 无

性别 男

国籍 中国

身份证号码 35010219341015****

住所 福建省福州市鼓楼区三港路 3 号

通讯地址 北京市东城区朝阳门北大街 6 号 B 座 12 层

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2-1-1-84

独立财务顾问报告

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

邵泽最近三年未从事其他职业。

3、控制的其他核心企业和关联企业的基本情况

序号 公司名称 持股比例 主要业务范围

1 天津鼎麟科创股权投资基金合伙企业（有限合伙） 5.7% 股权投资

2 上海昭麟股权投资基金合伙企业（有限合伙） 99.5% 股权投资

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，邵泽特出具以下承诺与声明：本人最近

五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者涉

及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

5、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，邵泽特出具以下承诺与声明：本人最近

五年内不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措

施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（十）德清时义投资合伙企业（有限合伙）

1、基本情况

公司名称 德清时义投资合伙企业（有限合伙）

公司类型 有限合伙企业

成立日期 2014 年 9 月 28 日

住所 德清县武康镇志远南路 425 号

执行事务合伙人 陈嘉

统一社会信用代码 9133052130774619XX

实业投资、投资管理、投资咨询（除金融、证券、期货、保险等前置

经营范围

许可经营项目外）。

2-1-1-85

独立财务顾问报告

2、设立及历史沿革情况

（1）合伙企业设立

德清时义投资合伙企业（有限合伙）于 2014 年 9 月 28 日在德清县工商行政

管理局注册成立。德清时义由王玉辉、陈嘉、罗懿、蔡博智合伙成立。注册时执

行事务合伙人为陈嘉。合伙企业设立时注册资本为人民币 1,000 万元，实缴注册

资本为 0。德清时义设立时的认缴及实缴出资情况如下：

序号 合伙人 认缴出资（万元） 实缴出资（万元） 出资比例（%）

1 陈嘉 100.00 0.00 10.00

2 王玉辉 700.00 0.00 70.00

3 罗懿 100.00 0.00 10.00

4 蔡博智 100.00 0.00 10.00

合计： 1,000.00 0.00 100.00

（2）2015 年 8 月，合伙人变更

2015 年 8 月 1 日，经全体合伙人一致同意，王玉辉将其出资额 450 万元转让

给陈嘉，将其出资额 150 万元转让给林莹、将其出资额 50 万元转让给张飞雄、

将其出资额 50 万元转让给罗懿。林莹和张飞雄作为新合伙人入伙，王玉辉退出

合伙企业。本次变更完成后，德清时义的认缴出资和实缴出资情况如下：

序号 合伙人 认缴出资（万元） 实缴出资（万元） 出资比例（%）

1 陈嘉 550.00 0.00 55.00

2 林莹 150.00 0.00 15.00

3 张飞雄 50.00 0.00 5.00

4 罗懿 150.00 0.00 15.00

5 蔡博智 100.00 0.00 10.00

合计： 1,000.00 0.00 100.00

3、德清时义的股权结构

罗懿 林莹 陈嘉 张飞雄 蔡博智

15% 15% 55% 5% 10%

德清时义

2-1-1-86

独立财务顾问报告

4、主营业务及近三年发展状况

德清时义系幻想悦游管理团队设置的持股平台，除持有幻想悦游股权外，未

开展实际业务。

5、最近三年主要财务数据

单位：万元

2015 年 2014 年 2013 年

资产负债表

总资产 0.00 0.00 -

净资产 0.00 0.00 -

利润表

总收入 0.00 0.00 -

净利润 0.00 0.00 -

6、主要控股参股企业情况

除幻想悦游外，德清时义未投资其他企业。

7、交易对方及其主要管理人员最近五年内未受行政处罚、刑事处罚或者涉

及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，德清时义特出具以下承诺与声明：本合

伙企业及其合伙人最近五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除

外）、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

8、交易对方及其主要管理人员最近五年的诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，德清时义特出具以下承诺与声明：本合

伙企业及其合伙人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取

行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况等。

（十一）德清初动信息科技合伙企业（有限合伙）

1、基本情况

公司名称 德清初动信息科技合伙企业（有限合伙）

2-1-1-87

独立财务顾问报告

公司类型 有限合伙企业

成立日期 2015 年 4 月 9 日

住所 德清县武康镇志远南路 425 号

执行事务合伙人 丁杰

统一社会信用代码 91330521336926659X

计算机软件、硬件及辅助设备的研发、销售；计算机网络工程的技术

研发、技术咨询、技术服务、技术成果转让；计算机系统集成；投资

经营范围

管理、投资咨询（除金融、证券、期货、保险等前置许可经营项目外），

企业营销策划、会展服务、广告设计、制作、户外广告发布。

2、设立及历史沿革情况

（1）合伙企业设立

德清初动信息科技合伙企业（有限合伙）于 2015 年 4 月 9 日在德清县工商

行政管理局注册成立。德清初动由曹威、潘登、付华锋、褚垒垒、黄文婷、谢江

涛合伙成立。注册时执行事务合伙人为曹威。合伙企业设立时注册资本为人民币

50 万元，实缴注册资本为 0。德清初动设立时的认缴及实缴出资情况如下：：

序号 合伙人 认缴出资（万元） 实缴出资（万元） 出资比例（%）

1 曹威 41.60 0.00 83.20

2 潘登 2.00 0.00 4.00

3 付华锋 2.00 0.00 4.00

4 褚垒垒 2.00 0.00 4.00

5 黄文婷 2.00 0.00 4.00

6 谢江涛 0.40 0.00 0.80

合计： 50.00 0.00 100.00

（2）2015 年 10 月，合伙人变更

2015 年 10 月 15 日，经全体合伙人一致同意，曹威将其出资额 24 万元转让

给丁杰，将其出资额 4 万元转让给潘登，将其出资额 4 万元转让给付华锋、将其

出资额 2 万元转让给褚垒垒，将其出资额 1.6 万元转让给谢江涛。丁杰作为新合

伙人入伙。本次变更完成后，德清初动的认缴出资和实缴出资情况如下：

序号 合伙人 认缴出资（万元） 实缴出资（万元） 出资比例（%）

1 丁杰 24.00 24.00 48.00

2 曹威 6.00 0.00 12.00

3 潘登 6.00 0.00 12.00

4 付华锋 6.00 0.00 12.00

5 褚垒垒 4.00 0.00 8.00

2-1-1-88

独立财务顾问报告

6 黄文婷 2.00 0.00 4.00

7 谢江涛 2.00 0.00 4.00

合计： 50.00 0.00 100.00

3、德清初动的股权结构

黄文婷 付华锋 曹威 丁杰 潘登 褚垒垒 谢江涛

4% 12% 12% 48% 12% 8% 4%

德清初动

4、主营业务及近三年发展状况

德清初动系北京初聚管理团队设置的持股平台，除持有幻想悦游股权外，未

开展实际业务。

5、最近三年主要财务数据

单位：万元

2015 年 2014 年 2013 年

资产负债表

总资产 25.18 - -

净资产 23.98 - -

利润表

总收入 0.00 - -

净利润 0.00 - -

6、主要控股参股企业情况

除幻想悦游外，德清初动未投资其他企业。

7、交易对方及其主要管理人员最近五年内未受行政处罚、刑事处罚或者涉

及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，德清初动特出具以下承诺与声明：本合

伙企业及其合伙人最近五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除

外）、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

2-1-1-89

独立财务顾问报告

8、交易对方及其主要管理人员最近五年的诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，德清初动特出具以下承诺与声明：本合

伙企业及其合伙人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取

行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况等。

（十二）光大资本投资有限公司

1、基本情况

公司名称 光大资本投资有限公司

公司类型 一人有限责任公司（法人独资）

成立日期 2008 年 11 月 7 日

住所 上海市静安区新闸路 1508 号 8 楼

法定代表人 王卫民

统一社会信用代码 91310000681042985Y

注册资本 200,000 万元整

使用自有资金或设立直投基金，对企业进行股权投资或债权投资，或投

资于股权投资、债权投资相关的其他投资基金，为客户提供股权投资、

经营范围

债权投资相关的财务顾问服务，经中国证监会认可开展的其他业务【依

法须批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】

2、设立及历史沿革情况

（1）公司设立

光大资本投资有限公司于 2008 年 8 月 14 日经中国证监会《关于光大证券股

份有限公司开展直接投资业务试点的无异议函》（机构部部函【2008】446 号）

批准设立。光大资本由光大证券股份有限公司独资成立，公司成立时注册资本

20,000 万元。上海沪港金茂会计师事务所有限公司为本次出资出具了沪金审验

（2008）第 85 号《验资报告》。公司设立时的股权结构如下：

序号 股东名称 实缴出资（万元） 持股比例（%）

1 光大证券股份有限公司 20,000.00 100.00

合计： 20,000.00 100.00

（2）2009 年 11 月，第一次增资

2-1-1-90

独立财务顾问报告

2009 年 11 月 15 日，经光大证券股份有限公司 2009 年第四次临时股东大会

审议决议，向光大资本增资 18 亿元人民币，增资后光大资本注册资本金为 20 亿

元，仍然由光大证券持有 100%股权。安永华明会计师事务所上海分所为本次增

资出资出具了安永华明（2009）验字第 60811725-B01 号《验资报告》。本次增

资完成后，公司的股权机构如下：

序号 股东名称 实缴出资（万元） 持股比例（%）

1 光大证券股份有限公司 200,000.00 100.00

合计： 200,000.00 100.00

3、光大资本的股权结构

光大证券

100%

光大资本

注：光大证券的股权结构请参见光大证券（601788.SH）年报等相关披露文件。

4、主营业务及近三年发展状况

光大资本的主要业务为股权投资、债权投资、投资管理及财务顾问业务。

5、最近三年主要财务数据

单位：万元

2015 年 2014 年 2013 年

资产负债表

总资产 356,,841.59 233,316.02 206,351.90

净资产 321,349.13 217,613.77 202,603.06

利润表

总收入 41,086.30 3,127.80 1,725.28

净利润 36,717.46 -6,197.60 -778.32

2-1-1-91

独立财务顾问报告

6、主要控股参股企业情况

序 注册资本 持股比

公司名称 主要业务范围

号 （万元） 例

浙江瑞明节能科技股 新型节能门窗的研发、应用、技术服

1 6,600.00 7.52%

份有限公司 务

上海底特精密紧固件

2 5,048.33 8.58% 生产销售自锁防松螺母

股份有限公司

医疗健康服务，综合性医院、医疗美

大承医疗投资股份有

3 5,300.00 5.20% 容及健康养生服务机构为客户提供医

限公司

疗及健康管理服务

读者出版传媒股份有

4 24,000.00 5.38% 出版、发行。

限公司

电梯、自动扶梯、自动人行道、立体

申龙电梯股份有限公

5 25,000.00 6.90% 停车库、电控配件、电机及其配套产

司

品的生产、销售、研发及技术咨询

青海股权交易中心有 为青海企业提供股权、债权等权益的

6 3,600.00 10.00%

限公司 转让和融资

上海静安维信小额贷

7 20,000.00 30.00% 发放贷款及相关的咨询活动

款有限公司

光大幸福国际租赁有

8 100,000.00 35.00% 融资租赁业务、租赁业务

限公司

深圳市思迪信息技术 为金融行业提供互联网软件开发和服

9 6,000.00 7.00%

股份有限公司 务

贵州青利集团有限公 集磷矿石、煤炭开采和磷化工生产、

10 8,500.00 5.88%

司 销售、物流为一体的综合型企业

太阳能电池、太阳能光伏发电产品的

百力达太阳能股份有

11 10,000.00 11.60% 生产销售；太阳能发电系统工程的安

限公司

装服务

大象广告股份有限公 企业形象策划，品牌整合，地产营销，

12 9,000.00 7.94%

司 平面设计、各类主流媒体发布等服务。

德泓（宁夏）国际纺 各类精梳羊绒条、羊绒纱线、羊绒超

13 28,000.00 7.00%

织有限公司 薄面料及其制品的生产与销售。

光大浸辉投资管理

14 1,000.00 100.00% 投资管理，资产管理，

（上海）有限公司

光大利得资产管理

15 200 51.00% 资产管理，投资管理

（上海）有限公司

光大常春藤投资管理

16 1,000.00 51.00% 投资管理，实业投资

（上海）有限公司

嘉兴光大美银投资管

17 200 51.00% 投资管理

理有限公司

18 深圳前海光大暾澜投 500 51.00% 受托管理股权投资基金，股权投资。^

2-1-1-92

独立财务顾问报告

资管理有限公司

北京光大五道口投资 非证券业务的投资管理、咨询；资产

19 1,000.00 51.00%

基金管理有限公司 管理；项目投资。

光大先锋基金管理有

20 1,000.00 51.00% 投资管理，实业投资，资产管理

限公司

光大春合股权投资管

21 5,000.00 51.00% 股权投资管理，资产管理

理（上海）有限公司

北京文资光大文创产

22 500 51.00% 项目投资；股权投资

业投资管理有限公司

上海光大光证股权投

23 2,000.00 51.00% 股权投资管理，投资管理及咨询。

资基金管理有限公司

7、交易对方及其主要管理人员最近五年内未受行政处罚、刑事处罚或者涉

及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，光大资本特出具以下承诺与声明：本公

司及其现任董事、监事、高级管理人员或主要负责人员最近五年内不存在受到行

政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的

重大民事诉讼或者仲裁的情况。

8、交易对方及其主要管理人员最近五年的诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，光大资本特出具以下承诺与声明：本企

业及其现任董事、监事、高级管理人员或主要负责人员最近五年内不存在未按期

偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所

纪律处分的情况。

（十三）北京嘉合万兴投资管理中心（有限合伙）

1、基本情况

公司名称 北京嘉合万兴投资管理中心（有限合伙）

公司类型 有限合伙企业

成立日期 2015 年 6 月 2 日

住所 北京市朝阳区酒仙桥中路 24 号院 4 号楼 3 层 A3-02

执行事务合伙人 北京五道口投资基金管理有限公司（委派赵振华为代表）

统一社会信用代码 9111010534432691XF

2-1-1-93

独立财务顾问报告

投资管理；资产管理；非证券业务的投资管理、咨询。（不得从事下

列业务：1、发放贷款；2、公开交易证券类投资或金融衍生品交易；3、

以公开方式募集资金；4、对除被投资企业以外的企业提供担保。）；

投资咨询；经济贸易咨询；企业管理咨询。（“1、未经有关部门批准，

经营范围

不得以公开方式募集资金；2、不得公开开展证券类产品和金融衍生品

交易活动；3、不得发放贷款；4、不得对所投资企业以外的其他企业

提供担保；5、不得向投资者承诺投资本金不受损失或者承诺最低收益”；

依法须批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动）

2、设立及历史沿革情况

（1）合伙企业设立

北京嘉合万兴投资管理中心（有限合伙）于 2015 年 6 月 2 日在北京市工商

行政管理局朝阳分局注册成立。

嘉合万兴由北京光大五道口投资基金管理有限公司及北京新华财富投资管

理有限公司合伙成立。注册时执行事务合伙人为北京光大五道口投资基金管理有

限公司。

合伙企业设立时注册资本为人民币 500 万元，实缴注册资本为 0。其中，光

大五道口认缴 100 万元，新华财富认缴 400 万元。嘉合万兴设立时的认缴及实缴

出资情况如下：

认缴出资 实缴出资 出资比例

序号 合伙人

（万元） （万元） （%）

1 北京光大五道口投资基金管理有限公司 100.00 0.00 20.00

2 北京新华财富投资管理有限公司 400.00 0.00 80.00

合计： 500.00 0.00 100.00

（2）2015 年 11 月，合伙人变更

2015 年 11 月 20 日，合伙企业全体合伙人签署《入伙协议》，同意北京五道

口投资基金管理有限公司、河北省燕赵建设集团有限公司及上海合晟资产管理股

份有限公司作为新合伙人入伙，北京新华财富投资管理有限公司退伙。合伙企业

注册资本增加至 3,315 万元，同时执行事务合伙人变更为北京五道口投资基金管

理有限公司。本次变更完成后，嘉合万兴的认缴及实缴出资情况如下：

序号 认缴出资 实缴出资 出资比例

合伙人

（万元） （万元） （%）

1 北京光大五道口投资基金管理有限公司 100.00 0.00 3.02%

2-1-1-94

独立财务顾问报告

2 北京五道口投资基金管理有限公司 100.00 0.00 3.02%

3 河北省燕赵建设集团有限公司 900.00 900.00 27.15%

4 上海合晟资产管理股份有限公司 2,215.00 2,215.00 66.81%

合计： 3,315.00 3,115.00 100.00

3、嘉合万兴的股权结构

燕赵集团 光大五道口 五道口投资 上海合晟

27.15% 3.02% 3.02% 66.81%

嘉合万兴

4、主营业务及近三年发展状况

嘉合万兴的主要业务为投资管理；资产管理；非证券业务的投资管理、咨询

业务。

5、最近三年主要财务数据

单位：万元

2015 年 2014 年 2013 年

资产负债表

总资产 3,000.3 - -

净资产 3,000.2 - -

利润表

总收入 0 - -

净利润 -114.76 - -

6、主要控股参股企业情况

除幻想悦游外，嘉合万兴未投资其他企业。

2-1-1-95

独立财务顾问报告

7、交易对方及其主要管理人员最近五年内未受行政处罚、刑事处罚或者涉

及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，嘉合万兴特出具以下承诺与声明：本合

伙企业及其合伙人最近五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除

外）、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

8、交易对方及其主要管理人员最近五年的诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，嘉合万兴特出具以下承诺与声明：本合

伙企业及其合伙人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取

行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况等。

9、嘉合万兴的私募基金备案情况

嘉合万兴已按照《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理办法》向中

国证券投资基金业协会申报备案，并取得了《私募投资基金备案证明》（编号：

SH2124）。

独立财务顾问意见：

根据嘉合万兴提供的文件并经独立财务顾问核查，嘉合万兴系《证券投资基

金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基

金备案办法（试行）》所规范的私募投资基金，经查询中国证券投资基金业协会

网站，嘉合万兴已于 2016 年 4 月 20 日完成私募投资基金备案（基金编号：

SH2124）。

律师意见：

根据嘉合万兴提供的文件并经律师核查，嘉合万兴系《证券投资基金法》、

《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基金备案办

法（试行）》所规范的私募投资基金，经查询中国证券投资基金业协会网站，嘉

合万兴已于 2016 年 4 月 20 日完成私募投资基金备案（基金编号：SH2124）。

2-1-1-96

独立财务顾问报告

（十四）中国文化产业投资基金（有限合伙）

1、基本情况

公司名称 中国文化产业投资基金（有限合伙）

公司类型 有限合伙企业

成立日期 2011 年 9 月 15 日

住所 北京市西城区丰盛胡同 24 号楼 11 层 1101-06

执行事务合伙人 中国文化产业投资基金管理有限公司（委派陈杭为代表）

统一社会信用代码 91110000582547136X

非证券业务的投资、投资管理、咨询。（不得从事下列业务：1、发放

贷款；2、公开交易证券类投资或金融衍生品交易；3、以公开方式募

经营范围

集资金；4、对除被投资企业以外的企业提供担保。）（依法须经批准

的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动。）

2、设立及历史沿革情况

（1）合伙企业设立

中国文化产业投资基金（有限合伙）于 2011 年 5 月 13 日经国家发展和改革

委员会《关于中国文化产业投资基金组建方案的批复》（发改财金【2011】973

号）同意设立。合伙企业设立时，由中国文化产业投资基金管理有限公司、中华

人民共和国财政部、中银投资资产管理有限公司、中国国际电视总公司、深圳国

际文化产业博览交易会有限公司分别出资。合伙企业设立时，执行事务合伙人为

中国文化产业投资基金管理有限公司。合伙企业设立时的认缴及实缴出资情况如

下：

认缴出资（万 实缴出资 出资比例

序号 合伙人

元） （万元） （%）

1 中华人民共和国财政部 50,000.00 - 12.20%

2 中银投资资产管理有限公司 200,000.00 14,640.00 48.78%

3 中国国际电视总公司 50,000.00 3,660.00 12.20%

4 深圳国际文化产业博览交易会有限公司 100,000.00 7,320.00 24.39%

5 中国文化产业投资基金管理有限公司 10,000.00 720.00 2.44%

合计： 410,000.00 26,340.00 100.00%

北京全企国际会计师事务所有限公司为合伙企业的首次出资出具了京全企

验字【2011】第 V-0126 号《验资报告》进行验证。

2-1-1-97

独立财务顾问报告

（2）2012 年 4 月，第 2 期缴付出资

2012 年 4 月 25 日，根据财政部《关于拨付中国文化产业投资基金首期出资

的通知》（财文资【2012】5 号），财政部向合伙企业拨付了人民币 3,660 万元

作为出资。同时，中银投资资产管理有限公司新增出资 25,376 万元，中国国际电

视总公司新增出资 6,348 万元，深圳国际文化产业博览交易会有限公司新增出资

12,688 万元，中国文化产业投资基金管理有限公司新增出资 1,244 万元。本次出

资完成后，合伙企业的认缴及实缴出资情况如下：

认缴出资（万 实缴出资 出资比例

序号 合伙人

元） （万元） （%）

1 中华人民共和国财政部 50,000.00 3,660.00 12.20%

2 中银投资资产管理有限公司 200,000.00 40,016.00 48.78%

3 中国国际电视总公司 50,000.00 10,004.00 12.20%

4 深圳国际文化产业博览交易会有限公司 100,000.00 20,008.00 24.39%

5 中国文化产业投资基金管理有限公司 10,000.00 1,968.00 2.44%

合计： 410,000.00 75,656.00 100.00%

深圳邦德会计师事务所为财政部拨付出资出具了邦德验字【2012】164 号《验

资报告》，中天运会计师事务所有限公司为其他单位的出资出具了中天运【2012】

验字第 00033 号《验资报告》进行验证。

（3）2012 年 11 月，第 3 期出资

2012 年 11 月 30 日，根据财政部《关于拨付中国文化产业投资基金出资的通

知》（财文资【2012】13 号），财政部向合伙企业拨付了人民币 6,344 万元作为

出资。同时，中国国际电视总公司新增出资 7,496 万元，深圳国际文化产业博览

交易会有限公司新增出资 14,992 万元，中国文化产业投资基金管理有限公司新增

出资 1,532 万元。本次出资完成后，合伙企业的认缴及实缴出资情况如下：

认缴出资（万 实缴出资 出资比例

序号 合伙人

元） （万元） （%）

1 中华人民共和国财政部 50,000.00 10,004.00 12.20%

2 中银投资资产管理有限公司 200,000.00 40,016.00 48.78%

3 中国国际电视总公司 50,000.00 17,500.00 12.20%

4 深圳国际文化产业博览交易会有限公司 100,000.00 35,000.00 24.39%

5 中国文化产业投资基金管理有限公司 10,000.00 3,500.00 2.44%

合计： 410,000.00 106,020.00 100.00%

2-1-1-98

独立财务顾问报告

深圳邦德会计师事务所为财政部拨付出资出具了邦德验字【2013】006 号《验

资报告》，中天运会计师事务所有限公司为其他单位的出资出具了中天运【2013】

验字第 00003 号《验资报告》进行验证。

（4）2013 年 7 月，第 4 期出资

2013 年 7 月 9 日，中银投资资产管理有限公司向合伙企业缴付出资 29,184

万元。本次出资完成后，合伙企业的认缴及实缴出资情况如下：

认缴出资（万 实缴出资 出资比例

序号 合伙人

元） （万元） （%）

1 中华人民共和国财政部 50,000.00 10,004.00 12.20%

2 中银投资资产管理有限公司 200,000.00 69,200.00 48.78%

3 中国国际电视总公司 50,000.00 17,500.00 12.20%

4 深圳国际文化产业博览交易会有限公司 100,000.00 35,000.00 24.39%

5 中国文化产业投资基金管理有限公司 10,000.00 3,500.00 2.44%

合计： 410,000.00 135,204.00 100.00%

中天运会计师事务所有限公司为本次出资出具了中天运【2013】验字第 00025

号《验资报告》进行验证。

（5）2013 年 11 月，第 5 期出资

2013 年 11 月 15 日，深圳国际文化产业博览交易会有限公司向合伙企业缴付

出资 15,000 万元，中国国际电视总公司缴付出资 7,500 万元，中国文化产业投资

基金管理有限公司缴付出资 1,500 万元。本次出资完成后，合伙企业的认缴及实

缴出资情况如下：

认缴出资（万 实缴出资 出资比例

序号 合伙人

元） （万元） （%）

1 中华人民共和国财政部 50,000.00 10,004.00 12.20%

2 中银投资资产管理有限公司 200,000.00 69,200.00 48.78%

3 中国国际电视总公司 50,000.00 25,000.00 12.20%

4 深圳国际文化产业博览交易会有限公司 100,000.00 50,000.00 24.39%

5 中国文化产业投资基金管理有限公司 10,000.00 5,000.00 2.44%

合计： 410,000.00 159,204.00 100.00%

中天运会计师事务所有限公司为本次出资出具了中天运【2013】验字第 00057

号《验资报告》进行验证。

（6）2013 年 12 月，第 6 期出资

2-1-1-99

独立财务顾问报告

2013 年 11 月 15 日，财政部向合伙企业拨付出资 14,996 万元，中银投资资

产管理有限公司缴付出资 27,700 万元。本次出资完成后，合伙企业的认缴及实缴

出资情况如下：

认缴出资（万 实缴出资 出资比例

序号 合伙人

元） （万元） （%）

1 中华人民共和国财政部 50,000.00 25,000.00 12.20%

2 中银投资资产管理有限公司 200,000.00 96,900.00 48.78%

3 中国国际电视总公司 50,000.00 25,000.00 12.20%

4 深圳国际文化产业博览交易会有限公司 100,000.00 50,000.00 24.39%

5 中国文化产业投资基金管理有限公司 10,000.00 5,000.00 2.44%

合计： 410,000.00 201,900.00 100.00%

深圳邦德会计师事务所为财政部拨付出资出具了邦德验字【2013】249 号《验

资报告》，深圳中天运会计师事务所有限公司为中银投资资产管理有限公司的出

资出具了中天运【2013】验字第 00061 号《验资报告》进行验证。

3、文投基金的股权结构

4、主营业务及近三年发展状况

文投基金的主要业务为对我国文化娱乐行业的知名企业进行投资，并开展相

关的投资管理及咨询业务。

2-1-1-100

独立财务顾问报告

5、最近三年主要财务数据

单位：万元

2015 年 2014 年 2013 年

资产负债表

总资产 721,808.56 426,344.29 223,117.97

净资产 718,318.79 426,223.51 222,856.23

利润表

总收入 174,383.92 201,183.74 2,552.60

净利润 200,842.12 191,606.15 -6,669.05

6、主要控股参股企业情况

序 注册资本

公司名称 持股比例 业务简介

号 （万元）

1 北京万方数据股份有限公司 5,800.00 18.50% 学术专业数据库服务

互联网法律信息技术

2 上海百事通信息技术股份有限公司 9,000.00 17.14%

服务

北京开心麻花娱乐文化传媒股份有

3 4,300.00 13.33% 话剧、演出业务

限公司

4 雅昌文化（集团）有限公司 12,941.00 20.00% 艺术印刷业务

5 深圳丝路数字视觉股份有限公司 8,333.33 10.00% 数字视觉服务

6 华视娱乐投资集团股份有限公司 12,000.00 11.16% 影视制作

7 北京大陆桥文化传媒股份有限公司 1,137.93 16.00% 纪录片制作

8 杭州玄机科技信息技术有限公司 2,352.94 15.00% 动漫制作

9 北京四月星空网络技术有限公司 1,338.33 25.00% 独立漫画平台

10 北京摩登天空文化发展有限公司 558.82 14.84% 音乐节现场演出

11 北京灵思云途营销顾问有限公司 6,756.76 24.00% 公关营销

12 北京微影时代科技有限公司 1,850.24 6.64% 在线电影票务服务

13 杭州金海岸文化发展股份有限公司 4,308.00 19.73% 剧院管理演出服务

14 炫彩互动网络科技有限公司 30,499.89 8.00% 游戏平台

15 北京畅达天下广告有限公司 1,066.67 15.00% 高铁广告运营

16 重庆华商智汇传媒股份有限公司 1,250.00 20.00% 电梯及户外广告

17 心动网络股份有限公司 5,792.00 7.18% 网络游戏研发和发行

18 浙江时代电影院线股份有限公司 13,000.00 7.00% 电影院线

北京实力电传文化发展股份有限公

19 3,000.00 16.67% 电视节目制作

司

20 北京嗨学网教育科技有限公司 120.77 20.61% 在线职业教育

21 北京思维造物信息科技有限公司 508.86 10.00% 互联网知识社群

软件定制开发、互动

22 上海易络客网络技术有限公司 1,128.91 20.00%

娱乐投放

2-1-1-101

独立财务顾问报告

23 北京讯达网脉科技有限公司 201.77 11.00% 社会化媒体平台

数字化景区与智慧景

24 浙江深大智能科技有限公司 1,543.21 10.00%

区系统

25 成都超有爱科技有限公司 178.54 13.48% 在线教育

数据服务，智能手机

26 苏州新科兰德科技有限公司 3,086.05 12.00%

软硬件开发

智能手机终端音频平

27 上海麦克风文化传媒有限公司 4,105.17 10.00%

台

整合设计服务和时尚

28 北京洛可可科技有限公司 1,000.00 7.00%

产品设计

7、交易对方及其主要管理人员最近五年内未受行政处罚、刑事处罚或者涉

及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，文投基金特出具以下承诺与声明：本合

伙企业及其合伙人最近五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除

外）、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

8、交易对方及其主要管理人员最近五年的诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，文投基金特出具以下承诺与声明：本合

伙企业及其合伙人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取

行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况等。

9、文投基金的私募基金备案情况

文投基金已按照《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理办法》向中

国证券投资基金业协会申报备案，并取得了《私募投资基金备案证明》（编号：

SD1443）。

独立财务顾问意见：

根据文投基金提供的文件并经独立财务顾问核查，文投基金系《证券投资基

金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基

金备案办法（试行）》所规范的私募投资基金，经查询中国证券投资基金业协会

网站，文投基金已于 2014 年 10 月 23 日完成私募投资基金备案（基金编号：

SD1443）。

2-1-1-102

独立财务顾问报告

律师意见：

根据文投基金提供的文件并经律师核查，文投基金系《证券投资基金法》、

《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基金备案办

法（试行）》所规范的私募投资基金，经查询中国证券投资基金业协会网站，文

投基金已于 2014 年 10 月 23 日完成私募投资基金备案（基金编号：SD1443）。

三、本次交易对方详细情况——合润传媒全体股东

（一）王倩

1、基本情况

姓名 王倩

曾用名 无

性别 女

国籍 中国

身份证号码 13080219701212****

住所 北京市海淀区美丽园小区 30 楼#####

通讯地址 北京市朝阳区新东路 1 号 6—2—61

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否与任职单位存在产权关系

合润传媒 2007-至今 董事长 是

3、控制的核心企业和关联企业的基本情况

截至本报告书出具日，王倩除持股合润传媒外，不存在其他对外投资情况。

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，王倩特出具以下承诺与声明：本人自

2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相关

的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，

或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法

机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交

2-1-1-103

独立财务顾问报告

易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的

其他重大违法行为。

5、 交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，王倩特出具以下承诺与声明：截至本《关

于诚信情况的承诺》出具日，本人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被

中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（二）王一飞

1、基本情况

姓名 王一飞

曾用名 无

性别 男

国籍 中国

身份证号码 11010819701025****

住所 北京市广安门北街 20 号楼####

通讯地址 北京市朝阳区新东路 1 号 6—2—61

是否取得其他国家或者地区的居留权 无

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否与任职单位存在产权关系

合润传媒 2007 年-目前 总经理 是

3、控制的核心企业和关联企业的基本情况

除参股合润传媒外，王一飞还持有上海小猴子餐饮管理有限公司之股份。

序号 公司名称 出资总额 持股比例 经营范围

餐饮企业管理，投资管理，实业投资，

上海小猴子餐饮管理 展览展示服务，市场营销策划，创意

1 67.5 万元 45%

有限公司 服务。【依法须经批准的项目，经相

关部门批准后方可开展经营活动】

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，王一飞特出具以下承诺与声明：本人自

2-1-1-104

独立财务顾问报告

2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相关

的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，

或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法

机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交

易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的

其他重大违法行为。

5、 交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，王一飞特出具以下承诺与声明：截至本

《关于诚信情况的承诺》出具日，本人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、

被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（三）陶瑞娣

1、基本情况

姓名 陶瑞娣

曾用名 无

性别 女

国籍 中国

身份证号码 32021919651130****

住所 江苏省江阴市新桥镇陶新路####

通讯地址 北京市朝阳区新东路 1 号 6—2—61

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

是否与任职单位

任职单位 起止时间 职务

存在产权关系

江阴市农村商业银行要塞支行 2002-2015 职员 否

3、控制的核心企业和关联企业的基本情况

截至本重组报告书签署日，除持有合润传媒股权外，陶瑞娣未投资其他企业。

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

2-1-1-105

独立财务顾问报告

作为上市公司本次交易的交易对方，陶瑞娣特出具以下承诺与声明：本人自

2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相关

的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，

或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法

机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交

易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的

其他重大违法行为。

5、 交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，陶瑞娣特出具以下承诺与声明：截至本

《关于诚信情况的承诺》出具日，本人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、

被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（四）刘涛

1、基本情况

姓名 刘涛

曾用名 无

性别 男

国籍 中国

身份证号码 13280119701014****

住所 广东省深圳市福田区香蜜三村香悦阁##

通讯地址 北京市朝阳区新东路 1 号 6—2—61

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

是否与任职单位

任职单位 起止时间 职务

存在产权关系

深圳市同威创业投资有限公司 2008-目前 总经理 是

深圳前海同威资本有限公司 2015-目前 总经理 是

3、控制的核心企业和关联企业的基本情况

序号 公司名称 持股比例

1 深圳市柠檬海科技有限公司 10.00%

2 成都指慧数码科技有限公司 20.00%

2-1-1-106

独立财务顾问报告

3 深圳旭游科技有限公司 5.00%

4 深圳市誉融科技有限公司 19.66%

5 深圳市同威创业投资有限公司 19.02%

6 深圳前海同威资本有限公司 0.54%

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，刘涛特出具以下承诺与声明：本人自

2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相关

的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，

或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法

机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交

易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的

其他重大违法行为。

5、 交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，刘涛特出具以下承诺与声明：截至本《关

于诚信情况的承诺》出具日，本人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被

中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（五）丁宝权

1、基本情况

姓名 丁宝权

曾用名 无

性别 男

国籍 中国

身份证号码 11010819681027****

广东省深圳市福田区深圳南大道 6008 号报业大厦

住所

#####

通讯地址 北京市朝阳区新东路 1 号 6—2—61

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否与任职单位存在产权关系

2-1-1-107

独立财务顾问报告

惠州市建华机械工程公司 2004-目前 总经理 否

3、控制的核心企业和关联企业的基本情况

截至本重组报告书签署日，除持有合润传媒股权外，丁宝权未投资其他企业。

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，丁宝权特出具以下承诺与声明：本人自

2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相关

的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，

或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法

机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交

易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的

其他重大违法行为。

5、 交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，丁宝权特出具以下承诺与声明：截至本

《关于诚信情况的承诺》出具日，本人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、

被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（六）罗平

1、基本情况

姓名 罗平

曾用名 无

性别 女

国籍 中国

身份证号码 11010419641012****

住所 北京市朝阳区望京花园东区 208 号####

通讯地址 北京市朝阳区新东路 1 号 6—2—61

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否与任职单位存在产权关系

2-1-1-108

独立财务顾问报告

合润传媒 2007-目前 副总经理 是

3、控制的核心企业和关联企业的基本情况

截至本重组报告书签署日，除持有合润传媒股权外，罗平未投资其他企业。

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，罗平特出具以下承诺与声明：本人自

2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相关

的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，

或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法

机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交

易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的

其他重大违法行为。

5、 交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，罗平特出具以下承诺与声明：截至本《关

于诚信情况的承诺》出具日，本人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被

中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（七）牛林生

1、基本情况

姓名 牛林生

曾用名 无

性别 男

国籍 中国

身份证号码 42212719771218****

住所 长沙市天心区新姚北路 399 号博林金谷综合楼#####

通讯地址 北京市朝阳区新东路 1 号 6—2—61

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否与任职单位存在产权关系

2-1-1-109

独立财务顾问报告

合润传媒 2008.1-目前 副总经理 是

3、控制的核心企业和关联企业的基本情况

截至本重组报告书签署日，除持有合润传媒股权外，牛林生未投资其他企业。

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，牛林生特出具以下承诺与声明：本人自

2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相关

的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，

或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法

机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交

易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的

其他重大违法行为。

5、 交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，牛林生特出具以下承诺与声明：截至本

《关于诚信情况的承诺》出具日，本人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、

被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（八）周永红

1、基本情况

姓名 周永红

曾用名 无

性别 女

国籍 中国

身份证号码 43060219750706****

住所 北京市朝阳区定福庄南里 7 号中国传媒大学#####

通讯地址 北京市朝阳区新东路 1 号 6—2—61

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

周永红最近三年未从事其他职业。

2-1-1-110

独立财务顾问报告

3、控制的核心企业和关联企业的基本情况

截至本报告书签署日，除持有合润传媒股权外，周永红未投资其他企业。

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，周永红特出具以下承诺与声明：本人自

2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相关

的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，

或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法

机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交

易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的

其他重大违法行为。

5、 交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，周永红特出具以下承诺与声明：截至本

《关于诚信情况的承诺》出具日，本人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、

被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（九）陈纪宁

1、基本情况

姓名 陈纪宁

曾用名 无

性别 女

国籍 中国

身份证号码 35010219701107****

住所 广东省深圳市福田区投资大厦 2 楼####

通讯地址 北京市朝阳区新东路 1 号 6—2—61

是否取得其他国家或者地区的居留权 否

2、最近三年的职业和职务及任职单位产权关系

任职单位 起止时间 职务 是否与任职单位存在产权关系

合润传媒 2010 年-目前 运营总经理 是

2-1-1-111

独立财务顾问报告

3、控制的核心企业和关联企业的基本情况

截至本重组报告书签署日，除持有合润传媒股权外，陈纪宁未投资其他企业。

4、交易对方最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有

关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，陈纪宁特出具以下承诺与声明：本人自

2011 年 1 月 1 日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相关

的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，

或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法

机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交

易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的

其他重大违法行为。

5、 交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，陈纪宁特出具以下承诺与声明：截至本

《关于诚信情况的承诺》出具日，本人不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、

被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况。

（十）深圳市同威成长创业投资合伙企业（有限合伙）

1、同威成长基本情况

公司名称 深圳市同威成长创业投资合伙企业（有限合伙）

公司类型 有限合伙企业

成立日期 2008 年 9 月 4 日

住所 深圳市华侨城汉唐大厦 1102 室

法定代表人 执行事务合伙人：深圳市同威创业投资有限公司（委派代表：汪姜维）

注册号 440300602160779

组织机构代码 68039949-9

注册资本 1,500.00 万元

经营范围 从事投资业务（具体项目另行申报）

2、同威成长的历史沿革情况

同威成长于 2008 年 9 月 4 日在深圳市工商行政管理局登记注册，获注册号

为 440300602160779 的合伙企业营业执照，执行事务合伙人为深圳市同威创业投

2-1-1-112

独立财务顾问报告

资有限公司。同威成长全体合伙人认缴出资额为 1,500 万元。

同威成长出资情况如下：

出资额

序号 合伙人姓名或名称 合伙人类型 出资比例（%）

（万元）

1 深圳市同威创业投资有限公司 普通合伙人 400 26.67

2 岳绍贤 有限合伙人 300 20.00

3 柯祖战 有限合伙人 200 13.33

4 凌伟增 有限合伙人 300 20.00

5 毛羽锋 有限合伙人 100 6.67

6 刘卫 有限合伙人 200 13.33

合计 1,500 100.00

3、同威成长股权结构

韩涛 杜永忠 刘涛 翟晓慧 林建成 许灵芝 刘桂芬 汪姜维 冯芳

30.86% 25.00% 19.02% 5.85% 4.88% 4.88% 1.22% 2.44 % 5.85%

深圳市同威创业投资有限公司 柯祖战 凌伟增 刘卫 毛宇锋 岳绍贤

26.67% 13.33% 20.00% 13.33% 6.67% 20.00%

深圳市同威成长创业投资合伙企业（有限合伙）

4、主营业务及近三年发展状况

同威成长成立于 2008 年 9 月，主营业务为股权投资。自成立以来，同威成

长专注于中小企业的创投业务。

5、最近一年主要财务数据

单位：万元

项目 2015 年 12 月 31 日

资产合计 1,693.37

负债合计 -1.15

所有者权益合计 1,694.52

项目 2015 年度

营业收入 -

2-1-1-113

独立财务顾问报告

利润总额 0.20

净利润 0.20

注：数据未经审计。

6、同威成长对外投资情况

除合润传媒外，同威成长未投资其他企业。

7、最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大

民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，同威成长特出具以下承诺与声明：截至

本《关于诚信情况的承诺函》出具日，本合伙企业及其合伙人、主要管理人员不

存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到

证券交易所纪律处分的情况等

8、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，同威成长特出具以下承诺与声明：截至

本《关于诚信情况的承诺函》出具日，本公司及本公司现任董事、监事、 高级

管理人员不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管

措施或受到证券交易所纪律处分的情况等。

9、同威成长的私募基金备案情况

同威成长已按照《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理办法》向中

国证券投资基金业协会申报备案，并取得了《私募投资基金备案证明》（基金编

号：SD3992）。

独立财务顾问意见：

根据同威成长提供的文件并经独立财务顾问核查，同威成长系《证券投资基

金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基

金备案办法（试行）》所规范的私募投资基金，经查询中国证券投资基金业协会

网站，同威成长已于 2014 年 8 月 22 日完成私募投资基金备案（基金编号：

SD3992）。

2-1-1-114

独立财务顾问报告

律师意见：

根据同威成长提供的文件并经律师核查，同威成长系《证券投资基金法》、

《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基金备案办

法（试行）》所规范的私募投资基金，经查询中国证券投资基金业协会网站，同

威成长已于2014年8月22日完成私募投资基金备案（基金编号：SD3992）。

（十一）深圳市同威创业投资有限公司

1、同威投资基本情况

公司名称 深圳市同威创业投资有限公司

公司类型 有限责任企业

成立日期 2008 年 3 月 2 日

住所 深圳市南山区华侨城汉唐大厦 1102

法定代表人 韩涛

注册号 440301103197725

组织机构代码 67185013-7

注册资本 8,200.00 万元

直接投资高新技术产业和其它创新产业，受托管理和经营创业资本；创业投

经营范围

资咨询、企业管理咨询、信息咨询（以上不含限制项目）

2、同威投资的历史沿革情况

（1）2008年3月，同威投资成立

同威投资于 2008 年 3 月 2 日在深圳市工商行政管理局登记注册，获注册号

为 440301103197725 的营业执照，法定代表人为韩涛，注册资本为 3,000 万元。

经营范围为“直接投资高新技术产业和其它创新产业；受托管理和经营创业资本；

创业投资咨询、企业管理咨询、信息咨询（以上不含限制项目）”。

设立时，同威投资出资情况如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 出资比例（%）

1 韩涛 720.00 24.00

李驰 660.00 10.00

2 杜永忠 600.00 20.00

3 翟晓慧 240.00 8.00

冯忆 240.00 8.00

7 郭国勋 240.00 8.00

8 刘涛 150.00 5.00

2-1-1-115

独立财务顾问报告

9 林建成 150.00 5.00

合计 3,000.00 100.00

（2）2009年4月，第一次增资

2009 年 4 月 23 日，经股东会审议通过，同意公司注册资本由 3,000 万元增

加至 4000 万元，并新增两名股东。本次变更后，同威投资股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 出资比例（%）

1 韩涛 840.00 21.00

2 李驰 760.00 19.00

3 杜永忠 720.00 18.00

4 刘涛 400.00 10.00

5 翟晓慧 240.00 6.00

6 冯忆 240.00 6.00

7 郭国勋 200.00 5.00

8 林建成 200.00 5.00

9 许灵芝 200.00 5.00

10 林晓岩 200.00 5.00

合计 4,000.00 100.00

（3）2010年11月，第二次增资及股权转让

2010 年 11 月 4 日，经同威投资股东会审议，一致同意股东郭国勋将其持有

的同威投资 2.5%的股权转让给刘涛；股东郭国勋将其持有的同威投资 2.5%的股

权转让给刘桂芬；新增股东汪姜维。本次增资及股权转让后，公司注册资本由

4,000 万元变更为 4,100 万元。本次增资及股权转让后同威投资股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 出资比例（%）

1 韩涛 840.00 20.49

2 李驰 760.00 18.54

3 杜永忠 720.00 17.56

4 刘涛 500.00 12.20

5 翟晓慧 240.00 5.85

6 冯忆 240.00 5.85

7 林晓岩 200.00 4.88

8 林建成 200.00 4.88

9 许灵芝 200.00 4.88

10 刘桂芬 100.00 2.44

11 汪姜维 100.00 2.44

合计 4,100.00 100.00

2-1-1-116

独立财务顾问报告

（4）2011年12月，第二次股权转让

2011 年 12 月 11 日，经同威投资股东会审议，一致同意股东冯忆将其持有的

同威投资 5.85%的股权转让给韩涛；股东林晓岩将其持有的同威投资 4.88%的股

权转让给韩涛；股东刘涛将其持有的同威投资 2.44%的股权转让给杜永忠。本次

股权转让后同威投资股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 出资比例（%）

1 韩涛 1280.00 31.22

2 杜永忠 820.00 20.00

3 李驰 760.00 18.54

4 刘涛 400.00 9.76

5 翟晓慧 240.00 5.85

6 林建成 200.00 4.88

7 许灵芝 200.00 4.88

8 刘桂芬 100.00 2.44

9 汪姜维 100.00 2.44

合计 4,100.00 100.00

（5）2012年2月，第一次增资

2012 年 2 月 6 日，经同威投资股东会审议，一致同意将公司注册资本由 4,100

万元变更为 8,200 万元。本次增资后同威投资股权结构如下：

序号 股东名称 认缴出资额（万元） 出资比例（%）

1 韩涛 3,010.00 36.71%

2 杜永忠 2,050.00 25.00%

3 李驰 760.00 9.27%

4 刘涛 800.00 9.75%

5 翟晓慧 480.00 5.85%

6 林建成 400.00 4.88%

7 许灵芝 400.00 4.88%

8 刘桂芬 100.00 1.22%

9 汪姜维 200.00 2.44%

合计 8,200.00 100.00%

（6）2012年8月，第三次股权转让

2012 年 8 月 25 日，李驰将其持有的 9.27%同威投资股权转让给刘涛。变更

后同威投资的出资情况如下：

序号 股东名称 认缴出资额（万元） 出资比例（%）

2-1-1-117

独立财务顾问报告

1 韩涛 3,010.00 36.71

2 杜永忠 2,050.00 25.00

3 刘涛 1,560.00 19.02

4 翟晓慧 480.00 5.85

5 林建成 400.00 4.88

6 许灵芝 400.00 4.88

7 刘桂芬 100.00 1.22

8 汪姜维 200.00 2.44

合计 8,200.00 100.00

（4）2015年10月，第四次股权转让

2015 年 10 月，韩涛将其持有的 5.85%的同威投资股权转让给冯芳。变更后

同威投资的出资情况如下：

序号 股东名称 认缴出资额（万元） 出资比例（%）

1 韩涛 2,530.00 30.86

2 杜永忠 2,050.00 25.00

3 刘涛 1,560.00 19.02

4 翟晓慧 480.00 5.85

5 林建成 400.00 4.88

6 许灵芝 400.00 4.88

7 刘桂芬 100.00 1.22

8 汪姜维 200.00 2.44

9 冯芳 480.00 5.85

合计 8,200.00 100.00

3、同威投资股权结构

韩涛 杜永忠 刘涛 翟晓慧 林建成 许灵芝 刘桂芬 汪姜维 冯芳

30.86% 25.00% 19.02% 5.85% 4.88% 4.88% 1.22% 2.44 % 5.85%

深圳市同威创业投资有限公司

4、主营业务及近三年发展状况

同威投资成立于 2008 年 3 月，主营业务为直接投资、受托管理和经营创业

资本、创业投资咨询等。自成立以来，同威投资专注于中小企业的创投业务。

2-1-1-118

独立财务顾问报告

5、最近一年主要财务数据

单位：万元

项目 2015 年 12 月 31 日

资产合计 13,814.11

负债合计 4,345.92

所有者权益合计 9,468.20

项目 2015 年度

营业收入 413.77

利润总额 516.68

净利润 514.00

注：数据未经审计。

6、同威投资对外投资情况

除合润传媒外，同威投资主要投资企业情况如下：

序号 公司名称 所属行业 持股比例

深圳市同威成长创业投资合伙企业（有 4.00%

1 股权投资基金

限合伙）

深圳市大唐同威高技术创业投资基金 35.00%

2 股权投资基金

（有限合伙）

3 深圳市同安资本管理有限公司 股权投资管理公司 13.15%

4 深圳市同威稳健投资企业（有限合伙） 股权投资基金 4.76%

5 深圳市崇达电路技术股份有限公司 小批量电路板 9.66%

6 合肥同安创业投资基金行（有限合伙） 股权投资基金 12.00%

7 深圳创赛二号创业投资有限公司 股权投资基金 4.85%

东莞同威松山湖创业投资合伙企业（有 100.00%

8 股权投资基金

限合伙）

9 同威创业投资（香港）有限公司 股权投资 16.67%

10 深圳市创赛基金投资管理有限公司 股权投资管理公司 13.51%

11 新疆同威昆仑股权投资有限合伙企业 股权投资基金 50.00%

石河子同威永享股权投资合伙企业（有 对非上市企业的股权 30.00%

12

限合伙） 投资

接受委托管理股权投 26.67%

13 石河子合润文创产业股权投资有限公司

资项目

7、最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大

民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，同威投资特出具以下承诺与声明：本公

2-1-1-119

独立财务顾问报告

司自2011年1月1日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相

关的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情

况，或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被

司法机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证

券交易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利

益的其他重大违法行为。

8、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，同威投资特出具以下承诺与声明：截至

本《关于诚信情况的承诺函》出具日，本公司及本公司现任董事、监事、 高级

管理人员不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管

措施或受到证券交易所纪律处分的情况等。

9、同威投资的私募基金备案情况

同威投资已按照《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理办法》向中

国证券投资基金业协会申报备案，并取得了《私募投资基金备案证明》（登记编

号：P1004293）。

独立财务顾问意见：

根据同威投资提供的文件并经独立财务顾问核查，同威投资系《证券投资基

金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基

金备案办法（试行）》所规范的私募投资基金，经查询中国证券投资基金业协会

网站，同威投资已于 2014 年 7 月 22 日完成私募投资基金备案（基金编号：

P1004293）。

律师意见：

根据同威投资提供的文件并经律师核查，同威投资系《证券投资基金法》、

《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基金备案办

法（试行）》所规范的私募投资基金，经查询中国证券投资基金业协会网站，同

威投资已于 2014 年 7 月 22 日完成私募投资基金备案（基金编号：P1004293）。

2-1-1-120

独立财务顾问报告

（十二）合肥同安创业投资基金行（有限合伙）

1、同安创投基本情况

公司名称 合肥同安创业投资基金行（有限合伙）

公司类型 有限合伙企业

成立日期 2010 年 9 月 6 日

住所 安徽省合肥市包河区望江东路 46 路

法定代表人 执行事务合伙人：深圳市同威创业投资有限公司（委派代表：汪姜维）

统一信用代码 913401115621503774

组织机构代码 56215037-7

注册资本 21,979.00 万元

经营范围 创业投资以及法律法规允许的其他经营活动

2、同安创投的历史沿革情况

（1）2010年9月6日，同安创投成立

同安创投于 2010 年 9 月 6 日在合肥市注册，获得了注册号为 340111000015358

的合伙企业营业执照，法定代表人为深圳市同威创业投资有限公司（委派代表：

汪姜维）。设立时，同安创投注册资本为为 6,123 万元。

设立时，同安创投出资情况如下：

序号 股东姓名或名称 出资额（万元） 出资比例（%）

1 深圳市同威创业投资有限公司 2,123.00 34.67

2 安徽省投资集团有限责任公司 3,000.00 49.00

3 韩涛 1,000.00 16.33

合计 6,123.00 100.00

（2）2011年3月17日，第一次增资

2011 年 3 月 17 日，北京百衲投资有限公司向同安创投进行增资 550.00 万元，

增资后，同安创投出资情况如下：

序号 股东姓名或名称 出资额（万元） 出资比例（%）

1 深圳市同威创业投资有限公司 2,123.00 31.81

2 安徽省投资集团有限责任公司 3,000.00 44.96

3 韩涛 1,000.00 14.99

4 北京百衲投资有限公司 550.00 8.24

合计 6,673.00 100.00

（3）2011年12月30日，第二次增资

2-1-1-121

独立财务顾问报告

2011 年 3 月 17 日，安徽省投资集团有限责任公司、新疆同威昆仑股权投资

有限合伙企业向同安创投进行增资 15,306 万元，增资后，同安创投出资情况如下：

序号 股东姓名或名称 出资额（万元） 出资比例（%）

1 深圳市同威创业投资有限公司 2,123.00 9.66

2 安徽省投资集团有限责任公司 10,500.00 47.77

3 韩涛 1,000.00 4.55

4 北京百衲投资有限公司 550.00 2.50

5 新疆同威昆仑股权投资有限合伙企业 7,806.00 35.52

合计 21,979.00 100.00

（4）2014年11月25日，股东变更

2014 年 11 月 25 日，新疆同威昆仑股权投资有限合伙企业将所持有的同安创

投 7,806.00 万元出资额转让给新疆同威天诚股权投资有限合伙企业，北京百衲投

资有限公司将所持有的同安创投 550 万元出资额转让给曹明，转让后，同安创投

出资情况如下：

序号 股东姓名或名称 出资额（万元） 出资比例（%）

1 深圳市同威创业投资有限公司 2,123.00 9.66

2 安徽省投资集团有限责任公司 10,500.00 47.77

3 韩涛 1,000.00 4.55

4 曹明 550.00 2.50

5 新疆同威天诚股权投资有限合伙企业 7,806.00 35.52

合计 21,979.00 100.00

（5）2015年11月延长经营期限

2015 年 11 月 11 日，经同安创投合伙企业表决决议，延长经营期限至 2017

年 9 月 5 日。

3、同安创投股权结构

2-1-1-122

独立财务顾问报告

韩涛 杜永忠 刘涛 翟晓慧 林建成 许灵芝 刘桂芬 汪姜维 冯芳

30.86% 25.00% 19.02% 5.85% 4.88% 4.88% 1.22% 2.44 %

安徽省国资委 刘桂芬 汪姜维

50.00% 50.00%

100.00%

深圳市同威创业投 安徽省投资集团 新疆同威天诚股权

韩涛 曹明

资有限公司 有限责任公司 投资有限合伙企业

司

9.66% 47.77% 35.52% 4.55%

2.50%

合肥同安创业投资基金行（有限合伙）

4、主营业务及近三年发展状况

同安创投成立于 2010 年 9 月，主营业务为创业投资。自成立以来，同安创

投专注于中小企业的创投业务。

5、最近一年主要财务数据

单位：万元

项目 2015 年 12 月 31 日

资产合计 16,982.05

负债合计 -

所有者权益合计 16,982.05

项目 2015 年度

营业收入 -

利润总额 186.27

净利润 186.27

注：数据未经审计。

6、同安创投对外投资情况

除合润传媒外，同安创投主要投资企业情况如下：

序号 公司名称 所属行业 持股比例

深圳市天英联合教育股份有限公司 多点触控模块的研

1 究、开发、生产及销 10.45%

售

2-1-1-123

独立财务顾问报告

2 江苏世纪车城汽车实业有限公司 汽车销售、房屋租赁 25.00%

7、最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大

民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，同安创投特出具以下承诺与声明：本合

伙企业及其合伙人最近五年内不存在受到行政处罚（与证券市场明显无关的除

外）、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情况。

8、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，同安创投特出具以下承诺与声明：本企

业自2011年1月1日至本《声明》出具日不存在下列情形：截至本《关于诚信情况

的承诺》出具日，本合伙企业及其合伙人、主要管理人员不存在未按期偿还大额

债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分

的情况。

9、同安创投的私募基金备案情况

同安创投已按照《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理办法》向中

国证券投资基金业协会申报备案，并取得了《私募投资基金备案证明》（基金编

号：SD5869）。

独立财务顾问意见：

根据同安创投提供的文件并经独立财务顾问核查，同安创投系《证券投资基

金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基

金备案办法（试行）》所规范的私募投资基金，经查询中国证券投资基金业协会

网站，同安创投已于 2015 年 5 月 4 日完成私募投资基金备案（基金编号：SD5869）。

律师意见：

根据同安创投提供的文件并经律师核查，同安创投系《证券投资基金法》、

《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基金备案办

法（试行）》所规范的私募投资基金，经查询中国证券投资基金业协会网站，同

安创投已于2015年5月4日完成私募投资基金备案（基金编号：SD5869）。

2-1-1-124

独立财务顾问报告

（十三）北京智合联投资咨询有限公司

1、智合联基本情况

公司名称 北京智合联投资咨询有限公司

公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股）

成立日期 2011 年 11 月 18 日

住所 北京市朝阳区朝阳门南大街 14 号二层 2077

法定代表人 吴稷

注册号 911101055858235386

注册资本 700.00 万元

投资咨询；投资管理；营销策划；企业形象策划；经济贸易咨询；市场调查。

（“1、未经有关部门批准，不得以公开方式募集资金；2、不得公开开展证

券类产品和金融衍生品交易活动；3、不得发放贷款；4、不得对所投资企业

经营范围 以外的其他企业提供担保；5、不得向投资者承诺投资本金不受损失或者承

诺最低收益”；企业依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准

的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业

政策禁止和限制类项目的经营活动。）

2、智合联的历史沿革情况

（1）2011年11月，智合联成立

智合联于 2011 年 11 月 18 日在北京市工商行政管理局朝阳分局注册成立。

公司系由吴稷、平奋两人共同出资组建，公司注册资本 20 万元，实缴注册资本

20 万元，全部为货币出资。

设立时，智合联出资情况如下：

认缴出资额 实缴出资额

序号 股东名称 出资方式 出资比例（%）

（万元） （万元）

1 吴稷 10.00 10.00 货币 50.00

2 平奋 10.00 10.00 货币 50.00

合计 20.00 20.00 100.00

上述出资已经北京市捷勤丰汇会计师事务所出具的捷汇验朝字【2011】第

2780 号《验资报告》验证核实。

（2）2011年12月，第一次增资

2011 年 12 月 22 日，智合联实缴注册资本增加至 700 万元，新增实缴注册资

本由智合联原股东吴稷、平奋及新增股东达珺、徐立、王雪、张拥辉、王珺、李

2-1-1-125

独立财务顾问报告

佳遥、范蔚然、易蓉、徐泽、林怡天、焦雷、毛丽萍、强发贵、郭飞、李正、徐

冬、张靖、齐玉博、张帆、张笑嫣、李双、王鹏、黄卉、陈震、陈近、蒋红梅共

同以货币出资，本次变更完成后，智合联的出资情况如下：

实缴出资额

序号 股东名称 出资方式 出资比例（%）

（万元）

1 吴稷 66.60 货币 9.51

2 平奋 49.95 货币 7.14

3 达珺 66.60 货币 9.51

4 徐立 19.98 货币 2.85

5 王雪 26.64 货币 3.81

6 张拥辉 19.98 货币 2.85

7 王珺 6.66 货币 0.95

8 李佳遥 9.99 货币 1.43

9 范蔚然 9.99 货币 1.43

10 易蓉 26.64 货币 3.81

11 徐泽 16.65 货币 2.38

12 林怡天 9.99 货币 1.43

13 焦雷 13.32 货币 1.90

14 毛丽萍 13.32 货币 1.90

15 强发贵 13.32 货币 1.90

16 郭飞 3.33 货币 0.48

17 李正 13.32 货币 1.90

18 徐冬 9.99 货币 1.43

19 张靖 1.665 货币 0.24

20 齐玉博 1.665 货币 0.24

21 张帆 26.64 货币 3.81

22 张笑嫣 1.665 货币 0.24

23 李双 33.30 货币 4.76

24 王鹏 29.97 货币 4.28

25 黄卉 19.98 货币 2.85

26 陈震 165.535 货币 23.64

27 陈近 19.98 货币 2.85

28 蒋红梅 3.33 货币 0.48

合计 700.00 100.00

上述出资已经北京市捷勤丰汇会计师事务所出具的捷汇验朝字【2011】第

3154 号《验资报告》验证核实。

（3）2014年2月，第一次股权转让

2-1-1-126

独立财务顾问报告

2014 年 2 月 1 日，智合联通过股东会决议，增加新股东周欣；王雪将出资额

13.32 万元人民币转让给吴稷，易蓉将出资额 9.99 万元人民币转让给周欣，焦雷

将出资额 8.32 万元人民币转让给吴稷，张拥辉将出资额 19.98 万元人民币转让给

周欣。本次变更完成后，智合联的出资情况如下：

序号 股东名称 实缴出资额（万元） 出资方式 出资比例（%）

1 吴稷 88.24 货币 12.61

2 平奋 49.95 货币 7.14

3 达珺 66.6 货币 9.51

4 徐立 19.98 货币 2.85

5 王雪 13.32 货币 1.90

6 周欣 29.97 货币 4.28

7 王珺 6.66 货币 0.95

8 李佳遥 9.99 货币 1.43

9 范蔚然 9.99 货币 1.43

10 易蓉 16.65 货币 2.38

11 徐泽 16.65 货币 2.38

12 林怡天 9.99 货币 1.43

13 焦雷 5 货币 0.71

14 毛丽萍 13.32 货币 1.90

15 强发贵 13.32 货币 1.90

16 郭飞 3.33 货币 0.48

17 李正 13.32 货币 1.90

18 徐冬 9.99 货币 1.43

19 张靖 1.665 货币 0.24

20 齐玉博 1.665 货币 0.24

21 张帆 26.64 货币 3.81

22 张笑嫣 1.665 货币 0.24

23 李双 33.3 货币 4.76

24 王鹏 29.97 货币 4.28

25 黄卉 19.98 货币 2.85

26 陈震 165.535 货币 23.65

27 陈近 19.98 货币 2.85

28 蒋红梅 3.33 货币 0.48

合计 700.00 100.00

（4）2014年4月，第二次股权转让

2014 年 4 月 12 日，智合联通过股东会决议，增加新股东栾明阳、刘晓黎、

2-1-1-127

独立财务顾问报告

曲向阳、王松、常明；吴稷将出资额 3.33 万元人民币转让给栾明阳，将出资额

9.99 万元人民币转让给刘晓黎，将出资额 6.66 万元人民币转让给曲向阳，将出资

额 3.33 万元人民币转让给王珺，将出资额 6.66 万元人民币转让给王松，将出资

额 3.33 万元人民币转让给张笑嫣，将出资额 6.66 万元人民币转让给林怡天，将

出资额 6.66 万元人民币转让给徐冬；易蓉将出资额 9.99 万元人民币转让给常明，

将出资额 6.66 万元人民币转让给林怡天；张靖将出资额 1.665 万元人民币转让给

王松；齐玉博将出资额 1.665 万元人民币转让给王松；王雪将出资额 13.32 万元

人民币转让给吴稷；李佳遥将出资额 9.99 万元人民币转让给王松；焦雷将出资额

5 万元人民币转让给吴稷。本次变更完成后，智合联的出资情况如下：

实缴出资额

序号 股东名称 出资方式 出资比例（%）

（万元）

1 吴稷 59.94 货币 8.56

2 平奋 49.95 货币 7.14

3 达珺 66.6 货币 9.51

4 徐立 19.98 货币 2.85

5 周欣 29.97 货币 4.28

6 王珺 9.99 货币 1.43

7 范蔚然 9.99 货币 1.43

8 徐泽 16.65 货币 2.38

9 林怡天 23.31 货币 3.33

10 毛丽萍 13.32 货币 1.90

11 强发贵 13.32 货币 1.90

12 郭飞 3.33 货币 0.48

13 李正 13.32 货币 1.90

14 徐冬 16.65 货币 2.38

15 张帆 26.64 货币 3.81

16 张笑嫣 4.995 货币 0.71

17 李双 33.3 货币 4.76

18 王鹏 29.97 货币 4.28

19 黄卉 19.98 货币 2.85

20 陈震 165.535 货币 23.65

21 陈近 19.98 货币 2.85

22 蒋红梅 3.33 货币 0.48

23 栾明阳 3.33 货币 0.48

24 刘晓黎 9.99 货币 1.43

25 曲向阳 6.66 货币 0.95

2-1-1-128

独立财务顾问报告

26 王松 19.98 货币 2.85

27 常明 9.99 货币 1.43

合计 700.00 100.00

（5）2014年9月，第三次股权转让

2014 年 9 月 18 日，智合联通过股东会决议，增加新股东李俊萍、韩婷婷，

徐立将出资额 19.98 万元人民币以 19.98 万元的价格转让给韩婷婷，强发贵将出

资额 13.32 万元人民币以 13.32 万元的价格转让给吴稷，达珺将出资额 66.6 万元

人民币以 66.6 万元的价格转让给李俊萍，本次变更完成后，智合联的出资情况如

下：

实缴出资额

序号 股东名称 出资方式 出资比例（%）

（万元）

1 吴稷 73.26 货币 10.47

2 平奋 49.95 货币 7.14

3 周欣 29.97 货币 4.28

4 王珺 9.99 货币 1.43

5 范蔚然 9.99 货币 1.43

6 徐泽 16.65 货币 2.38

7 林怡天 23.31 货币 3.33

8 毛丽萍 13.32 货币 1.90

9 郭飞 3.33 货币 0.48

10 李正 13.32 货币 1.90

11 徐冬 16.65 货币 2.38

12 张帆 26.64 货币 3.81

13 张笑嫣 4.995 货币 0.71

14 李双 33.3 货币 4.76

15 王鹏 29.97 货币 4.28

16 黄卉 19.98 货币 2.85

17 陈震 165.535 货币 23.65

18 陈近 19.98 货币 2.85

19 蒋红梅 3.33 货币 0.48

20 栾明阳 3.33 货币 0.48

21 刘晓黎 9.99 货币 1.43

22 曲向阳 6.66 货币 0.95

23 王松 19.98 货币 2.85

24 常明 9.99 货币 1.43

25 李俊萍 66.6 货币 9.51

26 韩婷婷 19.98 货币 2.85

2-1-1-129

独立财务顾问报告

合计 700.00 100.00

（6）2016年1月，第四次股权转让

2016 年 1 月 5 日，智合联通过股东会决议，原股东韩婷婷将其持有的出资

19.98 万元转让给陈震，曲向将其持有的出资 6.66 万元转让给王松。本次变更完

成后，智合联的出资情况如下：

序号 股东名称 实缴出资额（万元） 出资方式 出资比例（%）

1 吴稷 73.26 货币 10.47

2 平奋 49.95 货币 7.14

3 周欣 29.97 货币 4.28

4 王珺 9.99 货币 1.43

5 范蔚然 9.99 货币 1.43

6 徐泽 16.65 货币 2.38

7 林怡天 23.31 货币 3.33

8 毛丽萍 13.32 货币 1.90

9 郭飞 3.33 货币 0.48

10 李正 13.32 货币 1.90

11 徐冬 16.65 货币 2.38

12 张帆 26.64 货币 3.81

13 张笑嫣 4.995 货币 0.71

14 李双 33.3 货币 4.76

15 王鹏 29.97 货币 4.28

16 黄卉 19.98 货币 2.85

17 陈震 185.515 货币 26.50

18 陈近 19.98 货币 2.85

19 蒋红梅 3.33 货币 0.48

20 栾明阳 3.33 货币 0.48

21 刘晓黎 9.99 货币 1.43

22 王松 26.64 货币 3.81

23 常明 9.99 货币 1.43

24 李俊萍 66.6 货币 9.51

合计 700.00 100.00

（7）2016年3月，第四次股权转让

2016 年 3 月 3 日，智合联通过股东会决议，原股东范蔚然、林怡天、王松、

李俊萍、栾明阳将其持有的出资 9.99 万元、23.31 万元、6.66 万元、66.6 万元、

3.33 万元转让给陈震。本次变更完成后，智合联的出资情况如下：

2-1-1-130

独立财务顾问报告

序号 股东名称 实缴出资额（万元） 出资方式 出资比例（%）

1 吴稷 73.26 货币 10.47

2 平奋 49.95 货币 7.14

3 周欣 29.97 货币 4.28

4 王珺 9.99 货币 1.43

5 徐泽 16.65 货币 2.38

6 毛丽萍 13.32 货币 1.90

7 郭飞 3.33 货币 0.48

8 李正 13.32 货币 1.90

9 徐冬 16.65 货币 2.38

10 张帆 26.64 货币 3.81

11 张笑嫣 4.995 货币 0.71

12 李双 33.3 货币 4.76

13 王鹏 29.97 货币 4.28

14 黄卉 19.98 货币 2.85

15 陈震 185.515 货币 26.50

16 陈近 19.98 货币 2.85

17 蒋红梅 3.33 货币 0.48

18 刘晓黎 9.99 货币 1.43

19 常明 9.99 货币 1.43

20 王松 19.98 货币 2.85

合计 700.00 100.00

3、智合联股权结构

吴稷、平奋等 20 个自然人

100%

北京智合联投资咨询有限公司

4、主营业务及近三年发展状况

智合联成立于 2011 年 11 月，除持有合润传媒部分股权外无实际业务经营。

5、最近一年主要财务数据

单位：万元

项目 201 5 年 12 月 31 日

2-1-1-131

独立财务顾问报告

资产合计 706.44

负债合计 11.82

所有者权益合计 694.62

项目 2015 年度

营业收入 -

利润总额 -1.60

净利润 -1.60

注：数据未经审计。

6、智合联对外投资情况

除合润传媒外，智合联未投资其他企业。

7、最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大

民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，智合联特出具以下承诺与声明：本公司

自2011年1月1日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相关

的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，

或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法

机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交

易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利益的

其他重大违法行为。

8、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，智合联特出具以下承诺与声明：截至本

《关于诚信情况的承诺函》出具日，本公司及本公司现任董事、监事、 高级管

理人员不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措

施或受到证券交易所纪律处分的情况等。

（十四）浙江华策影视股份有限公司

1、华策影视基本情况

公司名称 浙江华策影视股份有限公司

公司类型 股份有限公司（上市）

住 所 浙江省杭州市文二西路 683 号西溪创意产业园 C-C 座

2-1-1-132

独立财务顾问报告

办公地址 浙江省杭州市文二西路 683 号西溪创意产业园 C-C 座

法定代表人 傅梅城

注册资本 174,662.55 万元

统一社会信用代码 913300007792873744

成立日期 2005 年 10 月 25 日

经营范围 许可经营项目：制作、复制、发行：专题、专栏、综艺、动画片、广

播剧、电视剧（有效期限至 2017 年 04 月 01 日）。一般经营项目：设

计、制作、代理国内广告。经济信息咨询（除证券、期货）；承办会务、

礼仪服务；经营进出口业务。

2、最近一年及一期主要财务数据

单位：万元

项目 2016 年 3 月 31 日 2015 年 12 月 31 日

资产合计 904,365.00 815,250.00

负债合计 285,149.00 219,228.00

归属于上市公司股东的所有者权益 613,137.00 590,807.00

项目 2016 年 1-3 月 2015 年度

营业收入 50,374.70 166,874.00

利润总额 16,591.30 62,255.10

归属于上市公司股东的净利润 11,694.40 47,548.10

注：财务数据来自华策影视公开披露的 2015 年年报（经审计）及 2016 年 1 季度财务报

告（未经审计）。

3、华策影视股权结构

根据公开信息披露资料，截至 2016 年 3 月 31 日，华策影视前十大股东如下：

序号 股东名称/姓名 持股数量（股） 持股比例（%）

1 傅梅城 291,357,000 26.69

2 杭州大策投资有限公司 220,320,000 20.18

3 吴涛 67,544,400 6.19

4 北京鼎鹿中原科技有限公司 54,644,800 5.01

5 全国社保基金一零九组合 19,264,600 1.76

6 上海朱雀珠玉赤投资中心(有限合伙) 19,125,700 1.75

汇添富基金-招商银行-汇添富-华策影

7 17,332,700 1.59

视-成长共享 20 号资产管理计划

泰康人寿保险股份有限公司-分红-个

8 12,747,100 1.17

人分红-019L-FH002 深

9 全国社保基金四一四组合 11,999,700 1.10

10 建投华文传媒投资有限责任公司 10,929,000 1.00

华策影视的历史沿革、对外投资等请详见华策影视（SZ.300133）的相关公告。

2-1-1-133

独立财务顾问报告

4、最近五年内受到行政处罚、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大

民事诉讼或者仲裁情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，华策影视特出具以下承诺与声明：本公

司自2011年1月1日至本《声明》出具日不存在下列情形：1、受过与证券市场相

关的行政处罚、刑事处罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情

况，或未按期偿还大额债务；2、因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被

司法机关立案侦查；3、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证

券交易所纪律处分；4、除上述三项外，存在损害投资者合法权益和社会公共利

益的其他重大违法行为。

5、交易对方最近五年内诚信情况说明

作为上市公司本次交易的交易对方，华策影视特出具以下承诺与声明：截至

本《关于诚信情况的承诺函》出具日，本公司及本公司现任董事、监事、 高级

管理人员不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管

措施或受到证券交易所纪律处分的情况等。

四、德清时义和德清初动大部分合伙人实缴出资为 0 的原因

德清时义为幻想悦游的员工持股平台，未开展任何业务，其所拥有的资产仅

为幻想悦游8.3333%的股权。而德清时义系无偿取得该等股权资产，不需要支付

任何对价。因此，作为单纯的员工持股平台，德清时义既不需要为经营活动提供

流动资金，也不需要为购买资产支付对价，故德清时义全体合伙人尚未实缴出资。

德清初动亦为幻想悦游的员工持股平台，未开展任何业务，其所拥有的资产

仅为幻想悦游4.1667%的股权。德清初动取得该等股权资产，是通过以其持有的

北京初聚的股权，经评估作价后，向幻想悦游增资而取得的。而德清初动取得北

京初聚股权的资金来源于合伙人丁杰的24万元出资和1万元借款。同时，由于德

清初动也是幻想悦游的员工持股平台，不需要开展业务。因此，其他合伙人未实

缴出资。

根据《中华人民共和国合伙企业法》第十七条的规定，“合伙人应当按照合

伙协议约定的出资方式、数额和缴付期限，履行出资义务。”经查阅德清时义全

2-1-1-134

独立财务顾问报告

体合伙人签署的《合伙协议》，全体合伙人缴付出资期限为2034年6月30日；经

查阅德清初动全体合伙人签署的《合伙协议》，全体合伙人缴付出资期限为2035

年3月18日。因此，德清时义全体合伙人以及德清初动除丁杰以外的合伙人目前

实缴出资为0，既符合《合伙协议》的约定，也符合《中华人民共和国合伙企业

法》的规定。

德清时义和德清初动均为依法设立并有效存续的有限合伙企业，不存在需要

终止或清算的情形。同时，德清时义和德清初动均系幻想悦游的员工持股平台，

未实际开展任何业务，对运营资金没有要求，故其合伙人未实缴出资并不影响德

清时义和德清初动的有效存续。

综上，德清时义和德清初动大部分合伙人实缴出资为0不影响德清时义和德

清初作为本次重组交易对方的主体资格，对本次交易不会构成影响。

五、本次交易的交易对方中有限合伙企业的全部合伙人情况

本次交易的交易对方中，共有 6 名交易对方属于有限合伙企业，其取得标的

资产股权的时间如下：

取得标 取得合

出资

交易对方 的资产 合伙人 资金来源 伙权益

形式

时间 日期

陈嘉 货币 认缴，尚未实际出资

德清时义

2014 林莹 货币 认缴，尚未实际出资

投资合伙 2015 年

年 12 张飞雄 货币 认缴，尚未实际出资

企业（有 8月

月 罗懿 货币 认缴，尚未实际出资

限合伙）

蔡博智 货币 认缴，尚未实际出资

丁杰 货币 自有资金

德清初动 曹威 货币 认缴，尚未实际出资

信息科技 2015 潘登 货币 认缴，尚未实际出资

2015 年

合伙企业 年 11 付华锋 货币 认缴，尚未实际出资

10 月

（有限合 月 褚垒垒 货币 认缴，尚未实际出资

伙） 黄文婷 货币 认缴，尚未实际出资

谢江涛 货币 认缴，尚未实际出资

北京嘉合 北京光大五道口投资基金管 2015 年

货币 认缴，尚未实际出资

理有限公司 6月

万兴投资

2015 北京五道口投资基金管理有

管理中心 货币 认缴，尚未实际出资

年8月 限公司 2015 年

（有限合 10 月

河北省燕赵建设集团有限公

伙） 货币 自有资金

司

2-1-1-135

独立财务顾问报告

上海合晟资产管理股份有限

货币 自有资金

公司

中华人民共和国财政部 货币 自有资金

中国文化 中银投资资产管理有限公司 货币 自有资金

中国国际电视总公司 货币 自有资金

产业投资 2015 2011 年

深圳国际文化产业博览交易

基金（有 年8月 货币 自有资金 5月

会有限公司

限合伙）

中国文化产业投资基金管理

货币 自有资金

有限公司

深圳市同威创业投资有限公

深圳市同 货币 自有资金

司

威成长创

2009 岳绍贤 货币 自有资金

业投资合 2008 年

年 10 柯祖战 货币 自有资金

伙 企 业 9月

月

（有限合 凌伟增 货币 自有资金

伙） 毛羽锋 货币 自有资金

深圳市同威创业投资有限公

货币 自有资金

司

合肥同安 2010 年

安徽省投资集团有限责任公

创业投资 货币 自有资金 9月

2011 司

基 金 行

年7月 韩涛 货币 自有资金

（有限合

新疆同威天诚股权投资有限

伙） 货币 自有资金 2014 年

合伙企业司

11 月

曹明 货币 自有资金

在上述有限合伙企业的交易对方中，德清时义为标的公司幻想悦游的员工持

股平台；德清初动设立时为北京初聚的员工持股平台；嘉合万兴、文投基金为私

募投资基金，其投资幻想悦游属于财务投资行为，目的是通过股权投资获得投资

回报；同威成长、合肥同安为私募投资基金，其投资合润传媒属于财务投资行为，

目的是通过股权投资获得投资回报。

经查阅各有限合伙企业的合伙协议，确认其权利义务关系以及利益分配等情

况如下：

2-1-1-136

独立财务顾问报告

交易 合伙人 亏损分担与债务承担

权利义务关系 收益分配机制

对方 情况 方式如下：

（1）必须由普通合伙人执

行合伙事务；有限合伙人不

执行合伙事务，不得对外代

表合伙企业。

（2）经全体合伙人决定，

德清

陈嘉为 委托 1 个合伙人为合伙企业

时义 普通合 执行事务合伙人，该合伙人 普通合伙人对合伙企

投资 伙人，林 按照合伙协议或者全体合 德清时义的利润分 业债务承担无限连带

合伙 莹、张飞 伙人的决定执行事务。 配、亏损分担，由合 责任，有限合伙人以

企业 雄、蔡博 （3）执行事务合伙人不按 伙人按照出资比例 其认缴的出资额为限

（有 智、罗懿 照合伙协议或者全体合伙 分配、分担。 对合伙企业债务承担

限合 为有限 人决定执行事务的，其他合 责任。

合伙人 伙人可以决定撤销该委托。

伙）

执行事务合伙人未按照合

伙协议或者全体合伙人的

决定执行事务，给合伙企业

或者其他合伙人造成损失

的，依法承担赔偿责任。

（1）必须由普通合伙人执

行合伙事务；有限合伙人不

执行合伙事务，不得对外代

表合伙企业。

丁杰为

德清 （2）经全体合伙人决定，

普通合

初动 委托 1 个合伙人为合伙企业

伙人，曹

信息 执行事务合伙人，该合伙人 普通合伙人对合伙企

威、潘

科技 按照合伙协议或者全体合 德清初动的利润分 业债务承担无限连带

登、付华

伙人的决定执行事务。 配、亏损分担，由合 责任，有限合伙人以

合伙 锋、褚垒

（3）执行事务合伙人不按 伙人按照出资比例 其认缴的出资额为限

企业 垒、谢江

照合伙协议或者全体合伙 分配、分担。 对合伙企业债务承担

（有 涛、黄文

人决定执行事务的，其他合 责任。

婷为有

限合 伙人可以决定撤销该委托。

限合伙

伙） 执行事务合伙人未按照合

人

伙协议或者全体合伙人的

决定执行事务，给合伙企业

或者其他合伙人造成损失

的，依法承担赔偿责任。

北京五 （1）执行事务合伙人对外 （1）企业的利润和 （1）企业的利润和亏

北京

道口投 代表企业，不参加执行事务 亏损，由合伙人平均 损，由合伙人平均分

嘉合 配和分担。

资基金 的合伙人有权监督执行事 分配和分担。

万兴 管理有 务合伙人。 （2）合伙企业存续 （2）合伙企业存续期

投资 限公司 （2）合伙企业办理变更、 期间，合伙人依据合 间，合伙人依据合伙

管理 为普通 注销登记、设立分支机构、 伙协议的约定或者 协议的约定或者经全

中心 合伙人， 修改合伙协议应经全体合 经全体合伙人决定， 体合伙人决定，可以

（有 河北省 伙人一致同意。 可以增加对合伙企 增加对合伙企业的出

燕赵建 （3）执行事务合伙人负责 业的出资，用于扩大 资，用于扩大经营规

限合

设集团 企业的日常运营，对外代表 经营规模或者弥补 模或者弥补亏损。

伙）

有限公 合伙企业。执行事务合伙人 亏损。 （3）企业年度的或者

2-1-1-137

独立财务顾问报告

司等其 不按照合伙协议约定或者 （3）企业年度的或 一定时期的利润分配

他3名 全体合伙人决定执行事务 者一定时期的利润 或亏损分担的具体方

合伙人 导致违约发生的，执行事务 分配或亏损分担的 案，由全体合伙人协

为有限 合伙人应对其他合伙人造 具体方案，由全体合

商决定。

合伙人 成的损失进行赔偿。 伙人协商决定。

（1）普通合伙人为基金的 每一个投资项目的 若基金的资产不足以

执行事务合伙人，普通合伙 回收资金按下列顺 偿还基金的债务，有

人委派其总经理担任执行 序和方式进行分配： 限合伙人以其认缴出

事务合伙人的代表。普通合 （1）弥补投资亏损 资额为限对基金的债

伙人有权代表基金或以其 并按照基金合伙人 务承担责任，普通合

自身名义，在遵守本协议条 对该项目的实缴出 伙人对基金的债务承

款的前提下，1、实现基金 资比例返还该处置 担无限连带责任。

的部分或全部目 2、行使部 项目投资成本；

分或全部权利以及 3、采取 首先，弥补已处置投

其认为必要的、合理的、适 资项目的累计亏损

宜的或附带的所有行动并 和基金经查核认列

签署及履行其认为必要的、 的未处置项目的投

合理的、适宜的或具有辅助 资减值准备。

性的全部合同或其他承诺， 其次，按基金合伙人

中国文 但在任何情况下均应遵守 的实缴出资比例返

化产业 适用的中国法律和法规的 还对该处置项目的

投资基 规定。当基金资产不足以偿 实际支付而尚未返

金管理 还基金债务时，普通合伙人 还的投资成本（包含

中国

有限公 对于其作为普通合伙人期 但不限于交易成本、

文化 司为普 间合伙企业发生的债务承 按比例计算的管理

产业 通合伙 担无限责任。 费等）；

投资 人；中华 （2）有限合伙人以其认缴 （2）向基金合伙人

基金 人民共 的出资额为限对基金债务 分配优先回报，优先

（有 和国财 承担责任。按照本协议约定 回报是指以所有已

限合 政部等 获取基金收益及有关基金 处置项目的未返还

其他 4 的经营情况和已投资企业 投资成本为基数，按

伙）

名合伙 的情况；对基金的财务状况 照实际出资和返还

人为有 进行监督；参与决定新的有 时间，以优先回报率

限合伙 限合伙人的入伙；对其他有 复利计算所得金额；

人 限合伙人拟转让的在基金 （3）向普通合伙人

中的财产份额或当本协议 分配直到该等分配

规定的其他情况出现时；同 金额达到上述第（2）

等条件下享有优先购买权； 项金额的 25%；

普通合伙人发起设立新基 （4）完成以上各项

金时有优先认购权；当基金 分配后提取剩余回

的利益收到损害，且普通合 收资金的 20%作为

伙人怠于行使基金的权利 “绩效奖金”，分配

时，督促其行使权利或为了 给普通合伙人，其余

基金的利益以自己的名义 的 80%按照各基金

提起诉讼或仲裁；法律规定 合伙人的实缴出资

的其他权利。 比例进行分配。

有限合伙人不执行基金的

管理或其他事物，不对外代 若基金仅处置某一

表基金。有限合伙人丧失部 投资项目的部分权

2-1-1-138

独立财务顾问报告

分或全部民事行为能力、破 益，则回收金额仍将

产、解散、被撤销或退出， 按上述顺序和方式

不得引起基金的解散或终 并根据该处置部分

止。该有限合伙人尚未完成 的投资成本占投资

出资的部分，由普通合伙人 项目的总投资成本

在法律允许的范围内安排 的比例进行。

调整或分配方案。 基金合伙人未按本

协议的规定缴纳出

资的，若仍参与基金

收益的分配，基金有

权先行扣除其逾期

未缴纳的出资、滞纳

金、违约金，以及因

延迟出资所引起的

额外费用。如可向违

约出资方分配的金

额不足以弥补前述

款项的，违约出资方

应当补缴出资并支

付有关款项。

除非有关法律和法

规禁止，否则经基金

理事会决议，基金可

以采用实物分配的

方法进行本协议规

定的收益分配。

（1）普通合伙人权利：作 （1）作为资产保管

为执行事务合伙人主持经 人的银行每年征收

营管理；制定管理制度；召 保管费，标准为有限

集、主持、参加或委派代理 合伙企业实缴出资

人参加合伙人大会，并行使 额的 2.5‰；（2）普

表决权；聘任或解聘相关人 通合伙人同威创业

深圳 员；按规定转让出资；合伙 作为投资顾问有权 （1）有限合伙企业存

市同 收益分配权；剩余财产分配 向有限合伙人征收 续期间，对单个股权

威成 同威创 权；其他 1%的一次性认购 投资项目产生的亏损

长创 投为普 （2）普通合伙人义务：维 费，基数为有限合伙 或本金亏损由全体合

业投 通合伙 护合伙财产统一性；定期向 人的实缴出资额； 伙人按照出资比例分

人，柯祖 其他合伙人报告经营和财 （3）普通合伙人同 担；（2）有限合伙企

资合

战等五 务情况；不得出质份额；不 威创业作为投资顾 业存续期间产生的债

伙企 人为有 得同业竞争；对债务承担无 问有权每年向有限 务，先以有限合伙企

业 限合伙 限连带责任；其他。 合伙人征收管理费， 业的全部财产进行清

（有 人。 （3）有限合伙人权利：监 收费标准为当年合 偿，不清偿到期债务

限合 督权、建议权、了解经营财 伙企业财产总额的 的，由普通合伙人承

伙） 务状况的权利、参加合伙人 2.25‰；（4）普通 担无限连带责任。

大会并表决的权利、按规定 合伙人同威创业作

转让出资的权利、剩余财产 为投资顾问在每个

分配权、其他。 投资项目正常退出

（4）有限合伙人义务：维 或有限合伙企业账

护合伙财产统一性；按认缴 面红利累积达 1,000

出资额对债务承担有限责 万人民币时，向有限

2-1-1-139

独立财务顾问报告

任；其他 合伙人提取 20%的

业绩提成；（5）有

限合伙企业成立 3

年内，在投资项目变

现后，收益部分不得

再次进行股权投资，

在项目正常退出或

账面红利超过人民

币 1,000 万元等情形

出现后的 10 日内

日，将收益部分或账

面红利扣除成本、费

用、提成后的金额，

按合伙人的实缴出

资比例分配给所有

合伙人；有限合伙企

业成立 3 年至企业

清算完成前，在投资

项目变现后，本金和

收益部分均不得再

次进行股权投资，在

项目正常退出或账

面红利超过人民币

1,000 万元等情形出

现后的 10 日内日，

将对应项目本金加

收益部分或账面红

利扣除成本、费用、

提成后的金额，按合

伙人的实缴出资比

例分配给所有合伙

人；有限合伙企业成

立每满一年之日，若

有限合伙企业闲置

资金通过投资在上

交所、深交所公开挂

牌交易或已经公开

发行并即将公开挂

牌交易的所有投资

产品、银行间投资品

种（如银行间债券、

中央银行票据等）取

得的投资盈利超过

人民币 500 万元，则

将当年该部分盈利

扣除成本、费用、提

成后的金额，按合伙

人的实缴出资比例

分配给所有合伙人。

2-1-1-140

独立财务顾问报告

（1）作为资产保管

人的银行每年征收

保管费，初始标准为

每年收取创始出资

额的 0.5‰，之后根

据项目退出与新增

出资情况调整；（2）

普通合伙人同威创

业作为投资顾问有

权每年向有限合伙

人征收管理费，收费

标准为合伙人实缴

出资额的 2‰；（3）

（1）普通合伙人权利：作 在各独立核算单元

为执行事务合伙人主持经 中，由执行事务合伙 （1）有限合伙企业存

营管理；制定管理制度；召 人决定从该核算单 续期间，就创始合伙

集、主持、参加或委派代理 元中分配部分或全 人缴付的创始出资及

人参加合伙人大会，并行使 部回收资金；（4） 新增合伙人缴付的新

表决权；聘任或解聘相关人 各独立核算单元中， 增出资分别作为独立

同威创

员；按规定转让出资；合伙 资金先扣除各类费 核算单元单独核算应

投为其

合肥 收益分配权；剩余财产分配 用和成本，再按照比 承担的亏损，独立核

普通合

同安 权；其他 例分配给核算单元 算单元的亏损由该单

伙人，安

创业 （2）普通合伙人义务：维 中的所有合伙人，直 元内的各合伙人按实

徽省投

投资 护合伙财产统一性；定期向 至覆盖该核算单元 缴出资比例分担；（2）

资集团

其他合伙人报告经营和财 中各合伙人的实缴 有限合伙企业存续期

基金 控股有

务情况；对债务承担无限连 出资，上述分配后剩 间产生的债务，但独

行 限公司、

带责任；其他。 余资金为核算单元 立核算单元划分，各

（有 韩涛等

（3）有限合伙人权利：监 的净收益。如净收益 单元的债务由该单元

4 名合

限合 督权、建议权、了解经营财 让独立核算单元实 合伙人承担，合伙人

伙人为

伙） 务状况的权利、参加合伙人 缴出资的平均年利 实际承担的债务超出

有限合

大会并表决的权利、按规定 润率小于等于 10%， 前述原则其应承担的

伙人

转让出资的权利、剩余财产 则先按实缴出资在 数额的，对超出部分

分配权、其他。 合伙人兼分配，直至 有权要相关合伙人予

（4）有限合伙人义务：维 满足各合伙人实缴 以补偿，普通合伙人

护合伙财产统一性；按认缴 出资的 8%的年平均 对合伙企业债务承担

出资额对债务承担有限责 利率，剩余部分作为 无限连带责任。

任；其他 业绩提成由执行事

务合伙人及投资顾

问获得。如净收益让

独立核算单元实缴

出资的平均年利润

率大于 10%，则净收

益小于“该独立核算

单元的总实缴出资

×30%×投资存续

年数”的部分，由该

核算单元的全体合

伙人按实缴比例分

配该部分净收益的

80%，执行事务合伙

2-1-1-141

独立财务顾问报告

人及投资股份收取

该部分净收益的

20%作为提成；净收

益大于“该独立核算

单元的总实缴出资

×30%×投资存续

年数”的部分，由该

核算单元的全体合

伙人按实缴比例分

配该部分净收益的

70%，执行事务合伙

人及投资股份收取

该部分净收益的

30%作为提成。

六、本次交易的交易对方穿透计算后的合计人数符合发行对

象数量原则上不超过 200 名等相关规定

本次重组的全部交易对方进行穿透（直至自然人、全民所有制单位、国有事

业单位、上市公司、国资委）计算后，合计 76 人，其中幻想悦游的交易对方 31

人，合润传媒的交易对方 45 人。交易对方穿透计算后具体情况如下：

（一）幻想悦游的交易对方穿透计算后具体情况如下：

穿透、剔除重复后合计数量（至自然人、全民所

序号 合伙人名称/姓名

有制单位、国有事业单位、上市公司、国资委）

1 王玉辉 1

2 丁杰 1

3 彭小澎 1

4 陈嘉 1

5 林莹 1

6 张飞雄 1

7 周茂嫒 1

8 邵泽 1

9 徐沃坎 1

10 德清时义 2

11 德清初动 6

12 光大资本 1

13 嘉合万兴 7

14 文投基金 6

合计 31

（二）合润传媒的交易对方穿透计算后具体情况如下：

2-1-1-142

独立财务顾问报告

穿透、剔除重复后合计数量（至自然人、全民所

序号 合伙人名称/姓名

有制单位、国有事业单位、上市公司、国资委）

1 王倩 1

2 王一飞 1

3 陶瑞娣 1

4 丁宝权 1

5 周永红 1

6 罗平 1

7 陈纪宁 1

8 牛林生 1

9 华策影视 1

10 刘涛

11 同威创投

16

12 同威成投

13 同安创投

14 智合联 20

合计 45

独立财务顾问和律师核查后认为：本次重组的全部交易对方进行穿透（直至

自然人、全民所有制单位、国有事业单位、上市公司、国资委）计算后，合计76

人，符合发行对象原则上不超过200人的相关规定。

2-1-1-143

独立财务顾问报告

第四节 交易标的基本情况—幻想悦游

一、本次交易标的资产的基本情况

（一）基本情况

公司名称 北京幻想悦游网络科技有限公司

成立日期 2011 年 11 月 18 日

公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股）

住所 北京市东城区朝阳门北大街 6 号 11 层 1207

注册资本 120 万元

法定代表人 王玉辉

统一社会信用代码 911101015858290088

技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；设计、制作、

经营范围 代理、发布广告。（依法须经批准的项目，经相关部门批准

后方可开展经营活动）

经营期限 2011 年 11 月 18 日至 2031 年 11 月 17 日

（二）设立及历史沿革情况

1、2011 年 11 月，幻想悦游设立

北京幻想悦游网络科技有限公司于 2011 年 11 月 18 日在北京市工商行政管

理局海淀分局注册成立，获注册号为 110108014423682 的企业法人营业执照，注

册时企业法人代表为王玉辉。

幻想悦游由王玉辉一人单独出资设立，公司设立时注册资本为人民币 10 万

元，全部为货币资金出资。幻想悦游设立时注册资本和股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王玉辉 10.00 100.000

合计： 10.00 100.000

据北京银行航天支行《交存入资资金报告单》显示，截至 2011 年 11 月 11

日止，幻想悦游入资专户已收到股东缴纳的注册资本合计人民币 10 万元。

北京隆盛会计师事务所有限责任公司为公司出具了《验资报告书》，确认幻

想悦游已收到股东缴纳的注册资本人民币 10 万元。

2-1-1-144

独立财务顾问报告

2、2012 年 12 月，第一次增资

2012 年 12 月 24 日，幻想悦游通过股东会决议，同意公司增加实缴注册资

本人民币 90 万元，新增注册资本由王玉辉缴纳 55 万元，周立军缴纳 20 万元，

以及陆源峰缴纳 15 万元。本次增资完成后，幻想悦游的股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王玉辉 65.00 65.000

2 陆源峰 15.00 15.000

3 周立军 20.00 20.000

合计： 100.00 100.000

据中国工商银行北京市分行交存入资资金凭证显示，截至 2012 年 12 月 24

日止，企业入资（增资）账户已收到股东缴纳的新增注册资本合计人民币 90 万

元。

3、2014 年 2 月，第一次股权转让

2014 年 2 月 17 日，公司作出股东会决议，同意王玉辉将其实缴 2.44 万货币

出资转让予徐沃坎，将其实缴 1.83 万货币出资转让予张飞雄，将其实缴 4.27 万

货币出资转让予陈嘉，将其实缴 3.05 万货币出资转让予林莹，实缴 4 万货币出

资转让予彭小澎；同意陆源峰将其实缴 4.8 万货币出资转让予周茂嫒、将其实缴

3.2 万货币出资转让予邵泽，将其实缴 7 万货币出资转让予彭小澎；同意周立军

将其实缴 5 万货币出资转让予彭小澎。

本次股权转让完成后，公司的股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王玉辉 49.41 49.410

2 彭小澎 16.00 16.000

3 周立军 15.00 15.000

4 周茂嫒 4.80 4.800

5 陈嘉 4.27 4.270

6 邵泽 3.20 3.200

7 林莹 3.05 3.050

8 徐沃坎 2.44 2.440

9 张飞雄 1.83 1.830

合计： 100.00 100.00

2-1-1-145

独立财务顾问报告

本次股权转让的对象中，陈嘉、林莹、徐沃坎及张飞雄系幻想悦游的经营管

理团队成员。王玉辉向上述人员转让股份的转让对价为 1 元/出资额。

王玉辉、周立军、陆源峰三人向彭小澎分别转让其部分出资额，转让对价为

1 元/出资额。根据上述各方的书面确认，平价转让股权的主要原因为幻想悦游

当时处于亏损状态，同时彭小澎承诺为幻想悦游带来新的业务机会。

陆源峰向周茂嫒、邵泽二人分别转让其剩余全部出资额，转让对价为 1 元/

出资额。根据上述各方的书面确认，平价转让股权的主要原因为幻想悦游当时处

于亏损状态，陆源峰不看好公司前景选择退出公司。

4、2014 年 12 月，第二次股权转让

2014 年 12 月 19 日，公司作出股东会决议，同意公司全体股东分别将其持

有的出资金额的 10%转让予德清时义投资合伙企业（有限合伙）。德清时义为公

司员工持股平台，因此，本次转让德清时义未向公司其他股东支付对价。本次股

权转让完成后，公司股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王玉辉 44.469 44.469

2 彭小澎 14.40 14.400

3 周立军 13.50 13.500

4 周茂嫒 4.32 4.320

5 陈嘉 3.843 3.843

6 邵泽 2.88 2.880

7 林莹 2.745 2.745

8 徐沃坎 2.196 2.196

9 张飞雄 1.647 1.647

10 德清时义 10.00 10.000

合计 100.00 100.000

5、2015 年 1 月，第三次股权转让

2014 年 12 月 20 日，幻想悦游召开股东会并通过股东会决议，同意周茂嫒、

周立军、彭小澎及邵泽将其分别持有的 3.72 万元、6.75 万元、7.2 万元及 2.48 万

元出资额转让给王玉辉。本次股权转让完成后，公司股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

2-1-1-146

独立财务顾问报告

1 王玉辉 64.619 64.619

2 周茂嫒 0.6 0.600

3 周立军 6.750 6.750

4 张飞雄 1.647 1.647

5 徐沃坎 2.196 2.196

6 彭小澎 7.2 7.200

7 林莹 2.745 2.745

8 陈嘉 3.843 3.843

9 邵泽 0.4 0.400

10 德清时义投资合伙企业 10 10.000

合计： 100.00 100.000

本次股权转让中，周茂嫒、周立军、彭小澎及邵泽分别向王玉辉转让其部分

出资额，转让对价为 1 元/出资额。平价转让股权的的原因为王玉辉将其通过 Sanqi

Network 控制的 Oasis Games Limited 公司以 10,000 港币对价转让予幻想悦游全

资子公司 Fantasy Network Limited。为平衡股东利益，对王玉辉进行补偿，经各

方协商，由周茂嫒、周立军、彭小澎及邵泽将其合计持有的 20.15%幻想悦游股

权以平价方式转让予王玉辉。

本次转让前，幻想悦游当时的主要业务包含网络游戏研发、互联网工具产品

的研发及为 Oasis Games Limited 提供技术支持，Oasis Games Limited 的主营业务

为海外游戏发行，持续盈利。为实现业务板块国内整体上市、消除关联交易的目

的，王玉辉及陈嘉等团队成员将由 Sanqi Network Limited 控制的 Oasis Games

Limited 股权以 1 元/出资额的方式转让予幻想悦游全资子公司 Fantasy Network

Limited。根据各方的书面确认，为平衡股东利益，作为对王玉辉转让海外盈利

资产的补偿，经各方协商，周茂嫒等四名股东将其持有的合计 20.15%幻想悦游

股权以 1 元/出资额的平价转让予王玉辉。

6、2015 年 7 月，第四次股权转让

2015 年 7 月 26 日，公司作出股东会决议，同意王玉辉将其持有的实缴货币

出资 2 万元转让予中国文化产业投资基金（有限合伙），将其持有的实缴货币出

资 3.75 万元转让予光大资本投资有限公司，将其持有的实缴货币出资 1.25 万元

转让予北京嘉合万兴投资管理中心（有限合伙）。

本次股权转让按照公司整体估值 24 亿元人民币作价。文投基金支付对价人

2-1-1-147

独立财务顾问报告

民币 4,800 万元，光大资本支付对价人民币 9,000 万元，嘉合万兴支付对价人民

币 3,000 万元。本次股权转让完成后，公司股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王玉辉 57.619 57.619

2 彭小澎 7.20 7.200

3 周立军 6.75 6.750

4 陈嘉 3.843 3.843

5 林莹 2.745 2.745

6 徐沃坎 2.196 2.196

7 张飞雄 1.647 1.647

8 周茂嫒 0.60 0.600

9 邵泽 0.40 0.400

10 德清时义 10.00 10.000

11 光大资本 3.75 3.750

12 文投基金 2.00 2.000

13 嘉合万兴 1.25 1.250

合计： 100.00 100.00

7、2015 年 11 月，股权增资

2015 年 11 月 1 日，经幻想悦游股东会决议同意，北京初聚原股东丁杰、王

玉辉、张玲、德清初动信息科技合伙企业（有限合伙）以经评估后的北京初聚全

部股权为对价，作价人民币 6 亿元向幻想悦游进行增资。其中 20 万元计入幻想

悦游注册资本，其余部分全部计入资本公积。

北京立信润德资产评估事务所于 2015 年 10 月 14 日为本次增资出具了《关

于北京幻想悦游网络科技有限公司拟收购北京初聚科技有限公司的股权所涉及

的该公司股东全部权益价值项目的评估报告》（编号：京立信【2015】评报字第

02017 号），确认北京初聚原股东所持有的北京初聚 100%的股权的评估价值为人

民币 6 亿元整。

本次增资完成后，幻想悦游股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王玉辉 60.619 50.5158

2 丁杰 11.000 9.1667

3 彭小澎 7.200 6.0000

4 周立军 6.750 5.6250

2-1-1-148

独立财务顾问报告

5 陈嘉 3.843 3.2025

6 林莹 2.745 2.2875

7 徐沃坎 2.196 1.8300

8 张飞雄 1.647 1.3725

9 张玲 1.000 0.8333

10 周茂嫒 0.600 0.5000

11 邵泽 0.400 0.3333

12 德清时义 10.000 8.3333

13 德清初动 5.000 4.1667

14 光大资本 3.750 3.1250

15 文投基金 2.000 1.6667

16 嘉合万兴 1.250 1.0417

合计： 120.000 100.0000

①北京初聚以自身股权作价 6 亿元向幻想悦游增资的合理性

北京初聚主营业务为移动互联网广告的程序化、精准化投放，目前已在移动

互联网广告领域拥有自主开发的智能流量采买、变现系统、需求方平台 DSP 和

数据管理平台 DMP 等。作为一家互联网广告公司，北京初聚依托各类互联网媒

体，主要为移动游戏及各类手机应用软件客户提供广告投放服务、以实现精准营

销。

公司的管理及技术团队具备多年互联网广告行业的从业经验，在 Google 等

业内知名公司具有任职经历，其核心成员具备较为深厚的技术积累及行业资源。

北京初聚设立于 2015 年 5 月，Chu Technology 设立于 2014 年 8 月。在北京初聚

设立前，团队已经通过 Chu Technology 进行了一定的客户资源方面的积累及技

术开发的准备，并取得了初步的经营业绩。在北京初聚设立以后，公司的团队组

建基本完成，业务系统趋于完善，资金投入进一步到位，业务开始呈现快速增长

的趋势。

2015 年全年，北京初聚、Chu Technology 及 Bidstalk 三家公司模拟合并实现

收入 6,216.98 万元，净利润 3,348.71 万元。

2015 年 Chu Technology 及 Bidstalk 的收入增长趋势如下：

2-1-1-149

独立财务顾问报告

至 2015 年 11 月时，北京初聚已基本能够实现约 1000 万元/月的收入水平以

及 500 万元/月的净利润水平，并呈现持续高速增长的趋势。因此，经幻想悦游

与北京初聚股东协商，并经北京立信润德资产评估事务所评估，丁杰等北京初聚

原股东以北京初聚全部股权整体作价 6 亿元向幻想悦游增资。

2016 年 1-3 月，根据未经审计的管理层报表，北京初聚实现收入 5,072.06

万元，实现净利润 2,810.05 万元，实现了进一步的增长。

综上所述，北京初聚虽然成立时间较短，但由于其经营管理团队具备较为深

厚的技术及行业积累，经营业绩表现良好，且总体增速较快，因此其作价 6 亿元

具备合理性。

（三）幻想悦游最近三年评估、交易及增资情况

除本次交易外，幻想悦游最近三年未进行资产评估。

2012 年 12 月，第一次增资，增资估值为 100 万元（1 元/出资额），主要原

因为幻想悦游设立不久，处于亏损状态。

2014 年 2 月，第一次股权转让，估值为 100 万元（1 元/出资额）。平价转让

股权的主要原因为幻想悦游仍然处于亏损状态，部分股东不看好未来，选择转让

退出。

2-1-1-150

独立财务顾问报告

2014 年 12 月，第二次股权转让，未支付对价，因为转让予幻想悦游员工，

作为股权激励。

2015 年 1 月，第三次股权转让，估值仍为估值为 100 万元（1 元/出资额）。

主要由于外部股东将 20.15%幻想悦游股权转给幻想悦游实际控制人王玉辉，作

为对其将其控制的 Oasis Games Limited 低价转给幻想悦游的补偿。

2015年7月，第四次股权转让，估值24亿元人民币，转让给中国文化产业投

资基金、光大资本等外部股东。

2015年11月，股权增资，幻想悦游自身估值30亿元人民币，北京初聚以6亿

元股权对其增资，增资完成后幻想悦游整体估值36亿元人民币。

本次重大资产重组评估，幻想悦游整体估值39.3亿元人民币。

幻想悦游游戏发行及运营业务2014年全年实现净利润约5,700万元，2015年

上半年已实现近3,000万元净利润，因此，2015年7月，中国文化产业投资基金、

光大资本等外部股东看好幻想悦游游戏发行及运营业务的发展前景，以24亿元的

估值入股（以当时预测幻想悦游2015年全年净利润6,000万元的40倍市盈率入

股）。

2015年11月，幻想悦游自身估值30亿元人民币，较2015年7月有一定程度的

提升，主要由于在2015年11月，幻想悦游的游戏发行及运营业务实际运行情况比

2015年7月的预测已经有更好的表现，当时，幻想悦游已与腾讯开始接触谈判《火

影忍者》等重量级精品游戏的海外代理权并达成初步意向，故估值从24亿元提高

到30亿元，北京初聚以6亿元股权对其增资，增资完成后幻想悦游整体估值36亿

元人民币。

本次重大资产重组评估，幻想悦游整体估值39.3亿元人民币，较2015年幻想

悦游整体估值36亿元人民币略有提高。估值有一定差异（约3.3亿元），主要为

幻想悦游在重组评估报告出具日已储备并锁定了一系列国内著名的网络游戏产

品在海外地区的独家发行和运营权，例如《火影忍者》已签署合作协议并确定上

线日期，其他如《超级舰队》、《开炮吧坦克》等手机游戏也已开始上线运营。

幻想悦游2016年1-3月所运营的游戏总流水为1,466.67万美元，手游流水达到

2-1-1-151

独立财务顾问报告

540.64万美元，占比超过1/3，发展前景进一步向好。同时，北京初聚的数字营销

广告业务发展势头良好，业绩水平再度实现增长。2016年1-3月，根据未经审计

的管理层报表，北京初聚实现收入5,072.06万元，实现净利润2,810.05万元，业绩

增长预期进一步明确。

本次重大资产重组评估时，与幻想悦游在2015年11月估值的时点相比，其游

戏发行及运营业务已更加扎实，储备的知名游戏资源数量更丰富，未来业绩更加

具备增长潜力及确定性。此外，收购的北京初聚的互联网广告业务发展亦非常迅

速。同时，北京初聚的精准营销业务从一定程度上，能够提升幻想悦游广告投放

的效率，从而节省推广成本，产生协同效应。故上市公司给予其一定的估值提升。

（四）股权结构图

张玲 周茂媛 邵泽 德清时义 文投基金 光大资本 嘉合万兴 德清初动

丁杰 徐沃坎 陈嘉 彭小澎 王玉辉 周立军 林莹 张飞雄

0.8333% 0.5000% 0.3333% 8.3333% 1.6667% 3.1250% 1.0417% 4.1667%

9.1667% 1.8300% 3.2025% 6.0000% 50.5158% 5.6250% 2.2875% 1.3725%

幻想悦游

10% 20% 30% 100% 100% 49% 20%

Fantasy

厦门六次方 上海创幻 萌果科技 北京初聚 任游时空 洪渊网络

Network

100% 100% 100%

Bidstalk Oasis Games Chu Technology

100%

Oasis Sanqi

Network

（五）标的公司的实际控制人

王玉辉直接持有标的公司 50.5158%股份，为标的公司的实际控制人。

（六）幻想悦游的参控股公司

1、Fantasy Network Limited

2-1-1-152

独立财务顾问报告

2014 年 9 月，北京幻想悦游网络科技有限公司于香港设立 Fantasy Network

Limited，幻想悦游为 Fantasy Network 的唯一股东。Fantasy Network 注册资本为

10,000 港币。Fantasy Network 的基本情况如下：

公司名称 Fantasy Network Limited

成立日期 2014 年 9 月 3 日

住所 香港皇后大道中 181 号新纪元广场低座 1501 室

注册资本 10,000 港币

公司董事 王玉辉

公司登记号 63782352-000-09-15-9

周年登记期限 2014 年 9 月 3 日-2016 年 9 月 2 日

Fantasy Network 设立时，幻想悦游已按照商务部《境外投资管理办法》进行

登记备案，并取得商务主管部门核发的《境外投资证书》。

除持有 Oasis Games Limited 股权外，Fantasy Network 未实际开展业务。

2、Oasis Games Limited

Oasis Games Limited 基本情况如下：

公司名称 Oasis Games Limited

成立日期 2011 年 11 月 16 日

FLAT/RM 1205 12/F, TAI SANG BANK BUILDING, 130-132

住所

DES VOEUS ROAD CENTRAL

注册资本 10,000 港币

公司董事 王玉辉

公司登记号 59166576-000-11-15-A

周年登记期限 2015 年 11 月 16 日-2016 年 11 月 15 日

（1）2011 年 11 月，Oasis Games 设立

Oasis Games Limited 于 2011 年 11 月 16 日由王玉辉、陈嘉共同出资在香港

设立，注册资本 10,000 港币。公司设立时的股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（港币元） 持股比例（%）

1 王玉辉 7,000.00 70.00

2 陈嘉 3,000.00 30.00

合计 10,000.00 100.00

（2）2014 年 10 月，第一次股权转让

2-1-1-153

独立财务顾问报告

2014 年 10 月 28 日，王玉辉、陈嘉分别与 Sanqi Network Limited 签署《转

股合同》、《Instrument of transfer》等文件，将其持有的 Oasis Games Limited 股

权以 1 港币每股的价格转让给 Sanqi Network。本次股权转让完成后，Oasis Games

的股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（港币元） 持股比例（%）

1 Sanqi Network Limited 10,000.00 100.00

合计： 10,000.00 100.00

Sanqi Network Limited 为王玉辉控制的注册在英属维京群岛的离岸公司，未

实际开展业务。

（3）2015 年 1 月，第二次股权转让

2015 年 2 月 4 日，Sanqi Network Limited 与 Fantasy Network Limited 签署《转

股合同》、《Instrument of transfer》等文件，将其持有的 Oasis Games Limited 股

权以 1 港币每股的价格转让给 Fantasy Network。本次股权转让完成后，Oasis

Games 的股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（港币元） 持股比例（%）

1 Fantasy Network Limited 10,000.00 100.00

合计： 10,000.00 100.00

报告期内 Oasis Games Limited 财务数据如下：

资产负债表

单位：万元

项目 2015 年 12 月 31 日 2014 年 12 月 31 日

流动资产 16,539.65 10,239.83

非流动资产 342.93 132.17

资产总计 16,882.58 10,372.00

流动负债合计 2,178.27 2,525.93

非流动负债合计 530.14 366.15

负债合计 2,708.41 2,892.08

归属于母公司股东权益小计 14,174.18 7,479.92

股东权益合计 14,174.18 7,479.92

负债和股东权益总计 16,882.58 10,372.00

利润表

2-1-1-154

独立财务顾问报告

单位：万元

项目 2015 年度 2014 年度

一、营业总收入 34,007.78 33,037.82

其中：营业收入 34,007.78 33,037.82

二、营业总成本 27,933.12 26,475.47

其中：营业成本 18,768.76 18,295.18

销售费用 8,767.98 7,621.38

管理费用 409.63 527.58

财务费用 11.63 7.36

资产减值损失 -24.88 23.97

汇兑收益（损失以“兑收号填列） 12.37 -4.53

三、营业利润（亏损以“－”号填列） 6,087.04 6,557.81

加：营业外收入 - 0.36

四、利润总额（亏损总额以“－”号填列） 6,087.04 6,558.17

减：所得税费用 30.58 46.03

五、净利润（净亏损以“－”号填列） 6,056.46 6,512.15

现金流量表

单位：万元

项目 2015 年度 2014 年度

一、经营活动产生的现金流量：

经营活动现金流入小计 36,890.96 32,325.57

经营活动现金流出小计 35,967.38 27,467.84

经营活动产生的现金流量净额 923.58 4,857.74

二、投资活动产生的现金流量：

投资活动现金流入小计 - -

投资活动现金流出小计 1,802.84 731.72

投资活动产生的现金流量净额 -1,802.84 -731.72

三、筹资活动产生的现金流量：

筹资活动现金流入小计 - -

筹资活动现金流出小计 - 6,132.55

筹资活动产生的现金流量净额 - -6,132.55

四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 109.61 36.16

五、现金及现金等价物净增加额 -769.65 -1,970.37

加：期初现金及现金等价物余额 2,217.06 4,187.43

六、期末现金及现金等价物余额 1,447.41 2,217.06

3、北京初聚科技有限公司

2-1-1-155

独立财务顾问报告

北京初聚科技有限公司基本情况如下：

公司名称 北京初聚科技有限公司

成立日期 2015 年 05 月 14 日

公司类型 有限责任公司(法人独资)

住所 北京市东城区长青园 7 号 1 幢 3507-798 号

注册资本 100 万元

法定代表人 丁杰

统一社会信用代码 91110101335599254R

技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；设计、制作、代理、

发布广告；计算机技术培训；软件开发；应用软件服务；计算机

经营范围 系统服务；投资管理；投资咨询；企业策划；会议服务；承办展

览展示；销售计算机、软件及辅助设备。（依法须经批准的项目，

经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动。）

经营期限 2015 年 5 月 14 日至 2045 年 5 月 13 日

（1）2015 年 5 月，公司设立

北京初聚科技有限公司于 2015 年 5 月 14 日在北京市工商行政管理局东城分

局注册成立。北京初聚注册时由丁杰、王玉辉、张玲、德清初动信息科技合伙企

业（有限合伙）共同出资设立，公司设立时注册资本为人民币 100 万元，全部为

货币资金出资。北京初聚设立时注册资本和股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 丁杰 55.00 55.00

2 王玉辉 15.00 15.00

3 张玲 5.00 5.00

4 德清初动 25.00 25.00

合计 100.00 100.00

根据交通银行北京工体北路支行《电子回单凭证》显示，北京初聚已收到股

东缴纳的注册资本合计人民币 100 万元。

（2）2015 年 11 月，股权转让

2015 年 11 月 12 日，经北京初聚股东会决议同意，股东丁杰、王玉辉、张

玲、德清初动信息科技合伙企业（有限合伙）以经评估后的北京初聚全部股权为

对价，作价人民币 6 亿元向幻想悦游进行增资。其中 20 万元计入幻想悦游注册

资本，其余部分全部计入资本公积。

北京立信润德资产评估事务所于 2015 年 10 月 14 日为本次增资出具了《关

2-1-1-156

独立财务顾问报告

于北京幻想悦游网络科技有限公司拟收购北京初聚科技有限公司的股权所涉及

的该公司股东全部权益价值项目的评估报告》（编号：京立信【2015】评报字第

02017 号），确认北京初聚原股东所持有的北京初聚 100%的股权的评估价值为人

民币 6 亿元。

本次交易完成后，北京初聚全部股权转让予幻想悦游持有，公司股权结构如

下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 幻想悦游 100.00 100.00

合计： 100.00 100.00

4、Chu Technology Limited

Chu Technology Limited 基本情况如下：

公司名称 Chu Technology Limited

成立日期 2014 年 8 月 29 日

Rooms 05-15,13A/F, South Tower, World Finance Center,

住所 Harbour City, 17 Canton Road, Tsim Sha Tsui, Kowloon,

Hongkong

注册资本 10,000 港币

公司董事 刘成庆

公司登记号 63763514-000-08-15-4

周年登记期限 2015 年 8 月 29 日至 2016 年 8 月 28 日

（1）2014 年 8 月，Chu Technology 设立

Chu Technology Limited 于 2014 年 8 月 29 日由刘成庆单独出资在香港设立，

注册资本 10,000 港币。公司设立时的股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（港币元） 持股比例（%）

1 刘成庆 10,000.00 100.00

合计 10,000.00 100.00

公司设立时，刘成庆系代丁杰持有 Chu Technology 股权。

（2）2015 年 9 月，股权转让

2015 年 9 月 29 日，刘成庆与北京初聚科技有限公司签署《股权转让协议》、

《Instrument of transfer》等文件，将其持有的 Chu Technology Limited 股权以 1

2-1-1-157

独立财务顾问报告

港币每股的价格转让给北京初聚。本次股权转让完成后，Chu Technology 的股权

结构如下：

序号 股东名称 出资额（港币元） 持股比例（%）

1 北京初聚科技有限公司 10,000.00 100.00

合计 10,000.00 100.00

北京初聚在受让 Chu Technology 的 100%股权时，已按照商务部《境外投资

管理办法》进行登记备案，并取得北京市商务主管部门核发的《境外投资证书》。

北京初聚持有Chu Technology Limited 100%股权，Chu Technology为北京初

聚全资子公司。在业务层面，Chu Technology系境外互联网广告经营主体，北京

初聚则主要为Chu Technology提供技术服务支持。根据北京初聚与Chu

Technology签订的《技术服务协议》，北京初聚按照其总体经营成本加成20%向

Chu Technology收取技术服务费。

5、Bidstalk Limited

Bidstalk Limited 基本情况如下：

公司名称 Bidstalk Limited

成立日期 2014 年 9 月 1 日

Rooms 05-15, 13A/F, South Tower, World Finance Centre,

住所

Harbour City, 17 Canton Road, Tsim Sha Tsui, Kowloon

注册资本 10,000 港币

公司董事 王玉辉

公司登记号 63775349-000-09-15-6

周年登记期限 2015 年 9 月 1 日至 2016 年 8 月 31 日

（1）2014 年 9 月，Bidstalk 设立

Bidstalk Limited 于 2014 年 9 月 1 日由孙瑶单独出资在香港设立，注册资本

10,000 港币。公司设立时的股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（港币元） 持股比例（%）

1 孙瑶 10,000.00 100.00

合计 10,000.00 100.00

公司设立时，孙瑶系代丁杰持有 Bidstalk 股权。

（2）2015 年 12 月，股权转让

2-1-1-158

独立财务顾问报告

2015 年 12 月 8 日，作为幻想悦游收购北京初聚交易的一部分，孙瑶代丁杰

将持有的 Bidstalk 股权转让予 Fantasy Network，解除了代持关系。本次股权转让

完成后公司的股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（港币元） 持股比例（%）

1 Fantasy Network Limited 10,000.00 100.00

合计： 10,000.00 100.00

根据丁杰及孙瑶签署的《代持解除协议》及双方出具的《声明》，丁杰与孙

瑶的股权代持关系已解除，各方确认不存在任何争议、纠纷或潜在的争议、纠纷。

今后各方也不会提出任何有关上述拟转让出资的异议、索赔或权利主张；出资转

让完成后，Fantasy真实持有Bidstalk100%股权，丁杰、孙瑶均不再持有Bidstalk

出资，也未委托他人代其持有，亦未代他人持有Bidstalk出资。

独立财务顾问对丁杰及孙瑶进行了访谈，双方分别确认本次股权代持关系的

解除不存在任何争议、纠纷或潜在的争议、纠纷。

6、Oasis Sanqi Network Technology Limited

Oasis Sanqi Network Technology Limited 基本情况如下：

公司名称 Oasis Sanqi Network Technology Limited

成立日期 2014 年 5 月 23 日

P.O.Box 957,Offshore Incorporations Centre,Road Town，Tortola，

住所

British Virgin Islands.

注册资本 50,000 美元

公司董事 王玉辉

公司登记号 1825388

Oasis Sanqi Network Technology Limited 系由 Oasis Games Limited 于 2014 年

5 月 23 日在英属维京群岛出资成立。Oasis Games Limited 为其唯一股东，公司

成立后股权结构未发生变化。

7、Oasis Games UK Limited

Oasis Games UK Limited 基本情况如下：

公司名称 Oasis Games UK Limited

成立日期 2013 年 10 月 10 日

5 Jupiter House,Calleva Park,Aldermaston。Oasis Games UK

住所

Limited

2-1-1-159

独立财务顾问报告

注册资本 1 英镑

公司董事 王玉辉

公司登记号 8727244

Oasis Games UK Limited 设立时唯一股东为 Oasis Games Limited。公司成立

后股权结构未发生变化。自成立以来，并未实际开展经营业务，截至本报告书签

署日，Oasis Games UK Limited 已注销。

8、北京萌果技科有限公司

萌果科技基本情况

公司名称 北京萌果科技有限公司

成立日期 2015 年 02 月 05 日

公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股）

住所 北京市密云县北庄镇北庄村华盛路 142 号政府办公楼 223 室-1018

注册资本 100 万元

法定代表人 罗实

注册号 110228018621943

技术推广；软件开发。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后

经营范围

依批准的内容开展经营活动。）

经营期限 2015 年 02 月 05 至 2035 年 02 月 04 日

北京萌果科技有限公司于 2015 年 02 月 05 日在北京市工商行政管理局密云

分局注册成立。萌果科技由罗实、幻想悦游出资设立，公司设立时注册资本为人

民币 100 万元，全部为货币资金出资。设立时注册资本和股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 罗实 70.00 70.00

2 幻想悦游 30.00 30.00

合计 100.00 100.00

9、北京任游时空网络游戏科技有限公司

任游时空基本情况：

公司名称 北京任游时空网络游戏科技有限公司

成立日期 2015 年 05 月 13 日

公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股）

住所 北京市东城区长青园 7 号 1 幢 3507-794 号

注册资本 10 万元

法定代表人 白明玉

统一社会信用代码 91110101306708706F

2-1-1-160

独立财务顾问报告

技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；设计、制作、

经营范围 代理、发布广告。（依法须经批准的项目，经相关部门批准

后依批准的内容开展经营活动。）

经营期限 2015 年 05 月 13 至 2045 年 05 月 12 日

（1）2015 年 5 月，任游时空设立

北京任游时空网络游戏科技有限公司于 2015 年 05 月 13 日在北京市工商行

政管理局东城分局注册成立.任游时空由张兴武、幻想悦游出资设立，公司设立

时注册资本为人民币 10 万元，全部为货币资金出资。设立时注册资本和股权结

构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 张兴武 5.10 51.00

2 幻想悦游 4.90 49.00

合计： 10.00 100.00

（2）2015 年 10 月，第一次股权转让

2015 年 10 月 28 日，公司通过股东会决议，同意股东张兴武将其出资 0.5 万

元转让予赵庆浩，将其出资 1 万元转让予徐聪渊。本次股权转让完成后，公司的

注册资本和股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 张兴武 3.60 36.00

2 幻想悦游 4.90 49.00

3 徐聪渊 1.00 10.00

4 赵庆浩 0.50 5.00

合计 10.00 100.00

10、上海洪渊网络科技有限公司

洪渊网络基本情况

公司名称 上海洪渊网络科技有限公司

成立日期 2015 年 07 月 14 日

公司类型 有限责任公司

住所 上海市嘉定区陈翔路 88 号 7 幢 2 楼 A 区 2247 室

注册资本 10 万元

法定代表人 黄文睿

注册号/统一社会信用代码 310114002938087

经营范围 从事网络技术、通讯技术、计算机技术、电子产品技术领域

2-1-1-161

独立财务顾问报告

内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，设计、制

作、代理各类广告，图文设计制作，产品、动漫设计，玩具、

工艺品、计算机、软件及辅助设备（除计算机信息系统安全

专用产品）的销售，从事货物进出口及技术进出口业务。【依

法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】

经营期限 2015 年 07 月 14 至 2045 年 07 月 13 日

上海洪渊网络科技有限公司于 2015 年 7 月 14 日在上海市嘉定区市场监督管

理局注册成立。洪渊网络由黄文睿、幻想悦游出资设立，公司设立时注册资本为

人民币 10 万元，全部为货币资金出资。设立时注册资本和股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 黄文睿 8.00 80.00

2 幻想悦游 2.00 20.00

合计 10.00 100.00

11、厦门六次方信息技术有限公司

厦门六次方基本情况

公司名称 厦门六次方信息技术有限公司

成立日期 2011 年 7 月 29 日

公司类型 有限责任公司

住所 厦门市软件园二期观日路 46 号 201-A

注册资本 12.5 万元

法定代表人 李波

注册号/统一社会信用代码 913502005750462531

1、系统集成及信息系统研发；软件研发及销售；移动互联

网技术研发与应用。”2、经营各类商品和技术进出口（不

经营范围 另附进口商品目录），但国家限定公司经营或禁止进出口的

商品及技术除外。 （以上经营范围涉及许可经营项目的，

应在取得有关部门的许可后方可经营。）

经营期限 2011 年 7 月 29 日至 2061 年 7 月 28 日

（1）2011 年 7 月，厦门六次方设立

厦门六次方信息技术有限公司于 2011 年 7 月 29 日在厦门市工商行政管理局

注册成立。厦门六次方由李波、魏强、张莉出资设立，公司设立时注册资本为人

民币 10 万元，全部为货币资金出资。公司设立时注册资本和股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 李波 3.2 32.00

2 魏强 0.8 8.00

2-1-1-162

独立财务顾问报告

3 张莉 6.0 60.00

合计： 10.00 100.00

厦门中汇瑞丰会计师事务所有限公司为本次出资出具了中汇验字【2011】第

182 号《验资报告》进行验证。

（2）2015 年 2 月，第一次股权转让

2015 年 2 月 9 日，公司通过股东会决议，同意股东张莉将其 6 万元出资，

以 6 万元的价格转让予李波。本次股权转让完成后，公司的注册资本和股权结构

如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 李波 9.2 92.00

2 魏强 0.8 8.00

合计： 10.00 100.00

（3）2015 年 11 月，第一次增资

2015 年 11 月 9 日，公司通过股东会决议，同意幻想悦游及安徽九娱对公司

增资。增资后公司注册资本变更为 12.5 万元，其中幻想悦游及安徽九娱以货币

分别增加注册资本 1.25 万元。本次增资中，幻想悦游实际出资 300 万元。本次

增资完成后，公司的注册资本和股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 李波 9.2 73.60

2 魏强 0.8 8.40

3 幻想悦游 1.25 10.00

4 安徽九娱 1.25 10.00

合计： 12.50 100.00

厦门市天茂会计师事务所有限公司为本次增资出具了厦天茂会验字（2015）

第 0510 号《验资报告》予以验证。

12、上海创幻网络科技有限公司

上海创幻基本情况

公司名称 上海创幻网络科技有限公司

成立日期 2014 年 11 月 17 日

公司类型 有限责任公司

住所 上海市嘉定区封周路 655 号 14 幢 J442 室

2-1-1-163

独立财务顾问报告

注册资本 25 万元

法定代表人 陆晟

注册号/统一社会信用代码 91310114320888264T

从事网络技术、计算机软硬件、通信设备技术领域内的技术

开发、技术转让、技术咨询、技术服务，计算机、软件及辅

助设备（除计算机信息系统安全专用产品）的销售，动漫设

经营范围 计，网络工程，商务咨询，投资咨询（除金融、证券），市

场信息咨询与调查（不得从事社会调查、社会调研、民意调

查、民意测验）。 【依法须经批准的项目，经相关部门批

准后方可开展经营活动】

经营期限 2014 年 11 月 17 日至 2044 年 11 月 16 日

（1）2014 年 11 月，上海创幻设立

上海创幻网络科技有限公司于 2014 年 11 月 17 日在上海市嘉定区市场监督

管理局注册成立。上海创幻由陆晟、王少波出资设立，公司设立时注册资本为人

民币 20 万元，全部为货币资金出资。公司设立时注册资本和股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 出资比例（%）

1 陆晟 17.50 87.50

2 王少波 2.50 12.50

合计： 20.00 100.00

（2）2015 年 12 月，第一次增资和第一次股权转让

2015 年 12 月 14 日，公司通过股东会决议，同意陆晟将其 1.9 万元出资额转

让予王少波。同时，同意由幻想悦游向公司进行增资，新增注册资本 5 万元，幻

想悦游实际投资 300 万元。本次增资及股权转让完成后，公司的注册资本和股权

结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 陆晟 15.60 62.40

2 王少波 4.40 17.60

3 幻想悦游 5.00 20.00

合计： 25.00 100.00

二、幻想悦游的资产权属情况

幻想悦游不存在出资不实或影响其合法存续的情形。幻想悦游的股东承诺其

分别为各自持有的幻想悦游股权的最终和真实所有人，不存在代持、委托持股等

持有上述股份的情形。

2-1-1-164

独立财务顾问报告

除王玉辉所持有的幻想悦游 50.5158%外，其他股东所持有的幻想悦游股权

不存在质押、冻结或其他任何有权利限制的情形，幻想悦游及其子公司亦不涉及

诉讼、仲裁、司法强制执行等重大争议情况。同时，根据幻想悦游现行有效的《公

司章程》，其股权转让不存在其他前置条件。

根据王玉辉出具的《关于资产权属的承诺函》，王玉辉所持有的 50.5158%

股权已经被质押予光大富尊投资有限公司，用于为王玉辉于光大富尊投资有限公

司签署的《借款协议》提供担保措施。

除上述权利限制外，本次交易对方持有的幻想悦游股权不存在其他权利限

制。鉴于王玉辉与光大富尊签署的《借款协议》、《股权质押合同》中已约定，

天神娱乐本次发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金项目经中国证监会

批准且根据相关重组交易文件需要进行重组标的资产交割时，光大富尊同意解除

王玉辉持有的幻想悦游 50.5158%股权的质押，不论王玉辉是否完全按照《借款

协议》的约定全部支付借款本金及利息。因此，目前王玉辉将其持有的幻想悦游

50.5158%股权质押给光大富尊的事项，不会影响本次交易中各交易对方将其持有

的幻想悦游股权转让给上市公司。

独立财务顾问意见：

独立财务顾问核查后认为，鉴于光大富尊已同意于中国证监会批准本次交易

且根据相关重组交易文件需要进行重组标的资产交割时，解除王玉辉持有的幻想

悦游50.5158%股权的质押，而不论王玉辉是否完全按照《借款协议》的约定全部

支付借款本金及利息，因此，上述质押不会对本次交易构成实质影响。

律师意见：

鉴于光大富尊已同意于中国证监会批准本次交易且标的资产交割时，解除王

玉辉持有的幻想悦游50.5158%股权的质押，因此，本所律师认为，上述质押对幻

想悦游资产过户或转移不会构成法律障碍，不会对本次交易构成实质影响。

三、幻想悦游的主营业务情况

幻想悦游是国内领先的国产游戏海外发行和运营商及移动精准广告服务商。

在游戏发行和运营领域，幻想悦游与多家国内知名游戏研发商建立了合作关系，

2-1-1-165

独立财务顾问报告

截至 2015 年 12 月 31 日已代理了总计 35 款网页游戏及移动网络游戏，将其本地

化为多种语言版本并面向全球 40 多个国家和地区提供运营服务。公司具备将多

元化、全题材的网络游戏产品迅速推向海外市场的能力，并已经在土耳其、拉美、

中东等多个细分地域已经取得优势地位。公司国产游戏海外发行成绩斐然。截至

2015 年 12 月 31 日，幻想悦游代理并且上线运营的游戏产品游戏总注册用户超

过 7,800 万人，报告期内月均活跃用户数超过 390 万人，月均付费用户数超过 9

万人，报告期内游戏产品的累计流水超过 1.23 亿美元。

2015 年末，公司通过收购北京初聚进军移动精准广告领域。公司的移动精

准广告业务主要为移动游戏及各类手机应用软件客户提供广告投放、精准营销等

服务。公司从多个维度对用户在移动互联网中的静态数据及动态数据进行搜集分

析，采用协同过滤、深度学习等各类先进算法，对用户特征及行为进行学习、提

炼、标识和匹配，并进一步构建精确的用户画像。用户画像为公司提供了必要的

信息基础，保证公司在需要时能够快速找到精准用户群体，以较高的点击转化率

（CTR）和显示转化率(CVR)实现移动广告从展示到点击再到用户获取的转化过

程，获取超额利润。

北京初聚掌握的精准广告技术能够极大的帮助游戏开发者和发行商提高推

广效率。游戏行业相关客户的广告投放收入是北京初聚收入的重要来源之一，游

戏收入占比超过 35%。北京初聚的移动广告投放区域主要为北美市场，未来将有

助于幻想悦游在北美市场实现快速拓展。幻想悦游收购北京初聚具备良好的预期

协同效应。

（一）游戏业务概况

报告期内，幻想悦游主要从事网络游戏的全球发行业务,具体包括网页游戏、

移动网络游戏的海外发行及运营。

公司主要通过 Facebook 及自营官网 获取用户并运营其

代理的网页游戏。从 2014 年开始，公司利用其在游戏发行行业积累运营和推广

经验，逐步将业务拓展到移动网络游戏领域，积极布局全球移动端游戏市场,在

AppStore 及 GooglePlay 两大应用市场推出了多款移动网络游戏。

2-1-1-166

独立财务顾问报告

幻想悦游自成立伊始即战略性布局海外网络游戏市场，专注于在语言、文化

和国内市场有较大差异的国家和地区开展游戏发行及运营业务。公司拥有高效的

运营团队，擅长分析海外用户的需求特征，在人物设定、故事情节、数值模型等

方面对游戏进行深入的本地化定制，并结合当地人文风俗，开展卓有成效的游戏

运营推广活动，充分发掘网络游戏海外发行及运营的巨大市场及增长潜力。

幻想悦游通过自主研发的 OAS 游戏发行平台，在全球范围内搭建了强大的

发行渠道。公司的运营平台接入了 Paypal、Skrill、Boacompra、Dotpay 等合计

30 余家面向全球或深植本地的支付渠道，为公司代理的游戏提供了坚实的运营

基础以及顺畅的支付体验。公司在进行全球化开拓的进程中，积累了一整套完整

的用户行为分析方法与模型，建立了完善的搜索引擎优化（SEO）、平台榜单优

化以及广告投放效果优化的跟踪方法。公司与 Facebook、AppStore、GooglePlay

等海外重要游戏发行平台及广告投放渠道建立了紧密的合作关系。公司于 2014

年成为 Facebook 亚太地区前十名合作伙伴。

幻想悦游的业务主要分布在广泛使用土耳其语、葡萄牙语、西班牙语、阿拉

伯语、波兰语及英语的国家和地区，并未在中国大陆开展游戏发行业务。截止

2015 年 12 月 31 日，旗下运营的游戏产品已翻译成多达 12 种语言的版本并且推

广遍及 40 多个国家和地区。

幻想悦游代理的网页游戏主要通过自有官网平台开展运营活动，并与

Facebook 等大型社交网络平台开展联合运营，移动网络游戏则主要通过 AppStore

及 GooglePlay 发行。报告期内，公司各平台发行或运营的主要游戏的流水、收

入情况如下：

2-1-1-167

独立财务顾问报告

运营流水（万美元） 收入（万美元） 收入占比

运营模式 二级渠道

2015 年度 2014 年度 2015 年度 2014 年度 2015 年度 2014 年度

自主运营模式 官网 4,271.94 3,823.75 4,250.14 3,816.55 78.81% 70.56%

Facebook 1,283.20 2,073.72 778.10 1,428.42 14.43% 26.41%

Android 平台 382.05 51.00 267.60 35.48 4.96% 0.66%

联合运营模式

IOS 平台 91.40 75.64 59.62 53.89 1.11% 1.00%

其他渠道 111.65 164.07 37.22 74.60 0.69% 1.38%

总计 6,140.23 6,188.19 5,392.67 5,408.94 100.00% 100.00%

幻想悦游依靠自主运营的官方网站 建立了面向世界范围

的游戏运营平台，积累了海量的优质海外玩家，在拉丁美洲、欧洲、中东、美国

等细分市场均取得了较为领先的市场地位及良好的品牌影响力，构建了竞争的壁

垒和优势。公司官网平台用户地域分布情况如下：

注：官网用户地域分布根据用户注册时 IP 地址统计

幻想悦游目前运营的游戏主要涉及大型 RPG 网页游戏、模拟养成网页游戏、

休闲社交网页游戏、卡牌类移动网络游戏、战争策略类移动网络游戏以及休闲社

交类移动网络游戏。

公司与国内 37 家知名游戏开发商形成了紧密的合作关系，代理推广并运营

多款知名国产游戏产品，主要包括网页游戏《神曲》、《女神联盟》、《生死狙

击》、《傲剑》、《怒火燎原》、《亚瑟王》、《神曲经典》、《战舰帝国》等，

取得了良好的市场表现。

2-1-1-168

独立财务顾问报告

2011 年上线的《神曲》是幻想悦游发行及运营的旗舰产品。《神曲》已经上

线阿拉伯语、波兰语、德语、俄语、荷兰语、葡萄牙语、瑞典语、土耳其语、西

班牙语等 9 个语言版本，在土耳其、巴西、西班牙、波兰、荷兰、瑞典、德国、

阿拉伯地区等国家和地区运营并取得良好的收入。截至 2015 年 12 月 31 日，幻

想悦游自主运营的各语言版本《神曲》累计注册用户超过 6,900 万人，月均活跃

用户数超过 300 万人，月均付费用户数超过 7.8 万人，报告期内累计流水超过 1.12

亿美元。

基于基于网页网络游戏的强大发行及成功运营经验，幻想悦游 2013 年开始

设立移动网络游戏部门，进入移动网络游戏发行运营领域，并于成功发行了移动

网络游戏《神曲经典版》、以及 SLG 策略类游戏《战舰帝国》等多款移动网络

游戏。

截止本重组报告书签署日，幻想悦游已与多家国内知名游戏开发商达成了代

理协议。2016 年幻想悦游将陆续上线腾讯旗下魔方工作室出品的《火影忍者》

页游、广州御和信息出品的《众神之神》、雷尚科技出品的《超级舰队》、《开

炮吧坦克》等多款精品页游和手游。幻想悦游的产品阵列将进一步丰富。

（二）移动精准广告业务概况

北京初聚主营业务为移动互联网广告业务，面向海外市场，主要包括美国、

香港、台湾、新加坡等国家和地区。移动互联网广告是指以各类型的移动设备为

媒体来传播广告，利用移动互联网将广告信息发送至用户手机、平板电脑等移动

终端上，通过移动互联网、浏览器、各类 App 以及手机游戏客户端等进行展示，

在提供服务的同时包含了营销内容的展示，这些展示的商业信息对接收者的态

度、意图和行为进行影响，以达到广告宣传的目的。

北京初聚专注于移动互联网广告的程序化、精准化投放，目前已在移动互联

网广告领域拥有自主开发的智能流量采买、变现系统、需求方平台 DSP 和数据

管理平台 DMP 等。作为一家互联网广告公司，北京初聚依托各类互联网媒体，

主要为移动游戏及各类手机应用软件客户提供广告投放服务、以实现精准营销。

公司技术团队从静态数据如年龄、性别，人口属性，动态数据如访问时间、区域、

内容、搜索、购买行为等多个维度对移动互联网端不同的媒体形式的流量进行搜

2-1-1-169

独立财务顾问报告

集分析，在此基础上进一步精准、快速地分析用户行为习惯、消费习惯等重要商

业信息，根据这些信息给用户提炼出多个高度精炼的特征标识，进而为消费者构

建精确的用户画像。公司建立了使用深度学习算法的计算模型，结合用户画像，

通过公司 DSP 平台，使用程序化的实时竞价（RTB）广告投放方式，实现广告

内容、属性与用户特征的匹配和分析，帮助公司在移动端广告投放时能够实现更

高的 CTR 和 CVR，达到在同等 CPA 下降低 CPM 成本，或者在同等 CPM 下实

现好转化效果，以获取超额利润。

在 RTB 业务之外，公司还自行建立了 Alchemy 流量变现系统，帮助 APP 开

发者直接接入公司广告后台，成为私有程序化广告交易市场（PMP）。PMP 能

够打通移动互联网广告交易流程中的中间环节，实现广告主与 APP 开发者之间

的直接交易。与 RTB 模式下完全根据用户特征进行交易不同， PMP 可以通过

PDB(Private Direct Buy 私有直接购买)、PD（Preferred Deal 优先交易）以及

PA(Private Auction 私有拍卖)等多种方式帮助广告主实现更有计划性的对媒体流

量进行管理优化，也可以帮助拥有优势流量资源的 APP 开发者对广告内容进行

筛选过滤，并取得更好的流量变现价格。

截至 2015 年 12 月 31 日，北京初聚的互联网广告平台实现单月最高广告展

示 18.25 亿次，月均广告展示 11.66 亿次；单月最高点击数近 2,498.01 万次，月

均点击数 1,619.28 万次；单月最高广告转化数超过 83.48 万个，月均广告转化数

54.81 万个。

目前北京初聚正在快速拓展海外市场，合作关系已包括北美、亚太的众多知

名广告公司、游戏客户和应用开发客户。客户包含 Lyft、Twitter、Yelp 等知名

APP。游戏开发者和发行商是北京初聚的重要客户来源，游戏相关收入占北京初

聚总收入的比例超过 35%。

（三）幻想悦游所处行业

幻想悦游目前主要从事网络游戏的海外发行运营业务以及移动互联网广告

业务。参照中国证监会 2012 年 10 月 26 日公布的《上市公司行业分类指引》 2012

年修订），幻想悦游目前从事的业务属于“信息传输、软件和信息技术服务业”

项下的“I64 互联网和相关服务”。

2-1-1-170

独立财务顾问报告

1、网络游戏

网络游戏，又称在线游戏，简称网游。指以互联网为传输媒介，以游戏运营

商服务器和用户计算机为处理终端，以游戏客户端软件为信息交互窗口的旨在实

现娱乐、休闲、交流和取得虚拟成就的具有可持续性的个体性多人在线游戏。网

络游戏具体可以分为网页游戏、客户端网游和移动网游三大类。网页游戏又称

Web 游戏，简称页游；是利用 WEB 浏览器作为载体，基于 HTTP 协议，以 Flash、

Java、Unity 3D 等网页开发技术为基础，能够实现在线的多人互动游戏，无需下

载客户端。客户端游戏是指需要在电脑上安装游戏厂商开发的相应客户端软件才

能进行的网络游戏，是传统的网络游戏形式。

移动网络游戏是以手机、平板电脑等手持移动终端为载体，通过安装软件或

者直接通过 WEB 浏览器进行的网络游戏。相较于移动手持终端为载体的单机移

动游戏，移动网络游戏需要在游戏过程中使用通讯运营商提供的 GPRS、3G、4G、

WIFI 等互联网服务与其他玩家进行互动，是一种基于移动终端的个性多人在线

游戏。

网络游戏是一种文化的载体，也是情感沟通、人际交流的平台，在游戏之上

承载的是历史文化、风土人情、人文背景、社交需求等多方面因素。国内游戏开

发商大多数基于中国国内玩家行为特征及需求偏好开发数值模型，并设计游戏关

卡、设定故事背景并进行美术渲染。一旦需要将国内游戏发行到海外，则需要了

解海外游戏用户需求的发行商对游戏进行本土化修改，例如经济系统的优化、游

戏功能调整、游戏内活动的调整、语言翻译、游戏推广等。幻想悦游在上述方面

拥有丰富的经验，并且与全球最大社交网站 Facebook 进行合作，其代理的游戏

产品在海外获得全球玩家的认可，发行取得优异的成绩。2014 年 7 月幻想悦游

成为 Facebook APAC Top10 合作伙伴。

2、互联网移动精准广告

互联网广告主要分为搜索广告、展示广告及其他广告。北京初聚主营业务属

于其中展示广告范畴。所属行业细分情况如下：

2-1-1-171

独立财务顾问报告

公司专注于移动互联网展示广告，通过整合广告主、广告交易服务平台、媒

体渠道、APP 研发厂商等资源，深入挖掘客户的核心需求，利用精准投放的模型，

采用实时定价（RTB）技术，提供较传统互联网广告更为有效的广告展示服务。

公司专注于海外市场的广告业务，精心服务上游广告主，精准投放下游渠道，通

过不断发展和逐步积累，目前已经形成了客户资源、渠道资源、上下游整合能力、

团队人才等多项核心优势。

（四）幻想悦游在产业链中的位置

1、网络游戏业务产业链

网络游戏产业的主要参与者包括游戏开发商、游戏发行商、游戏平台运营商

和游戏玩家。幻想悦游在网络游戏产业链中主要扮演着网络游戏发行商和运营商

的角色。

幻想悦游的网络游戏海外发行业务于产业链中所处的位置如下图所示：

2、移动精准广告业务产业链

幻想悦游的移动精准广告业务于产业链中所处的位置如下图所示：

2-1-1-172

独立财务顾问报告

幻想悦游的移动精准广告业务主要通过程序化购买实现。程序化购买是指通

过数字平台，代表广告主，自动地执行广告媒体购买、投放和优化。程序化购买

按是否至 Exchange 市场公开实时竞价，一般分为 RTB（实时竞价模式）和 PMP

（私有广告市场）。RTB 产业链实现了从购买“广告位”到购买“特征人群”的转

变。RTB 是广告交易平台在网络广告投放中采用的主要售卖方式，买卖双方接

入公开的 Ad Exchange，在极短的时间内通过对目标受众的每次曝光机会拍卖的

方式获得该次广告展现。而 PMP 方式，买卖双方不接入公开的广告交易平台，

对媒体资源方一般按照固定的代理分成比例或者保底流量费用结算。

移动互联网广告的主要参与者包括广告主、DSP 需求方平台、Ad Exchange、

SSP 供给方平台、数据管理平台 DMP、互联网媒体以及受众，其中互联网服务

提供方包括 DSP、Ad Exchange、SSP、DMP。各主要参与者的简介如下：

DSP（Demand Side Platform）需求方平台：需求方平台是连接不同模块的中

心枢纽，包括 Ad Exchange、广告网络和 SSP 供应方平台，通过实时竞价的机制

来完成广告投放，需求方平台汇集了各种广告交易平台的广告库存。当接收到投

放要求时，DSP 根据事先制定好的投放方案，从 DMP 处获得所需的受众属性标

签，根据需求来进行广告交换（Ad Exchange），并进行价格控制。

2-1-1-173

独立财务顾问报告

SSP（Sell Side Platform）供应方平台：供应方平台能够让广告媒体资源方也

介入广告交易，从而使它们的库存广告可用。通过这一平台，资源方有望使得库

存广告可以获得最高的有效每千次展示费用，而不必以低价销售出去。

Ad Exchange 广告交换平台：针对每次展示进行实时竞价的推广交换市场，

能帮助广告网络联盟、商代理和第三方技术提供商通过实时竞价的方式购买众多

互联网站点的广告资源。

DMP（Data Management Platform）数据管理平台：数据管理平台即中央数

据控制管理，把所有数据按不同属性进行粒度细分。DMP 能够帮助所有涉及广

告库存购买和出售的各方管理其数据，按需求进行数据回传，或将定制数据传入

某一平台以进行更好地定位。DMP 专职负责给 DSP 提供数据决策支持，以保证

广告投放的精准性。DMP 是 RTB 实时竞价能够实现从购买“广告位”到购买“特

征人群”的关键因素。

PMP（私有广告交易市场）：将部分实力广告主和优质媒体资源接入一个私

有的非公开的程序化交易市场，通过 PDB、PD、PA 等方式实现广告投放于媒体

流量资源的直接匹配，消除 RTB 模式中广告位、广告价格以及投放时间等标准

的不确定性，缩短交易环节，增强计划性与控制力，获取更优价格。

北京初聚在互联网广告产业链中主要提供 DSP 需求方平台、DMP 数据管理

平台的服务，通过北京初聚的广告交易系统，将每次媒体发起的广告请求进行记

录和分析，将用户在使用媒体时候的地理位置、手机型号、媒体应用类型、时间、

使用时长、广告浏览特性、广告点击特性等信息进行数据加工和分析，从而预估

出来每一个用户的性别、年龄、活动区域等特征，并计算出用户对于广告的偏好，

在广告交易的过程中，针对不同的用户类型展示不同的广告内容，使用户对于广

告的接受程度和点击率、转换率均有较大的提升，从而使得广告质量有大幅的提

升，并且由于对于媒体和用户的精准把握，可以只竞价需要购买的人群，不断优

化媒体的采购成本。北京初聚的大部分业务属于实时竞价业务，其提供的 PMP

（私有广告交易市场）处于起步阶段，占公司收入比例相对较小。

（五）幻想悦游主要业务模式

1、游戏发行业务主要盈利模式

2-1-1-174

独立财务顾问报告

幻想悦游游戏产品采用的是按虚拟道具收费（Free to Pay，FTP）模式，即

网络游戏玩家免费注册账号并进行游戏，游戏厂商通过出售游戏中的道具（道具

通常有强化角色、着装及交流等方面的作用）来获取利润的方式。按虚拟道具收

费模式是目前国内网络游戏市场的主流盈利模式。

公司代理运营的游戏收费方式为游戏内的虚拟道具购买收费，即玩家通过

Paypal、Skrill 等第三方支付平台方式在公司运营平台账户内充值购买游戏内钻

石，或者通过 Facebook 平台或者 AppStore 平台及 GooglePlay 平台充值购买游戏

内钻石，然后在平台运营的游戏内购买虚拟道具进行游戏体验。公司的盈利主要

是通过在其所运营的游戏内销售虚拟道具来获取相应的收入，同时将取得的收入

按一定的分成比例付给游戏研发商，并支付相关推广费用后取得的经营利润。

公司运营的网页游戏分为联合运营模式和自主运营模式；联合运营模式即公

司与其他游戏平台运营商运营公司联合运营公司有权运营的游戏，自主运营模式

即公司在官网自主运营公司有权运营的游戏。其中自主运营模式又分为独家运营

模式和特定渠道运营模式。公司目前运营的网页游戏绝大部分采用自主运营模

式。

（1）自主运营模式

在自主运营模式下，公司与网页游戏开发商进行合作，取得某款游戏产品特

定语种在某个地区的独家代理授权，由公司负责该款游戏在此语种区域的各项运

营工作，包括在目标区域的市场推广、运营控制，服务器支持，支付渠道支持等

工作，承担推广费用并取得运营收入，同时按照代理协议向游戏开发商支付授权

金及一定比例的收入分成。自主运营模式下公司代理的游戏主要运营于公司自有

的官网平台，玩家通过登录公司官网进入游戏，并通过接入的 Paypal、Skrill 等

支付渠道直接向游戏内进行充值。公司并不发行自有的虚拟货币。

（2）联合运营模式

在授权运营的模式下，公司有条件的与其他的游戏运营平台商合作，授权运

营商在其平台上运营本公司有权运营的网页游戏产品，由运营商负责用户的导

入、管理等各项工作，同时按照协议向公司支付一定比例的分成款。联运模式下，

公司并不能获得用户的详细信息。玩家通过登录联运平台的账号进入游戏，并通

过联运平台提供的支付方式向游戏内进行充值。公司主要承担在联合运营渠道上

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独立财务顾问报告

进行推广的工作。公司联合运营模式下的主要渠道为 Facebook、Appstore 以及

GooglePlay 等大型平台或渠道。

2、移动精准广告业务主要盈利模式

北京初聚是一家专注移动互联网广告投放、以纯效果为导向的公司。公司的

广告业务是按照投放效果向广告主收取广告费，并向媒体资源方支付投放费用或

者流量费，因此公司需要在一定的投放次数内尽可能地提高效果转化率，即提升

广告投放的精准度。效果广告是一种根据广告投放后的 APP 安装情况、注册用

户数量、用户充值情况、商品销售情况等效果指标的实现情况按照事先约定的价

格和方式收取广告主投放服务费用的广告投放方式。目前公司的广告投放服务全

部为基于投放效果与广告主进行结算。主要的结算方式是 CPA。

CPA（Cost Per Action）是指按照新增下载、安装或者用户注册等进行结算，

即通过公司推广的广告下载、安装或者其他有效行为之后，按照广告主确认的有

效下载、安装或者其他行为为基准，向广告主收入推广服务费。

公司对媒体资源采购分为两大类，在实时竞价（RTB）业务方面，公司不用

事先采购媒体资源，而是在实时投放时通过程序化购买的方式向 Ad Exchange 进

行采购；在私有广告交易市场(PMP)业务方面，公司直接向日活跃量较高，榜单

排名靠前，相对较为热门的应用软件购买媒体资源，并根据不同的媒体受众类型、

受众规模约定结算方式。采购结算时，实时竞价（RTB）业务是和 Ad Exchange

按照动态的 CPM（Cost Per Mille 每千次展示）结算；私有广告交易市场（PMP）

业务一般是按照固定的代理分成比例支付采购费用。

公司并不参与广告策划、创意设计等广告内容相关的设计和制作，而是通过

整合互联网丰富的优质媒体资源，依托自身精细的数据挖掘技术提炼用户行为模

型，实现精准的用户画像，利用公司的程序化交易平台，为优质媒体资源和注重

营销效果的广告主提供双向的高价值服务。

公司的盈利方式为采销差价。公司与广告主签订纯效果的结算方式，在广告

投放时，利用先进的技术平台和核心算法够准确、高效地执行投放策略，具备精

准地对拟投放媒体背后的受众进行定位的能力。在一定的投放预算下，公司对受

众的定位准确度越高，越有可能实现受众对广告主产品或服务的点击浏览、购买

转化等行为，从而最大化公司的盈利。同样，公司也需要通过技术平台和优秀的

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独立财务顾问报告

算法对拟采购的媒体资源进行甄别，将包含与广告内容相关联的特定媒体内容的

媒体纳入采购范围，并将所需采购的媒体资源接入公司的技术平台进行程序化购

买。这样可以最大限度地降低公司的人员成本，尽量避免无效投放，有效降低公

司的投放成本。以此获得更高的点击率（CTR）和转化率(CVR)，达到最大化效

果的广告展示，实现流量增值。

在此种盈利模式下，公司的竞争力主要体现在通过强大的技术平台优势、持

续积累的行业和目标用户的数据优势，获取优秀的流量变现效果，以更高的点击

率和转化率；为广告主提供更好的数据和营销策略支持，实现公司长期的长期发

展。

北京初聚的每一次实时竞价过程如下：SSP 将各种广告位资源集中在一起，

便于管理，当最终受众打开嵌有广告位信息的 APP 时，SSP 能自动将广告位信

息发送至 Ad Exchange，告知其存在空闲广告位可以竞价；Ad Exchange 收到每

当出现一个广告展示机会都会向 DSP 发出讯号，DSP 可以应用 DMP 提供的目标

人群分类标签信息，帮助决策是否需要购买该次展示机会，并制定相应的投放及

竞价策略。诸多 DSP 将同时对这个广告位出价，当其中某个 DSP 竞价成功时，

其拟投放的广告便会展示在此广告位上。整个实时竞价过程在 100 毫秒以内完

成。实时竞价广告可以帮助广告主精准、规模化的获得广告展示机会。竞价的过

程透明、高效；同时也有利于媒体渠道减少广告位库存，获得更大收益；为受众

提供更相关，更具有吸引力的广告，是一种多赢的新型广告模式。

3、游戏发行及运营业务的主要流程

公司的主营网络游戏海外发行及运营业务的经营模式主要涉及游戏引入流

程、游戏推广流程、游戏发行及运营流程和软硬件采购流程。各流程的主要介绍

如下：

（1）游戏引入流程

作为一个专业的游戏发行和运营公司，游戏引入上线是公司业务流程中最基

本的环节，为此公司制定了一套完整专业的游戏引入流程，并且开发出一套系统

进行管理。具体参与的部门分工和引入流程如下：

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独立财务顾问报告

在引入游戏的最初环节，公司有专人负责与网络游戏开发商保持频繁的接触

与互动，及时监测游戏行业的动态资讯，掌握最新的游戏产业动向，获取最新的

游戏产品信息。公司的商务部门相关人员会对市场上的产品进行筛选，和有意向

的游戏开发商建立初步接触，然后安排评测人员和游戏开发商进行对接，对游戏

产品进行评测筛选。

建立初步合作意向之后，公司设置了一套评测流程来进行严格筛选。对游戏

开发商的筛选重点在于：是否拥有开发成功的产品经验及稳定的核心成员，是否

有已取得优秀业绩的产品，所开发游戏产品的题材、玩法是否契合海外地区的文

化背景以及流行趋势，以及是否有游戏出海运营的意愿等。对标的游戏的评测重

点在于熟悉产品类型、剧情设定，以便在后续运营中迅速发现问题并提出整改意

见，同时判断付费点以及线上活动设置的合理性，搜集标的游戏同类型产品在所

投放市场的运营状况作为参考，搜集国内外已上线版本的游戏设定、玩法规则、

活动规划等作为标的游戏本地化的参考。

在初步确定引进之后，公司利用自身强大的本地化技术团队，在语言、游戏

类型、玩法、风格画面、活动内容、数值模型方面对游戏产品进行全面深度的本

地化制作，在和游戏开发商深入合作的基础上对游戏的底层程序、角色细节、场

景画面进行针对性的调整，在游戏中融合当地游戏用户偏好的元素，结合当地市

2-1-1-178

独立财务顾问报告

场现状、文化潮流、用户消费习惯以及消费能力进行改造以达成完全的本地化，

更好的契合海外用户的娱乐需求。

对于批准签约的产品，公司与游戏开发商进行进一步沟通，并就合作具体事

宜进行商讨并签订合同，包括授权金和分成比例的确定、代理授权方式以及范围

的确定，授权期限以及后续服务条款、奖励金及下线条件等，并由法务部配合完

成对游戏开发商资质认证和对游戏著作权进行认证。

（2）游戏推广流程

公司根据前期目标市场调研情况，针对不用的游戏属性和玩家定位制定游戏

推广方案，主要是采用线上推广方式进行游戏的推广预热活动，涉及社交类网站、

公司官网、游戏专业网站、各类网盟、论坛、搜索引擎、视屏网站等。公司市场

部参考各款游戏的产品特征、目标玩家特征以及运营所在区域的情况来综合选择

推广策略。

其主要的推广流程如下图所示：

（3）游戏发行及运营流程

公司目前代理游戏的发行及运营模式如下图所示：

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独立财务顾问报告

公司目前代理的游戏，其运营流程涉及日常维护与产品评测、运营控制、服

务器支持、产品定价及支付渠道支持、活动安排、核心玩家招募与培养等多项工

作，需要严格的流程控制标准和高效的资源整合能力，为此公司专门开发了一套

流程管理的系统来对产品上线及运营流程进行管理。这些运营流程模式如下：

①日常维护及产品评测

公司制定了一套完善的日常维护手册，并开发了与之对应的后台运营分析系

统。日常的运营维护工作主要涉及官网页面、粉丝页及论坛的内容更新；客服日

报、周报及月报的制作；定期对游戏的完整流程进行测试；根据维护手册进行日

常维护；BUG 搜集并修正以及线上活动内容维护；新开服测试、游戏版本更新

测试以及确定后续版本更新规划等。

②运营控制

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独立财务顾问报告

公司通过游戏后台数据管理系统以及游戏管理工具对运营的游戏进行监控

与管理，并搜集相应的运营数据，其中主要包括活跃分析类数据：新注册用户、

新登用户、跃人数、最高在线、用户留存、在线时长；以上数据反映了玩家的留

存情况，这些数据也间接反映出游戏内的一些问题，例如版本陈旧、服务器长期

不稳定、制定的活动玩家不喜欢、游戏内存在长期未得到解决的 BUG 等。还有

一类是收入类数据：ARPU、付费比率、付费等级、充值次数、充值方式、充值

频次&额度、充值间隔等；这些数据可以间接反映当前的运营方式是否合适，服

务器的状态是否良好，支付渠道是否存在问题等。

③服务器支持

对于游戏运营工作来说，游戏服务器的即时架设和稳定工作至关重要。服务

器的支持流程主要分为三部分工作：制定并执行新服的开服计划；制定服务器的

更新维护时间并定期维护；制定应急反应计划。

公司在前期运营的基础上，重点考虑注册量、已开服数量、开服间隔，结合

用户活跃类数据和充值收入类数据等多方数据进一步制定后续开服计划，同时拟

定新服活动计划，包括开服活动、充值活动、消费活动、活跃活动和重点事件活

动等，以便引导玩家消费，带动游戏气氛，制造游戏舆论。

游戏服务器的维护分为：更新维护、例行维护和紧急维护。公司运营部搜集

玩家反馈信息，提出优化和修改意见，保持和游戏开发商的顺畅沟通，跟进后续

优化修改的进程，对于修改的内容及时进行测试，确认无误后纳入更新计划，提

前确定服务器的更新维护和例行维护的时间并及时在游戏中公告，降低服务器维

护对玩家游戏时间的影响。对于突发事件需要紧急维护的，由服务器历史数据确

定每日玩家在线峰值、低谷时间，维护时间应选取玩家在线的低谷时间，并避开

服务器备份时间。

公司运营部门为应对可能出现的突发状况制定了应急反应计划，以便应对突

发事件和运营中出现的各种事故，包括宕机、重大 BUG、电力、通讯故障等。

④产品定价及支付渠道支持

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独立财务顾问报告

公司代理的游戏产品均在海外地区运营，不同的国家和地区经济状况、发展

阶段、玩家的消费能力、消费意愿差异较大，公司制定了详细的游戏币支付定价

流程及规则。主要流程如下：

在一款游戏上线之前，首先由商务部门调研当地的情况，制定定价依据，主

要参考上线地区同类产品套餐售卖价格；国内、其他海外地区套餐售卖价格；同

类产品游戏内售卖道具价格；该游戏国内地区用户平均付费能力；上线地区同类

产品用户平均付费能力；上线地区是否需要缴税等因素。在参照定价依据的基础

上确定游戏币的基础定价货币和基础兑换比例，确定基础套餐，然后确定游戏拟

上线区域支付渠道的套餐和价格并进行测试。

对于网页游戏等基于 PC 端的游戏，公司游戏平台中游戏玩家充值及消费流

程为：玩家登陆游戏进入充值中心选择支付方式，主要有 Paypal、Skrill 等支付

渠道，将充值金额充值兑换成游戏内的钻石，付款成功之后可以在游戏内的账户

中查看钻石数量，此时可以选择游戏内商场中需要购买的任意一款道具，购买该

款道具并用钻石支付。对于移动网络游戏，玩家在登录游戏进入充值中心之后会

进入 Google Play 或者 IOS 的充值平台，同样将充值金额兑换成游戏内的钻石，

付款成功之后可以在游戏内的账户中查看钻石数量，并用钻石在游戏商城中购买

道具并使用。

⑤活动安排

游戏内的活动主要包括封测活动、正式开服活动、月度活动与重要事件活动。

公司代理的新游戏上线之前，运营部门会与游戏开发商协调确认开服活动，

主要包括封测活动和正式开服活动。封测活动主要是让玩家体验游戏，反馈游戏

BUG 和建议。封测一般都是删档并且不开放充值，活动可以简单分为以下几类；

消费类活动是指投放定量游戏币，让玩家初步体验游戏系统玩法，产生消费，分

析玩家行为数据。活跃类活动是指持续登陆或在线时长等活动，保证玩家在游戏

内的活跃度、提高留存。线下类活动通过 FaceBook 或论坛开展提 BUG、提建议

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独立财务顾问报告

等，有助于后期修改和完善产品。之后是正式的开服活动，此时已经开放充值，

正式开启运营。活动类型可以分为付费类和免费类活动。付费类一般是利用首充、

单笔充值、累计充值奖励，消费奖励等提升收入。免费类一般是持续登陆、在线

时长奖励等稳定用户、减少流失的活动。

公司分析不同类别玩家的行为，有针对性的对不同的用户人群采取不同的活

动内容，制定月别活动方案。目的是提升活跃度、付费率、ARPU、留存度、冲

在线人数，同时降低玩家手中资金留存。

对于重大节假日、重要事件发生日，公司运营部门也会根据具体情况制定活

动，配合节日消费，提升在线人数和消费金额。

⑥核心玩家招募与培养

核心玩家对于整个游戏产品来说至关重要，他们可以在游戏中引导活动，活

跃服务器的气氛，上报 BUG，带动提升其他玩家的游戏体验。公司运营部门对

每一个游戏会制定有针对性的招募与培养管理计划，主要包括招募目的、时间、

内容、条件以及报酬等。

（4）软硬件采购流程

公司对外采购主要包括电脑、路由器、交换机等硬件设备，办公软件、技术

软件等软件产品以及租赁用于游戏发行和运营的服务器。采购流程具体如下：

①制定采购计划

公司运营部会定期对新产品上线情况进行评估，结合游戏开服情况以及现有

服务器的负载及软硬件设备使用情况制定采购计划，并提交采购申请。

②选择采购方式

公司的采购方式有购买和租赁两种。对于电脑等硬件设备、办公软件和技术

软件，公司采用购买方式；对于游戏发行和运营需要的服务器设备，公司目前全

部采用租赁方式，在挑选租赁服务商时公司主要考虑 IDC 服务商的资质、带宽

稳定性、当地网络环境、访问速度、游戏对网络的要求、维护能力、价格等因素，

充分沟通洽谈以确定服务器和带宽的租赁数量、价格和服务条款。

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独立财务顾问报告

③服务器运营和定期检查

在服务器正式运营前，由运维部对服务器进行运营调试直至各项指标达到服

务器正常运行的要求。在服务器正常运行期间，有运维部定期对服务器进行检查

和测试，若发现问题及时提出维护申请或者新的采购计划以确保公司游戏服务器

正常运营。

4、移动精准广告业务的主要流程

（1）采购流程

公司的采购方式分为两种，实时竞价（RTB）业务的采购和私有广告交易市

场（PMP）业务的采购.

①实时竞价（RTB）业务模式的采购是通过 DSP 向国外地区主流的 Ad

Exchange 进行实时采购。有别于传统的互联网广告采购模式，公司通常不需要

提前采购或者买断媒体资源提供的广告展示机会，而是根据投放需求、进度，在

业务发生时以程序化出价的方式，参与 Ad Exchange 的广告位拍卖，通常公司与

Ad Exchange 按照动态的 CPM（Cost Per Mille）价格进行结算。

②私有广告交易市场（PMP）业务的采购对象主要是移动软件的开发商和

Facebook 和 Google 两大网络广告公司。公司制定了完善的供应商选择标准，根

据业务发展规划，预先列出采购需求清单，根据流量需求状况，综合考虑媒体位

的传播影响力、历史变现情况、采购价格、采销效率制定采购方案，然后接触媒

体资源启动采购工作，签订初步意向协议并进行相关测试。公司对媒体测试效果

进行评估，确定达标之后签订正式合作协议，并将相关媒体资源接入公司的流量

采买平台。公司对私有广告交易市场（PMP）业务的媒体资源购买主要是按照固

定的代理分成比例或者保底流量支付采购费用。

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独立财务顾问报告

（2）销售流程

北京初聚的销售客户是有移动端广告需求的广告主，包含移动应用推广服务

商、广告代理商、以及部分移动软件开发商。公司通过行业经验积累，或者由商

务部门从跨媒体交叉查询而来的潜在广告主名单中进行客户开发，通过电话、邮

件、拜访等多种营销方式获取客户，初步签订合作协议并进行投放排期。同时公

司技术人员接收广告主的广告投放素材，安排进行双方的技术对接，并根据广告

的投放效果进行结算，即一般采用 CPA 的方式进行结算。

具体流程如下：

（3）程序化交易的流程

公司具体广告投放的程序化交易流程如下：

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独立财务顾问报告

① 制定方案

公司接受广告主订单后，针对所推广产品和服务的潜在消费人群进行分析,

提炼出目标受众的特征，制定相应的广告投放方案。公司有专门的 DMP 数据管

理平台，能够在确保数据安全、用户隐私的情况下多维度的采集和分析移动用户

行为信息，做到精准的人群管理，精确的用户画像分析、相似人群的拓展等。公

司按照对目标受众的特征分析，依靠 DMP 平台的数据支撑制定包括投放目标区

域、人群、投放方式（RTB、PMP 或两者兼有）、投放频次、投放市场、出价

上限、预算管理的投放方案。公司目前的业务团队在互联网广告领域有较长时间

的从业经验，能够为广告主制定高效率、高投资回报率的投放方案。

② 广告投放

公司有自主研发的流量采买、变现系统和 DSP、DMP 系统，所有接入公司

系统的广告全部进行程序化的投放；接入 DSP 系统的采用实时竞价，接入流量

采买、变现系统的进行私有化的投放。投放的广告素材由广告主提供，公司会对

其进行审核，以确保广告主提供的素材不会触犯相应国家和地区的法律法规；同

时也保证素材的格式符合拟投放的媒体展示要求。在实时竞价业务中，公司自主

研发的 DSP 平台监控 Ad Exchange 和 SSP 提供的媒体位资源，对于符合预先制

定投放方案的广告位展示机会进行出价竞标；若公司拍得该次展示机会，DSP

平台将利用广告主的素材在规定的时间内自动进行广告投放，最终用户将会在移

动终端上接收到本次广告展示。

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独立财务顾问报告

③效果监控和反馈优化

公司自主开发了先进的技术平台和数据管理平台，可以监控广告程序化投放

的效果。公司的 DSP 系统和流量采买、变现系统可以在投放过程中实时记录数

据，在每一阶段投放结束之后对结果进行分析。特别是在某一广告投放的初期，

在最初设定的投放方案下，公司投放平台的广告点击率和转化率可能不甚理想，

投放平台可以利用前期记录的投放效果数据进行分析，生成优化调整的建议，对

最初的投放方案进行反馈调整。在下一阶段的投放中实施调整过的方案，这样不

断反馈调整，到达相对合理的阶段。

④效果分析

广告投放过程中及投放完毕后，广告投放平台均可以实时生成投放效果的分

析，并可以从多个维度输出数据生成报表，直观地反馈营销的实现情况。在达到

一定的投放周期或合同约定的投放全部完成后，投放平台通过自身统计的数据与

客户系统中提供的数据进行核对，用于与客户进行结算。

（六）幻想悦游发行及运营的主要游戏产品

截至 2015 年 12 月 31 日，公司已签约并在线运营的主要游戏情况如下：

序 游戏

游戏名称 授权方 运营方式 授权语言版本

号 类型

葡萄牙语、土耳其语、荷兰语、

1 《神曲》 页游 第七大道 独家代理 瑞典语、希腊语、捷克语、阿拉

伯语、西班牙语、波兰语版

2 《女神联盟》 页游 上海游娱 独家代理 土耳其语、波兰语、西班牙语

3 《傲剑》 页游 天神互动 独家代理 土耳其语、葡萄牙语

4 《怒火燎原》 页游 上海锐战 独家代理 西班牙语、波兰语、阿拉伯语

Clifree

5 《生死狙击》 页游 独家代理 土耳其语

Technology

6 《亚瑟王》 页游 上海江游 独家代理 土耳其语

Hoolai

7 《神曲经典版》 手游 独家代理 土耳其语、葡萄牙语

Game

8 《战舰帝国》 手游 华清飞扬 独家代理 德语、俄语、法语、

网页游戏

1、《神曲》

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独立财务顾问报告

《神曲》是一款角色扮演类的网页游戏，游戏主要围绕城池发展、副本探索

为主线而展开。作为城主的玩家通过发展城池、招募军队与魔族进行抗衡。在副

本探索中玩家会经历各种不同的玩法，或追击、或逃亡、或逆袭等等，最后成为

傲视一方的霸主。游戏有宝箱系统、强化系统、占星系统等特色功能，并有剑客、

弓箭手、法师等多种角色供玩家选择，玩家代入感强，具备较强的可玩性及较长

的生命周期。

《神曲》是公司发行及运营的旗舰产品。《神曲》已经上线阿拉伯语、波兰

语、德语、俄语、荷兰语、葡萄牙语、瑞典语、土耳其语、西班牙语等 9 个语言

版本，在土耳其、巴西、西班牙、波兰、荷兰、瑞典、德国、阿拉伯地区等国家

和地区运营并取得辉煌的运营成绩。截至 2015 年 12 月 31 日，幻想悦游自主运

营的各语言版本《神曲》累计注册用户超过 6,900 万人，月均活跃用户数超过 300

万人，月均付费用户数超过 7.8 万人，报告期内累计流水超过 1.12 亿美元。报告

期内，《神曲》收入占幻想悦游收入的比例分别为 95.65%和 90.05%。

报告期内《神曲》的运营概况如下：

指标 2015 年 2014 年

当期流水合计（万美元） 5,392.27 5,890.14

期末累计注册用户数（人） 69,101,858 49,529,164

当期月均付费用户数（人） 66,071 87,715

当期月均活跃用户数（人） 2,678,389 3,434,482

付费玩家月均消费值 ARPPU（美元） 67.93 56.26

玩家充值消费比 98.18% 98.45%

报告期内《神曲》详细运营数据如下：

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独立财务顾问报告

新增注册用 累计注册用 当月活跃用 当月付费用 运营流水 ARPPU(美

运营期间

户数 户数 户数 户数 （万美元） 元)

201401 2,193,684 22,325,205 2,663,438 79,206 371.82 46.94

201402 2,162,332 24,487,537 2,697,026 97,699 382.03 39.10

201403 2,656,125 27,143,662 3,172,185 96,204 438.69 45.60

201404 2,309,592 29,453,254 2,808,896 82,997 449.73 54.19

201405 2,820,672 32,273,926 3,296,831 88,589 498.07 56.22

201406 2,451,728 34,725,654 2,879,954 91,020 484.16 53.19

201407 2,605,957 37,331,611 3,783,715 89,978 510.87 56.78

201408 2,746,553 40,078,164 4,035,906 87,261 509.30 58.37

201409 2,469,473 42,547,637 3,859,411 84,798 512.56 60.44

201410 2,343,913 44,891,550 3,822,029 85,357 532.94 62.44

201411 2,416,134 47,307,684 4,104,581 85,725 541.80 63.20

201412 2,221,480 49,529,164 4,089,809 83,742 658.16 78.59

201501 2,205,728 51,734,892 4,117,701 80,319 570.76 71.06

201502 1,796,112 53,531,004 3,643,647 72,589 487.16 67.11

201503 2,369,524 55,900,528 3,840,438 79,317 572.54 72.18

201504 1,351,503 57,252,031 2,959,184 78,634 512.85 65.22

201505 1,901,964 59,153,995 2,468,660 75,973 537.91 70.80

201506 1,632,164 60,786,159 2,284,150 71,176 500.19 70.28

201507 1,647,452 62,433,611 2,413,925 64,722 451.00 69.68

201508 1,614,582 64,048,193 2,400,092 68,236 414.85 60.80

201509 1,390,820 65,439,013 2,169,263 55,853 339.28 60.74

201510 1,396,571 66,835,584 2,084,040 51,034 338.19 66.27

201511 1,118,290 67,953,874 1,915,699 49,412 317.55 64.27

201512 1,147,984 69,101,858 1,843,871 45,583 349.99 76.78

2-1-1-189

独立财务顾问报告

截止 2015 年 12 月 31 日，《神曲》的玩家地域及等级分布情况如下：

地域

亚洲 北美洲 欧洲 大洋洲 非洲 南美洲 合计

等级

0-9 12,686,097 9,036,056 5,804,495 2,770 793,260 32,324,875 60,647,553

10-19 1,267,676 173,277 163,442 26 32,785 531,058 2,168,264

20-29 95,271 69,546 53,586 14 11,975 178,862 409,254

30-39 136,511 65,857 57,915 17 11,631 202,232 474,163

40-49 79,370 33,060 31,189 5 4,280 105,558 253,462

50-59 53,737 22,015 21,924 6 1,717 73,530 172,929

60-69 44,910 15,562 19,636 4 650 55,620 136,382

70-79 53,947 18,767 23,337 2 130 45,879 142,062

80-89 39,973 25,462 12,228 7 20 23,977 101,667

合计 14,457,492 9,459,602 6,187,752 2,851 856,448 33,541,591 64,505,736

注：由于公司后台系统无法提取到 Baidu HK、101XP、Elex、Joygame 等联运模式下的小型

渠道的《神曲》玩家 IP 地址，因此玩家地域分布数据中不包含上述渠道玩家信息。

注 2：由于幻想悦游运营游戏的海外地区不强制要求游戏服务商采集用户年龄信息，因此幻

想悦游及游戏研发商后台未记录玩家年龄数据。

就生命周期来看，《神曲》整体运营时间超过5年，特别是2015年运营流水

较2014年高峰期单月近700万美元下降至2015年末近400万美元。除受美元相对新

兴市场一揽子货币升值的影响外，也显示《神曲》已经进入其生命周期的后半程，

游戏的运营流水不可避免的出现下降。但考虑到《神曲》属于S级游戏，制作精

良，且在海外多个国家和地区上线运营，其运营流水、生命周期等均达到了客户

2-1-1-190

独立财务顾问报告

端游戏的水平。例如，完美世界披露的其旗下的主力端游《完美世界》国际版，

2014年及2015年1-9月的充值流水分别为37,593万元与24,780万元，其流水水平与

《神曲》同期水平相当，但其生命周期已超过8年。并且考虑到海外用户的用户

忠诚度普遍较国内用户高，因此《神曲》的整体生命周期仍然可以延续较长的一

段时间。在此期间内，根据游戏生命周期的特征，虽然新增注册用户将出现下降，

但由于留存用户中付费用户占比提升，并且忠诚用户的付费意愿较高，游戏Arppu

值将出现提升，抵消一部分新增注册用户数下降带来的不利影响。游戏整体运营

流水的衰退将较为平缓，对公司经营业绩的稳定性将不会生过于剧烈的影响。

同时，幻想悦游管理层自2015年开始即采取多种措施，以实现公司产品结构

的多元化。在页游方面，幻想悦游代理了由腾讯旗下魔方工作室出品的《火影忍

者》。《火影忍者》是一款回合制MMORPG页游，该游戏具备正版IP版权，高

度还原漫画的场景、人物、战技、音乐等设定，在全世界范围内均具有较为强大

的吸引力。2014年，腾讯运营的国内版《火影忍者》曾取得单月流水突破8000

万元人民币的运营佳绩。腾讯与幻想悦游均为《火影忍者》海外版的上线运营投

入了大量的人力及资源。《火影忍者》已于2016年4月上线，其已取得的流水表

现已经超过《神曲》同期水平。

同时，幻想悦游2016年将陆续推出由广州御和信息制作开发的《众神之神》

游戏。《众神之神》是一款魔神风格的策略类角色扮演网页游戏。《众神之神》

的游戏背景、玩法等均与欧美等海外市场的用户偏好高度契合。预计《众神之神》

在欧美市场的运营取得较好的业绩表现。

在手游方面，幻想悦游2015年年底已上线或2016年将上线多款符合欧美市场

用户偏好及习惯的SLG策略类游戏。策略类游戏相较于RPG类游戏，具有用户生

命周期相对较长，充值流水较为平缓稳定的特点。代表作有雷尚科技的《坦克风

云》。根据天神娱乐2015年年报，《坦克风云》至2015年末，上线运营2年以后，

单月收入仍然保持在4000万元人民币。幻想悦游2016年将代理雷尚科技的《超级

舰队》、《开炮吧坦克》两款SLG手游大作，其2015年底已上线的《战舰帝国》

等手游也将持续增长。幻想悦游在手游领域预计将会取得较好的运营成绩。

根据管理层的预测，至2016年年末，幻想悦游将形成《神曲》占比1/3、《火

2-1-1-191

独立财务顾问报告

影忍者》占比1/3，手游占比1/3的多元化收入结构，对公司未来的运营和发展形

成更加稳健的支撑。

在产品以外，公司经过多年实践，积累了宝贵的海外运营经验。在渠道建设

方面，标的公司在欧洲、美洲等地区的渠道建设已经基本完成。幻想悦游已经与

世界范围内的30余家支付渠道形成了稳定的合作关系，并于2014年成为Facebook

亚太地区前十名合作伙伴，其平台的影响力日益增强。

在团队建设方面，经过多年磨合，幻想悦游逐步建立了一整套游戏本地化的

技术流程，同时打造出一支强大的游戏本地化及营销运营团队。团队成员已经具

备针对不同地区市场的法律法规、文化特点、历史背景、玩家特征、行为偏好，

付费能力以及付费习惯等制定游戏本地化方案以及推广和运营策略的全面能力。

在运营方面，幻想悦游已经建立了高效的绿洲游戏发行平台（OASIS

GAMES Distribution Platform）、先进的游戏内经济分析系统以及完善的支付后

台、客服系统。发行平台可以极大程度简化发行工作，而分析系统则能够搜集玩

家在整个游戏过程中的行为数据，分析玩家的新增、留存、活跃、付费、流失等

情况，对游戏的推广效果做出量化评估，为公司运营提供数据支撑，优化营销渠

道，改进广告投放方式、区域和时段，为运营和市场决策提供支持。

综上所述，虽然《神曲》报告期内占幻想悦游收入比例较大，且已经进入其

生命周期的后半程。但《神曲》的总体生命周期预计仍将保持较长时间，且幻想

悦游已引入其他重量级精品游戏以优化产品结构。同时，幻想悦游在渠道建设、

品牌打造、团队培养及运营管理方面经过多年磨合已经较为成熟，具备将优秀的

国产游戏产品发行至海外优势地区的能力，只要其能够持续取得优秀游戏的代理

权，单一游戏将不会对其未来经营业绩构成重大影响。

2、《女神联盟》

2-1-1-192

独立财务顾问报告

《女神联盟》是公司代理的游族网络旗下一款以西方神话为题材的 RPG 页

游，游戏具备 2.5D 的游戏画面，为玩家烘托出了一个充满魔幻的世界。该作的

主题为黑暗之神拯救自己的恋人，讲述了主角闯入英灵神殿，夺走了神殿中的创

世神器，利用神器救活自己的光明女神的故事。

报告期内《女神联盟》的运营概况如下：

指标 2015 年 2014 年

当期流水合计（万美元） 82.68 48.93

期末累计注册用户数（人） 1,913,776 832,598

当期月均付费用户数（人） 1,595 1,279

当期月均活跃用户数（人） 118,543 106,221

付费玩家月均消费值 ARPPU（美元） 45.13 39.03

玩家充值消费比 98.16% 98.45%

报告期内《女神联盟》的详细运营数据如下：

新增注册 累计注册用 当月活跃用 当月付费用 运营流水 ARPPU（美

运营期间

用户数 户 户数 户数 （万美元） 元）

201404 34,463 34,463 34,463 372 0.25 6.85

201405 103,156 137,619 110,804 1,235 3.11 25.17

201406 99,909 237,528 112,635 1,326 4.77 35.99

201407 53,243 290,771 64,500 1,327 5.05 38.04

201408 44,869 335,640 57,817 1,342 5.06 37.68

201409 177,699 513,339 185,903 1,474 7.21 48.94

201410 78,395 591,734 106,921 1,355 6.93 51.17

201411 175,472 767,206 193,888 1,574 8.40 53.39

201412 65,392 832,598 89,062 1,506 8.14 54.06

201501 97,912 930,510 115,086 1,438 6.28 43.70

201502 65,877 996,387 106,878 1,389 6.78 48.84

201503 70,248 1,066,635 89,912 1,443 6.05 41.89

201504 60,506 1,127,141 92,360 1,359 6.95 51.14

201505 77,091 1,204,232 112,147 1,482 8.29 55.96

2-1-1-193

独立财务顾问报告

201506 355,326 1,559,558 412,324 1,693 7.69 45.44

201507 186,408 1,745,966 235,972 2,443 8.20 33.55

201508 65,079 1,811,045 86,373 2,439 7.54 30.90

201509 43,573 1,854,618 61,832 1,811 6.51 35.94

201510 25,840 1,880,458 43,939 1,410 6.50 46.09

201511 22,493 1,902,951 39,257 1,290 6.44 49.96

201512 10,825 1,913,776 26,430 937 5.45 58.15

截止 2015 年 12 月 31 日，《女神联盟》玩家地域及等级分布情况如下：

地域

亚洲 北美洲 欧洲 大洋洲 非洲 南美洲 合计

等级

0-9 176,661 531,282 452,910 201 3,494 451,874 1,616,422

10-19 1,666 23,713 10,794 3 271 20,119 56,566

20-29 2,896 21,018 16,982 5 301 18,907 60,109

30-39 1,473 10,728 8,601 1 110 9,062 29,975

40-49 717 5,838 5,456 38 5,102 17,151

50-59 500 4,143 4,404 6 3,299 12,352

60-69 257 2,623 3,308 2 1,872 8,062

70-79 95 1,354 1,887 1 647 3,984

2-1-1-194

独立财务顾问报告

80 2 206 714 2 924

合计 184,267 600,905 505,056 212 4,221 510,884 1,805,545

注：由于公司后台系统无法提取到 Baidu HK、101XP、Elex、Joygame 等联运模式下的小型

渠道的《女神联盟》玩家 IP 地址，因此玩家地域分布数据中不包含上述渠道玩家信息。

注 2：由于幻想悦游运营游戏的海外地区不强制要求游戏服务商采集用户年龄信息，因此幻

想悦游及游戏研发商后台未记录玩家年龄数据。

3、《傲剑》

《傲剑》是天神互动旗下一款经典的 MMOARPG 网页游戏，拥有极其华丽

畅爽的即时战斗画面、强大武学秘籍系统、多线交错的丰富剧情。游戏内创设了

许多特色游戏系统和玩法，例如独特的轻功系统、连斩系统等，结合创新领先的

技术引擎以及最佳网络技术解决方案，让玩家融入一场场腥风血雨的江湖厮杀，

感受畅快的游戏过程。

报告期内《傲剑》的运营概况如下：

指标 2015 年 2014 年

当期流水合计（万美元） 49.12 74.09

期末累计注册用户数（人） 1,962,279 1,854,491

当期月均付费用户数（人） 271 769

当期月均活跃用户数（人） 24,885 178,990

付费玩家月均消费值 ARPPU（美元） 161.31 88.14

玩家充值消费比 97.31% 99.77%

报告期内《傲剑》的详细运营数据如下：

新增注册用 累计注册用 当月活跃用 当月付费用 运营流水 ARPPU(美

运营期间

户数 户数 户数 户数 （万美元） 元）

2-1-1-195

独立财务顾问报告

201401 136,620 219,919 161,475 665 3.25 48.90

201402 246,193 356,539 281,219 845 4.14 49.00

201403 394,914 602,732 455,201 1,288 7.41 57.50

201404 358,057 997,646 422,017 1,238 7.63 61.64

201405 174,309 1,355,703 236,886 1,061 7.70 72.54

201406 90,492 1,530,012 141,276 842 7.85 93.24

201407 87,183 1,620,504 130,469 695 6.23 89.63

201408 91,968 1,707,687 128,457 557 7.16 128.54

201409 35,418 1,799,655 65,604 496 6.74 135.86

201410 10,664 1,835,073 37,194 450 5.91 131.38

201411 8,754 1,845,737 35,143 481 5.63 116.95

201412 9,310 1,854,491 52,942 614 4.45 72.51

201501 10,994 1,863,801 50,829 429 5.14 119.92

201502 14,584 1,874,795 58,431 344 4.57 132.86

201503 12,125 1,889,379 20,052 332 4.14 124.79

201504 5,415 1,901,504 18,675 286 4.65 162.76

201505 14,948 1,906,919 29,248 285 4.10 143.80

201506 6,830 1,921,867 20,009 296 3.45 116.49

201507 6,209 1,928,697 17,969 286 3.23 112.80

201508 6,933 1,934,906 18,271 225 2.62 116.57

201509 8,279 1,941,839 18,689 197 2.71 137.38

201510 6,556 1,950,118 15,679 191 3.92 205.03

201511 5,605 1,956,674 14,967 190 5.37 282.38

201512 6,719 1,962,279 15,802 186 5.23 280.92

2-1-1-196

独立财务顾问报告

截止 2015 年 12 月 31 日，《傲剑》玩家地域及等级分布情况如下：

地域

亚洲 北美洲 欧洲 大洋洲 非洲 南美洲 合计

等级

0-9 1,871,696 6,330 11,487 78 2,201 9,893 1,901,685

9-19 20,998 164 289 162 342 21,955

20-29 13,495 88 89 44 67 13,783

30-39 7,078 26 49 7 19 7,179

40-49 4,745 12 20 5 15 4,797

50-59 5,376 15 20 9 12 5,432

60-69 4,348 29 31 7 17 4,432

70-79 1,663 17 13 6 1,699

80-89 728 18 9 1 3 759

90-99 231 26 2 259

100-109 159 77 2 2 240

110-119 19 38 57

120 2 2

合计 1,930,536 6,842 12,011 78 2,436 10,376 1,962,279

注 1：由于幻想悦游运营游戏的海外地区不强制要求游戏服务商采集用户年龄信息，因此幻

想悦游及游戏研发商后台未记录玩家年龄数据。

4、《怒火燎原》

2-1-1-197

独立财务顾问报告

《怒火燎原》是一款战争策略网页游戏，游戏内故事背景架设在三个国家之

内。玩家可以在任意选择国家，在拥有多达 247 个城池关隘和 3 个蛮族城的世界

地图上，自由地调兵遣将进行移动或攻击。玩家所占城池越多，则军资奖励越多，

而在战争中击败他国家所属城市的玩家数量越多，就能跃居登上世界地图荣耀

榜，尊享万人景仰的荣耀。

报告期内《怒火燎原》的运营概况如下：

指标 2015 年 2014 年

当期流水合计（万美元） 57.47 0.27

期末累计注册用户数（人） 1,622,013 130,066

当期月均付费用户数（人） 826 99

当期月均活跃用户数（人） 142,357 130,066

付费玩家月均消费值 ARPPU（美元） 55.92 26.95

玩家充值消费比 96.94% 87.99%

报告期内《怒火燎原》的详细运营数据如下：

运营期 新增注册用 累计注册用 当月活跃用 当月付费 运营流水 ARPPU(美

间 户数 户数 户数 用户数 （万美元） 元）

201412 130,066 130,066 130,066 99 0.27 26.95

201501 183,088 313,154 187,001 485 1.42 29.19

201502 160,427 473,581 177,911 558 2.31 41.31

201503 200,092 673,673 195,986 693 3.40 49.12

201504 217,900 891,573 242,570 854 4.29 50.22

201505 212,308 1,103,881 244,596 1,116 6.72 60.20

201506 137,667 1,241,548 164,005 1,019 6.27 61.55

201507 161,249 1,402,797 191,409 1,056 7.27 68.85

2-1-1-198

独立财务顾问报告

201508 83,621 1,486,418 107,950 995 6.79 68.23

201509 121,299 1,607,717 131,362 901 5.58 61.97

201510 6,551 1,614,268 27,090 803 5.02 62.53

201511 4,474 1,618,742 20,639 728 4.11 56.39

201512 3,271 1,622,013 17,764 698 4.29 61.50

截止 2015 年 12 月 31 日，《怒火燎原》玩家地域及等级分布情况如下：

地域

亚洲 北美洲 欧洲 大洋洲 非洲 南美洲 合计

等级

0-10 141,613 701,996 157,566 129 18,177 382,032 1,401,513

10-19 17,738 52,403 13,617 22 2,214 16,549 102,543

20-29 10,415 32,664 11,352 26 1,721 9,283 65,461

30-39 2,220 8,080 3,057 8 421 2,225 16,011

40-49 1,051 4,991 1,852 1 305 1,298 9,498

50-59 860 3,972 1,522 1 295 939 7,589

60-69 441 2,506 988 1 159 615 4,710

70-79 374 2,922 1,206 1 239 719 5,461

80-89、 530 2,104 956 1 87 321 3,999

90-99 298 1,131 524 19 171 2,143

2-1-1-199

独立财务顾问报告

100-109 187 791 385 3 167 1,533

110-119 81 639 202 2 113 1,037

120 13 411 59 32 515

合计 175,821 814,610 193,286 190 23,642 414,464 1,622,013

注 1：由于幻想悦游运营游戏的海外地区不强制要求游戏服务商采集用户年

龄信息，因此幻想悦游及游戏研发商后台未记录玩家年龄数据。

5、《生死狙击》

《生死狙击》是一款无插件真 3D 第一人称射击（FPS）网页游戏，畅爽射

击和华丽视效的枪战风格，无需下载客户端即可感受枪林弹雨的枪战乐趣。多种

对战模式，实现客户端 FPS 游戏常规玩法无端化，让玩家随时畅快感受逼真的

激战。

报告期内《生死狙击》的运营概况如下：

指标 2015 年 2014 年

当期流水合计（万美元） 29.48 3.68

期末累计注册用户数（人） 3,077,526 453,191

当期月均付费用户数（人） 2,273 369

当期月均活跃用户数（人） 321,687 40,827

付费玩家月均消费值 ARPPU（美元） 10.62 13.57

玩家充值消费比 93.93% 93.65%

报告期内《生死狙击》的详细运营数据如下：

新增注册用 累计注册用 当月活跃用 当月付费用 运营流水 ARPPU（美

运营期间

户数 户数 户数 户数 （万美元） 元）

2-1-1-200

独立财务顾问报告

201405 31,355 31,355 22,551 75 0.06 8.17

201406 23,701 55,056 22,572 51 0.11 21.21

201407 40,455 95,511 24,648 103 0.15 14.39

201408 93,400 188,911 32,338 422 0.63 14.93

201409 117,399 306,310 72,054 362 0.62 17.10

201410 78,098 384,408 61,223 705 0.61 8.63

201411 38,584 422,992 53,591 574 0.56 9.75

201412 30,199 453,191 37,641 658 0.95 14.38

201501 39,049 492,240 47,250 1,015 1.10 10.79

201502 32,781 525,021 40,617 1,088 1.40 12.89

201503 31,338 556,359 36,331 1,250 1.39 11.15

201504 45,484 601,843 35,902 1,193 1.00 8.41

201505 42,459 644,302 62,953 1,481 1.04 7.04

201506 205,337 849,639 257,694 1,803 1.65 9.13

201507 695,489 1,545,128 800,331 2,440 3.06 12.52

201508 589,080 2,134,208 788,616 3,575 2.31 6.46

201509 534,667 2,668,875 764,185 3,427 3.02 8.80

201510 174,666 2,843,541 372,792 2,926 3.67 12.54

201511 129,395 2,972,936 344,867 3,349 4.24 12.66

201512 104,590 3,077,526 308,705 3,732 5.61 15.02

2-1-1-201

独立财务顾问报告

截止 2015 年 12 月 31 日，《生死狙击》玩家地域及等级分布情况如下：

地域

亚洲 北美洲 欧洲 大洋洲 非洲 南美洲 合计

等级

0-9 2,548,961 190,907 41,233 439 15,014 38,783 2,835,337

10-19 147,547 10,764 1,733 3 329 1,663 162,039

20-29 41,741 3,128 425 1 82 197 45,574

30-39 17,097 1,565 142 28 50 18,882

40-49 7,997 930 58 1 10 17 9,013

50-59 3,405 634 35 5 3 4,082

60-69 1,071 390 11 2 1,474

70-79 425 321 4 1 751

80-89 100 182 2 284

90-99 14 67 1 82

100 1 7 8

合计 2,768,359 208,895 43,644 444 15,468 40,716 3,077,526

注 1：由于幻想悦游运营游戏的海外地区不强制要求游戏服务商采集用户年龄信息，因

此幻想悦游及游戏研发商后台未记录玩家年龄数据。

6、《亚瑟王》

2-1-1-202

独立财务顾问报告

《亚瑟王》是一款以欧洲中世纪历史题材为背景的战争策略类网页游戏。在

英格兰、法兰西、神圣罗马、意大利四国争雄的大背景中，玩家将以各国皇帝下

属诸侯君主的身份参与到气势恢宏的战争中，在战火纷飞的游戏版图上，玩家不

断地通过探索、发展、扩张来取得辉煌的成果。亚瑟王及十二圆桌武士将以可招

募的顶级将领的形式出现在游戏中，传奇般的英雄们将集结在玩家的麾下驰骋疆

场。

报告期内《亚瑟王》的运营概况如下：

指标 2015 年 2014 年

当期流水合计（万美元） 32.33 0.08

期末累计注册用户数（人） 844,856 55,973

当期月均付费用户数（人） 457 49

当期月均活跃用户数（人） 80,989 55,945

付费玩家月均消费值 ARPPU（美元） 50.34 16.32

玩家充值消费比 83.78% 70.05%

报告期内《亚瑟王》详细运营数据如下：

新增注册用 累计注册用户 当月活跃用 当月付费用 运营流水（万 ARPPU

运营期间

户数 数 户数 户数 美元） （美元）

201412 55,973 55,973 55,945 49 0.08 16.32

201501 48,101 104,074 53,894 210 0.69 32.75

201502 33,931 138,005 41,305 224 1.06 47.42

201503 131,320 269,325 124,253 433 1.88 43.40

201504 187,816 457,141 206,331 683 4.06 59.44

201505 162,033 619,174 192,255 785 5.63 71.75

201506 81,346 700,520 116,880 853 6.20 72.65

201507 81,558 782,078 108,342 822 6.54 79.60

201508 35,176 817,254 56,078 523 2.92 55.75

201509 11,354 828,608 25,782 395 1.44 36.51

2-1-1-203

独立财务顾问报告

201510 5,839 834,447 14,536 235 0.77 32.91

201511 5,885 840,332 17,667 177 0.64 36.44

201512 4,524 844,856 14,544 139 0.49 35.48

截止 2015 年 12 月 31 日，《亚瑟王》玩家地域及等级分布情况如下：

地域

亚洲 北美洲 欧洲 大洋洲 非洲 南美洲 合计

等级

0-9 328,997 268,873 1,675 8 177 943 600,673

10-19 62,028 43,537 327 2 35 170 106,099

20-29 32,732 21,592 186 1 37 134 54,682

30-39 13,428 8,932 101 16 57 22,534

40-49 23,632 15,404 147 24 73 39,280

50-59 5,042 2,822 37 1 1 11 7,914

60-69 3,527 2,206 24 1 6 5,764

70-79 1,252 839 11 1 5 2,108

80-89 618 473 2 0 1,093

90-99 474 374 2 1 851

100-109 374 317 2 693

2-1-1-204

独立财务顾问报告

110-119 240 206 3 449

120-129 179 159 2 340

130-139 134 111 2 247

140-149 116 94 1 211

150-159 92 91 1 184

160-169 55 88 143

170-179 70 76 1 147

180-189 92 106 198

190-199 70 102 172

200-209 71 88 1 160

210-219 65 61 1 127

220-229 42 75 117

230-239 41 56 97

240-249 28 57 85

250 158 327 3 488

合计 473,557 367,066 2,526 12 292 1,403 844,856

注 1：由于幻想悦游运营游戏的海外地区不强制要求游戏服务商采集用户年龄信息，因此幻

想悦游及游戏研发商后台未记录玩家年龄数据。

移动网络游戏

7、《神曲经典版》

《神曲经典版》由以风靡全球的网页游戏《神曲》为蓝本，打造出的一款经

典的魔幻题材 RPG 手机游戏，游戏画面非常精致，而且游戏中有着众多的复古

玩法元素，在保留了页游版内容的基础上加入了 QTE 战斗增强系统。游戏内建

2-1-1-205

独立财务顾问报告

筑与风景主要采用中世纪欧洲的风格，野外奇形怪状的巢穴与洞穴则完全是一种

魔幻风格，玩家的装备以钢铁与皮类为主，装饰以水晶和宝石为主。有战士、法

师和射手三种角色可供玩家选择，游戏内建有的地下迷宫系统、精灵盟约系统、

时装系统等九大特色系统；在加强游戏体验的同时，针对移动端玩家的游戏习惯

打造丰富的工会体系，提供更方便的互动方式。

报告期内《神曲经典版》的运营概况如下：

指标 2015 年 2014 年

当期流水合计（万美元） 172.14 26.77

期末累计注册用户数（人） 1,172,564 -

当期月均付费用户数（人） 3,379 1,188

当期月均活跃用户数（人） 124,736 -

付费玩家月均消费值 ARPPU（美元） 43.34 40.04

玩家充值消费比 94.98% 81.40%

报告期内《神曲经典版》的详细运营数据如下：

运营期 新增注册用 累计注册用 当月活跃用户 当月付费用 运营流水（万 ARPPU（美

间 户数 户数 数 户数 美元） 元）

201408 - - - 193 0.37 19.27

201409 - - - 740 2.92 39.42

201410 - - - 1,502 7.69 51.22

201411 - - - 1,782 7.25 40.67

201412 - - - 1,722 8.54 49.62

201501 123,514 123,514 122,378 1,862 11.53 61.91

201502 90,858 214,372 113,169 2,239 9.54 42.62

201503 72,417 286,789 103,334 2,519 11.57 45.94

201504 187,916 474,705 215,738 3,298 12.54 38.02

201505 219,009 693,714 263,803 4,042 16.08 39.79

201506 116,474 810,188 154,311 3,881 16.78 43.22

201507 67,831 878,019 104,974 4,011 16.28 40.59

201508 97,566 975,585 122,484 3,927 14.19 36.14

201509 66,859 1,042,444 89,482 3,612 14.44 39.96

201510 45,006 1,087,450 72,957 3,487 13.57 38.92

201511 38,087 1,125,537 62,890 3,402 15.86 46.63

201512 47,027 1,172,564 71,314 4,267 19.75 46.28

注：2014 年 5 月-2015 年 1 月，公司后台未接入记录注册用户数、活跃用户数 SDK 功能，

仅记录付费用户数。

2-1-1-206

独立财务顾问报告

截止 2015 年 12 月 31 日，《神曲经典版》玩家地域分布情况如下：

地域 用户数

亚洲 70,048

北美洲 1,039,521

欧洲 5,970

大洋洲 4

非洲 601

南美洲 56,420

合计 1,172,564

注 1：公司后台系统未记录移动网络游戏的用户等级情况

注 2：由于幻想悦游运营游戏的海外地区不强制要求游戏服务商采集用户年龄信息，因

此幻想悦游及游戏研发商后台未记录玩家年龄数据。

8、《战舰帝国》

2-1-1-207

独立财务顾问报告

《战舰帝国》是一款互动型海战手机游戏，操作简便，策略丰富且完美的还

原了各类战舰。在游戏中玩家可以通过各种征战和活动打造属于自己的无敌舰

队。总共超过 200 艘战舰等待你的收集。五大特色系统也保证了玩家舰队的成长，

同时体验舰队养成的乐趣。在征程中玩家还可与志同道合之士共同组成军团，共

同展开称霸四海的探险。故事主线以二战为背景，汇集了众多经典海战案例作为

游戏线索，并真实还原了二战时期的多艘顶级战舰，各种升级、改造、阵容搭配

等丰富玩法，时刻考验玩家的战略眼光，便捷的操作，宏大的平台，让玩家的雄

才大略得以全面展现。

报告期内《战舰帝国》的运营概况如下：

指标 2015 年

当期流水合计（万美元） 67.55

期末累计注册用户数（人） 737,791

当期月均付费用户数（人） 2,972

当期月均活跃用户数（人） 214,313

付费玩家月均消费值 ARPPU（美元） 47.38

玩家充值消费比 92.87%

报告期内《战舰帝国》的详细运营数据情况如下：

运营期 新增注册用 累计注册用户 当月活跃用 当月付费用 运营流水（万 ARPPU（美

间 户数 数 户数 户数 美元） 元）

201509 17,544 17,544 17,544 299 0.81 27.17

201510 112,532 130,076 118,412 2,027 9.02 44.52

201511 307,369 437,445 345,503 4,078 20.02 49.10

201512 300,346 737,791 375,793 5,485 37.70 68.73

2-1-1-208

独立财务顾问报告

截止 2015 年 12 月 31 日，《战舰帝国》玩家地域分布情况如下：

区域 用户数

亚洲 10,814

北美洲 35,698

欧洲 690,602

大洋洲 184

非洲 188

南美洲 305

合计： 737,791

注 1：公司后台系统未记录移动网络游戏的用户等级情况。

注 2：由于幻想悦游运营游戏的海外地区不强制要求游戏服务商采集用户年龄信息，因

此幻想悦游及游戏研发商后台未记录玩家年龄数据。

2-1-1-209

独立财务顾问报告

（七）幻想悦游的主要业务系统情况

和传统公司不同，无论是幻想悦游的游戏发行及运营业务，还是北京初聚的

移动精准广告业务，由于其存在大量的即时互动的、并且是海量高频的数据处理

需求，决定了幻想悦游的业务不可能完全依靠传统人工的处理方式和方法。幻想

悦游自主研发了各类游戏发行、运营系统，以信息化、数据化的方式全面支撑公

司的业务需求，确保公司正常高效运营。

在移动精准广告领域，公司也主要依靠技术平台实现互联网广告的智能化、

自动化操作，以满足互联网时代营销活动的需求。通过互联网广告技术平台的支

持，可以实现对互联网广告信息和数据的采集和抓取，对用户人群特征的区分、

识别和标识，对深度学习模型的训练，对互联网广告的自动投放和分发以及对互

联网广告投放效果的实时监控和优化等，客户通常也是通过互联网广告投放的数

据结果来考核互联网广告服务提供方的服务质量。

幻想悦游用于支持其业务开展的系统和平台情况如下：

技术系

序 来

统或平 业务中的作用 应用及功能情况

号 源

台名称

对公司业务平台的

包含管理员列表、IP 限制、游戏语种配置、地区

权限管 游戏、平台各系统、 自

1 配置、国家配置、游戏管理、后台系统管理、OA

理系统 以及对各个系统权 研

人员权限管理等多项功能

限进行统一管理

游戏数据分析系

大数据分析系统。整合玩家整个生命过程中所有行

统。统计渠道和游

经分系 自 为数据，各维度分析玩家的新增、留存、活跃、滚

2 戏的新增、活跃、

统 研 服、付费、流失。为运营和市场人员提供数据依据，

留存、付费等数据

为运营和市场的推广决策提供数据支持。

进行经济指标分析

对机房的服务器进行管理和备案，并且集成了运维

工具、游戏监控等模块，可以更全面的对公司的资

产进行管理。运维工具可以为运维人员提供程序更

运维资 对公司运维工作进

自 新、回滚、历史查询、数据库管理等功能，是日常

3 产管理 行支持，对服务器

研 工作中必不可少的一部分。监控页面可以对各项目

系统 资产进行管理

所属的服务器进行在线、注册、充值数量进行监控，

通过曲线图或柱状图，帮助运维人员快速找出问

题。

问问系统是一个玩家互问互答的社区平台。问问系

问问管 自

4 问答社区管理 统管理后台给管理员提供提问管理、用户账户和

理系统 研

IP 管理、举报信息管理、问问公告信息管理的功

2-1-1-210

独立财务顾问报告

能，同时可以给外部客服人员分配权限，以便对对

应的内容和问题进行管理。

用户业

务信息 对 VIP 会员及 VIP 自

5 用户业务信息管理后台主要针对 VIP 会员的积分

管理系 会员权益进行管理 研

任务、VIP 礼包特权、签到规则进行设置和管理。

统

平台首 平台首页管理是针对各个语种的平台页面进行管

对 OAS 平台首页页 自

6 页管理 理的后台。主要可管理各个语种平台的推荐游戏、

面进行管理 研

系统 热门游戏、轮播图、广告位的内容设置。

进行官网及 APP 模板配置、官网和 APP 的内容配

ODP

进行游戏发行基本 自 置、服信息管理、支付套餐等管理、数据监控、通

7 游戏发

参数的配置和管理 研 知发送管理游戏语言、渠道等基本信息管理、手游

行平台

SDK 版本管理、各游戏 IOS 和 Android 参数配置。。

给手游测试提供更加真实的测试环境，可在游戏后

手游沙 自

8 测试环境 台进行游戏产品、版本管理和基本信息配置，功能

箱后台 研

与手游管理后台一致

支付平台是 Oasis Games 的支付管理中心，提供支

付订单查询、问题订单查询、支付统计分析、渠道

OAS

对游戏内支付功能 自 记录查询、充值码管理、套餐配置管理、支付报表

9 支付平

进行管理 研 下载、玩家还款查询、平台对账系统、平台汇率管

台

理、平台插件管理、平台风控管理、平台监控管理、

支付统计图表等 16 项功能。

轮播图

自 轮播图插件系统提供轮播图位置管理、轮播图片管

10 插件管 轮播图管理

研 理、轮播效果管理，可以被任何系统或平台调用

理系统

通过客服系统 2.0 后台可管理客服问题类型、常见

客户服 对客户服务流程及 自 问题、各个游戏客服页面配置、各游戏客服问题管

11

务系统 客户需求进行管理 研 理、客服人员权限分配、玩家提完管理和回答，玩

家人工申诉信息处理。

LP 管理后台是针对各个游戏的 Landing Page 的管

LP 管 对游戏推广着陆页 自 理后台。市场人员可根据不同的渠道配置不同的

12

理系统 面进行管理 研 LP 模板，填写 seo 信息，以便做到有针对性的推

广，提升 LP 推广效果。

对接全球各大 exchange 进行 RTB 形式的流量

DSP 平 广告投放、管理、 自

13 采购，管理广告预算和创意，根据点击和转化数据

台 优化平台 研

进行自动优化

精细化的标签管理和分析，自动汇总多渠道用户信

DMP 为广告系统提供用 自

14 息并进行用户标签计算，使用 lookalike 计算特定

系统 户标签和属性支持 研

特征的用户群体并进行广告投放

作为第三方广告收

Voluu 外 记录用户访问、点击、转化等数据，记录上游转化

15 入记录系统，作为

m 系统 购 的收入金额和时间，报表汇总功能

和客户结算的依据

16 Alche PMP 私有广告交易 自 记录流量端的点击、转化等数据，自动优化广告的

2-1-1-211

独立财务顾问报告

my 平 平台，为拥有流量 研 点击率，转化率，不断提升 RPM，报表汇总功能

台 的开发者提供高效

率的流量变现服务

（八）幻想悦游的主营业务发展情况

1、营业收入分部数据

2015 年度 2014 年度

主营业务收入

金额 比例 金额 比例

自主运营模式 26,802.65 74.01% 23,311.52 70.56%

游戏业务收

入 联合运营模式 7,205.13 19.90% 9,726.30 29.44%

小计 34,007.78 93.91% 33,037.82 100.00%

广告业务收入 2,206.13 6.09% - -

合计 36,213.91 100.00% 33,037.82 100.00%

2014 年和 2015 年末，幻想悦游的营业收入分别为 33,037.82 万元、36,213.91

万元，营业收入全部为主营业务收入。幻想悦游营业收入由游戏业务收入以及广

告业务收入构成，其中 2015 年游戏发行收入占比为 93.91%，广告业务收入占比

为 6.09%。在游戏收入中，根据公司业务模式分为自主运营以及联合运营模式，

2015 年度前述两种模式下收入确认金额分别为 26,802.65 万元、7,205.13 万元，

占总收入的比例分别为 74.01%以及 19.90%。幻想悦游 2014 年收入确认金额为

33,037.82 万元，全部来源于游戏发行业务，其中自主运营模式下确认收入金额

为 23,311.52 万元，占收入总额的比例为 70.56%，其中联合运营模式下确认收入

金额为 9,726.30 万元，占总收入的比例为 29.44%。在报告期内，2015 年度自主

运营模式下确认收入占游戏发行业务收入的比重为 74.01%，较 2014 年的 70.56%

有所提升。

2、前五大客户和前五大供应商

（1）报告期内幻想悦游前五大销售渠道列示如下：

2015 年度前五大销售渠道：

单位：万元

客户名称 2015 年度 交易内容

2-1-1-212

独立财务顾问报告

BOA COMPRA S A 5,645.82 支付渠道玩家充值

FACEBOOK IRELAND LIMITED 4,906.91 游戏分成收入

SKRILL LTD 4,721.36 支付渠道玩家充值

Paypal 2,636.53 支付渠道玩家充值

Gamesultan 2,033.15 支付渠道玩家充值

合计 19,943.78

2014 年度前五大销售渠道：

单位：万元

客户名称 2014 年度 交易内容

FACEBOOK IRELAND LIMITED 8,724.78 游戏分成收入

Boa compra S.A 8,069.74 支付渠道玩家充值

Skrill LTD 3,670.69 支付渠道玩家充值

Paypal 2,101.62 支付渠道玩家充值

Mikro 1,722.07 支付渠道玩家充值

合计 24,288.90

幻想悦游前五大公司销售渠道全部为海外游戏运营平台及支付渠道，交易内

容为平台分成款及收取玩家充值，在合同约定日期内扣除支付渠道费用后将玩家

充值转入幻想悦游账户。在报告期内前五大公司客户相对保持稳定。

（2）报告期内幻想悦游前五大终端客户列示如下：

2015 年度前五大终端客户：

单位：美元

客户 2015 年度 交易内容

自然人 A 96,903.76 游戏内充值消费

自然人 B 87,835.99 游戏内充值消费

自然人 C 84,761.28 游戏内充值消费

自然人 D 69,810.58 游戏内充值消费

自然人 E 68,152.86 游戏内充值消费

2014 年度前五大终端客户：

单位：美元

客户 2015 年度 交易内容

自然人 B 86,671.17 游戏内充值消费

自然人 D 85,044.00 游戏内充值消费

自然人 F 83,705.21 游戏内充值消费

2-1-1-213

独立财务顾问报告

自然人 G 72,424.00 游戏内充值消费

自然人 A 69,711.28 游戏内充值消费

（3）报告期内前五大供应商列示如下：

2015 年度前五大供应商：

单位：万元

客户名称 2015 年度 交易内容

深圳第七大道科技有限公司 7,328.17 游戏分成款

FACEBOOK IRELAND LIMITED 5,719.17 推广费用

Mopay 849.43 渠道费用

Gamesultan 580.92 渠道费用

Boa compra S.A 566.68 渠道费用

合计： 15,044.37

2014 年度前五大供应商：

单位：万元

客户名称 2015 年度 交易内容

深圳第七大道科技有限公司 7,717.36 游戏分成款

FACEBOOK IRELAND LIMITED 6,019.71 推广费用

GOOGLE ASIA PACIFIC PTE.LTD. 1,106.80 推广费用

Mikro 984.53 渠道费用

Boa Compra S.A 890.57 渠道费用

合计 16,718.97

幻想悦游在报告期内供应商主要为游戏研发商、广告平台以及支付渠道。报

告期内，幻想悦游前五大供应商基本保持稳定。

第七大道与幻想悦游之间除正常的商业合作外，不存在关联关系及除关联关

系外的其他关系。

（九）幻想悦游的核心技术及研发情况

1、已掌握的核心技术情况

序号 技术名称 技术来源 描述

OAS Frame2.0 是 PHP 语言开发框架，经过多个游戏

OAS

1 自主研发 开发平台的沉淀和积累，不断完善和优化，使得开发

Frame2.0

框架得以成为成熟的框架。提供安全的路由策略，URL

2-1-1-214

独立财务顾问报告

美化，灵活的模板管理，缓存机制，数据层安全易用，

易配置，丰富的工具代码，基于该 Frame 使得平台项

目可以高效开发，更安全，稳定的运行。

为了解决行业内常见的管理后台众多，用户账号众多

多，权限管理分散不易控制，风险大的问题。研发了

权限管理中心，定义了标准的权限信息接口，由中心

OAS 权限管 系统控制各个业务系统后台的账号和权限，极大的提

2 自主研发

理模型 高了个系统后台的安全性以及权限的管控效率。由于

账户和权限功能模块集中在管理中心，各业务系统管

理后台的开发任务大为降低，极大的提高了系统后台

的开发效率和节省了人力成本。

集成了海外多个大型发行平台，整合了欧洲、中东、

南美、北美等重大市场的支付渠道，基于 Java/Object-C

OAS 海外手 研发的移动游戏发行引擎。定义移动游戏发行接口规

3 自主研发

游发行 SDK 范，包括用户管理器、支付管理器、用户行为跟踪管

理器、异步消息通知管理器等功能。使得游戏在出海

对接上更加容易简单，极大的提升了游戏发行效率。

集中管理各项目系统、产品的更新升级部署工作，高

OAS

度自动化，一键更新。安全的权限机制，详尽的差异

4 AutoDeploy 自主研发

对比，全面的日志记录，完善的备份机制，快速灾难

1.0

恢复。大大提升了工作效率，出错几率降为零。

自动监控所有线上游戏数据，根据自定义的数据模型

OAS 游戏 智能判断游戏运行状况，及时发现异常状态，并发送

5 自主研发

监控算法 预警信息，该算法极大的提高了预警的准确性，远超

同行。极大的缩短了事故时间，提高游戏的服务质量。

基于 PHP+awk 开发的数据收集模块。可以全面管理

OAS 数据采 数据采相关工作，自动上报数据中心，支持多线程，

6 自主研发

集技术 高性能数据传输，自动容错，方便引用，可极大提高

系统开发效率。

基于 UML+PHP 构建网上支付系统静态模型和动态模

OAS 支付建

7 自主研发 型，可以实现多地区、多语种、多类型渠道的，快速,

模

准确对接，可极大的提升工作效率及工作质量。

自动根据市场汇率，时时更新支付商城中商品的定价

OAS 定价同 价格，提供全球时时稳定的定价服务。使商品价格在

8 自主研发

步技术 全球经营的环境下更加合理，很好的保证了公司及消

费者的权益。

基于 Zabbix 实现的分布式监控报警技术，可在多地区

提供监控节点，监控更加准确，最多可在 2 分钟内快

OAS 基于

9 速定位问题服务器，并结合 CMDB，实现服务器资源

Monitor Zabbix2.2.5

自动化管理。为企业服务器集群管理提供了高效，稳

定的服务

2-1-1-215

独立财务顾问报告

基于 Python 开发的数据库自动化备份脚本，支持

RDB，NOSQL 及 AWSDynamoDB 多种类型数据库及

10 OAS Backup 自主研发

文件日志的备份操作，自动化异地备份，多节点备份。

高效，安全，可靠。

实现公司广告业务逻辑在极高负载下的自动更新、部

署、实例启停等一系列管理行为，同时提供高可用性，

高负载下的

在服务对外无间断的情况下，实现对系统的热升级和

11 服务器高可 自主研发

热修复。通过负载均衡和多机热备的技术实现，支持

用技术

广告业务的稳定运行和高性能执行。通过可插拔的资

源管理模块，实时监控系统资源使用情况并实现预警。

通过对短期数据的实时计算及针对历史长期数据的大

移动广告智 数据计算，将每个流量进行评估并对多个平台进行实

12 自主研发

能竞价技术 时竞价。通过竞价获得的数据再进行模型的二次优化，

使得获得最理想的竞价效果。

将每个流量拆分为几千种不同纬度，并在不同纬度上

对广告效果数据进行拟合，从而计算出最可靠的

eCPM 超 维

eCPM 价值预估。同时定时根据历史的数据对模型进

13 平面拟合预 自主研发

行优化和参数自动测试，实现完全动态并准实时的高

估法

性能、高智能的效果预估。将最准确的预估效果提供

给其他竞价系统或者流量评估系统使用。

动态素材生 可以批量并动态的生成百万级别的素材库，通过匹配

14 成及优化技 自主研发 不同的 SKU 和用户标签，实现不同的素材展现。并根

术 据 CTR 反馈效果来实现动态的素材优化。

通过分析每一个 Android 用户的行为特征，包括访问

特征、广告喜好特征、点击特征、转化特征等诸多特

Android 用

15 自主研发 征从而匿名的分析用户的属性，通过内部建立的上万

户标签体系

个用户标签来进行用户特征区分，并应用到用户广告

展现，内容推荐等多个领域。

通过分析每一个 iOS 用户的使用粘性特征，通过

iOS 用 户 粘 bayes network 方法来训练不同用户针对不同内容的

16 自主研发

性识别技术 偏好模型，并快速识别出用户的内容偏好，应用到用

户广告展现，内容推荐等多个领域。

移动流量及

实现对移动端流量及后期转化、后期付费等具体效果

17 效果评估技 自主研发

方面的评估

术

实时的甄别移动端流量，快速并准确的识别出虚假流

广告流量反

18 自主研发 量、恶意流量、违规流量，并对这些流量进行屏蔽或

作弊技术

警告。

2、研发流程

2-1-1-216

独立财务顾问报告

幻想悦游的研发业务分为已有产品的技术升级和新产品研发，其基本流程大

致相同，由立项、需求分析、开发、评测、反馈修改、上线 6 个主要环节构成。

3、拟上线重点游戏项目情况

截止 2015 年 12 月 31 日，幻想悦游已签约并拟于 2016 年上线运营的重点游

戏项目情况如下：

序 页游/ 游戏名 授权范围 研发公司名

游戏描述

号 手游 称 称

在除亚洲以 《众神之神》是御和信息出品一款魔

外的全球范 广州御和信 神风格的策略类角色扮演网页游戏。

众神之

1 页游 围内以独家 息科技有限 游戏场景精美宏大，独创全新战斗系

神

代理的方式 公司 统，魔神分支进化系统，带领玩家一

运营 起见证诸神争霸的震撼世界。

火影忍者 OL（《火影忍者 Online》）

由腾讯游戏旗下魔方工作室联合万代

游戏以及另一国际游戏开发商公司

CyberConnect2 一起深度合作开发的

腾讯计算机 网页游戏。游戏以《火影忍者》动漫

火影忍 德国、法国、

2 页游 软件信息技 原著为基础，游戏初期会以《火影忍

者 葡萄牙

术有限公司 者》第一部的故事为大背景蓝本，遵

循主线故事发展，以火影各主角们的

成长和羁绊的再现为主题，忠实为玩

家还原了一个岸本齐史笔下的忍者世

界，并在此基础上最大程度还原各种

2-1-1-217

独立财务顾问报告

忍术的战斗效果，游戏的画面凭借次

世代游戏引擎的强大性能，使游戏的

画面看起来与动画片别无二致，在游

戏中为玩家创造了极致的战斗体验，

再次体验动画原作的经典剧情。

《剑刃风暴》是一款西方魔幻题材的

在全球除中 半自动回合制游戏。游戏采用最新的

国大陆地区 广州高大尚 Flash3D 技术，实现了全屏效果。同

剑刃风

3 页游 以外的国家 网络科技有 时场景和角色全部采用 3D 建模，给

暴

和地区独家 限公司 玩家一种强烈的代入感。游戏采用回

代理 合制的战斗方式，不仅给玩家爽快的

战斗体验，还增强了游戏的策略性。

《诸神黄昏》作为史诗级魔幻巨作，

土耳其、阿塞 由经验丰富的团队精心研发，历时数

拜疆、乌兹别 载打造。拥有 3A 级游戏场景，玩家

克斯坦、土库 上海灵耀网 在游戏中不仅可以领略希腊神话、北

诸神黄

4 页游 曼斯坦、鞑靼 络科技有限 欧神话等不同的世界文化，还可以乘

昏

斯坦、北塞浦 公司 骑神秘天梭傲游星级空间。诸神黄昏

路斯土耳其 独创三大创新玩法，六大特色系统，

共和国 给玩家带来全新页游体验。

《战舰帝国》是一款互动型海战游戏，

操作简便，策略丰富，且完美的还原

了各类战舰。在游戏中玩家可以通过

各种征战和活动打造属于自己的无敌

土耳其语、葡

舰队。超过 200 艘，横跨日德兰到莱

萄牙语、意大 北京华清飞

战舰帝 特湾最辉煌的海战年代的著名战舰等

5 手游 利语版本 扬通信技术

国 待你的收集。而五大特色系统也保证

IOS 和安卓 有限公司

了玩家舰队的成长和体验舰队养成的

平台

乐趣。在征程中玩家还可与志同道合

之士共同组成军团，共同展开称霸四

海的事业。

《开炮吧坦克》由雷尚科技出品的一

英语、土耳其 款卡牌策略手游！游戏战斗场景精美，

语、葡萄牙 技能效果酷炫华丽，战争感强烈，玩

语、西班牙 RayJoy 法多样，玩家可以对坦克战队进行生

开炮吧

6 手游 语、法语、意 Holdings 产、升级、改造等操作，打造专属自

坦克

大利语、俄语 Limitied 己的超强战车，游戏适合业余和职业

IOS 和安卓 玩家。是策略、养成为一体的重磅战

平台 争游戏。

2-1-1-218

独立财务顾问报告

《超级舰队》是一款海战题材的战争

策略类手机游戏，具有精细逼真的画

面和细节，玩家可以体验真实的海上

战争。游戏内有广阔的世界地图，产

北美地区，包 RayJoy

超级舰 量丰富的资源矿区，可同时支持十数

7 手游 括美国和加 Holdings

队 万玩家在同一张地图上进行战斗。玩

拿大 Limitied

家可收集资源，组建舰队，升级科技，

购买各种威震世界的超级战舰，打造

最强舰队，体验巅峰海战。

4、在研项目情况

幻想悦游目前的在研项目情况如下：

序

项目 项目介绍

号

开发使用 deep learning 技术构建的用户行为分析系统，使得之

基于深度学习的用 前的用户行为分析更加准确，并且能够支持更多的向量特征。

1

户行为分析系统 使的可以更快、更精准的区分用户并预估用户对于广告内容的

偏好。

优化流量变现系统，不断提高系统的整体变现能力和单位展示

2 流量变现优化系统 的收入水平。通过增强 CTR 预估系统和动态 CVR 评估系统的

算法和功能，让整体的系统能力提升。

重点加强视频流量的优化，通过对视频广告投放的后期效果分

3 视频流量优化系统 析，研究出用户对于视频内容的偏好和点击特征，并套用之前

的广告优化逻辑来不断增强视频流量的变现能力。

增强针对电商广告的优化，包括增加动态 SKU 广告素材展现，

retargeting 的电商广告展示，电商比价广告展示等多种展示方

4 电商广告优化系统 式，并且结合用户行为分析系统为用户制造的标签来分辨出用

户对于电扇品类的系统，增强点击率和转化率，从而获得更好

的广告收益。

5、核心技术人员

幻想悦游的核心技术人员情况如下;

类别 姓名 性别 出生年月 学历 在公司任职

游戏技术 张飞雄 男 1982.8 本科 创始人兼副总裁

游戏运营 陈嘉 男 1982.12 硕士 创始人兼 COO

游戏运营 林莹 女 1981.12 本科 创始人兼 CMO

游戏运营 蔡博智 男 1983.6 本科 副总裁

互联网广告 刘昌皓 男 1983.10 本科 总经理

互联网广告 曹威 男 1984.6 本科 副总裁

互联网广告 付华锋 男 1986.03 大专 研发经理

2-1-1-219

独立财务顾问报告

（十）幻想悦游的质量控制情况

幻想悦游建立了以客户为核心的企业文化及质量控制标准，始终致力于为客

户持续提供优秀的游戏体验，以及精准的、富有价值的互联网广告服务，一贯坚

持高标准的服务质量，执行严格的全业务流程质量控制机制，赢得了客户的高度

认可。关于公司业务流程质量控制的详细情况，请参见本节之“三、幻想悦游的

主营业务情况”之“（五）幻想悦游的主要业务模式”之“3、游戏发行业务的主要

流程”和“4、移动精准广告业务的主要流程”。

报告期内幻想悦游与客户之间不存在关于服务质量的纠纷。

（十一）主要固定资产、无形资产

1、固定资产

截止 2015 年 12 月 31 日，幻想悦游的固定资产情况如下：

类别 原值（万元） 净值（万元） 成新率

办公家具 23.30 12.83 55.04%

电子设备 213.42 106.95 50.11%

合计数 236.72 119.78 50.60%

截至本报告书签署日，幻想悦游无自有产权房屋，幻想悦游及控股子公司租

赁房产情况如下表所示：

租赁面积 房产证号/

序号 承租方 出租方 位置 租赁期限

（㎡） 备案号

北京军蝶丽

北京市东城区朝阳门北大 2015.08.10-

1 幻想悦游 影科技有限 1300 无

街 6 号 1201 2016.08.09

公司

北京军蝶丽

北京市东城区朝阳门北大 2015.2.10-

2 幻想悦游 影科技有限 325.87 无

街 6 号 B1202 2016.8.9

公司

北京市东城区朝阳门北大 签订日为

3 幻想悦游 孟庆祥 街 6 号首创大厦 11 层 346.68 2014.03.04 无

1207、1208、1209

2-1-1-220

独立财务顾问报告

8 HOHING CIRCUIT TAIHWG 2013.1.9-

4 Oasis Games 胡凤琴 -- 无

GRADENS PHASE II 1/F 2017.1.8

Chu 8 HOHING CIRCUIT TAIHWG 2015.9.29-

5 Oasis Games 30 无

Technology GRADENS PHASE II 1/F 2017.1.8

河南鑫天地

东风路南阳路富田大厦 11 2015.06.20-

6 北京初聚 文化传播有 230 无

楼 1103 房 2017.06.19

限公司

注：Oasis Games Limited 于 2015 年 9 月 29 日起将 8 Hohing Circuit Taiwhg Gardens Phase

II 1/F 中 30 平米房屋及配套场地租赁于 Chu Technology Limited 使用。

2、无形资产

（1）软件著作权

序 版本 登记/变更

登记号 软件全称 著作权人 取得方式

号 号 日期

1 2013SR104996 OASIS GAMES 团队互动游戏系统 V1.0 幻想悦游 原始取得 2013-09-27

2 2013SR104838 幻想悦游游戏业务信息管理平台 V1.0 幻想悦游 原始取得 2013-09-27

3 2013SR104835 OASIS GAMES 游戏推广市场平台 V1.0 幻想悦游 原始取得 2013-09-27

4 2013SR104816 OASIS GAMES 手机游戏系统 V1.0 幻想悦游 原始取得 2013-09-27

5 2013SR104813 OASIS GAMES 游戏运营管理系统 V1.0 幻想悦游 原始取得 2013-09-27

6 2013SR104810 OASIS GAMES 玩家游戏平台 V1.0 幻想悦游 原始取得 2013-09-27

7 2016SR029809 安卓用户标签系统 V1.0 北京初聚 原始取得 2016-02-15

2-1-1-221

独立财务顾问报告

8 2016SR030180 初聚 Facebook 广告优化系统 V1.0 北京初聚 原始取得 2016-02-15

9 2016SR030182 广告流量反作弊系统 V1.0 北京初聚 原始取得 2016-02-15

10 2016SR030537 海外移动流量竞价系统 V1.0 北京初聚 原始取得 2016-02-16

11 2016SR030544 流量跟踪系统 V1.0 北京初聚 原始取得 2016-02-16

12 2016SR030679 移动广告平台 V1.0 北京初聚 原始取得 2016-02-16

13 2016SR066930 iOS 用户粘性识别系统 V1.0 北京初聚 原始取得 2016-04-01

（2）商标权

序号 商标 商标权归属 类号 注册号 备注

1 幻想悦游 9类 12757821 已登记（中国）

2 幻想悦游 41 类 2013/81087 已登记（土耳其）

3 幻想悦游 41 类 12160214 已登记（欧盟）

4 幻想悦游 41 类 2013/81497 已登记(土耳其)

5 幻想悦游 41 类 12757821 已登记（中国）

注：上表中第 4 项“Fireshot”为共有商标，另一共有人为上海游互网络科技有限公司。

（3）域名

序号 域名 注册时间 到期时间 ICP 备案号

1 oasgames.com 2012 年 6 月 30 日 2023 年 6 月 30 日 京 ICP 备 12033459 号-1

（4）其他资质证书

注册登记日/

证书名称 证书编号 单位名称 发证机关 有效期

发证日期

2-1-1-222

独立财务顾问报告

软件企业认 北京市经济和

京 R-2014-0112 幻想悦游 2014.04.21 五年

定证书 信息化委员会

北京市科学技

术委员会/北京

高新技术企 市财政局/北京

GR201411002545 幻想悦游 2014.10.30 三年

业证书 市国家税务局/

北京市地方税

务局

中关村高新 中关村科技园

20142011435711 幻想悦游 2014.03.14 三年

技术企业 区管理委员会

（十二）报告期高级管理人员及核心技术人员变动情况

幻想悦游近三年不存在高级管理人员及核心技术人员离职的情况，北京初聚

自设立以来不存在高级管理人员及核心技术人员离职的情况。

四、交易标的主要财务数据

（一）交易标的报告期内主要会计政策及相关会计处理

1、收入的确认原则和计量方法

（1）销售商品收入的确认

公司已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购买方；既没有保留与所有

权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制；收入的金额能够

可靠地计量；相关的经济利益很可能流入企业；相关的已发生或将发生的成本能

够可靠地计量时，确认商品销售收入实现。

（2）具体收入确认原则

①游戏发行运营收入

本公司游戏发行运营业务主要是对游戏开发商的游戏产品进行代理运营，包

括代理产品自主运营和代理产品联合运营（即将代理产品授权其他运营平台运

营），并采用虚拟道具收费模式。在自主运营模式下，根据协议约定，公司承担

主要运营责任，按照总额法，在用户充值并消费时确认收入；在联合运营模式下，

根据协议约定，公司不承担主要运营责任，按照净额法确认收入，即按照合作运

2-1-1-223

独立财务顾问报告

营方支付的分成款项确认营业收入。

②互联网广告收入

公司与广告主或广告代理公司签订框架协议，为广告主提供广告发布服务，

广告发布完成后，业务人员与广告主或广告代理公司根据广告发布效果进行确认

结算，公司根据结算金额确认收入。

2、会计政策和会计估计与同行业或同类资产之间的差异及对利润的影响

幻想悦游的收入确认原则和计量方法、应收款项坏账准备计提政策、固定资

产折旧年限及残值率等主要会计政策和会计估计与同行业上市公司不存在重大

差异，对幻想悦游利润无重大影响。

3、财务报表编制基础，确定合并报表时的重大判断和假设，合并财务报表

范围、变化情况及变化原因

（1）财务报表编制基础

幻想悦游以持续经营为基础，根据实际发生的交易和事项，按照财政部发布

的《企业会计准则—基本准则》41 项具体会计准则、企业会计准则应用指南、

企业会计准则解释及其他相关规定（以下简称“企业会计准则”）以及中国证券

监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 15 号——财务报告

的一般规定》(2014 年修订)的披露规定编制财务报表。

（2）确定合并报表时的重大判断和假设

幻想悦游合并财务报表的合并范围以控制为基础确定，所有子公司均纳入合

并财务报表。

幻想悦游子公司 Fantasy Network Limited 于 2015 年 1 月收购王玉辉通过

Sanqi Network 控制的 Oasis Games Limited，本次收购构成同一控制下的企业合

并。为准确反映幻想悦游的业务体系，本次重组的合并财务报表是在假设 Oasis

Games Limited 在 2014 年 1 月 1 日即成为幻想悦游现有架构下的全资孙公司的假

设前提下编制的。

4、重大会计政策或会计估计差异情况

2-1-1-224

独立财务顾问报告

幻想悦游的会计政策和会计估计与上市公司不存在重大差异。

（二）最近两年的主要财务数据

单位：万元

项目 2015.12.31 2014.12.31

流动资产合计 20,040.35 8,751.07

非流动资产合计 58,863.25 298.54

资产总计 78,903.60 9,049.61

流动负债合计 4,327.68 2,940.32

非流动负债合计 530.14 366.15

负债合计 4,857.81 3,306.47

股东权益合计 74,045.78 5,743.14

项目 2015 年度 2014 年度

营业收入 36,213.91 33,037.82

营业利润 7,897.95 5,731.68

利润总额 7,897.00 5,732.04

净利润 7,842.65 5,686.02

经营活动产生的现金流量净额 5,442.22 5,266.25

（三）幻想悦游主要资产及其权属状况、对外担保、主要负债及

配比情况

1、主要资产情况

单位：万元

项目 金额 备注

流动资产：

货币资金 7,358.53 现金、银行存款和第三方支付渠道余额

应收账款 4,772.72 应收渠道充值款

预付款项 1,533.00 预付授权金

其他应收款 6,217.83 往来款

一年内到期的非流动资产 158.28 一年内到期的待摊费用

流动资产合计 20,040.35

非流动资产：

可供出售金融资产 300.00 投资款

长期股权投资 968.31 投资款

固定资产 119.78 电子设备

无形资产 22.69

商誉 57,103.46 收购北京初聚形成商誉

2-1-1-225

独立财务顾问报告

长期待摊费用 349.01 授权金

非流动资产合计 58,863.25

资产总计 78,903.60

2、资产抵押、质押及对外担保情况

截至本报告书签署日，幻想悦游及其子公司不存在资产抵押、质押及对外担

保情况。

3、主要负债情况

项目 金额 备注

流动负债：

应付账款 2,979.75 应付分成款、推广费

预收款项 256.13 预收渠道款

应付职工薪酬 518.66

应交税费 152.14

其他应付款 420.99 欠付的往来款

流动负债合计 4,327.68

非流动负债：

递延收益 530.14 玩家充值未消耗的流水

非流动负债合计 530.14

2-1-1-226

独立财务顾问报告

第五节 交易标的基本情况—合润传媒

一、合润传媒基本情况

（一）基本情况

公司名称 北京合润德堂文化传媒股份有限公司

公司类型 股份有限公司

注 册 地 北京市朝阳区新东路 1 号 6—2—61

办公地址 北京市朝阳区新东路 1 号 6—2—61

法定代表人 王倩

注册资本 6,000 万元

实收资本 6,000 万元

统一社会信用代码 91110105661595443D

成立日期 2007 年 04 月 11 日

经营范围 制作、发行：动画片、专题片、电视综艺，不得制作时政新闻及同

类专题、专栏等广播电视节目（广播电视节目及电视剧制作许可证

有效期至 2016 年 10 月 10 日）；组织文化艺术交流活动（不含演出）；

技术推广服务；设计、制作、代理、发布广告；广告信息咨询；品

牌策划；影视策划；营销策划；企业形象策划；展览服务；货物进

出口；代理进出口；技术进出口。（（领取本执照后，应到商务委备

案）。依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经

营活动。）

（二）设立及历史沿革情况

1、2007 年 4 月，合润有限设立

2007 年 4 月王继祥、王燕春等七名股东发起成立了“北京合润德堂传媒广告

有限公司”，于 4 月 4 日收到北京市工商行政管理局朝阳分局核发编号为“（京朝）

企名预核（内）字【2007】第 12509372 号”的《企业名称预先核准通知书》，4

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月 6 日签署《北京合润德堂传媒广告有限公司章程》，4 月 10 日，北京东胜瑞阳

会计师事务所有限责任公司出具了编号为“东胜瑞阳验字【2007】第 Z10384 号”

的《验资报告》，根据上述《验资报告》，截至 2007 年 4 月 5 日，合润有限股东

认缴的注册资本 200 万元已全额缴存，均为货币出资。2007 年 4 月 11 日，合润

有限办理了设立工商登记并取得了北京市工商行政管理局朝阳分局核发的注册

号为 110105010117612 的《企业法人营业执照》，公司名称为北京合润德堂传媒

广告有限公司。

合润有限设立时的股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王继祥 58.00 29.00

2 王燕春 40.00 20.00

3 张万绪 30.00 15.00

4 王 鉴 20.00 10.00

5 王宇辉 20.00 10.00

6 牛林生 16.00 8.00

7 彭易葳 16.00 8.00

合计 200.00 100.00

2、2007 年 12 月股权转让、增资及经营范围变更

2007 年 11 月 28 日，合润有限召开股东会并通过决议，同意吸收王倩、王

一飞、罗平为公司新股东，同意原股东王继祥将其持有的出资额 58 万元转让给

王倩，王燕春将其持有的出资额 40 万元转让给王一飞，王鉴将其持有的出资额

20 万元转让给罗平；同意将注册资本由 200 万元增至 1,000 万元，其中王一飞认

缴新增注册资本 353 万元（本期缴付 87 万元，266 万元认缴出资于 2009 年 11

月 27 日前缴足）、王倩认缴新增注册资本 332 万元（本期缴付 98 万元，234 万

元认缴出资于 2009 年 11 月 27 日前缴足）、陈纪宁认缴新增注册资本 30 万元、

张拥辉认缴新增注册资本 20 万元、秦荫儒认缴新增注册资本 15 万元、彭晓菁认

缴新增注册资本 10 万元、余刚认缴新增注册资本 6 万元、邓勇兵认缴新增注册

资本 6 万元、李杨认缴新增注册资本 6 万元、高卉认缴新增注册资本 6 万元、张

万绪认缴新增注册资本 5 万元、罗平认缴新增注册资本 5 万元、王宇辉认缴新增

注册资本 5 万元、彭易葳认缴新增注册资本 1 万元。免去王继祥、王燕春、张万

绪、王鉴、王宇辉、牛林生、彭易葳的董事职务，免去彭晓菁的监事职务；选举

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王一飞、罗平、王倩为公司董事，选举秦荫儒为公司监事；由王一飞担任公司法

定代表人。变更公司经营范围为：设计、制作、代理、发布广告；广告信息咨询；

品牌内容营销；影视剧策划及咨询服务；营销策划；企业形象策划；承办展览展

示；组织文化艺术交流活动（不含演出）。（以工商局核定为准）；审议通过了新

的公司章程。

2007 年 11 月 28 日，原股东王继祥、王燕春、王鉴分别与王倩、王一飞、

罗平签署《转股协议》，约定王继祥将其持有的出资额 58 万元转让给王倩，王燕

春将其持有的出资额 40 万元转让给王一飞，王鉴将其持有的出资额 20 万元转让

给罗平。

2007 年 12 月 12 日，东胜瑞阳会计师事务所出具了编号为“东胜瑞阳验字

【2007】第 C1575 号”的《验资报告》，截至 2007 年 11 月 28 日，合润有限已收

到各股东缴纳的新增注册资本 300 万元，均为货币出资。

2007 年 12 月 13 日，合润有限办理完成了上述变更的工商登记，本次变更

后的注册资本为为人民币 1,000 万元，实收资本为人民币 500 万元。

变更后，合润有限股权架构如下：

认缴出资 实缴出资

序号 股东名称 持股比例（%）

（万元） （万元）

1 王倩 390.00 156.00 2.50

2 王一飞 393.00 127.00 2.50

3 张万绪 35.00 35.00 39.30

4 王宇辉 25.00 25.00 39.00

5 牛林生 16.00 16.00 3.50

6 彭易葳 17.00 17.00 3.00

7 罗平 25.00 25.00 2.00

8 陈纪宁 30.00 30.00 1.70

9 张拥辉 20.00 20.00 1.60

10 秦荫儒 15.00 15.00 1.50

11 彭晓菁 10.00 10.00 1.00

12 高卉 6.00 6.00 0.60

13 余刚 6.00 6.00 0.60

14 邓勇兵 6.00 6.00 0.60

15 李杨 6.00 6.00 0.60

合计 1,000.00 500.00 100.00

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本次股权转让系为了解除代持关系，恢复王倩、王一飞、罗平的实际股东身

份。合润有限设立时，王继祥、王燕春、王鉴分别代王倩、王一飞、罗平持有合

润有限的出资，其中王继祥、王燕春分别为王倩、王一飞的父亲，王鉴为罗平的

丈夫。2007年4月1日，王倩、王一飞、罗平分别与王继祥、王燕春、王鉴签署《代

持协议》，约定王继祥、王燕春、王鉴分别代王倩、王一飞、罗平持有其对合润

有限58万元、40万元、20万元的出资，被代持人可以随时解除代持协议，恢复对

合润有限的股东身份，并不需要向代持人支付任何对价。2007年11月20日，王倩、

王一飞、罗平又分别与王继祥、王燕春、王鉴签署《代持协议之解除协议》，王

继祥、王燕春、王鉴通过股权转让的方式将其代持的合润有限的出资全部返还给

被代持人王倩、王一飞、罗平。

王倩与王继祥、王一飞与王燕春、罗平与王鉴分别出具的《确认书》：代持

人与被代持人的股权代持关系已彻底解除，解除代持过程真实有效，不存在任何

争议、纠纷或潜在的争议、纠纷；今后双方也不会提出任何有关上述股权代持事

项的异议、索赔或权利主张；代持股权转让完成后，被代持人真实持有合润传媒

的股权，代持人不再持有合润传媒的股权，双方与合润传媒及其股东之间均不存

在尚未结清的负债及或有负债，双方未委托他人代为持有任何主体的股权或收

益，亦未代他人持有任何主体的股权或收益。

3、2008 年 1 月，第二次股权转让

2008 年 1 月 13 日，合润有限召开股东会并通过决议，同意陈纪宁、张万绪、

王宁辉、罗平、张拥辉、秦荫儒、彭晓菁、高卉、邓勇兵、余刚、牛林生、彭易

葳、李杨分别将其持有的股权全部转让给王倩，审议通过针对本次变更的公司章

程修正案。

2008 年 1 月 16 日，上述转让方与受让方王倩签订《出资转让协议书》，就

本次股权转让的相关事宜进行约定，上述转让协议未约定转让价格。

2008 年 1 月 25 日，合润有限办理完成了本次股权转让的工商变更登记。本

次变更后，股权结构如下所示：

认缴出资 实缴出资

序号 股东名称 持股比例（%）

（万元） （万元）

1 王倩 607.00 373.00 60.70

2 王一飞 393.00 127.00 39.30

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合计 1,000.00 500.00 100.00

4、2009 年 9 月，公司减资

2009 年 9 月 2 日，合润有限召开股东会并通过决议，同意公司注册资本由

1000 万元减至 500 万元，审议通过了修订后的《公司章程》，其中王一飞持有公

司认缴出资额 127 万元，王倩持有公司认缴出资额 373 万元。

2009 年 9 月 3 日，北京中会仁会计师事务所有限责任公司出具了编号为“京

中会验字【2009】第 047 号”的《验资报告》。经审验，截至 2009 年 8 月 31 日，

公司已减少注册资本合计人民币 500 万元，其中王一飞减少待缴注册资本 266 万

元，王倩减少待缴注册资本 234 万元，实收资本不变。此次减资后，合润有限的

注册资本为人民币 500 万元，累计实收资本 500 万元。

2009 年 9 月 5 日，合润有限办理完成了本次减资的工商变更登记，本次减

资后公司的股权结构如下：

序号 股东名称 认缴出资（万元） 实缴出资（万元） 持股比例（%）

1 王倩 373.00 373.00 74.60

2 王一飞 127.00 127.00 25.40

合计 500.00 500.00 100.00

5、2009 年 10 月，公司增资

2009 年 9 月 15 日，合润有限召开股东会并通过决议, 同意增吸收陶瑞娣、

刘涛、深圳市同威成长创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳市同威创业投资有

限公司、丁宝权为公司新股东，同意将注册资本增至 750.75 万元，其中陶瑞娣

认缴新增注册资本 106.57 万元，刘涛认缴新增注册资本 50.15 万元，深圳市同威

成长创业投资合伙企业（有限合伙）认缴新增注册资本 37.61 万元，深圳市同威

创业投资有限公司认缴新增注册资本 37.61 万元，丁宝权认缴新增注册资本 18.81

万元。各方签订了《增资合同书》。

2009 年 10 月 23 日，北京中会仁会计师事务所出具京中会验字【2009】第

085 号《验资报告》，根据上述《验资报告》，截至 2009 年 10 月 21 日，合润有

限已收到各新增股东 250.75 万元出资，其中陶瑞娣出资 106.57 万元，刘涛出资

50.15 万元，深圳市同威成长创业投资合伙企业（有限合伙）和深圳市同威创业

投资有限公司各出资 37.61 万元，丁宝权出资 18.81 万元，均为货币出资。此次

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独立财务顾问报告

增资后，合润有限的注册资本变更为为 750.75 万元，实收资本变更为 750.75 万

元。

2009 年 10 月 30 日，合润有限办理完成了本次增资相关的工商变更登记，

本次增资后的股权结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王倩 373.00 49.68

2 王一飞 127.00 16.92

3 陶瑞娣 106.57 14.20

4 刘涛 50.15 6.68

5 深圳市同威创业投资有限公司 37.61 5.01

深圳市同威成长创业投资合伙

6 37.61 5.01

企业（有限合伙）

7 丁宝权 18.81 2.50

合计 750.75 100.00

6、2010 年 10 月第三次股权转让、增资

2010 年 7 月 1 日，合润有限召开股东会并通过决议，同意王倩将其持有的

公司出资额 8.8324 万元转让给无锡 TCL 创动投资有限公司，同意王一飞将其持

有的公司出资额 8.8324 万元转让给无锡 TCL 创动投资有限公司；同意吸收深圳

市同威资产管理有限公司、深圳市福海银涛创业投资有限公司、深圳市高特佳汇

富投资合伙企业（有限合伙）、深圳市高特佳精选成长投资合伙企业（有限合伙）、

无锡 TCL 创动投资有限公司为公司新股东，公司注册资本增加至 883.24 万元，

其中深圳市同威资产管理有限公司认缴新增注册资本 33.1225 万元，深圳市富海

银涛创业投资有限公司认缴公司新增注册资本 33.1255 万元，深圳市高特佳汇富

投资合伙企业（有限合伙）认缴新增注册资本 44.1633 万元，深圳市高特佳精选

成长投资合伙企业（有限合伙）认缴新增注册资本 22.0817 万元。

王一飞与无锡 TCL 创动投资有限公司签署《出资转让协议书》，王倩与无锡

TCL 创动投资有限公司签署《出资转让协议书》，深圳市同威资产管理有限公司、

深圳市福海银涛创业投资有限公司、深圳市高特佳汇富投资合伙企业（有限合

伙）、深圳市高特佳精选成长投资合伙企业（有限合伙）作为投资方与公司及其

原股东签署《增资扩股协议书》。

2010 年 9 月 20 日，北京兴华会计师事务所出具了编号为“（2010）京会兴

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独立财务顾问报告

验字第 4-023 号”的《验资报告》，根据上述《验资报告》，截至 2010 年 7 月 22

日，公司已收到深圳市同威资产管理有限公司、深圳市富海银涛创业投资有限公

司、深圳市高特佳汇富投资合伙企业（有限合伙）、深圳市高特佳精选成长投资

合伙企业（有限合伙）缴纳的新增注册资本 132.49 万元，均为货币出资。

2010 年 10 月 25 日，合润有限办理完成了本次股权转让及增资的工商变更

登记，本次变更后公司的股权结构情况如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王倩 364.17 41.23

2 王一飞 118.17 13.38

3 陶瑞娣 106.57 12.07

4 刘涛 50.15 5.68

深圳市高特佳汇富投资合伙企

5 44.16 5.00

业（有限合伙）

6 深圳市同威创业投资有限公司 37.61 4.26

深圳市同威成长创业投资合伙

7 37.61 4.26

企业（有限合伙）

8 深圳市同威资产管理有限公司 33.12 3.75

深圳市富海银涛创业投资有限

9 33.12 3.75

公司

深圳市高特佳精选成长投资合

10 22.08 2.50

伙企业（有限合伙）

11 丁宝权 18.81 2.13

12 无锡 TCL 创动投资有限公司 17.66 2.00

合计 883.24 100.00

7、2011 年 7 月第四次股权转让

2011 年 7 月 10 日，公司召开股东会并通过决议，同意深圳市同威资产管理

有限公司将其持有的合润有限 33.1225 万元股权转让给合肥同安创业投资基金行

（有限合伙），通过修改后的公司章程。各方签订了《股权转让协议书》。

2011 年 7 月 27 日，北京市工商行政管理局朝阳分局换发了注册号为

110105010117612 的《企业法人营业执照》，公司名称为北京合润德堂传媒广告

有限公司，住所为北京市朝阳区新东路 1 号 6-2-61，法定代表人为王倩，注册资

本为人民币 883.24 万元（实收资本为人民币 883.24 万元），企业类型为有限责任

公司（自然人投资或控股），经营范围为“许可经营项目：无；一般经营项目：设

计、制作、代理、发布广告；广告信息咨询；品牌策划；影视策划；营销策划；

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独立财务顾问报告

企业形象策划；展览服务；组织文化艺术交流活动（不含演出）”。营业期限为

自 2007 年 4 月 11 日至 2027 年 4 月 10 日。

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王倩 364.17 41.23

2 王一飞 118.17 13.38

3 陶瑞娣 106.57 12.07

4 刘涛 50.15 5.68

深圳市高特佳汇富投资合伙企

5 44.16 5.00

业（有限合伙）

6 深圳市同威创业投资有限公司 37.61 4.26

深圳市同威成长创业投资合伙

7 37.61 4.26

企业（有限合伙）

合肥同安创业投资基金行（有限

8 33.12 3.75

合伙）

深圳市富海银涛创业投资有限

9 33.12 3.75

公司

深圳市高特佳精选成长投资合

10 22.08 2.50

伙企业（有限合伙）

11 丁宝权 18.81 2.13

12 无锡 TCL 创动投资有限公司 17.66 2.00

合计 883.24 100.00

8、2011 年 9 月变更公司名称及经营范围

2011 年 8 月 25 日，合润有限召开股东会决议变更公司名称为北京合润德堂

文化传媒有限公司，经营范围中增加“技术推广服务”，审议通过了新的《公司章

程》。

2011 年 8 月 18 日，北京工商行政管理局朝阳分局核发了（京朝）名称变核

（内）字【2011】第 0017637 号《企业名称变更核准通知书》，有效期为 2011 年

8 月 18 日到 2012 年 2 月 17 日。

2011 年 9 月 1 日，北京市工商行政管理局朝阳分局出具《名称变更通知》，

北京合润德堂传媒广告有限公司于 2011 年 9 月 1 日经我局核准，名称变更为北

京合润德堂文化传媒有限公司。

2011 年 9 月 1 日，北京市工商行政管理局朝阳分局核发了注册号为

110105010117162 号的《企业法人营业执照》，公司名称为北京合润德堂文化传

媒有限公司，住所为北京市朝阳区新东路 1 号 6-2-61，法定代表人为王倩，注册

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独立财务顾问报告

资本为人民币 883.24 万元（实收资本为人民币 883.24 万元），企业类型为有限责

任公司（自然人投资或控股），经营范围为“许可经营项目：无；一般经营项目：

组织文化艺术交流活动（不含演出）；技术推广服务；设计、制作、代理、发布

广告；广告信息咨询；品牌策划；影视策划；营销策划；企业形象策划；展览服

务”。营业期限为自 2007 年 4 月 11 日至 2027 年 4 月 10 日。

9、2011 年 11 月第四次增资

2011 年 9 月 9 日，合润有限召开股东会并通过决议，同意增加注册资本

4,516.76 万元，由资本公积金转增注册资本，同意修改后的公司章程。

2011 年 9 月 22 日，中勤万信会计师事务所出具（2011）中勤验字第 09064

号《验资报告》，对公司此次资本公积转增注册资本予以验证，经审验，转增基

准日为 2011 年 8 月 31 日，截至 2011 年 9 月 22 日，公司已将资本公积 4,516.76

万元转增实收资本。

2011 年 11 月 8 日，北京市工商行政管理局朝阳分局向公司换发了注册号为

110105010117612 的《企业法人营业执照》，公司名称为北京合润德堂文化传媒

有限公司，住所为北京市朝阳区新东路 1 号 6-2-61，法定代表人为王倩，注册资

本为人民币 5400 万元（实收资本为人民币 5400 万元），企业类型为有限责任公

司（自然人投资或控股），经营范围为：许可经营项目：无；一般经营项目：组

织文化艺术交流活动（不含演出）；技术推广服务；设计、制作、代理、发布广

告；广告信息咨询；品牌策划；影视策划；营销策划；企业形象策划；展览服务”。

营业期限为自 2007 年 4 月 11 日至 2027 年 4 月 10 日。

本次增资后，合润有限的股东及股权结构情况如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王倩 2,226.47 41.23

2 王一飞 722.46 13.38

3 陶瑞娣 651.55 12.07

4 刘涛 306.61 5.68

深圳市高特佳汇富投资合伙企

5 270.01 5.00

业（有限合伙）

6 深圳市同威创业投资有限公司 229.94 4.26

深圳市同威成长创业投资合伙

7 229.94 4.26

企业（有限合伙）

8 合肥同安创业投资基金行（有限 202.51 3.75

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独立财务顾问报告

合伙）

深圳市富海银涛创业投资有限

9 202.51 3.75

公司

深圳市高特佳精选成长投资合

10 135.00 2.50

伙企业（有限合伙）

11 丁宝权 115.00 2.12

12 无锡 TCL 创动投资有限公司 108.00 2.00

合计 5,400.00 100.00

10、2011 年 12 月第五次增资

2011 年 12 月 28 日，合润有限召开股东会并通过决议，同意增加注册资本

至 6000 万元，由北京智合联投资咨询有限公司、罗平、陈纪宁、牛林生、吴稷、

平奋、陶方琦、周永红向公司增资 600 万元，启用新章程。

2012 年 1 月 4 日，中勤万信会计师事务所出具（2012）中勤验字第 01001

号《验资报告》，对公司此次新增注册资本予以验证；经审验，截至 2012 年 1 月

4 日，公司收到新增注册资本 600 万元，均为货币出资。

2012 年 1 月 6 日，北京市工商行政管理局朝阳分局换发了注册号为

110105010117612 的《企业法人营业执照》，住所为北京市朝阳区新东路 1 号

6—2—61，法定代表人为王倩，注册资本为人民币 6000 万元（实收资本：人民

币 6000 万元），公司类型为有限责任公司（自然人投资或控股），经营范围为“许

可经营项目：无；一般经营项目：组织文化技术交流活动（不含演出）；技术推

广服务；设计、制作、代理、发布广告；广告信息咨询；品牌策划；影视策划；

营销策划；企业形象策划；展览服务。（以工商登记为准）”。经营期限自 2007

年 4 月 11 日至 2027 年 4 月 10 日。

本次增资后，合润有限的股东及股权结构情况如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王倩 2,226.47 37.11

2 王一飞 722.46 12.04

3 陶瑞娣 651.55 10.86

4 刘涛 306.61 5.11

深圳市高特佳汇富投资合伙企

5 270.01 4.50

业（有限合伙）

深圳市同威成长创业投资合伙

6 229.94 3.83

企业（有限合伙）

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独立财务顾问报告

7 深圳市同威创业投资有限公司 229.94 3.83

8 北京智合联投资咨询有限公司 210.00 3.50

深圳市富海银涛创业投资有限

9 202.51 3.38

公司

合肥同安创业投资基金行

10 202.51 3.38

（有限合伙）

深圳市高特佳精选成长投资合

11 135.00 2.25

伙企业（有限合伙）

12 丁宝权 115.00 1.92

13 无锡 TCL 创动投资有限公司 108.00 1.80

14 吴稷 90.00 1.50

15 平奋 90.00 1.50

16 陶方琦 88.00 1.47

17 周永红 60.00 1.00

18 罗平 26.84 0.45

19 陈纪宁 19.80 0.33

20 牛林生 15.36 0.26

合计 6,000.00 100.00

11、2012 年 4 月股份公司成立

2012 年 1 月 19 日，北京市工商行政管理局朝阳分局出具（京）名称变核（内）

字【2012】第 0001333 号《企业名称变更核准通知书》，准予核准企业名称变更

为“北京合润德堂文化传媒股份有限公司”。

2012 年 2 月 27 日，中勤万信会计师事务所出具了（2012）中勤审字第 03143

号《审计报告》，截至 2012 年 1 月 31 日，合润有限的账面净资产值为人民币

144,769,499.80 元，所有者权益合并为人民币 148,619,646.81 元。

2012 年 2 月 28 日，北京国友大正资产管理有限公司于 2012 年 2 月 28 日出

具国友大正评报字 【2012】年第 101A《资产评估报告》，截至评估基准日 2012

年 1 月 31 日，合润有限审定后账面净资产的评估结果为 15,762.53 万元。

2012 年 2 月 29 日，合润有限召开股东会，经全体股东一致同意，合润有限

整体变更为股份有限公司，公司名称为北京合润德堂文化传媒股份有限公司，变

更基准日为 2012 年 1 月 31 日，原有限公司的债权、债务由变更后的股份公司承

继。根据确认的净资产值折合股本 6,000 万元，剩余部分净资产计入股份公司资

本公积，由 20 家发起人股东按照目前各自在公司的出资比例持有相应数额的股

份。

2-1-1-237

独立财务顾问报告

2012 年 3 月 6 日，中勤万信会计师事务所出具【2012】中勤验字第 04014

号验资报告，截至 2012 年 3 月 16 日，合润传媒已收到全体股东缴纳的注册资本

合计人民币 6,000 万元整，全体股东以合润有限截至 2012 年 1 月 31 日的净资产

出资。

2012 年 3 月 22 日，合润传媒召开创立大会，审议通过了《公司章程》及其

附件，并选举王倩、王一飞、罗平、黄煜、刘涛为公司董事，蒋博、张拥辉、牛

林生为公司监事。

2012 年 4 月 23 日，北京市工商行政管理局核发了注册号为 110105010117612

号企业法人营业执照，法定代表人为王倩，注册资本为 6,000 万元，住所为北京

市朝阳区新东路 1 号 6-2-61，经营范围为经营范围为“许可经营项目：无；一般

经营项目：组织文化技术交流活动（不含演出）；技术推广服务；设计、制作、

代理、发布广告；广告信息咨询；品牌策划；影视策划；营销策划；企业形象策

划；展览服务（以工商登记为准）”。

12、2012 年 8 月变更经营范围

经合润传媒股东会决议，同意公司经营范围变更为：“制作、发行：动画片、

专题片、电视综艺，不得制作时政新闻及同类专题、专栏等广播电视节目。组织

文化艺术交流活动（不含演出）；技术推广服务；设计、制作、代理、发布广告；

广告信息咨询；品牌策划；影视策划；营销策划；企业形象策划；展览服务；货

物进出口；代理进出口；技术进出口”；启用新章程。

2012 年 8 月 31 日，北京市工商行政管理局换发了注册号为 110105010117612

号企业法人营业执照，法定代表人为王倩，注册资本为 6,000 万元，住所为北京

市朝阳区新东路 1 号 6-2-61，经营范围为“许可经营项目：制作、发行：动画片、

专题片、电视综艺，不得制作时政新闻及同类专题、专栏等广播电视节目（广播

电视节目制作经营许可证有效期至 2014 年 3 月 12 日）。 一般经营项目：组织文

化艺术交流活动（不含演出）；技术推广服务；设计、制作、代理、发布广告；

广告信息咨询；品牌策划；影视策划；营销策划；企业形象策划；展览服务；货

物进出口；代理进出口；技术进出口（领取本执照后，应到商务委备案）”。

13、2014 年 4 月股份转让

2-1-1-238

独立财务顾问报告

2014 年 4 月，王倩、王一飞与浙江华策影视股份有限公司及合润传媒部分

股东签署《股份转让协议》，主要约定如下：华策影视受让王倩持有的公司

1,864,816 股股份，占公司股本总额的 3.108%，此外华策影视代王倩、王一飞向

公司其他股东（深圳市高特佳汇富投资合伙企业（有限合伙）、深圳市高特佳精

选成长投资合伙企业（有限合伙）、深圳市富海银涛创业投资有限公司、无锡 TCL

创动投资有限公司、平奋、陶方琦、刘涛、吴稷）履行回购义务。本次股份转让

完成后，公司于北京股权登记管理中心有限公司办理了备案登记，本次股权转让

完成后，公司的股本结构如下：

序号 股东名称 出资额（万元） 持股比例（%）

1 王倩 2,039.99 34.00%

2 王一飞 722.46 12.04%

3 陶瑞娣 651.55 10.86%

4 刘涛 246.61 4.11%

5 浙江华策影视股份有限公司 1200.00 20.00%

深圳市同威成长创业投资合伙

6 229.94 3.83%

企业（有限合伙）

7 深圳市同威创业投资有限公司 229.94 3.83%

8 北京智合联投资咨询有限公司 210.00 3.50%

合肥同安创业投资基金行

9 202.51 3.38%

（有限合伙）

10 丁宝权 115.02 1.92%

11 吴稷 30.00 0.50%

12 周永红 60.00 1.00%

13 罗平 26.84 0.45%

14 陈纪宁 19.80 0.33%

15 牛林生 15.36 0.26%

合计 6,000.00 100.00

2014年4月，根据华策影视与合润传媒部分股东签订的《股权转让协议》之

业绩对赌条款，王倩、王一飞承诺，合润传媒2014、2015年扣非后的税后净利润

分别达到4,000万元和5,500万元。

2014、2015年，因市场环境变化，公司合作的影视剧项目数量未能达到预期

水平，且已签约的部分合作影视剧项目播出情况发生了变化，实际盈利情况未能

达到承诺水平；加之受到受会计政策变更影响，经收入确认政策调整后的合润传

媒税后净利润分别为2914.81万元、3056.58万元，未能完成承诺。

2-1-1-239

独立财务顾问报告

2016年6月，根据《股份转让协议》及其补充协议、北京兴华会计师事务所

出具的审计报告，王倩、王一飞同意以个人身份按约定对华策影视进行全额业绩

补偿，不会对合润传媒产生不利影响。

14、合润传媒历次股权转让价格及作价依据

合润传媒历次股权转让价格及作价依据如下：

序 转让时 整体估 转让价

转让方 受让方 作价依据

号 间 值 格

2007 年 王倩、王一

1 - - 王继祥、王燕春、王鉴 代持还原

12 月 飞、罗平

陈纪宁、张万绪、王宁辉、 公 司 初 创

2008 年 1,000 罗平、张拥辉、秦荫儒、彭 期，未盈利，

2 1 元/股 王倩

1月 万元 晓菁、高卉、邓勇兵、余刚、 故直接按注

牛林生、彭易葳、李杨 册资本转让

无锡 TCL 创 参考市场同

2010 年 40,000 45.28

3 王倩、王一飞 动投资有限 期水平后双

10 月 万元 元/股

公司 方协商确定

双方协商，

合肥同安创

因交易双方

2011 年 40,000 45.28 深圳市同威资产管理有限 业投资基金

4 同属同威系

7月 万元 元/股 公司 行（有限合

企业，所以

伙）

未溢价转让

王倩、深圳市高特佳汇富投

资合伙企业（有限合伙）、

深圳市高特佳精选成长投

参考市场同

2014 年 5,2000 8.6 元/ 资合伙企业（有限合伙）、

5 华策影视 期水平后双

4月 万元 股 深圳市富海银涛创业投资

方协商确定

有限公司、无锡 TCL 创动

投资有限公司、平奋、陶方

琦、刘涛、吴稷

（三）合润传媒最近三年资产评估、交易、增资情况

本次交易之资产评估情况详见“第六节 交易标的的评估”之“二、合润传媒的

评估情况”。除此外，2013 年以来，公司未进行其他资产评估。

合润传媒最近三年存在股权交易及增资情况，详见本节“一、合润传媒基本

情况”之“（二）设立及历史沿革”。

（四）股权结构图

截至本重组报告书出具日，合润传媒股权结构如下：

2-1-1-240

独立财务顾问报告

王 王 华 陶 刘 其

倩 一 策 瑞 涛 他

飞 影 娣 股

视 东

34.00% 12.04% 20.00% 10.86% 4.11% 18.99%

合润传媒

100% 100% 100% 100% 70% 70%

朗 泛 新 合 合 合

脉 明 视 润 动 动

投 广 野 指 力 力

资 告 点 北 天

京 津

（五）合润传媒的实际控制人

合润传媒的实际控制人为王倩，其持有合润传媒 34.00%股份。

（六）合润传媒的控参股公司

合润传媒的控参股公司情况请见下表：

1、朗脉投资

公司名称 上海朗脉投资有限公司

注册号/统一社会信

91310108585223110X

用代码

企业类型 有限责任公司（法人独资）

住所 江场三路 26、28 号 435 室

法定代表人 王一飞

注册资本 300 万元

北京合润德堂文化传媒股份有限公司出资 300 万元，持有 100％的公

股东及股权结构

司股权

实业投资，设计、制作各类广告，企业形象策划，商务信息咨询，投

经营范围

资管理，图文设计、制作

2-1-1-241

独立财务顾问报告

执行董事：吴稷

组织机构 总经理：王一飞

监事：罗平

成立时间 2011 年 10 月 31 日

经营期限 至 2031 年 10 月 30 日

朗脉投资设立于 2011 年 10 月 31 日，公司设立时的名称为“上海朗脉投资有

限公司”，注册资本为 300 万元，住所为江场三路 26、28 号 435 室，经营范围为：

“实业投资，设计、制作各类广告，企业形象策划，商务信息咨询，投资管理，

图文设计、制作。”

2011 年 10 月 31 日，朗脉投资在上海市工商行政管理局闸北分局注册成立，

并领取了注册号为 310108000507428 的《企业法人营业执照》，朗脉投资设立时

的股权结构如下：

序号 股东姓名 出资额（万元） 持股比例（%）

1 北京合润德堂文化传媒有限公司 300 100

合计 300 100

2、泛明广告

公司名称 上海泛明广告有限公司

注册号/统一社

9131010658522309XD

会信用代码

企业类型 有限责任公司（法人独资）

住所 江场三路 26、28 号 436 室

法定代表人 王一飞

注册资本 100 万元

股东及股权结 北京合润德堂文化传媒股份有限公司出资 100 万元，持有 100％的公司股

构 权

设计、制作、代理、发布各类广告，商务信息咨询，为文化艺术交流活动

经营范围 提供筹备、策划服务，市场营销策划，企业形象策划，会展服务，礼仪服

务

执行董事：吴稷

组织机构 总经理：王一飞

监事：罗平

成立时间 2011 年 10 月 31 日

经营期限 至 2031 年 10 月 30 日

泛明广告设立于 2011 年 10 月 31 日，公司设立时的名称为“上海泛明广告有

限公司”，注册资本为 100 万元，住所地为江场三路 26、28 号 436 室，经营范围

为：“设计、制作、代理、发布各类广告，商务信息咨询，为文化艺术交流活动